毎経記者｜潘婷 李玉雯 毎経編集｜杨翼 最近、華夏理財、浦銀理財、招銀理財など多くの理財会社が、新たに発行された理財商品が成立しないと発表しました。主な理由は、募集総額が下限に達しなかったためです。また、法詢理財網の不完全な統計によると、今年（現時点で）だけで40本の理財商品が発行に失敗しており、全て固定収益型商品で、リスクレベルは大多数がR2（中低リスク）またはR1（低リスク）です。《毎日経済新聞》記者は、2025年には銀行理財市場の存続規模が拡大し続けていることに注目しました。しかし、今年に入ってから、銀行の新規発行理財商品は「募集規模が基準に達しない」という理由で頻繁に発行に失敗しています。理財会社は「募集未達成による商品不成立」の状況をどう解決すべきか？このような背景の中で、住民の短期的なリスク偏好が依然として低いことを考慮すると、低リスクの理財商品以外に、どのような安定した「代替品」があるでしょうか？40本の理財商品が発行に失敗-----------3月19日、華夏理財は公告を発表し、華夏理財合享固定収益型理財商品37号が募集総額が製品説明書で定められた発行規模の下限に達しなかったため、商品が成立しないことを明らかにしました。同花順の統計によると、3月に華夏理財は6本の製品が不成立となりました。具体的には「華夏理財合享固定収益型理財商品37号」「固定収益債権型封閉式理財商品1317号」「固定収益純債型封閉式理財商品354号」「悦安鑫固定収益純債型封閉式理財商品83号」「固定収益債権型封閉式理財商品1381号」「固定収益債権型封閉式理財商品1002号」です。《毎日経済新聞》記者によると、上記の6本の商品は全て封閉式ネット価値型固定収益型理財商品で、リスクレベルは主に中低リスクで、全体的に安定しています。発行規模の設定において、多くの製品の成立基準は5000万元に設定されており、その中で「華夏理財固定収益債権型封閉式理財商品1381号」の規模下限は500万元です。また、法詢理財網の不完全な統計データによると、今年に入ってから40本の理財商品が発行に失敗しており、全て固定収益型です。実際、華夏理財以外にも、浦銀理財や招銀理財なども理財商品の発行に失敗しています。たとえば、浦銀理財は、2026年3月4日に発行した浦銀理財企安悦会社専属理財商品2603期が、2026年3月10日の募集期間満了時に、商品購入総額が製品説明書の発行規模下限に達しなかったため、商品が成立しないと発表しました。2月中旬には、招銀理財が公告を発表し、傘下の招睿嘉悦（テクノロジー成長）日開370日保有期1号固収増強理財計画の募集期間が2026年2月6日から2026年2月10日であるところ、実際の募集状況に基づき、理財計画の最終募集規模が発行規模の下限に達しなかったため、関連規定に基づき、当該理財計画を不成立とすることを決定しました。銀行理財市場の存続規模は30兆元を超える----------------《中国銀行業理財市場年度報告（2025年）》(以下《報告》)によると、2025年末までに銀行理財市場の存続規模は33.29兆元に達し、年初に比べて11.15%増加しました。年間累計で新発行された理財商品は3.34万本、募集資金は76.33兆元でした。理財商品を持つ投資家の数は1.43億人に達し、年初に比べて14.37%増加しました。年間で投資家に7303億元の利益を創出しました。しかし、2026年2月には全市場で新発行された理財商品の数量が前月比で減少しました。普益標準のデータによると、今年2月に全市場で新発行された理財商品は2018本で、前月比で522本減少しました。その中で、オープン型商品は397本、平均業績比較基準は1.85%、閉鎖型商品は1621本、平均業績比較基準は2.35%でした。同時期に、理財会社が新発行した商品は1518本で、前月比で376本減少し、全市場の発行総量の75.22%を占めました。上海金融と発展研究所の首席専門家である曾剛氏は、記者に対して、理財商品の発行失敗は今後も起こり得ると述べました。低金利の環境下では、明確なポジショニングと差別化された特徴を持たない商品は、引き続き淘汰の圧力に直面することになります。これは市場における優勝劣敗の正常な表れでもあります。曾剛氏はさらに、理財商品の募集未達成には主に三つの理由があると述べています。第一に、利回りが継続的に低下し、商品の魅力が大幅に減少したため、投資家の購入意欲が自然に低迷しています。第二に、理財商品が高度に同質化しており、効果的な需要を形成するのが難しいです。失敗した商品はほとんどが閉鎖型の固定収益型で、底資産はすべて債券と同業の定期預金であり、投資家が直面するのは差別化された選択肢ではなく、単純な利回りの比較であり、市場に分流されるのは避けられません。第三に、供給と需要の構造がミスマッチしており、矛盾が長期にわたり解消されていません。素喜智研の上級研究員である苏筱芮氏は、募集規模が成立下限に達しなかったために発行に失敗した商品にはいくつかの共通点があると考えています。苏筱芮氏は記者に、これらの共通点は固定収益型であり、リスクレベルは中低リスク、封閉型ネット価値型などであると述べました。「このような募集失敗の理財商品は、主なターゲット顧客層がリスク偏好が低い安定志向の投資家であり、その核心的な要求は元本保証と安定収益であり、高リターンを追求するものではありません。募集失敗は供給側、需要側、チャネル側、外部環境の複数の要因が重なった結果です。供給側を見ると、商品の同質化程度が高く、需要側は流動性の好みが上昇していますが、このような商品の業績基準は市場への魅力が十分ではありません。」と苏筱芮氏は補足しました。今後、理財商品の発行失敗の現象は常態化する可能性があります。理財会社はどう解決するべきか？---------では、理財会社は「募集未達成による商品不成立」の状況をどう解決すべきか？曾剛氏は、製品の再構築、運営ロジック、投資家の信頼の三つの側面から努力すべきだと考えています。「製品の再構築においては、投資家の流動性の好みに応じて、オープン型や短期保有型商品の供給を増やし、『千品一面』の困難から脱却しなければなりません。」と曾剛氏は《毎日経済新聞》の記者に述べました。多様な資産を適度に取り入れ、「固定収益+」戦略を充実させ、製品が本当に差別化された競争力を持つようにする必要があります。2026年の「固定収益+」戦略製品の規模は前年同期比で70%以上の成長を遂げており、この方向性の市場認知度を証明しています。「次に運営ロジックの転換が必要です。理財商品は規模重視から価値創造へと回帰しなければなりません。」と曾剛氏は指摘しました。もし製品の発行前に募集規模が達成できないと判断した場合は、盲目的に進めるのではなく、積極的に中止し、少数精鋭の基準商品を作ることが、運転が不調な商品を無理に維持するよりも戦略的価値があります。最後のステップは投資家の信頼を再構築することです。「ネット価値化の時代において、専門的なリスクコミュニケーションと透明な情報開示は顧客を保持する鍵です。」と曾剛氏は考えています。投資家に「低リスクは元本保証ではない」と真に理解させ、市場の変動の中で長期的な伴走メカニズムを構築することで、ストックゲームの中で規模を守り、評判を得ることができるでしょう。苏筱芮氏はまた、資産配分やチャネル拡大の観点から見解を示しました。理財会社は一方で、資産配分を強化し、「固定収益が主」から「多様な均等」に発展させ、株式資産の増配を実施することができ、もう一方で、チャネル拡大と理財の全ライフサイクルサービス体系を強化し、専門的な投資研究能力と信頼できる顧客の伴走能力を活用して資金の留保を促進し、顧客の粘着性を高めることができます。安定した「代替品」は他に何があるか？------------住民の短期的なリスク偏好が依然として低いことを考慮すると、低リスクの理財商品以外に、どのような安定した「代替品」があるでしょうか？これに関して、記者は現在、安定した利点を持ちながら、国債貯蓄、分配型保険などの製品がそれぞれの特色を持っているため、多くの投資家に好まれています。**●国債貯蓄：現金化が柔軟で、質入れや早期の現金化が可能**3月10日に2026年の最初の国債貯蓄（証書型）が販売されました。この日、多くの銀行の支店で「秒で完売」の状況が再現されました。具体的には、今年の国債の最大発行額は150億元で、3年物の表面年利率は1.63%、5年物の表面年利率は1.7%です。数年前には、このような収益レベルは目立たないかもしれませんが、金利が低下するにつれて、現在の国有大手銀行の整存整取の3年物、5年物の掲示利率はそれぞれ1.25%、1.3%であり、比較すると国債貯蓄の収益はより優位性があります。さらに、国債貯蓄のもう一つの利点は、現金化が柔軟で流動性が良いことです。記者の理解によれば、投資家がローンを必要とする場合、国債貯蓄を担保物として、元の購入銀行で担保ローンを受けることができます。さらに、国債貯蓄は保有期間内に早期に現金化することも可能で、実際の保有期間と対応する段階金利に基づいて利息が支払われます。**●分配型保険：「保底+浮動」の二重収益の利点、長期保有に適する**最近、記者が銀行を訪問すると、定利率1.75%の分配型保険が各銀行の主力製品として推奨されており、主に分配型年金保険、分配型終身保険などが含まれています。分配型保険とは、保険契約が保証利率を提供し、その基礎の上に、保険会社が実際の経営状況に基づいて保険契約者に分配可能な利益を配分し、浮動的な分配を形成します。「保底+浮動」の二重収益の利点により、分配型保険は現在の低金利環境下で非常に魅力的です。国信証券の経済研究所金融チームの分析によれば、分配型保険は現在の市場環境下で三重の魅力を示しています。第一に、その保証利率は預金の安全弾を提供し、住民の元本安全に対する深い要求に合致しています。第二に、浮動分配部分は保険会社の投資業績と連動しており、金利の低下期において、保険資金は長期的な配分を通じて銀行預金よりも優れた収益の可能性を得ることができ、住民の適度な収益増加の欲求を満たします。第三に、分配型保険は通常、保険期間が長く、資金を長期的に計画するのを助け、金融市場における資金の短期的な出入りによる変動を緩和します。さらに、一部の製品は保険契約ローンなどの機能を提供し、ある程度流動性の要求にも配慮しています。記者の理解によれば、現在、分配型保険の保底利率は多くが1.75%であり、分配部分を加えた示唆利率は3%以上に達します。**●証券会社チャネル：逆回収の期間が柔軟**銀行が販売する理財商品以外にも、証券会社チャネルには国債逆回収のような安定した商品も選択肢としてあります。国債逆回収は本質的には短期ローンの一種で、簡単に言うと、投資家が証券取引所を通じて資金を貸し出し、固定の利息収益を得るもので、借入側は国債を担保にして、期日が来たら元本と利息を返済します。その利点は国債を担保にしているため、証券取引所の監視を受け、国債逆回収の利回りは通常、同時期の銀行預金利率よりも遥かに高く、期間も多様で、1日から182日までの範囲があり、投資家は資金の空き時間に応じて貸し出す日数を選択できます。通常、月末、四半期末、年末および祝日前は資金需要が旺盛で、利率が急上昇するため、国債逆回収に参加する黄金時期です。ただし、国債逆回収は途中で早期に買い戻すことができず、満期後に元本と利息が自動的に投資家の口座に返還されます。
募集規模が目標に達せず、複数の銀行の理財商品が発行に失敗！業界：商品は「千品一面」の困境から脱却すべき
毎経記者｜潘婷 李玉雯 毎経編集｜杨翼
最近、華夏理財、浦銀理財、招銀理財など多くの理財会社が、新たに発行された理財商品が成立しないと発表しました。主な理由は、募集総額が下限に達しなかったためです。また、法詢理財網の不完全な統計によると、今年（現時点で）だけで40本の理財商品が発行に失敗しており、全て固定収益型商品で、リスクレベルは大多数がR2（中低リスク）またはR1（低リスク）です。
《毎日経済新聞》記者は、2025年には銀行理財市場の存続規模が拡大し続けていることに注目しました。しかし、今年に入ってから、銀行の新規発行理財商品は「募集規模が基準に達しない」という理由で頻繁に発行に失敗しています。
理財会社は「募集未達成による商品不成立」の状況をどう解決すべきか？このような背景の中で、住民の短期的なリスク偏好が依然として低いことを考慮すると、低リスクの理財商品以外に、どのような安定した「代替品」があるでしょうか？
40本の理財商品が発行に失敗
3月19日、華夏理財は公告を発表し、華夏理財合享固定収益型理財商品37号が募集総額が製品説明書で定められた発行規模の下限に達しなかったため、商品が成立しないことを明らかにしました。
同花順の統計によると、3月に華夏理財は6本の製品が不成立となりました。具体的には「華夏理財合享固定収益型理財商品37号」「固定収益債権型封閉式理財商品1317号」「固定収益純債型封閉式理財商品354号」「悦安鑫固定収益純債型封閉式理財商品83号」「固定収益債権型封閉式理財商品1381号」「固定収益債権型封閉式理財商品1002号」です。
《毎日経済新聞》記者によると、上記の6本の商品は全て封閉式ネット価値型固定収益型理財商品で、リスクレベルは主に中低リスクで、全体的に安定しています。発行規模の設定において、多くの製品の成立基準は5000万元に設定されており、その中で「華夏理財固定収益債権型封閉式理財商品1381号」の規模下限は500万元です。
また、法詢理財網の不完全な統計データによると、今年に入ってから40本の理財商品が発行に失敗しており、全て固定収益型です。
実際、華夏理財以外にも、浦銀理財や招銀理財なども理財商品の発行に失敗しています。たとえば、浦銀理財は、2026年3月4日に発行した浦銀理財企安悦会社専属理財商品2603期が、2026年3月10日の募集期間満了時に、商品購入総額が製品説明書の発行規模下限に達しなかったため、商品が成立しないと発表しました。2月中旬には、招銀理財が公告を発表し、傘下の招睿嘉悦（テクノロジー成長）日開370日保有期1号固収増強理財計画の募集期間が2026年2月6日から2026年2月10日であるところ、実際の募集状況に基づき、理財計画の最終募集規模が発行規模の下限に達しなかったため、関連規定に基づき、当該理財計画を不成立とすることを決定しました。
銀行理財市場の存続規模は30兆元を超える
《中国銀行業理財市場年度報告（2025年）》(以下《報告》)によると、2025年末までに銀行理財市場の存続規模は33.29兆元に達し、年初に比べて11.15%増加しました。年間累計で新発行された理財商品は3.34万本、募集資金は76.33兆元でした。理財商品を持つ投資家の数は1.43億人に達し、年初に比べて14.37%増加しました。年間で投資家に7303億元の利益を創出しました。
しかし、2026年2月には全市場で新発行された理財商品の数量が前月比で減少しました。普益標準のデータによると、今年2月に全市場で新発行された理財商品は2018本で、前月比で522本減少しました。その中で、オープン型商品は397本、平均業績比較基準は1.85%、閉鎖型商品は1621本、平均業績比較基準は2.35%でした。同時期に、理財会社が新発行した商品は1518本で、前月比で376本減少し、全市場の発行総量の75.22%を占めました。
上海金融と発展研究所の首席専門家である曾剛氏は、記者に対して、理財商品の発行失敗は今後も起こり得ると述べました。低金利の環境下では、明確なポジショニングと差別化された特徴を持たない商品は、引き続き淘汰の圧力に直面することになります。これは市場における優勝劣敗の正常な表れでもあります。
曾剛氏はさらに、理財商品の募集未達成には主に三つの理由があると述べています。第一に、利回りが継続的に低下し、商品の魅力が大幅に減少したため、投資家の購入意欲が自然に低迷しています。第二に、理財商品が高度に同質化しており、効果的な需要を形成するのが難しいです。失敗した商品はほとんどが閉鎖型の固定収益型で、底資産はすべて債券と同業の定期預金であり、投資家が直面するのは差別化された選択肢ではなく、単純な利回りの比較であり、市場に分流されるのは避けられません。第三に、供給と需要の構造がミスマッチしており、矛盾が長期にわたり解消されていません。
素喜智研の上級研究員である苏筱芮氏は、募集規模が成立下限に達しなかったために発行に失敗した商品にはいくつかの共通点があると考えています。苏筱芮氏は記者に、これらの共通点は固定収益型であり、リスクレベルは中低リスク、封閉型ネット価値型などであると述べました。
「このような募集失敗の理財商品は、主なターゲット顧客層がリスク偏好が低い安定志向の投資家であり、その核心的な要求は元本保証と安定収益であり、高リターンを追求するものではありません。募集失敗は供給側、需要側、チャネル側、外部環境の複数の要因が重なった結果です。供給側を見ると、商品の同質化程度が高く、需要側は流動性の好みが上昇していますが、このような商品の業績基準は市場への魅力が十分ではありません。」と苏筱芮氏は補足しました。今後、理財商品の発行失敗の現象は常態化する可能性があります。
理財会社はどう解決するべきか？
では、理財会社は「募集未達成による商品不成立」の状況をどう解決すべきか？曾剛氏は、製品の再構築、運営ロジック、投資家の信頼の三つの側面から努力すべきだと考えています。
「製品の再構築においては、投資家の流動性の好みに応じて、オープン型や短期保有型商品の供給を増やし、『千品一面』の困難から脱却しなければなりません。」と曾剛氏は《毎日経済新聞》の記者に述べました。多様な資産を適度に取り入れ、「固定収益+」戦略を充実させ、製品が本当に差別化された競争力を持つようにする必要があります。2026年の「固定収益+」戦略製品の規模は前年同期比で70%以上の成長を遂げており、この方向性の市場認知度を証明しています。
「次に運営ロジックの転換が必要です。理財商品は規模重視から価値創造へと回帰しなければなりません。」と曾剛氏は指摘しました。もし製品の発行前に募集規模が達成できないと判断した場合は、盲目的に進めるのではなく、積極的に中止し、少数精鋭の基準商品を作ることが、運転が不調な商品を無理に維持するよりも戦略的価値があります。
最後のステップは投資家の信頼を再構築することです。「ネット価値化の時代において、専門的なリスクコミュニケーションと透明な情報開示は顧客を保持する鍵です。」と曾剛氏は考えています。投資家に「低リスクは元本保証ではない」と真に理解させ、市場の変動の中で長期的な伴走メカニズムを構築することで、ストックゲームの中で規模を守り、評判を得ることができるでしょう。
苏筱芮氏はまた、資産配分やチャネル拡大の観点から見解を示しました。理財会社は一方で、資産配分を強化し、「固定収益が主」から「多様な均等」に発展させ、株式資産の増配を実施することができ、もう一方で、チャネル拡大と理財の全ライフサイクルサービス体系を強化し、専門的な投資研究能力と信頼できる顧客の伴走能力を活用して資金の留保を促進し、顧客の粘着性を高めることができます。
安定した「代替品」は他に何があるか？
住民の短期的なリスク偏好が依然として低いことを考慮すると、低リスクの理財商品以外に、どのような安定した「代替品」があるでしょうか？これに関して、記者は現在、安定した利点を持ちながら、国債貯蓄、分配型保険などの製品がそれぞれの特色を持っているため、多くの投資家に好まれています。
●国債貯蓄：現金化が柔軟で、質入れや早期の現金化が可能
3月10日に2026年の最初の国債貯蓄（証書型）が販売されました。この日、多くの銀行の支店で「秒で完売」の状況が再現されました。具体的には、今年の国債の最大発行額は150億元で、3年物の表面年利率は1.63%、5年物の表面年利率は1.7%です。
数年前には、このような収益レベルは目立たないかもしれませんが、金利が低下するにつれて、現在の国有大手銀行の整存整取の3年物、5年物の掲示利率はそれぞれ1.25%、1.3%であり、比較すると国債貯蓄の収益はより優位性があります。
さらに、国債貯蓄のもう一つの利点は、現金化が柔軟で流動性が良いことです。
記者の理解によれば、投資家がローンを必要とする場合、国債貯蓄を担保物として、元の購入銀行で担保ローンを受けることができます。さらに、国債貯蓄は保有期間内に早期に現金化することも可能で、実際の保有期間と対応する段階金利に基づいて利息が支払われます。
●分配型保険：「保底+浮動」の二重収益の利点、長期保有に適する
最近、記者が銀行を訪問すると、定利率1.75%の分配型保険が各銀行の主力製品として推奨されており、主に分配型年金保険、分配型終身保険などが含まれています。
分配型保険とは、保険契約が保証利率を提供し、その基礎の上に、保険会社が実際の経営状況に基づいて保険契約者に分配可能な利益を配分し、浮動的な分配を形成します。「保底+浮動」の二重収益の利点により、分配型保険は現在の低金利環境下で非常に魅力的です。
国信証券の経済研究所金融チームの分析によれば、分配型保険は現在の市場環境下で三重の魅力を示しています。第一に、その保証利率は預金の安全弾を提供し、住民の元本安全に対する深い要求に合致しています。第二に、浮動分配部分は保険会社の投資業績と連動しており、金利の低下期において、保険資金は長期的な配分を通じて銀行預金よりも優れた収益の可能性を得ることができ、住民の適度な収益増加の欲求を満たします。第三に、分配型保険は通常、保険期間が長く、資金を長期的に計画するのを助け、金融市場における資金の短期的な出入りによる変動を緩和します。さらに、一部の製品は保険契約ローンなどの機能を提供し、ある程度流動性の要求にも配慮しています。
記者の理解によれば、現在、分配型保険の保底利率は多くが1.75%であり、分配部分を加えた示唆利率は3%以上に達します。
●証券会社チャネル：逆回収の期間が柔軟
銀行が販売する理財商品以外にも、証券会社チャネルには国債逆回収のような安定した商品も選択肢としてあります。
国債逆回収は本質的には短期ローンの一種で、簡単に言うと、投資家が証券取引所を通じて資金を貸し出し、固定の利息収益を得るもので、借入側は国債を担保にして、期日が来たら元本と利息を返済します。
その利点は国債を担保にしているため、証券取引所の監視を受け、国債逆回収の利回りは通常、同時期の銀行預金利率よりも遥かに高く、期間も多様で、1日から182日までの範囲があり、投資家は資金の空き時間に応じて貸し出す日数を選択できます。
通常、月末、四半期末、年末および祝日前は資金需要が旺盛で、利率が急上昇するため、国債逆回収に参加する黄金時期です。ただし、国債逆回収は途中で早期に買い戻すことができず、満期後に元本と利息が自動的に投資家の口座に返還されます。