AIに聞く·ジェリーテクノロジーIPO、何度も失敗しながらも戦い続ける、その鍵となる障害は何か？2025年の収益、純利益「ダブルダウン」。《投資者ネット》 張偉 3月20日、新三板企業ジェリーテクノロジー（874500.NQ）が北交所への上場（IPO）を成功させ、注目を集めた。ジェリーテクノロジーはシステムレベルチップ（SoC）の集積回路設計企業であり、主にBluetooth音声・映像、スマートウェア、スマートIoT端末などの分野に向けて、高規格、高柔軟性、高集積度のチップ製品を全球市場に提供している。業績速報によると、ジェリーテクノロジーは2025年に収益280.4億元、純利益59.6億元を見込んでおり、それぞれ前年比10%と25%の減少となる。会社はまだ上場しておらず、収益と純利益が「ダブルダウン」するのは、前の数年間との鮮やかな対比を形成している。今後、ジェリーテクノロジーの業績が持続的に高成長できるかどうかは、まだ疑問符がつく。**4度のIPO挑戦がついに実を結ぶ**ジェリーテクノロジーのIPOの歴史は、A株上場「屡敗屡戦」の典型例と言える。《招募書》によると、ジェリーテクノロジーは2010年8月に設立され、2017年に初めてIPOを行った。その後の約9年間にわたり、ジェリーテクノロジーは上交所主板（2回）、深交所創業板、北交所への上場を目指して「挑戦」を繰り返し、IPOの道は困難に満ちていた。ジェリーテクノロジーの最初のIPOの目的地は上交所主板だった。当時のジェリーテクノロジーは設立から7年しか経っておらず、Bluetooth音声チップの低コスト優位性を活かして、中低端市場で一定のシェアを占めていた。財務報告によれば、2016年にはジェリーテクノロジーの収益は113億元、純利益は12億元に達し、業績は安定して成長を示しており、A株への上場の基礎が整っていた。**しかし2017年、珠海建栄がジェリーテクノロジーを実名で告発し、商業秘密の侵害を指摘したことが、関連する通報が規制のレッドラインに触れた可能性がある。2018年3月、ジェリーテクノロジーは自ら上場申請を撤回した。**その後間もなく、ジェリーテクノロジーは再度上交所主板に上場申請を提出した。今回のIPOでの資金調達額は58.7億元で、初回IPOよりも約50%削減され、資金投資プロジェクトには重大な変更はなかった。分析者は、ジェリーテクノロジーがこの行動を通じて、資金調達規模を縮小し、申請資料を最適化することで、以前の論争を回避しようとしているのではないかと考えている。今回は、ジェリーテクノロジーが現場検査に選ばれた。規制当局が現場検査を行った際、依然として「個人の銀行口座を使用して貨物の収支を行い、申請資料に関連する状況を正確に開示していない」といった違法行為が発見され、初回IPO時に暴露された内部管理の虚偽設定などの問題も実質的に是正されていなかった。2021年1月、証券監督管理委員会はジェリーテクノロジーが2015年から2016年にかけて存在した財務不正規範などの行為について、行政監督警告書を発出し、外部資金の循環や情報開示不実などの問題を指摘した。このような状況下で、ジェリーテクノロジーは再度自らIPO申請を撤回した。2回の主板IPOが失敗した後、ジェリーテクノロジーは戦略を調整し、創業板に転戦し、資金調達額を250億元に引き上げ、2回目のIPOに比べて300%を超える増加を図り、資金投資プロジェクトもスマートウェア、AIoTエッジコンピューティングチップに拡大し、創業板の革新企業への支援を利用して、IPOの突破を実現した。財務報告によれば、2021年、ジェリーテクノロジーの収益は293.1億元、純利益は62.3億元に達し、業績は高速成長を示しており、創業板に挑戦する実力を備えていた。しかし深交所が現場指導を行った後、ジェリーテクノロジーの「前回申請の内部管理問題が今回の申請でも完全に解決されていない」と発見され、関連する問題には重要な人員の資金フローの異常、一部社員の「倒売」行為が十分に開示されていない、研究開発投資の計算方法が不規範であるなどが含まれていた。規制当局の質問に直面して、ジェリーテクノロジーは十分かつ合理的な説明を提供できず、2022年8月に自主的に創業板IPO申請を撤回した。その後、深交所は監督業務に関する文書を発出し、ジェリーテクノロジーに対して「指導通知発出後に即座に申請を撤回した理由」を説明するよう求めた。3回目のIPOが失敗した後、ジェリーテクノロジーは2年間静寂を保ち、2024年12月に北交所に上場申請を提出し、68.1億元の資金調達を計画し、3回目のIPOの資金調達額が70%超減少した。また、資金投資プロジェクトをスマート無線音声技術のアップグレード、スマートウェアチップのアップグレード、AIoTエッジコンピューティングチップの研究開発と産業化に調整し、北交所の「中小企業支援、科学技術革新支援」という方向性に適合させた。今回のIPOでは、ジェリーテクノロジーは過去3回のIPOの核心的な論争に対して、北交所の3回の質問に逐一応答し、内部管理の是正状況、珠海建栄との訴訟和解の詳細、業績成長の合理性などの問題を重点的に説明した。最終的に、ジェリーテクノロジーは成功裏に承認され、A株の「入場券」を手に入れた。**歴史的な絡みと業績の「変顔」**ジェリーテクノロジーのこれまでのIPOには、避けられない会社がある——珠海建栄。資料によれば、ジェリーテクノロジーの実質的な支配者および核心技術チームは、皆珠海建栄から来ている。会社設立後の主な業務は珠海建栄と高度に重複している。「壁を掘る」ような起業行為が、珠海建栄のジェリーテクノロジーに対する多回にわたる訴訟を引き起こした。関連書類によれば、ジェリーテクノロジーの実質的な支配者である王芸輝、張啓明、張錦華、胡向軍の4人は、皆珠海建栄の前幹部であり、4人は珠海建栄を退職後、ジェリーテクノロジーを設立した。珠海建栄は2004年に設立され、Bluetooth音声チップ設計に特化している。6年後にジェリーテクノロジーが設立され、その業務もBluetooth音声・映像、スマートウェアなどの分野のSoCチップ設計に焦点を当てている。さらに、《招募書》によれば、2021年9月の3回目のIPO期間中、ジェリーテクノロジーの405名の社員のうち、33名が珠海建栄およびその関連会社から来ている。2025年末までに、ジェリーテクノロジーの核心技術者チームは依然として非珠海建栄背景の人員を吸収していない。高度に重複した人員構成が、珠海建栄がジェリーテクノロジーに対して商業秘密を侵害したとする主要な根拠となっている。2012年から2018年にかけて、珠海建栄およびその関連会社は「商業秘密の侵害」「集積回路配置設計の専有権侵害」などを理由に、ジェリーテクノロジーおよび王芸輝に対して刑事告発および民事訴訟を3回提起し、関与した金額は10万元から800万元にまで上昇し、6年間にわたる法的な絡みを形成した。2021年、ジェリーテクノロジーが3回目のIPOに挑戦する前夜、両者は和解合意に達し、ジェリーテクノロジーは珠海建栄に800万元の和解金を支払い、珠海建栄はすべての訴訟および通報を撤回し、両者は「以前の知的財産権に関する争いについて訴訟を提起しない」と合意した。これをもって、ジェリーテクノロジーと珠海建栄の紛争はついに終結した。ただし、ジェリーテクノロジーと珠海建栄との「騒動」は非常に大きく、関連する訴訟は北交所の注目を集めた。今回のIPOの第一回の審査質問では、北交所はジェリーテクノロジーに対して「核心技術、発明特許、集積回路配置設計、ソフトウェア著作権または商標の権属が明確であるか、他の主体からの侵害や他の主体の商業秘密、知的財産権の侵害が存在するか」を説明するよう求めた。ジェリーテクノロジーは、自設立以来ずっと自主的な革新の発展路線を堅持しており、珠海建栄との訴訟の紛争はすべて終了しており、財務状況、経営成果、評判、業務活動、将来の展望などに重大な影響を与える可能性のある訴訟や仲裁は存在しないと応答した。**一波の問題が解決されると、次の波の問題が現れ、上場前に業績が「変顔」する。**財務報告によれば、2022年から2024年まで、ジェリーテクノロジーの収益はそれぞれ226.7億元、293.1億元、312.0億元、純利益はそれぞれ33.6億元、62.3億元、79.1億元であり、その間の前年比成長率は大きく、すべて正であった。しかし2025年には、ジェリーテクノロジーの収益と純利益が「ダブルダウン」となった。これは、選択した5社の同業者の中で、2025年のすでに開示された業績が成長傾向を示している4社と鮮やかな対比を形成している。ジェリーテクノロジーは、主に国際貿易政策の不確実性、消費電子市場の競争激化、製品の販売単価の下降、Bluetoothヘッドフォンチップの販売量の減少などの要因の影響を受けていると述べた。さらに分析者は、ジェリーテクノロジーの業績が低下しているのは、製品構造が単一であり、中低端市場への過度の依存、さらには「価格で量を換える」という経営戦略が、持続的な利益圧迫をもたらし、リスク対抗能力が弱いことに起因していると考えている。現在、Bluetoothヘッドフォンチップはジェリーテクノロジーの主要な収入源であり、スマートウェアチップやスマートIoT端末チップなどの新興分野の収入比率は比較的低く、まだ規模を形成しておらず、業績成長を有効に支えることができない。今回のIPOによる資金調達は、核心業務を強化する一方で、スマートウェアチップやスマートIoT端末チップなどの分野の補完も図っている。最終的に資金投資プロジェクトがジェリーテクノロジーの業績成長を助けるかどうかは、まだ観察が必要である。特筆すべきは、今回のIPOが承認された後、北交所はジェリーテクノロジーに2026年の利益予測報告書を提出するよう要求し、会社の利益予測の基本仮定、具体的根拠、計算過程及び結果が慎重かつ合理的であるかを説明するよう求めている。ジェリーテクノロジーの業績の安定性に対して、規制当局は依然として疑念を持っているようだ。（思維財経提供）
ジェリー・テクノロジー、4回目のIPOに挑戦：疑似「壁を掘る」タイプの起業が注目を集める
AIに聞く·ジェリーテクノロジーIPO、何度も失敗しながらも戦い続ける、その鍵となる障害は何か？
2025年の収益、純利益「ダブルダウン」。
《投資者ネット》 張偉
3月20日、新三板企業ジェリーテクノロジー（874500.NQ）が北交所への上場（IPO）を成功させ、注目を集めた。
ジェリーテクノロジーはシステムレベルチップ（SoC）の集積回路設計企業であり、主にBluetooth音声・映像、スマートウェア、スマートIoT端末などの分野に向けて、高規格、高柔軟性、高集積度のチップ製品を全球市場に提供している。
業績速報によると、ジェリーテクノロジーは2025年に収益280.4億元、純利益59.6億元を見込んでおり、それぞれ前年比10%と25%の減少となる。会社はまだ上場しておらず、収益と純利益が「ダブルダウン」するのは、前の数年間との鮮やかな対比を形成している。今後、ジェリーテクノロジーの業績が持続的に高成長できるかどうかは、まだ疑問符がつく。
4度のIPO挑戦がついに実を結ぶ
ジェリーテクノロジーのIPOの歴史は、A株上場「屡敗屡戦」の典型例と言える。
《招募書》によると、ジェリーテクノロジーは2010年8月に設立され、2017年に初めてIPOを行った。その後の約9年間にわたり、ジェリーテクノロジーは上交所主板（2回）、深交所創業板、北交所への上場を目指して「挑戦」を繰り返し、IPOの道は困難に満ちていた。
ジェリーテクノロジーの最初のIPOの目的地は上交所主板だった。当時のジェリーテクノロジーは設立から7年しか経っておらず、Bluetooth音声チップの低コスト優位性を活かして、中低端市場で一定のシェアを占めていた。財務報告によれば、2016年にはジェリーテクノロジーの収益は113億元、純利益は12億元に達し、業績は安定して成長を示しており、A株への上場の基礎が整っていた。
しかし2017年、珠海建栄がジェリーテクノロジーを実名で告発し、商業秘密の侵害を指摘したことが、関連する通報が規制のレッドラインに触れた可能性がある。2018年3月、ジェリーテクノロジーは自ら上場申請を撤回した。
その後間もなく、ジェリーテクノロジーは再度上交所主板に上場申請を提出した。今回のIPOでの資金調達額は58.7億元で、初回IPOよりも約50%削減され、資金投資プロジェクトには重大な変更はなかった。分析者は、ジェリーテクノロジーがこの行動を通じて、資金調達規模を縮小し、申請資料を最適化することで、以前の論争を回避しようとしているのではないかと考えている。
今回は、ジェリーテクノロジーが現場検査に選ばれた。規制当局が現場検査を行った際、依然として「個人の銀行口座を使用して貨物の収支を行い、申請資料に関連する状況を正確に開示していない」といった違法行為が発見され、初回IPO時に暴露された内部管理の虚偽設定などの問題も実質的に是正されていなかった。
2021年1月、証券監督管理委員会はジェリーテクノロジーが2015年から2016年にかけて存在した財務不正規範などの行為について、行政監督警告書を発出し、外部資金の循環や情報開示不実などの問題を指摘した。このような状況下で、ジェリーテクノロジーは再度自らIPO申請を撤回した。
2回の主板IPOが失敗した後、ジェリーテクノロジーは戦略を調整し、創業板に転戦し、資金調達額を250億元に引き上げ、2回目のIPOに比べて300%を超える増加を図り、資金投資プロジェクトもスマートウェア、AIoTエッジコンピューティングチップに拡大し、創業板の革新企業への支援を利用して、IPOの突破を実現した。
財務報告によれば、2021年、ジェリーテクノロジーの収益は293.1億元、純利益は62.3億元に達し、業績は高速成長を示しており、創業板に挑戦する実力を備えていた。
しかし深交所が現場指導を行った後、ジェリーテクノロジーの「前回申請の内部管理問題が今回の申請でも完全に解決されていない」と発見され、関連する問題には重要な人員の資金フローの異常、一部社員の「倒売」行為が十分に開示されていない、研究開発投資の計算方法が不規範であるなどが含まれていた。
規制当局の質問に直面して、ジェリーテクノロジーは十分かつ合理的な説明を提供できず、2022年8月に自主的に創業板IPO申請を撤回した。その後、深交所は監督業務に関する文書を発出し、ジェリーテクノロジーに対して「指導通知発出後に即座に申請を撤回した理由」を説明するよう求めた。
3回目のIPOが失敗した後、ジェリーテクノロジーは2年間静寂を保ち、2024年12月に北交所に上場申請を提出し、68.1億元の資金調達を計画し、3回目のIPOの資金調達額が70%超減少した。また、資金投資プロジェクトをスマート無線音声技術のアップグレード、スマートウェアチップのアップグレード、AIoTエッジコンピューティングチップの研究開発と産業化に調整し、北交所の「中小企業支援、科学技術革新支援」という方向性に適合させた。
今回のIPOでは、ジェリーテクノロジーは過去3回のIPOの核心的な論争に対して、北交所の3回の質問に逐一応答し、内部管理の是正状況、珠海建栄との訴訟和解の詳細、業績成長の合理性などの問題を重点的に説明した。最終的に、ジェリーテクノロジーは成功裏に承認され、A株の「入場券」を手に入れた。
歴史的な絡みと業績の「変顔」
ジェリーテクノロジーのこれまでのIPOには、避けられない会社がある——珠海建栄。資料によれば、ジェリーテクノロジーの実質的な支配者および核心技術チームは、皆珠海建栄から来ている。会社設立後の主な業務は珠海建栄と高度に重複している。「壁を掘る」ような起業行為が、珠海建栄のジェリーテクノロジーに対する多回にわたる訴訟を引き起こした。
関連書類によれば、ジェリーテクノロジーの実質的な支配者である王芸輝、張啓明、張錦華、胡向軍の4人は、皆珠海建栄の前幹部であり、4人は珠海建栄を退職後、ジェリーテクノロジーを設立した。珠海建栄は2004年に設立され、Bluetooth音声チップ設計に特化している。6年後にジェリーテクノロジーが設立され、その業務もBluetooth音声・映像、スマートウェアなどの分野のSoCチップ設計に焦点を当てている。
さらに、《招募書》によれば、2021年9月の3回目のIPO期間中、ジェリーテクノロジーの405名の社員のうち、33名が珠海建栄およびその関連会社から来ている。2025年末までに、ジェリーテクノロジーの核心技術者チームは依然として非珠海建栄背景の人員を吸収していない。高度に重複した人員構成が、珠海建栄がジェリーテクノロジーに対して商業秘密を侵害したとする主要な根拠となっている。
2012年から2018年にかけて、珠海建栄およびその関連会社は「商業秘密の侵害」「集積回路配置設計の専有権侵害」などを理由に、ジェリーテクノロジーおよび王芸輝に対して刑事告発および民事訴訟を3回提起し、関与した金額は10万元から800万元にまで上昇し、6年間にわたる法的な絡みを形成した。
2021年、ジェリーテクノロジーが3回目のIPOに挑戦する前夜、両者は和解合意に達し、ジェリーテクノロジーは珠海建栄に800万元の和解金を支払い、珠海建栄はすべての訴訟および通報を撤回し、両者は「以前の知的財産権に関する争いについて訴訟を提起しない」と合意した。これをもって、ジェリーテクノロジーと珠海建栄の紛争はついに終結した。
ただし、ジェリーテクノロジーと珠海建栄との「騒動」は非常に大きく、関連する訴訟は北交所の注目を集めた。今回のIPOの第一回の審査質問では、北交所はジェリーテクノロジーに対して「核心技術、発明特許、集積回路配置設計、ソフトウェア著作権または商標の権属が明確であるか、他の主体からの侵害や他の主体の商業秘密、知的財産権の侵害が存在するか」を説明するよう求めた。
ジェリーテクノロジーは、自設立以来ずっと自主的な革新の発展路線を堅持しており、珠海建栄との訴訟の紛争はすべて終了しており、財務状況、経営成果、評判、業務活動、将来の展望などに重大な影響を与える可能性のある訴訟や仲裁は存在しないと応答した。
一波の問題が解決されると、次の波の問題が現れ、上場前に業績が「変顔」する。
財務報告によれば、2022年から2024年まで、ジェリーテクノロジーの収益はそれぞれ226.7億元、293.1億元、312.0億元、純利益はそれぞれ33.6億元、62.3億元、79.1億元であり、その間の前年比成長率は大きく、すべて正であった。しかし2025年には、ジェリーテクノロジーの収益と純利益が「ダブルダウン」となった。
これは、選択した5社の同業者の中で、2025年のすでに開示された業績が成長傾向を示している4社と鮮やかな対比を形成している。ジェリーテクノロジーは、主に国際貿易政策の不確実性、消費電子市場の競争激化、製品の販売単価の下降、Bluetoothヘッドフォンチップの販売量の減少などの要因の影響を受けていると述べた。
さらに分析者は、ジェリーテクノロジーの業績が低下しているのは、製品構造が単一であり、中低端市場への過度の依存、さらには「価格で量を換える」という経営戦略が、持続的な利益圧迫をもたらし、リスク対抗能力が弱いことに起因していると考えている。
現在、Bluetoothヘッドフォンチップはジェリーテクノロジーの主要な収入源であり、スマートウェアチップやスマートIoT端末チップなどの新興分野の収入比率は比較的低く、まだ規模を形成しておらず、業績成長を有効に支えることができない。今回のIPOによる資金調達は、核心業務を強化する一方で、スマートウェアチップやスマートIoT端末チップなどの分野の補完も図っている。最終的に資金投資プロジェクトがジェリーテクノロジーの業績成長を助けるかどうかは、まだ観察が必要である。
特筆すべきは、今回のIPOが承認された後、北交所はジェリーテクノロジーに2026年の利益予測報告書を提出するよう要求し、会社の利益予測の基本仮定、具体的根拠、計算過程及び結果が慎重かつ合理的であるかを説明するよう求めている。ジェリーテクノロジーの業績の安定性に対して、規制当局は依然として疑念を持っているようだ。（思維財経提供）