最近、国内の電動二輪車企業である台鈴科技股份有限公司（以下「台鈴科技」）が香港証券取引所のメインボードに上場申請を提出しました。 募集要項によると、台鈴科技は近年、収益と純利益が持続的な成長を達成しています。しかし、輝かしい業績データの裏には、同社の高い負債、資金調達による生産拡大の合理性に関する議論、そして電動車両新国標の施行を背景とした業界の規制強化の変化が、台鈴科技の今回のIPOの核心的な課題を形成しています。 **業績が着実に上昇 負債が持続的に高止まり** 公開情報によると、台鈴科技は国内で先進的な二輪電動車ブランドです。現時点で、同社は50種類の電動自転車モデル、38種類の電動バイクモデル、3種類の電動三輪車モデルを提供し、都市の日常通勤や配送、貨物輸送などの使用シーンをカバーしています。 業績面では、台鈴科技は報告期間中に迅速な成長を実現しました。募集要項によると、2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、同社はそれぞれ1188億元、1360億元、1484億元の営業収入を達成しました；同期間の純利益はそれぞれ2.87億元、4.72億元、8.23億元であり、2025年前三四半期の純利益の前年比増加率は122.4%に達しました。 収益構造から見ると、電動自転車と電動バイクが台鈴科技の主要な収入源となっています。2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、電動自転車はそれぞれ667億元、706億元、835億元の営業収入を貢献し、割合はそれぞれ56.1%、51.9%、56.3%でした；電動バイクはそれぞれ287.4億元、318.4億元、291.2億元を貢献し、割合はそれぞれ24.2%、23.4%、19.6%でした。同時に、台鈴科技のバッテリー事業は近年急成長しており、2025年前三四半期には収益の割合が20.4%に達し、完成車以外の第二の成長曲線を形成しています。 粗利率については、2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、台鈴科技の全体粗利率はそれぞれ11.3%、13.0%、14.6%で、着実に上昇の傾向を示していますが、同業他社と比較すると依然として明らかな差があります。各企業が公表した年次報告によると、2024年の雅迪控股の粗利率は15.2%、愛玛科技は17.8%、そして九号社の同期間の粗利率は28.2%に達しました。さらに、2025年前三四半期において、台鈴科技のバッテリー事業の粗利率はわずか1.0%で、「低価格での大量販売」状態にあり、企業の利益への貢献は限られています。 注目すべきは、台鈴科技の業績成長は持続的に高い負債圧力を伴っていることです。2023年末、2024年末及び2025年9月末時点で、台鈴科技の流動負債はそれぞれ739.4億元、939.5億元、1261.5億元でした；流動負債の純額はそれぞれ208.2億元、244.0億元、204.6億元でした。募集要項の中で、台鈴科技は同社が流動性リスクに直面する可能性があることを認めており、外部資金調達をタイムリーに行えない場合、事業の拡大、財務状況及び経営業績に重大な不利な影響を及ぼす可能性があるとしています。 **競争が激化 市場シェアが縮小** 今回の香港IPOにおいて、台鈴科技は募集資金の用途を明確にし、主に生産能力の拡張、チャネルの構築、研究開発のアップグレードなどの方向に焦点を当てています。その中でも、生産能力の拡張は市場の関心の中心です。 募集要項によると、台鈴科技はIPOを通じて資金を調達し、ベトナムの拠点、惠州の三輪車拠点（第3期）、重庆の拠点（第2期）、貴港の拠点（第2期）の建設、設備の調達及び設置に使用し、大幅な生産能力の拡張を実現する計画です。さらに、資金はチャネルの拡大にも使用され、今後5年間で500以上の新小売店舗を開設する計画です；残りの資金は研究開発活動や製品のマトリックスのアップグレード、ブランドプロモーション及びマーケティング活動などに投資されます。 しかし、現在国内の二輪電動車市場は飽和状態に近づいており、業界の競争が徐々に顕在化しています。東北証券の「二輪電動車業界深度報告」によると、2024年には国内の二輪電動車の保有台数が4.2億台に達し、約3人に1台の割合になります。業界の競争が激化している中で、台鈴科技の募集要項に記載された生産拡張計画の合理性と実行可能性が市場の注目の核心となっています。 業界全体の需要が圧迫される中、台鈴科技の市場シェアも減少しています。奥維雲網が発表した2025年度の電動二輪車の国内販売データによると、2025年の電動二輪車の国内販売台数は5876.7万台に達し、前年比16.6%増加しましたが、業界全体は成長を維持していますが、主要ブランドの構図に明らかな分化が起きています。その中で、雅迪控股は25.5%の市場シェアで首位に立ち、前年より1.0ポイント上昇しました；愛玛科技は19.4%のシェアで2位にランクインし、前年比0.6ポイント増加しました；台鈴科技は3位で市場シェアは11.7%、前年比2.4ポイント減少し、トップ3のブランドの中で唯一市場シェアが縮小した企業です。2026年1月には、台鈴科技は九号社に12.7%の市場シェアでトップ3から排除され、競争の激化の中で台鈴科技の業界地位は厳しい挑戦に直面しています。 国内市場が圧迫されている中で、台鈴科技の海外展開はまだ始まったばかりで、成長の期待には大きな不確実性があります。募集要項のデータによると、2025年前三四半期において、同社の海外収益は総収益のわずか2.7%を占めており、業績への貢献は依然として限られています。 **新国標の導入・実施 業界の深刻な再編** 台鈴科技の今回の香港IPOは、電動二輪車業界の規制環境の変化の重要な節目に位置しています。「電動自転車安全技術規範」（GB17761-2024）（以下「新国標」）が全面的に導入・実施され、新国標は非金属材料の難燃性、モーターの出力、プラスチックの割合、改ざん防止などの多くの側面で安全要件を強化し、電動自転車の本質的な安全性を向上させることを目的としています。 また、2026年の中央テレビの3・15晩会で電動自転車業界の違法行為が暴露され、業界の規制が厳しくなる可能性があります。この晩会では、ハロー租電動車などのブランドに存在する3つの違法問題が重点的に暴露されました：1つは、オフライン店舗が公然と違法に解除し、合規な車両を最高速度75km/hの「超速車」に改造し、同時に計器パネルを改ざんして25km/hと虚偽表示し、規制を逃れたこと；2つ目は、「未生産先上牌」「套証生産」の方法で、古い適合証明書を利用して事前にナンバープレートを取得し、新国標の「1車1碼、1車1池1充」の規制体系を回避したこと；3つ目は、ナンバープレートの取得から車両の生産、投入までの全過程における違法行為が形成され、大量の基準を超えた車両が合規名義で市場に流入し、道路交通安全に重大な脅威を与えています。 3・15晩会の暴露後、全国各地の市場監視機関や公安交通管理部門が迅速に行動し、違法改造、ナンバープレートの偽造、虚偽広告、製品の品質不合格などの違法行為を重点的に厳しく取り締まっています。過去に広く存在した違法改造、パラメータの虚偽表示などの違法行為が市場を占拠する「近道」は今後も持続的に打撃を受けるでしょう。 さらに、記者は台鈴科技が主打する「長持ちするバッテリー」のラベルが、虚偽広告やパラメータの虚偽表示によって規制のレッドラインに触れたことがあることに注意しました。2024年、台鈴科技は発表した電動車の広告内容が確認できない、または不正確な表現を含んでおり、広告法の関連規定に違反しているとして市場監視機関から行政処分を受けました。2026年3月までに、黒猫の苦情プラットフォームにおける台鈴電動車に関する苦情件数は1400件を超え、「バッテリーの持続時間が不符合」「バッテリーの劣化が早い」「虚偽広告」「アフターサービスの逃避」が高頻度の苦情問題となり、多くの消費者が台鈴電動車の宣伝されるバッテリーの持続時間と実際の使用時間の差が大きすぎると訴えています。 業界関係者は、現在、新国標の全面的な導入・実施や、3・15晩会後の全過程の規制の継続的な強化により、国内の電動二輪車業界は深刻な再編期に入っていると考えています。粗放型の低価格競争や違法型の規模拡大は、もはや業界の高品質な発展の要求に適応できなくなっています。台鈴科技だけでなく、業界内の他の企業も短期的な発展思考を捨て、合規の底線を守り、技術革新に注力し、消費者の合法的な権利を実際に保護し、企業の社会的責任を果たす必要があります。そうすることで、激しい業界競争の中で足場を固め、我国の電動二輪車産業が「製造大国」から「製造強国」へと着実に進むことができるのです。
台铃科技の香港上場IPOの業績持続性は未だ不明
最近、国内の電動二輪車企業である台鈴科技股份有限公司（以下「台鈴科技」）が香港証券取引所のメインボードに上場申請を提出しました。
募集要項によると、台鈴科技は近年、収益と純利益が持続的な成長を達成しています。しかし、輝かしい業績データの裏には、同社の高い負債、資金調達による生産拡大の合理性に関する議論、そして電動車両新国標の施行を背景とした業界の規制強化の変化が、台鈴科技の今回のIPOの核心的な課題を形成しています。
業績が着実に上昇 負債が持続的に高止まり
公開情報によると、台鈴科技は国内で先進的な二輪電動車ブランドです。現時点で、同社は50種類の電動自転車モデル、38種類の電動バイクモデル、3種類の電動三輪車モデルを提供し、都市の日常通勤や配送、貨物輸送などの使用シーンをカバーしています。
業績面では、台鈴科技は報告期間中に迅速な成長を実現しました。募集要項によると、2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、同社はそれぞれ1188億元、1360億元、1484億元の営業収入を達成しました；同期間の純利益はそれぞれ2.87億元、4.72億元、8.23億元であり、2025年前三四半期の純利益の前年比増加率は122.4%に達しました。
収益構造から見ると、電動自転車と電動バイクが台鈴科技の主要な収入源となっています。2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、電動自転車はそれぞれ667億元、706億元、835億元の営業収入を貢献し、割合はそれぞれ56.1%、51.9%、56.3%でした；電動バイクはそれぞれ287.4億元、318.4億元、291.2億元を貢献し、割合はそれぞれ24.2%、23.4%、19.6%でした。同時に、台鈴科技のバッテリー事業は近年急成長しており、2025年前三四半期には収益の割合が20.4%に達し、完成車以外の第二の成長曲線を形成しています。
粗利率については、2023年、2024年及び2025年の前三四半期において、台鈴科技の全体粗利率はそれぞれ11.3%、13.0%、14.6%で、着実に上昇の傾向を示していますが、同業他社と比較すると依然として明らかな差があります。各企業が公表した年次報告によると、2024年の雅迪控股の粗利率は15.2%、愛玛科技は17.8%、そして九号社の同期間の粗利率は28.2%に達しました。さらに、2025年前三四半期において、台鈴科技のバッテリー事業の粗利率はわずか1.0%で、「低価格での大量販売」状態にあり、企業の利益への貢献は限られています。
注目すべきは、台鈴科技の業績成長は持続的に高い負債圧力を伴っていることです。2023年末、2024年末及び2025年9月末時点で、台鈴科技の流動負債はそれぞれ739.4億元、939.5億元、1261.5億元でした；流動負債の純額はそれぞれ208.2億元、244.0億元、204.6億元でした。募集要項の中で、台鈴科技は同社が流動性リスクに直面する可能性があることを認めており、外部資金調達をタイムリーに行えない場合、事業の拡大、財務状況及び経営業績に重大な不利な影響を及ぼす可能性があるとしています。
競争が激化 市場シェアが縮小
今回の香港IPOにおいて、台鈴科技は募集資金の用途を明確にし、主に生産能力の拡張、チャネルの構築、研究開発のアップグレードなどの方向に焦点を当てています。その中でも、生産能力の拡張は市場の関心の中心です。
募集要項によると、台鈴科技はIPOを通じて資金を調達し、ベトナムの拠点、惠州の三輪車拠点（第3期）、重庆の拠点（第2期）、貴港の拠点（第2期）の建設、設備の調達及び設置に使用し、大幅な生産能力の拡張を実現する計画です。さらに、資金はチャネルの拡大にも使用され、今後5年間で500以上の新小売店舗を開設する計画です；残りの資金は研究開発活動や製品のマトリックスのアップグレード、ブランドプロモーション及びマーケティング活動などに投資されます。
しかし、現在国内の二輪電動車市場は飽和状態に近づいており、業界の競争が徐々に顕在化しています。東北証券の「二輪電動車業界深度報告」によると、2024年には国内の二輪電動車の保有台数が4.2億台に達し、約3人に1台の割合になります。業界の競争が激化している中で、台鈴科技の募集要項に記載された生産拡張計画の合理性と実行可能性が市場の注目の核心となっています。
業界全体の需要が圧迫される中、台鈴科技の市場シェアも減少しています。奥維雲網が発表した2025年度の電動二輪車の国内販売データによると、2025年の電動二輪車の国内販売台数は5876.7万台に達し、前年比16.6%増加しましたが、業界全体は成長を維持していますが、主要ブランドの構図に明らかな分化が起きています。その中で、雅迪控股は25.5%の市場シェアで首位に立ち、前年より1.0ポイント上昇しました；愛玛科技は19.4%のシェアで2位にランクインし、前年比0.6ポイント増加しました；台鈴科技は3位で市場シェアは11.7%、前年比2.4ポイント減少し、トップ3のブランドの中で唯一市場シェアが縮小した企業です。2026年1月には、台鈴科技は九号社に12.7%の市場シェアでトップ3から排除され、競争の激化の中で台鈴科技の業界地位は厳しい挑戦に直面しています。
国内市場が圧迫されている中で、台鈴科技の海外展開はまだ始まったばかりで、成長の期待には大きな不確実性があります。募集要項のデータによると、2025年前三四半期において、同社の海外収益は総収益のわずか2.7%を占めており、業績への貢献は依然として限られています。
新国標の導入・実施 業界の深刻な再編
台鈴科技の今回の香港IPOは、電動二輪車業界の規制環境の変化の重要な節目に位置しています。「電動自転車安全技術規範」（GB17761-2024）（以下「新国標」）が全面的に導入・実施され、新国標は非金属材料の難燃性、モーターの出力、プラスチックの割合、改ざん防止などの多くの側面で安全要件を強化し、電動自転車の本質的な安全性を向上させることを目的としています。
また、2026年の中央テレビの3・15晩会で電動自転車業界の違法行為が暴露され、業界の規制が厳しくなる可能性があります。この晩会では、ハロー租電動車などのブランドに存在する3つの違法問題が重点的に暴露されました：1つは、オフライン店舗が公然と違法に解除し、合規な車両を最高速度75km/hの「超速車」に改造し、同時に計器パネルを改ざんして25km/hと虚偽表示し、規制を逃れたこと；2つ目は、「未生産先上牌」「套証生産」の方法で、古い適合証明書を利用して事前にナンバープレートを取得し、新国標の「1車1碼、1車1池1充」の規制体系を回避したこと；3つ目は、ナンバープレートの取得から車両の生産、投入までの全過程における違法行為が形成され、大量の基準を超えた車両が合規名義で市場に流入し、道路交通安全に重大な脅威を与えています。
3・15晩会の暴露後、全国各地の市場監視機関や公安交通管理部門が迅速に行動し、違法改造、ナンバープレートの偽造、虚偽広告、製品の品質不合格などの違法行為を重点的に厳しく取り締まっています。過去に広く存在した違法改造、パラメータの虚偽表示などの違法行為が市場を占拠する「近道」は今後も持続的に打撃を受けるでしょう。
さらに、記者は台鈴科技が主打する「長持ちするバッテリー」のラベルが、虚偽広告やパラメータの虚偽表示によって規制のレッドラインに触れたことがあることに注意しました。2024年、台鈴科技は発表した電動車の広告内容が確認できない、または不正確な表現を含んでおり、広告法の関連規定に違反しているとして市場監視機関から行政処分を受けました。2026年3月までに、黒猫の苦情プラットフォームにおける台鈴電動車に関する苦情件数は1400件を超え、「バッテリーの持続時間が不符合」「バッテリーの劣化が早い」「虚偽広告」「アフターサービスの逃避」が高頻度の苦情問題となり、多くの消費者が台鈴電動車の宣伝されるバッテリーの持続時間と実際の使用時間の差が大きすぎると訴えています。
業界関係者は、現在、新国標の全面的な導入・実施や、3・15晩会後の全過程の規制の継続的な強化により、国内の電動二輪車業界は深刻な再編期に入っていると考えています。粗放型の低価格競争や違法型の規模拡大は、もはや業界の高品質な発展の要求に適応できなくなっています。台鈴科技だけでなく、業界内の他の企業も短期的な発展思考を捨て、合規の底線を守り、技術革新に注力し、消費者の合法的な権利を実際に保護し、企業の社会的責任を果たす必要があります。そうすることで、激しい業界競争の中で足場を固め、我国の電動二輪車産業が「製造大国」から「製造強国」へと着実に進むことができるのです。