このポッドキャストでは、モトリー・フールのアナリスト、ジェイソン・モーザーと寄稿者のトラビス・ホイウム、ルー・ホワイトマンが以下について話し合います。
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このポッドキャストは2026年3月13日に録音されました。
トラビス・ホイウム: 2026年にスタグフレーションに向かっているのでしょうか？モトリー・フール・マネーが始まります。
モトリー・フール・マネーへようこそ。私はトラビス・ホイウムで、今日はジェイソン・モーザーとルー・ホワイトマンと一緒です。皆さん、今日の話題から始めなければなりません。それは経済です。今朝、第4四半期のGDP成長に関する情報が入りました。その成長は0.7%でした。以前の予測は1.4%でした。これが注目される理由は、第4四半期の終了から遠ざかるほど、データが良くなるからです、ルー。これについて考えると、あなたの頭はどこに行きますか？これは、3%の成長だった第3四半期からの急激な落ち込みです。また、1月には3%を超えるインフレもありました。低成長と高インフレがあると、スタグフレーションという言葉が出てくるようです。それは経済的観点から見て良い状況ではありません。
ルー・ホワイトマン: そうですね、あなたは正しいです。各改訂に伴って、データが良くなるだけでなく、未来を見るための稀な贈り物を得ます。数週間前には2026年第1四半期がどうなるかわからなかったのに、今はほぼ終わりに近いので、第4四半期のデータを使って今の世界を見ることができます。見てください、あまり良くありません。ボラティリティのためのVIXのような本当の不確実性ゲージがあればいいのですが、これは同じような感じがします。ただ、ここで起きていること、この活動の欠如は、すべてがひどいからではないと思います。過去1年間、関税、戦争、不確実性が非常に多いため、企業や消費者は少し控えめにしたり、様子を見たりしています。良いニュースは、理論的には、より多くの確実性が得られれば、経済が沈んでいる場合よりも早く回復する可能性があるということです。悪いニュースは、私が言ったように、物事がどのように展開されるかを見る時間がありました。議論の余地はあると思いますが、第4四半期の終わりには私たちは戦争に巻き込まれていなかったと思います。石油や多くのことが進行中です。むしろ、年末よりも今の方が状況が悪化しているようです。第4四半期に成長が見られなかった事実と、第1四半期の状況を組み合わせると、今は懸念すべき理由がたくさんあると思います。
トラビス・ホイウム: うん、ジェイソン、ルーが石油市場を持ち出しました。数字を入れてみましょう。1月2日、ウエスト・テキサス・インターミディエイトの原油価格は1バレル57ドルでした。今日、私たちが録音しているとき、93ドルです。過去数日間、100ドルを超えていました。これは人々の消費支出の大きな部分です。仕事に行く必要がある場合、子供をサッカーの練習に連れて行く必要がある場合、生活の中で何をしても、特にガソリンのエネルギー支出を削減するのは難しいです。別の方法で控えめにする必要があるかもしれません。この点について、投資家としてどう考えていますか？これは、引き入れているデータのミックスに入るだけのことなのか、それともGDPデータのようなものに対して実際に行動を起こす何かがあるのか？
ジェイソン・モーザー: ルーの言う通りだと思います。現在の状況を見ると、恐らく少し悪化していると思います。ここでの不確実性の要素は、もちろんイランで何が起こっているか、これが最終的にどれくらい続くのかということです。エネルギー価格を見ると、これは短命であることを願っています。石油が上昇している理由を考えると、成長が原因で需要が増えているからなのか？それならそれを支持できる。しかし、今回のように地政学的な対立が原因で石油が上昇しているのなら、それは全く別の問題です。低成長と、非常に粘着性のあるインフレが組み合わさると、短期的には悲観的になるのも理解できます。再度、ここでの不確実性の要素は、これがどれくらい続くのかです。非常に短命であれば、物事は少し良くなるかもしれません。しかし、そうですね、現時点では、第1四半期の数字を見たときに興味深いのは、最高裁判所の決定が関税を覆すことを考慮に入れることです。それは追い風になる可能性があります。また、高いエネルギー価格がどれほど持続的であるかを組み込んでいません。ニュースは常に改訂の中にありますし、時間が経つにつれて改訂を受け続けますが、現時点での短期的な不安は非常に理解できます。
ルー・ホワイトマン: 私は石油の専門家だとは思いませんが、エネルギーのスパイクが一時的である可能性について本当に心配しています。なぜなら、物流について少し知っているからです。今、平和があると仮定しても、私たちは大いに過小評価しています。流れが再開されるとは思いません。紅海を見てください。イエメンからの攻撃に関する見出しが出てから、少なくとも6ヶ月は経っています。そこで何が起こっているのかを見てください。出荷は依然として平均に比べて非常に抑制されています。私たちは保険市場、安全市場に取り組んでいます。出荷業者は海峡が開いても慎重になるでしょう。即座に流れが戻るとは思いません。私たちは石油の専門家を必要としていますが、いくつかの場所では、ストレージ容量が不足しているため、井戸を閉じることを余儀なくされています。それはあなたの庭用ホースのような簡単なバルブではありません。エネルギーについてはもう遅すぎるのではないかと本当に心配しています。そうですね、これは少なくとも2026年の前半に向けての大きな逆風です。
トラビス・ホイウム: うん、ルー、あなたが言っていることを説明しましょう。石油は、非弾力的な市場と言えます。仕事に行く必要がある場合、タンクを満たす必要があるので、ガソリンが1ガロン2ドルであろうと4ドルであろうと、満たします。世界の石油の約20%がホルムズ海峡を通過していると私の記憶が正しければ、それは大きな数字です。石油供給の5%の減少は、石油価格を急騰させます。これがしばらく続くと、石油供給の20%の減少や影響は、価格に劇的な影響を及ぼす可能性があります。今、私たちは恐怖をあおるつもりではありませんが、これは長引く対立があれば本当の経済的影響です。単に、米国が米国のエネルギーを供給するのに十分な石油を生産しているというわけではなく、これはグローバル市場です。開かれたこの缶にはたくさんの虫がいます。
ルー・ホワイトマン: すぐにいくつかのことを言います。そうですね、私たちは石油がなくなるということはありませんが、価格のショックを感じないという点では優位性はありません。それは正確です。私たちは石油を持っていますが、単にそれが高価になるだけです。弾力的なことについては面白いですね、企業側で特に、工場を削減しようとするところです。そうすれば、必要な雇用や勤務時間、さまざまなことに影響が及びます。これには多くの波及効果があります。真実は分かりません。再度、あなたが言ったように、恐怖をあおりたくはありませんが、かなりのことが起こっているように感じるので、しばらくは響き渡るでしょう。そして、それを認めるべきだと思います。
トラビス・ホイウム: そうですね、米国は戦略石油備蓄から1億7200万バレルの石油を放出することを発表しました。これを文脈に置いてみると、これは世界の石油消費の約2日分です。たくさんの石油ですが、これはかなり大きな問題に対する応急処置に過ぎません。戻ってきたら、自動運転の未来とウーバーの立ち位置について話し合います。あなたはモトリー・フール・マネーを聴いています。
モトリー・フール・マネーへようこそ。私たちはテスラが自動運転で走り去るのを10年間待っていましたが、実際にはウーバーが過去数ヶ月間で契約を結んでいます。彼らはすでにいくつかの都市でライダーをウェイモとつなげています。彼らはウェイモ車両の需要源です。彼らはルシードとヌーロとの契約を発表しました。彼らは今年後半に商業用の車両を発表する予定です。しかし、今週だけで彼らはアマゾンが所有するズークスとの契約を発表し、ニッサンとの提携でウェーブを発表しました。そして今朝、彼らはヒュンダイ車両の技術を作っているモーショナルとの契約を発表しました。ルー、ウーバーを自動運転車の会社としてあまり考えないのは本当に興味深いですが、彼らは実際にこれらの車両にアクセスする方法かもしれません。そして、今は誰もがウーバーと協力したいと思っているようです。
ルー・ホワイトマン: そうですね、彼らは自分たちのテクスチャを持っていないので、パートナーシップを発表する必要があります。それは注目に値します。プレスリリース戦争について心配しています。誰かがそれについて多く話していても、それが本当に実行されているとは限りません。しかし、そうですね、ウーバーは少なくとも今のところはうまく設定されています。これがより商品化されるにつれて、より多くの人々がそれを実行できるようになると、顧客を所有することは非常に良い方法です。これがすべてを通じてうまくいくかどうかはわかりません。正直なところ、私はそれに関して二つの意見を持っています。また、私は皆さんに言いますが、私はウェイモがやっていることの最前線にいます。私はアトランタにいて、昨日、私の後ろにあるウェイモ車両が私の車線から出て、再び私の車線に戻り、再度私の車線を離れるのを見ました。この未来がすべてのための未来だとどれだけ考えるべきか疑問に思います。彼らはそこに到達していますが、失望の曲線に向かっているのではないかと思います。しかし、今のところはウーバーは市場に対してかなり良い位置にいます。
トラビス・ホイウム: ウェイモは、私が住んでいるミネアポリス地域で雪の中でテストを行っているようです。そこでは事故や問題の報告を聞いていません。おそらく、これは北部の国に住む私たちにとって良い兆候です。ジェイソン、ここで興味深いのは、ルーが私たちが考えるべきだと思う言葉を使ったことです。それは商品化です。自動車産業は、基本的には商品であるため、常にお金を稼ぐのが難しいです。4つの車輪があります。シートがあります。はい、それぞれの車両には違いがありますが、価格設定力は、フェラーリ以外の名前がついていない限り、あまり高くはありません。そして、すべての製造コスト、容量コストがあります。あなたがテスラやウェイモ、あるいはおそらくズークスでない自動運転車会社であれば、ライダーを見つける必要があります。そして、ウーバーは「私たちは提供します」と言っているようで、すべての自動車メーカーが「私たちはこの商品化の道を進まなければならない」と思っているようです。
ジェイソン・モーザー: それは「飛行機、列車、自動車」のセリフを思い出させます。スティーブ・マーティンの「4つのクソ車輪とシート」。結局のところ、これはその通りです。私たちの多くが自動運転車やその一般的な商品化の性質に関して話してきたことだと思います。結局のところ、それが本質です。私はウーバーの立場にいる方が良いと思います。資本ビジネスであり、さまざまな方向に進むことができる企業です。テスラのように、車両の物語を超えて進もうとしている企業の声をすでに聞いています。テスラはもはや車会社ではなく、人型ロボットです。これは、一方向または他方向にすべてが見えるとは思いません。未来はすべて電気自動車ではないと思います、少なくとも私の残りの人生ではそうは思いません。両方の少しだと思います。また、個人にとって、車を持って運転することは自由を意味します。それは住んでいる場所によります。自動運転車が本当に意味を持つかどうかは異なります。私が住むノーザンバージニアでは、理想的な解決策ではありません。私たちは行くべきところに行くために運転できる必要があります。しかし、もしあなたがワシントンDCやサンフランシスコ、ラスベガスのような都市にいるなら、それは絶対にもっと意味を持つかもしれません。どちらにしても、ウーバーがこの機会をさまざまな方法で活用できるというアイデアが好きです。悪魔の弁護をすると、正直なところ、私はこれについて答えを知らないのですが、興味があります。商品化の道を進み続けると、顧客の所有者はどれほど重要になるのでしょうか？ほぼどこでも、どんなものからでもこれを入手できる場合、どれほど重要でしょうか。[重複]
トラビス・ホイウム: あなたはAIエージェントと話すと言っているのですか、彼らが中間業者を排除するのですか？
ジェイソン・モーザー: それは可能ではありませんか？すべてのタクシーが自動運転車である場合、アプリの中間業者が必要ですか？多分、でもウーバーも商品化される可能性があると思います。それはまだ先の話ですが、私は本当に心配していませんが、これがどのように終わるかを考えるのは奇妙です。誰にとっても良い結末になるとは思えませんが、消費者にはそれが大丈夫です。
トラビス・ホイウム: これはどのように展開されるかを見るのが面白いでしょう。皆が自動運転に向かって競争しており、誰もが素晴らしいビジネスモデルを持っているわけではないと思いますが、勝者と敗者が誰になるかは流動的なポイントです。ウーバーが非常に積極的に進んでいて、誰とでも提携しているのは注目に値します。アドビに行きましょう。彼らは今週の収益を報告しましたが、株価は急落しました。それは必ずしも悪い結果があったからではなく、ルー、CEOが引退すると発表したからで、皆を驚かせました。これは何かそれとも何もないのでしょうか？
ルー・ホワイトマン: わかりません。しかし、面白いことに、彼は18年間そこにいました。彼は62歳です。彼は後任を見つけるまで留まります。見出しを見ました。突然の辞任でしたが、私はこの突然の移行を企業に望んでいます。奇妙なことに、多くの投資家が彼がこれについて遅すぎると批判していたのです。そして彼が去った今、見てください、私たちは市場の中で物語を探している時期があります。私たちは物語からの確認バイアスを探しています。今の物語はアドビがAIのせいで破滅するというものなので、良いニュースも悪いニュースもそのレンズで見られています。彼らが破滅するとは言っていません、わかりません。四半期は素晴らしかったです。ガイダンスも素晴らしかったです。しかし、今のところ、アドビのような企業ではグラスが半分空であると思います。市場はどんなニュースも悪いニュースとして反応しています。
トラビス・ホイウム: アドビの物語について本当に興味深いことです。私たちはAIがアドビを破壊する、もはや必要ないとずっと話しています。しかし、たとえば、彼らの収益コールを通じて、彼らが話しているのはAIだけであり、AIがどのようにビジネスを改善しているかです。誰かが間違っているようです。[笑い] 私はこの場合、企業の側に立ちたいと思います。アドビのツールはすでに私たちの多くのワークフローに組み込まれています。それが競争がないわけではありませんが。実際の数字を見ると、私はこの四半期が本当に良いように見えました。サブスクリプション収益は13%増加しました。非常に高いサブスクリプションスタイルのビジネスです。彼らは急速に株を買い戻し続けており、ここ5年間で株式数は13%減少しています。[重複]
ルー・ホワイトマン: 皮肉なことに、彼らははるかに高い価格で株を買い戻していました。
トラビス・ホイウム: そうですね。企業が株を買い戻していると統計的に見ると、しばしば彼らは本当にうまくいっていないことが多いです。しかし、その株価も彼らの制御を超えたものです。他にも株価を上下させる要因があります。しかし、事実として、彼らはそこに価値を見出しており、その買い戻しは発行済み株式数の有意な減少をもたらしました。あなたが今日アドビを長期的なストーリーとして信じていると考えると、これはAIを活用してビジネスを強化している企業です。それが実際にそうであるかどうかは時間が教えてくれるでしょう。しかし、アドビのツールは日常的に私たちのワークフローに組み込まれており、それが広範囲にわたっています。私はまだ彼らをあきらめるつもりはありませんが、確かにAIの物語を引き続きフォローする必要があります。彼らの成長を少し文脈に置くと、ナノバナナやすべてのAI画像アプリケーション、キャンバなどを考えると、彼らの成長率は2022年9月以来の最も高い四半期よりも高かったようです。彼らはうまくやっているようです。私たちはもう1分しか残っていませんが、ルー、あなたから始めます。今日のアドビは価値があると思いますか、それとも価値の罠ですか？
ルー・ホワイトマン: 皆さん、未来の利益の11倍です。彼らが破滅する場合でも、それには時間がかかると思います。私はこれにますます興味を持っています。私はその株を持っていませんが、下がり続けるのを見つめています。最終的に買うかもしれません。
ジェイソン・モーザー: 私はしばらくの間、いくつかの株を所有しています。私はそこに留まり、この展開を見守るつもりです。彼らは再びこの四半期に13%の収益成長を見込んでいます。それは何でもないことではありません。私は価値の罠というよりは価値に傾くでしょうが、少し時間がかかるかもしれません。彼らは自社の改善のためにAIを活用していることを投資家に本当に納得させる方法を見つける必要があります。
トラビス・ホイウム: 確かに、今は私のウォッチリストに入れてじっくり観察している株です。戻ってきたら、エグゼクティブ・フリーエージェンシーを行います。モトリー・フール・マネーを聴いています。
モトリー・フール・マネーへようこそ。このセグメントでは、少し楽しみを持ち込みたいと思います。NFLのフリーエージェンシーが進んでいるので、アドビのような企業でのエグゼクティブの変化がたくさんあります。もしエグゼクティブ・フリーエージェンシーがあったら、どのような姿になるでしょうか？ここでのアイデアは、皆さんにエグゼクティブ、創業者、CEO、実績のある誰かをお伝えします。彼らが次のCEOになりたいというオファーをいくつかの企業から受けているとしましょう。これらの仕事のいくつかは利用可能です。いくつかはそうではありませんが、彼らがどの仕事を選ぶかを見てみるのも楽しいかもしれません。報酬は同じだとしましょう。ただし、ストックオプションやすべてのことを考慮します。まずは、現在、フルタイムの仕事を持っていない誰か、スポティファイの創業者ダニエル・エクから始めましょう。彼はその会社から離れていますが、まだ取締役会にいます。もし彼がアルファベット、アドビ、テスラからCEOになるための大きなウエハースを受けたら、ルー、あなたがダニエル・エクなら、どこに行きますか？
ルー・ホワイトマン: 私は非常に創造的ではなく、アドビがCEOを必要としているので、自然な選択だと思います。しかし、私はそれがうまくいくと思います。エクはAIの世界に適応するのがかなりうまく、彼の会社の利益にAIを活用しています。これは、私たちが今話していたアドビのことにうまく適合しますし、実際にそれを実行するための信頼性も必要です。しかも、今は株が40%も下がっているので、素晴らしい機会だと思います。アルファベットについては、私は大好きですが、管理職がどのようにしてそれを次のレベルに引き上げるのか、どのように実行できるのかを考えるのが難しいです。テスラは、イーロンの役割についての細かい印刷内容を見せてもらう必要があります。私は、どのCEOが本当にマークを残すためには、何かを示す必要があると思います。だから、アドビに行きましょう。
トラビス・ホイウム: ジェイソン、あなたはどう思いますか？
ジェイソン・モーザー: テスラのようなものには多くの荷物が付いてくると思うので、私はその選択をパスします。ルーが言ったように、アドビはターンアラウンドだと思います。その観点から見ると、そこに入って実際に物事を回復させたり、少なくとも物語を再形成して市場をもっと納得させたりすることができるかもしれません。私はアドビが危機に瀕しているビジネスだとは思いません。私たちが以前話した数字はまだ非常に印象的です。しかし、正直なところ、私は彼をアルファベットに送りたいと思います。彼がスポティファイで築いたビジネスと一致していると思います。アルファベットには多くの動的な要素があり、現在は非常に好調です。アルファベットは、AIが検索を台無しにするなどの物語に対抗するために非常に良い仕事をしてきたと思います。アルファベットのポジションには、彼がすでに持っているスキルセットがたくさんあり、彼がアルファベットを次のレベルに引き上げる様子を見るのは面白いと思います。
トラビス・ホイウム: ダニエル・エクがもしそうであれば、彼は30億ドルの会社を引き継ぐのではなく、アルファベットのような世界最大の企業が呼んでいる場合、電話を受ける必要があります。小売空間に移りましょう。ここは多くの変化と課題があったエリアです。過去5、6年間で非常に成功した企業の一つはディック’sです。彼らのCEOはローラン・ホバートです。株価は彼女が就任して以来約240%上昇しています。あなたに3つの選択肢があります。誰かが彼女をCEOとして引き抜こうとしています。ターゲット、これは別のターンアラウンドプレイです。コストコはおそらくより名声を求めるものであり、ベストバイです。ジェイソン、もしローラン・ホバートにアドバイスするなら、彼女はどこに行くべきだと思いますか？
ジェイソン・モーザー: 私はコストコの名声の角度が好きです。それが選択肢であれば、私はローラン・ホバートをそこに送りたいと思います。コストコには非常に確立された強力なビジネスがあり、実際の主な仕事はメンバー関係だと思います。私はそこに行くとき、ボートを揺らさないでください。顧客にできる限りの最低価格を提供し続けるようにしてください。ビジネスのコストと一致させるために、時々その会員費を引き上げてください。しかし、すでに非常に確立されたビジネスがあるため、コストコのようなものに入ることはエキサイティングだと思います。顧客が何年にもわたって知って愛してきたその価値提案を提供し続けたいと思います。
ルー・ホワイトマン: 私はあなたが言ったことが正しいと思います。他の選択肢を通じての楽しみを持ちましょう。ディック’sで何がうまくいったかは、自分が何であるかを理解し、アマゾンがあなたから何を商品化するかを理解し、彼らができないことに焦点を当てることです。これは、ベストバイがうまくやっていることに非常に似ています。ある意味で、もしベストバイが新しいCEOを必要としているなら、ここでの適合はかなり良いと思います。再度、あなたの顧客を理解し、他の人ができないことを理解し、それに傾くことです。ターゲットが必要としているかもしれないが、私はそれが何であるかを見つけられるとは思わない。しかし、もしそこに機会があるなら、ターゲットの取締役会に、私たちがディック’sでやったことをターゲットで行う方法を提案できれば、最も興味深いでしょう。ターゲットについては、私は何であるかを知らないと思います。しかし、ディック’sにいた良いCEOが、これができると証明した場合、それは彼らが必要とする人かもしれません。私は夢を見ているかもしれませんが、他の選択肢の主張をすることはできると思いました。私はおそらくコストコに行くでしょう。
トラビス・ホイウム: 私が作るかもしれない主張です。それはアラン・ムラリーがフォードでやったことを思い出させます。これが私の最後の仕事になるでしょう。大きなスイングをして、うまくいくかどうかはわかりません。もし私が会社を回復させたら、私は英雄になり、伝説になります。しかし、コストコのすべては、あなたはたくさんのお金や株に基づく報酬を得るわけではありません。ターゲットは、もしあなたがそのビジネスを回復させたら、その株は2倍、3倍、4倍になる可能性があります。
ルー・ホワイトマン: ここでのことは、ムラリーの話を私はよく知っています。彼は入るときに、私たちは本当に迅速にA、B、Cを行う必要があり、それがD、E、Fにつながることを知っていました。ホバートがその話をできるなら、素晴らしいでしょう。私の恐れは、誰もが十分な評価を受けていないのかもしれませんが、入るときに考え出すのが難しいストーリーのように思えます。
ジェイソン・モーザー: また、アラン・ムラリーについても言いたいことがあります。彼のフォードでの話は、時代を超えた話だと思います。彼がフォードでやったことは、私の心の中ではリアルだと思います。フォードだけでなく、実際にはすべての自動車メーカーが当時はかなり危機に瀕していました。数年前にデトロイトの北米国際自動車ショーのフロアで彼にインタビューする非常に良い機会がありました。彼は本当に素晴らしい人です。まさにテレビで見た通りで、非常に優しい、非常に親しみやすい人です。しかし、彼はロックスターのCEOです。
ルー・ホワイトマン: [聞こえない] 彼はあなたの世界からの何かです。彼は単にそこにいるわけではありません。私はそれがすべてに帰着すると思います。それははるかに良いです。
トラビス・ホイウム: 私のお気に入りは、彼がサンディエゴに家を持ち続け、毎週デトロイトに飛んでいたことです。それはかなり長い通勤でした。もう少し深く掘り下げましょう。あなたはこの人物を知っているかどうかわからないかもしれませんが、ジェフ・ディーンは、過去数年間にわたりグーグルとアルファベットのAIの運命を変えた人物です。彼は90年代から企業に在籍し、非常に初期の検索に取り組んできました。彼が私の心に浮かぶ理由の1つは、彼も私がここでミネソタ大学のゴファーの卒業生であることです。しかし、彼はシリコンバレーの外であまり注目されない大きな名前の1つです。しかし、もしアップル
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スタグフレーションが浮上してきているのか？
このポッドキャストでは、モトリー・フールのアナリスト、ジェイソン・モーザーと寄稿者のトラビス・ホイウム、ルー・ホワイトマンが以下について話し合います。
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以下に完全なトランスクリプトがあります。
このポッドキャストは2026年3月13日に録音されました。
トラビス・ホイウム: 2026年にスタグフレーションに向かっているのでしょうか？モトリー・フール・マネーが始まります。
モトリー・フール・マネーへようこそ。私はトラビス・ホイウムで、今日はジェイソン・モーザーとルー・ホワイトマンと一緒です。皆さん、今日の話題から始めなければなりません。それは経済です。今朝、第4四半期のGDP成長に関する情報が入りました。その成長は0.7%でした。以前の予測は1.4%でした。これが注目される理由は、第4四半期の終了から遠ざかるほど、データが良くなるからです、ルー。これについて考えると、あなたの頭はどこに行きますか？これは、3%の成長だった第3四半期からの急激な落ち込みです。また、1月には3%を超えるインフレもありました。低成長と高インフレがあると、スタグフレーションという言葉が出てくるようです。それは経済的観点から見て良い状況ではありません。
ルー・ホワイトマン: そうですね、あなたは正しいです。各改訂に伴って、データが良くなるだけでなく、未来を見るための稀な贈り物を得ます。数週間前には2026年第1四半期がどうなるかわからなかったのに、今はほぼ終わりに近いので、第4四半期のデータを使って今の世界を見ることができます。見てください、あまり良くありません。ボラティリティのためのVIXのような本当の不確実性ゲージがあればいいのですが、これは同じような感じがします。ただ、ここで起きていること、この活動の欠如は、すべてがひどいからではないと思います。過去1年間、関税、戦争、不確実性が非常に多いため、企業や消費者は少し控えめにしたり、様子を見たりしています。良いニュースは、理論的には、より多くの確実性が得られれば、経済が沈んでいる場合よりも早く回復する可能性があるということです。悪いニュースは、私が言ったように、物事がどのように展開されるかを見る時間がありました。議論の余地はあると思いますが、第4四半期の終わりには私たちは戦争に巻き込まれていなかったと思います。石油や多くのことが進行中です。むしろ、年末よりも今の方が状況が悪化しているようです。第4四半期に成長が見られなかった事実と、第1四半期の状況を組み合わせると、今は懸念すべき理由がたくさんあると思います。
トラビス・ホイウム: うん、ジェイソン、ルーが石油市場を持ち出しました。数字を入れてみましょう。1月2日、ウエスト・テキサス・インターミディエイトの原油価格は1バレル57ドルでした。今日、私たちが録音しているとき、93ドルです。過去数日間、100ドルを超えていました。これは人々の消費支出の大きな部分です。仕事に行く必要がある場合、子供をサッカーの練習に連れて行く必要がある場合、生活の中で何をしても、特にガソリンのエネルギー支出を削減するのは難しいです。別の方法で控えめにする必要があるかもしれません。この点について、投資家としてどう考えていますか？これは、引き入れているデータのミックスに入るだけのことなのか、それともGDPデータのようなものに対して実際に行動を起こす何かがあるのか？
ジェイソン・モーザー: ルーの言う通りだと思います。現在の状況を見ると、恐らく少し悪化していると思います。ここでの不確実性の要素は、もちろんイランで何が起こっているか、これが最終的にどれくらい続くのかということです。エネルギー価格を見ると、これは短命であることを願っています。石油が上昇している理由を考えると、成長が原因で需要が増えているからなのか？それならそれを支持できる。しかし、今回のように地政学的な対立が原因で石油が上昇しているのなら、それは全く別の問題です。低成長と、非常に粘着性のあるインフレが組み合わさると、短期的には悲観的になるのも理解できます。再度、ここでの不確実性の要素は、これがどれくらい続くのかです。非常に短命であれば、物事は少し良くなるかもしれません。しかし、そうですね、現時点では、第1四半期の数字を見たときに興味深いのは、最高裁判所の決定が関税を覆すことを考慮に入れることです。それは追い風になる可能性があります。また、高いエネルギー価格がどれほど持続的であるかを組み込んでいません。ニュースは常に改訂の中にありますし、時間が経つにつれて改訂を受け続けますが、現時点での短期的な不安は非常に理解できます。
ルー・ホワイトマン: 私は石油の専門家だとは思いませんが、エネルギーのスパイクが一時的である可能性について本当に心配しています。なぜなら、物流について少し知っているからです。今、平和があると仮定しても、私たちは大いに過小評価しています。流れが再開されるとは思いません。紅海を見てください。イエメンからの攻撃に関する見出しが出てから、少なくとも6ヶ月は経っています。そこで何が起こっているのかを見てください。出荷は依然として平均に比べて非常に抑制されています。私たちは保険市場、安全市場に取り組んでいます。出荷業者は海峡が開いても慎重になるでしょう。即座に流れが戻るとは思いません。私たちは石油の専門家を必要としていますが、いくつかの場所では、ストレージ容量が不足しているため、井戸を閉じることを余儀なくされています。それはあなたの庭用ホースのような簡単なバルブではありません。エネルギーについてはもう遅すぎるのではないかと本当に心配しています。そうですね、これは少なくとも2026年の前半に向けての大きな逆風です。
トラビス・ホイウム: うん、ルー、あなたが言っていることを説明しましょう。石油は、非弾力的な市場と言えます。仕事に行く必要がある場合、タンクを満たす必要があるので、ガソリンが1ガロン2ドルであろうと4ドルであろうと、満たします。世界の石油の約20%がホルムズ海峡を通過していると私の記憶が正しければ、それは大きな数字です。石油供給の5%の減少は、石油価格を急騰させます。これがしばらく続くと、石油供給の20%の減少や影響は、価格に劇的な影響を及ぼす可能性があります。今、私たちは恐怖をあおるつもりではありませんが、これは長引く対立があれば本当の経済的影響です。単に、米国が米国のエネルギーを供給するのに十分な石油を生産しているというわけではなく、これはグローバル市場です。開かれたこの缶にはたくさんの虫がいます。
ルー・ホワイトマン: すぐにいくつかのことを言います。そうですね、私たちは石油がなくなるということはありませんが、価格のショックを感じないという点では優位性はありません。それは正確です。私たちは石油を持っていますが、単にそれが高価になるだけです。弾力的なことについては面白いですね、企業側で特に、工場を削減しようとするところです。そうすれば、必要な雇用や勤務時間、さまざまなことに影響が及びます。これには多くの波及効果があります。真実は分かりません。再度、あなたが言ったように、恐怖をあおりたくはありませんが、かなりのことが起こっているように感じるので、しばらくは響き渡るでしょう。そして、それを認めるべきだと思います。
トラビス・ホイウム: そうですね、米国は戦略石油備蓄から1億7200万バレルの石油を放出することを発表しました。これを文脈に置いてみると、これは世界の石油消費の約2日分です。たくさんの石油ですが、これはかなり大きな問題に対する応急処置に過ぎません。戻ってきたら、自動運転の未来とウーバーの立ち位置について話し合います。あなたはモトリー・フール・マネーを聴いています。
モトリー・フール・マネーへようこそ。私たちはテスラが自動運転で走り去るのを10年間待っていましたが、実際にはウーバーが過去数ヶ月間で契約を結んでいます。彼らはすでにいくつかの都市でライダーをウェイモとつなげています。彼らはウェイモ車両の需要源です。彼らはルシードとヌーロとの契約を発表しました。彼らは今年後半に商業用の車両を発表する予定です。しかし、今週だけで彼らはアマゾンが所有するズークスとの契約を発表し、ニッサンとの提携でウェーブを発表しました。そして今朝、彼らはヒュンダイ車両の技術を作っているモーショナルとの契約を発表しました。ルー、ウーバーを自動運転車の会社としてあまり考えないのは本当に興味深いですが、彼らは実際にこれらの車両にアクセスする方法かもしれません。そして、今は誰もがウーバーと協力したいと思っているようです。
ルー・ホワイトマン: そうですね、彼らは自分たちのテクスチャを持っていないので、パートナーシップを発表する必要があります。それは注目に値します。プレスリリース戦争について心配しています。誰かがそれについて多く話していても、それが本当に実行されているとは限りません。しかし、そうですね、ウーバーは少なくとも今のところはうまく設定されています。これがより商品化されるにつれて、より多くの人々がそれを実行できるようになると、顧客を所有することは非常に良い方法です。これがすべてを通じてうまくいくかどうかはわかりません。正直なところ、私はそれに関して二つの意見を持っています。また、私は皆さんに言いますが、私はウェイモがやっていることの最前線にいます。私はアトランタにいて、昨日、私の後ろにあるウェイモ車両が私の車線から出て、再び私の車線に戻り、再度私の車線を離れるのを見ました。この未来がすべてのための未来だとどれだけ考えるべきか疑問に思います。彼らはそこに到達していますが、失望の曲線に向かっているのではないかと思います。しかし、今のところはウーバーは市場に対してかなり良い位置にいます。
トラビス・ホイウム: ウェイモは、私が住んでいるミネアポリス地域で雪の中でテストを行っているようです。そこでは事故や問題の報告を聞いていません。おそらく、これは北部の国に住む私たちにとって良い兆候です。ジェイソン、ここで興味深いのは、ルーが私たちが考えるべきだと思う言葉を使ったことです。それは商品化です。自動車産業は、基本的には商品であるため、常にお金を稼ぐのが難しいです。4つの車輪があります。シートがあります。はい、それぞれの車両には違いがありますが、価格設定力は、フェラーリ以外の名前がついていない限り、あまり高くはありません。そして、すべての製造コスト、容量コストがあります。あなたがテスラやウェイモ、あるいはおそらくズークスでない自動運転車会社であれば、ライダーを見つける必要があります。そして、ウーバーは「私たちは提供します」と言っているようで、すべての自動車メーカーが「私たちはこの商品化の道を進まなければならない」と思っているようです。
ジェイソン・モーザー: それは「飛行機、列車、自動車」のセリフを思い出させます。スティーブ・マーティンの「4つのクソ車輪とシート」。結局のところ、これはその通りです。私たちの多くが自動運転車やその一般的な商品化の性質に関して話してきたことだと思います。結局のところ、それが本質です。私はウーバーの立場にいる方が良いと思います。資本ビジネスであり、さまざまな方向に進むことができる企業です。テスラのように、車両の物語を超えて進もうとしている企業の声をすでに聞いています。テスラはもはや車会社ではなく、人型ロボットです。これは、一方向または他方向にすべてが見えるとは思いません。未来はすべて電気自動車ではないと思います、少なくとも私の残りの人生ではそうは思いません。両方の少しだと思います。また、個人にとって、車を持って運転することは自由を意味します。それは住んでいる場所によります。自動運転車が本当に意味を持つかどうかは異なります。私が住むノーザンバージニアでは、理想的な解決策ではありません。私たちは行くべきところに行くために運転できる必要があります。しかし、もしあなたがワシントンDCやサンフランシスコ、ラスベガスのような都市にいるなら、それは絶対にもっと意味を持つかもしれません。どちらにしても、ウーバーがこの機会をさまざまな方法で活用できるというアイデアが好きです。悪魔の弁護をすると、正直なところ、私はこれについて答えを知らないのですが、興味があります。商品化の道を進み続けると、顧客の所有者はどれほど重要になるのでしょうか？ほぼどこでも、どんなものからでもこれを入手できる場合、どれほど重要でしょうか。[重複]
トラビス・ホイウム: あなたはAIエージェントと話すと言っているのですか、彼らが中間業者を排除するのですか？
ジェイソン・モーザー: それは可能ではありませんか？すべてのタクシーが自動運転車である場合、アプリの中間業者が必要ですか？多分、でもウーバーも商品化される可能性があると思います。それはまだ先の話ですが、私は本当に心配していませんが、これがどのように終わるかを考えるのは奇妙です。誰にとっても良い結末になるとは思えませんが、消費者にはそれが大丈夫です。
トラビス・ホイウム: これはどのように展開されるかを見るのが面白いでしょう。皆が自動運転に向かって競争しており、誰もが素晴らしいビジネスモデルを持っているわけではないと思いますが、勝者と敗者が誰になるかは流動的なポイントです。ウーバーが非常に積極的に進んでいて、誰とでも提携しているのは注目に値します。アドビに行きましょう。彼らは今週の収益を報告しましたが、株価は急落しました。それは必ずしも悪い結果があったからではなく、ルー、CEOが引退すると発表したからで、皆を驚かせました。これは何かそれとも何もないのでしょうか？
ルー・ホワイトマン: わかりません。しかし、面白いことに、彼は18年間そこにいました。彼は62歳です。彼は後任を見つけるまで留まります。見出しを見ました。突然の辞任でしたが、私はこの突然の移行を企業に望んでいます。奇妙なことに、多くの投資家が彼がこれについて遅すぎると批判していたのです。そして彼が去った今、見てください、私たちは市場の中で物語を探している時期があります。私たちは物語からの確認バイアスを探しています。今の物語はアドビがAIのせいで破滅するというものなので、良いニュースも悪いニュースもそのレンズで見られています。彼らが破滅するとは言っていません、わかりません。四半期は素晴らしかったです。ガイダンスも素晴らしかったです。しかし、今のところ、アドビのような企業ではグラスが半分空であると思います。市場はどんなニュースも悪いニュースとして反応しています。
トラビス・ホイウム: アドビの物語について本当に興味深いことです。私たちはAIがアドビを破壊する、もはや必要ないとずっと話しています。しかし、たとえば、彼らの収益コールを通じて、彼らが話しているのはAIだけであり、AIがどのようにビジネスを改善しているかです。誰かが間違っているようです。[笑い] 私はこの場合、企業の側に立ちたいと思います。アドビのツールはすでに私たちの多くのワークフローに組み込まれています。それが競争がないわけではありませんが。実際の数字を見ると、私はこの四半期が本当に良いように見えました。サブスクリプション収益は13%増加しました。非常に高いサブスクリプションスタイルのビジネスです。彼らは急速に株を買い戻し続けており、ここ5年間で株式数は13%減少しています。[重複]
ルー・ホワイトマン: 皮肉なことに、彼らははるかに高い価格で株を買い戻していました。
トラビス・ホイウム: そうですね。企業が株を買い戻していると統計的に見ると、しばしば彼らは本当にうまくいっていないことが多いです。しかし、その株価も彼らの制御を超えたものです。他にも株価を上下させる要因があります。しかし、事実として、彼らはそこに価値を見出しており、その買い戻しは発行済み株式数の有意な減少をもたらしました。あなたが今日アドビを長期的なストーリーとして信じていると考えると、これはAIを活用してビジネスを強化している企業です。それが実際にそうであるかどうかは時間が教えてくれるでしょう。しかし、アドビのツールは日常的に私たちのワークフローに組み込まれており、それが広範囲にわたっています。私はまだ彼らをあきらめるつもりはありませんが、確かにAIの物語を引き続きフォローする必要があります。彼らの成長を少し文脈に置くと、ナノバナナやすべてのAI画像アプリケーション、キャンバなどを考えると、彼らの成長率は2022年9月以来の最も高い四半期よりも高かったようです。彼らはうまくやっているようです。私たちはもう1分しか残っていませんが、ルー、あなたから始めます。今日のアドビは価値があると思いますか、それとも価値の罠ですか？
ルー・ホワイトマン: 皆さん、未来の利益の11倍です。彼らが破滅する場合でも、それには時間がかかると思います。私はこれにますます興味を持っています。私はその株を持っていませんが、下がり続けるのを見つめています。最終的に買うかもしれません。
ジェイソン・モーザー: 私はしばらくの間、いくつかの株を所有しています。私はそこに留まり、この展開を見守るつもりです。彼らは再びこの四半期に13%の収益成長を見込んでいます。それは何でもないことではありません。私は価値の罠というよりは価値に傾くでしょうが、少し時間がかかるかもしれません。彼らは自社の改善のためにAIを活用していることを投資家に本当に納得させる方法を見つける必要があります。
トラビス・ホイウム: 確かに、今は私のウォッチリストに入れてじっくり観察している株です。戻ってきたら、エグゼクティブ・フリーエージェンシーを行います。モトリー・フール・マネーを聴いています。
モトリー・フール・マネーへようこそ。このセグメントでは、少し楽しみを持ち込みたいと思います。NFLのフリーエージェンシーが進んでいるので、アドビのような企業でのエグゼクティブの変化がたくさんあります。もしエグゼクティブ・フリーエージェンシーがあったら、どのような姿になるでしょうか？ここでのアイデアは、皆さんにエグゼクティブ、創業者、CEO、実績のある誰かをお伝えします。彼らが次のCEOになりたいというオファーをいくつかの企業から受けているとしましょう。これらの仕事のいくつかは利用可能です。いくつかはそうではありませんが、彼らがどの仕事を選ぶかを見てみるのも楽しいかもしれません。報酬は同じだとしましょう。ただし、ストックオプションやすべてのことを考慮します。まずは、現在、フルタイムの仕事を持っていない誰か、スポティファイの創業者ダニエル・エクから始めましょう。彼はその会社から離れていますが、まだ取締役会にいます。もし彼がアルファベット、アドビ、テスラからCEOになるための大きなウエハースを受けたら、ルー、あなたがダニエル・エクなら、どこに行きますか？
ルー・ホワイトマン: 私は非常に創造的ではなく、アドビがCEOを必要としているので、自然な選択だと思います。しかし、私はそれがうまくいくと思います。エクはAIの世界に適応するのがかなりうまく、彼の会社の利益にAIを活用しています。これは、私たちが今話していたアドビのことにうまく適合しますし、実際にそれを実行するための信頼性も必要です。しかも、今は株が40%も下がっているので、素晴らしい機会だと思います。アルファベットについては、私は大好きですが、管理職がどのようにしてそれを次のレベルに引き上げるのか、どのように実行できるのかを考えるのが難しいです。テスラは、イーロンの役割についての細かい印刷内容を見せてもらう必要があります。私は、どのCEOが本当にマークを残すためには、何かを示す必要があると思います。だから、アドビに行きましょう。
トラビス・ホイウム: ジェイソン、あなたはどう思いますか？
ジェイソン・モーザー: テスラのようなものには多くの荷物が付いてくると思うので、私はその選択をパスします。ルーが言ったように、アドビはターンアラウンドだと思います。その観点から見ると、そこに入って実際に物事を回復させたり、少なくとも物語を再形成して市場をもっと納得させたりすることができるかもしれません。私はアドビが危機に瀕しているビジネスだとは思いません。私たちが以前話した数字はまだ非常に印象的です。しかし、正直なところ、私は彼をアルファベットに送りたいと思います。彼がスポティファイで築いたビジネスと一致していると思います。アルファベットには多くの動的な要素があり、現在は非常に好調です。アルファベットは、AIが検索を台無しにするなどの物語に対抗するために非常に良い仕事をしてきたと思います。アルファベットのポジションには、彼がすでに持っているスキルセットがたくさんあり、彼がアルファベットを次のレベルに引き上げる様子を見るのは面白いと思います。
トラビス・ホイウム: ダニエル・エクがもしそうであれば、彼は30億ドルの会社を引き継ぐのではなく、アルファベットのような世界最大の企業が呼んでいる場合、電話を受ける必要があります。小売空間に移りましょう。ここは多くの変化と課題があったエリアです。過去5、6年間で非常に成功した企業の一つはディック’sです。彼らのCEOはローラン・ホバートです。株価は彼女が就任して以来約240%上昇しています。あなたに3つの選択肢があります。誰かが彼女をCEOとして引き抜こうとしています。ターゲット、これは別のターンアラウンドプレイです。コストコはおそらくより名声を求めるものであり、ベストバイです。ジェイソン、もしローラン・ホバートにアドバイスするなら、彼女はどこに行くべきだと思いますか？
ジェイソン・モーザー: 私はコストコの名声の角度が好きです。それが選択肢であれば、私はローラン・ホバートをそこに送りたいと思います。コストコには非常に確立された強力なビジネスがあり、実際の主な仕事はメンバー関係だと思います。私はそこに行くとき、ボートを揺らさないでください。顧客にできる限りの最低価格を提供し続けるようにしてください。ビジネスのコストと一致させるために、時々その会員費を引き上げてください。しかし、すでに非常に確立されたビジネスがあるため、コストコのようなものに入ることはエキサイティングだと思います。顧客が何年にもわたって知って愛してきたその価値提案を提供し続けたいと思います。
ルー・ホワイトマン: 私はあなたが言ったことが正しいと思います。他の選択肢を通じての楽しみを持ちましょう。ディック’sで何がうまくいったかは、自分が何であるかを理解し、アマゾンがあなたから何を商品化するかを理解し、彼らができないことに焦点を当てることです。これは、ベストバイがうまくやっていることに非常に似ています。ある意味で、もしベストバイが新しいCEOを必要としているなら、ここでの適合はかなり良いと思います。再度、あなたの顧客を理解し、他の人ができないことを理解し、それに傾くことです。ターゲットが必要としているかもしれないが、私はそれが何であるかを見つけられるとは思わない。しかし、もしそこに機会があるなら、ターゲットの取締役会に、私たちがディック’sでやったことをターゲットで行う方法を提案できれば、最も興味深いでしょう。ターゲットについては、私は何であるかを知らないと思います。しかし、ディック’sにいた良いCEOが、これができると証明した場合、それは彼らが必要とする人かもしれません。私は夢を見ているかもしれませんが、他の選択肢の主張をすることはできると思いました。私はおそらくコストコに行くでしょう。
トラビス・ホイウム: 私が作るかもしれない主張です。それはアラン・ムラリーがフォードでやったことを思い出させます。これが私の最後の仕事になるでしょう。大きなスイングをして、うまくいくかどうかはわかりません。もし私が会社を回復させたら、私は英雄になり、伝説になります。しかし、コストコのすべては、あなたはたくさんのお金や株に基づく報酬を得るわけではありません。ターゲットは、もしあなたがそのビジネスを回復させたら、その株は2倍、3倍、4倍になる可能性があります。
ルー・ホワイトマン: ここでのことは、ムラリーの話を私はよく知っています。彼は入るときに、私たちは本当に迅速にA、B、Cを行う必要があり、それがD、E、Fにつながることを知っていました。ホバートがその話をできるなら、素晴らしいでしょう。私の恐れは、誰もが十分な評価を受けていないのかもしれませんが、入るときに考え出すのが難しいストーリーのように思えます。
ジェイソン・モーザー: また、アラン・ムラリーについても言いたいことがあります。彼のフォードでの話は、時代を超えた話だと思います。彼がフォードでやったことは、私の心の中ではリアルだと思います。フォードだけでなく、実際にはすべての自動車メーカーが当時はかなり危機に瀕していました。数年前にデトロイトの北米国際自動車ショーのフロアで彼にインタビューする非常に良い機会がありました。彼は本当に素晴らしい人です。まさにテレビで見た通りで、非常に優しい、非常に親しみやすい人です。しかし、彼はロックスターのCEOです。
ルー・ホワイトマン: [聞こえない] 彼はあなたの世界からの何かです。彼は単にそこにいるわけではありません。私はそれがすべてに帰着すると思います。それははるかに良いです。
トラビス・ホイウム: 私のお気に入りは、彼がサンディエゴに家を持ち続け、毎週デトロイトに飛んでいたことです。それはかなり長い通勤でした。もう少し深く掘り下げましょう。あなたはこの人物を知っているかどうかわからないかもしれませんが、ジェフ・ディーンは、過去数年間にわたりグーグルとアルファベットのAIの運命を変えた人物です。彼は90年代から企業に在籍し、非常に初期の検索に取り組んできました。彼が私の心に浮かぶ理由の1つは、彼も私がここでミネソタ大学のゴファーの卒業生であることです。しかし、彼はシリコンバレーの外であまり注目されない大きな名前の1つです。しかし、もしアップル