ムーディーズ、KKRとFuture Standardが運営するプライベートクレジットファンドの格付けをジャンクに引き下げ、貸倒れ増加に伴う悪化

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2018年8月23日にニューヨーク証券取引所のフロアに表示されたKKRのロゴ。

ブレンダン・マクダーミッド | ロイター

ムーディーズは月曜日、KKRとFuture Standardが運営するプライベート・クレジット・ファンドの格付けをジャンクに引き下げ、悪化する不良債権と一連の弱い業績に直面していると発表しました。

格付け機関は、FS KKRキャピタルコーポレーションの債務格付けをBaa3からBa1へ1ノッチ引き下げ、「ジャンク」領域に突入したと述べ、ファンドの基礎資産の質が同業他社よりも悪化したと指摘しました。

報告書によると、非延滞債務、つまり借り手が返済を停止したローンは、2025年末時点で総投資の5.5%に達し、格付けされたビジネス開発会社の中で最も高い割合の一つとなっています。

「この格下げは、FSKの継続的な資産質の課題を反映しており、その結果、ビジネス開発会社（BDC）の同業他社に対して、利益率の低下と純資産価値の侵食が進んでいる」とムーディーズは述べ、ファンドのティッカーで言及しました。

FSKの株は火曜日の朝の取引で4%下落しました。今年は30%以上の急落を見せています。

ムーディーズのこの動きは、プライベート・クレジット界における最新の困難の兆候です。小売投資家は、特にソフトウェアローンに関連する今後のクレジット損失に対する懸念から、資金の引き出しを急いでおり、ゲートに直面しています。ブラックストーンからブルー・オウルまでの資産運用会社は、プライベート・クレジット・ファンドに対する高まる引き出し要求に対処しなければならず、過去10年間で爆発的な成長を遂げたカテゴリーにとっての潜在的な転換点となっています。

FSKは、プライベートで中堅の米国企業に融資を行い、2018年に2つの前身ファンドの合併を通じて上場BDCの中で2番目に大きな規模となりました。

FSKのようなファンドは、リターンを押し上げるために債務を発行するため、ムーディーズの格下げは借入コストを増加させ、したがって将来のリターンを低下させる可能性があります。

「FSKは、今回の決定にもかかわらず、しっかりとしたポジションを維持しています」とファンドの広報担当者はCNBCにメールで述べました。「2026年の無担保満期がなく、短期の満期も限られているため、しっかりとした、よく階層化された負債構造を持っており、ポートフォリオ企業をサポートし、現在の市場環境を乗り越えていくことができます。」

ムーディーズはまた、より高いレバレッジ、支払いイン・カインドローンの割合の増加、同業他社に比べて第一抵当権ローンの割合が低いなど、ファンドが時間とともにより大きな損失にさらされる可能性のある他の側面も指摘しました。

FSKは第4四半期に1億1400万ドルの純損失を計上し、2025年全体での純利益は1100万ドルにとどまりました。

ファンドの最大のローンカテゴリーはソフトウェアおよび関連サービスで、年末時点でのエクスポージャーは16.4%を占めています。

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