中信証券：中国の強みである製造業を堅持し、4月の判断を待つ先週トランプがTACOを行った後、中東の情勢は、交戦当事者がお互いに威嚇を保ちつつ、同時に情勢の暴走を防ぐという微妙な均衡を示す可能性がある。供給網の断絶という事実は依然として覆せていないが、停戦協定が成立する前に、断続的な航行が行われる可能性はある。世界のルールと秩序が徐々に失われていく環境下では、資源、地理、製造面で優位性を持つ国々は、これらの比較優位を十分に引き出して生存と発展を目指すはずであり、中東戦争の文脈に置けば、ホルムズ海峡の断続的な封鎖は米国と対抗するための行動ツールである可能性がある。継続的かつ反復的なエネルギー供給の撹乱による影響が生じる確率は高まっている。ただし、エネルギーや資源の供給撹乱が工業需要に与える影響は、20世紀70〜80年代とは異なるかもしれない。当時、欧米はすでに脱工業化、生産の外部委託、グローバル化推進の初期段階にあり、2度の石油危機は実際にこのプロセスを加速させた。一方、現在は各国の不安感が強まり、再工業化を進める局面にある。これが最大の背景差であり、また将来の分析枠組みにも影響する。事件の直接的な影響という観点から見ると、世界的な電化の加速、海外から国内への乗り換え（受注の転移）、より多くのサプライチェーン外交――この3つが今後注目すべき方向性だ。短期の資本市場は依然としてムードが冷めていく時期にあり、「損失回避」の姿勢がいくらかの売却（減倉）需要を生む可能性がある。配分については、中国の強みである製造業を引き続き堅持し、4月の判断を待つことを提案する。国泰君安・海通：調整はチャンス、中国資産を構築する市場調整の後、中国の株式市場では重要な底打ちと「一撃（ヒットポイント）」が現れている。第一に、中国のエネルギー消費に占める石油・ガス比率は30%未満で、世界平均を下回る。多元的な備蓄とエネルギー転換により、中国はリスク対応の粘り強さが高まっている。第二に、中国の相対的に安定した安全情勢、相対的に安定した経済・社会、整備されたサプライチェーン体制、そして積極的な産業の進展――たとえ世界的な比較の中でも希少だ。第三に、直近における海外の長期資本とのコミュニケーションでは、重要な限界（辺際）は、海外の混乱と高い米国株のエクスポージャーのもとで、外資が中国の台頭と産業面の優位性を改めて見直していることであり、そして中国への配分が低すぎることとのミスマッチがある。市場調整はむしろチャンスであり、積極的に配分することを勧める。金融と安定は引き続き最優先で、高配当利回りには配分価値がある。中国のテクノロジー製造（電力設備、ならびに新エネルギー／エネルギー金属／建設機械）、およびAI分野の半導体／通信設備／機械設備を高く評価する。政策の投資面での配備が安定していることに加え、インフレの回復が在庫補充需要を押し上げることが期待できるため、建材／建築／ホテル／日用品（大衆消費財）を推奨する。華泰証券：弱い均衡の中で確実性を探す地政学の情勢が反復して絡み合い、世界の流動性が引き締まるとの見通しの背景下で、市場内の売買の感情は極めて慎重になっている。マクロの価格付けロジックが変わったことで、場内のミクロな駆け引きもそれに伴って激化し、資金はエネルギーのショックの中で確実性（たとえばリチウム電池など）を探し始めている。ただし、市場が縮小する局面では、単一セクターの上昇の持続性が試されるため、注意が必要だ。したがって、駆け引きの方向性の核心は、産業チェーンにおける「コストを順（ひそ）って価格転嫁できる（コスト順価）」能力にある。後ろを見れば、現在の弱い均衡は、複数のウィンドウ期間の試練に直面しつつある。今後を見通すと、外部には地政学という変数があり、内部には「連休前の効果」による抑制があるため、売買の活発さには圧力がかかる可能性がある。しかし、月をまたぐ視点から見ると、4月のA株が決算の集中開示期間に入るに従い、市場の価格付けアンカーは徐々に感情の攪乱を貫通し、基本面の検証へと再び回帰する見込みだ。配分としては、適度に、高い原油価格がもたらす潜在的な恩恵を受け、かつ順価能力を備える石炭・電力チェーン、および化学原料に注目し、低位の必要不可欠な消費をもってベースの保有（底倉）とすることを提案する。中信建投：中東の変局を見据え、中国の優位資産をつかむ米イランの紛争情勢はやや落ち着いてきており、世界市場の恐慌感情は修復されている。ただし、米軍の最新のイラン向け配備計画は、依然として戦争がエスカレートするリスクを示している。今後1か月の市場のセンチメントの変動に注意する必要がある。現在のA株の調整はかなり十分に進んでおり、強気の押し目（買い増し）シグナルを待ち、好機を見て配置できる。今後のA株は、エネルギー安全保障と高インフレの恩恵を受ける産業、高いフリーキャッシュフロー商品、誤って見落とされやすい成長銘柄、ならびにバリュエーションが低い景気循環分野に焦点を当てる。注目できるセクターには、煤化工（石炭化学工業）、新エネルギー、蓄エネ、リチウム電池材料、農薬、化肥、石炭、揚水・水力発電、AIの計算力（計算インフラ）、金属、イノベーション医薬（新薬）、消費などが含まれる。招商証券：資本市場の安定化メカニズムの実質的な行動に注目する直近の市場は強い流動性ショックの影響を受けているが、資金面を見ると大きなリスクはない。まず、今回の主要な増量資金の融資やプライベートファンドは利益状態にあり、安全マージンも高いため、下方向へのネガティブなフィードバックは起こらない。次に、直近のETFは純流出が続いており、重要な機関投資家はまだ市場に入っていない。最後に、中東資金の回流は、ナラティブ面で市場の上昇を後押しする。これは中長期では起こりやすい可能性が高い出来事で、短期では否定しにくい。「それが信じられるかどうか」は「それが本当にそうかどうか」より重要で、ナラティブはある程度自己実現的に出現する。今後を見ると、A株がさらに大幅に下げる余地は限られており、段階的な底の核心となる観察シグナルは、資本市場の安定化メカニズムがいつ実質的に動き始めるかにある。今後は、景況が高い、または改善が見込める石油・石化、石炭、建材、化学、造船、種禽（繁殖用家禽）、電力などに注目する。申万宏源：中国の資本市場の安定性について再び語る改めて、スタグフレーション（滞るインフレ）の存在自体には変数がある。中米のいずれも金融引き締めは基準となる仮定ではない。同時に、A株の潜在的な上昇の手がかりも、まだ十分に価格付けされていない。新エネルギーの高い景況＋その後の輸出チェーンのAlphaや順価能力の検証→中東資本の価格付け＋外資回流の共振→A株がエネルギー安全保障とサプライチェーン安全が与える影響を反映する。これは、A株がより早く強い局面に戻る手がかりになり得る。上下のリスクはいずれも十分に価格付けされておらず、A株の短期は安定的な均衡ではなく、しかし中立的な価格付けでもある。短期的には、世界の資本市場は引き続き米イランの紛争という「出来事性のある」触媒を中心に価格付けしており、まだ大きく賭け直す（重ねて投資する）時点ではない。A株は中長期の上昇サイクルにあり、儲ける効果は蓄積されているが、攪乱に遭遇しているだけであり、「第一段階の上昇」の後の休息時間を引き延ばしているにすぎない。A株には「第二段階の上昇」があるのが大いに確からしい。二段階の上昇の間の、揺れ・休整の局面では、テクノロジーの主線を延伸し、マクロのナラティブを拡張することが、引き続き高いベータ（高い弾力性）を持つ投資機会の主要な源泉である。米イラン紛争前に強かったテクノロジーの「実需（リプレイ面の現実的な需要）」方向では、短期的にもチャンスがある。重点はCPO、蓄エネ、AI電力。次の段階では、新エネルギーと新エネルギー車（NEV）が新たなリード役の方向になる可能性がある。これはマクロのナラティブと共振し得て、上向きの弾力性があり、稼ぐ効果が広がっていく方向だ。銀河証券：世界の視点で、A株の粘り強さはどこにある？外部の地政学要因が反復して攪乱を引き起こす中で、A株市場の週内変動は大きく、投資家の感情は全体として弱い。主要指数は引き続き調整基調を継続しているものの、先行していた下げ幅に比べると、下落の縮小（下げ止まり）を示す兆しが見えている。今後については、米イラン紛争の推移に依然として大きな不確実性があり、世界のリスク資産への抑制効果が短期で消えるとは言いにくい。紛争の動きがまだはっきりしないうちに、インフレ期待の上昇がもたらすグローバル流動性の限界的な引き締まり環境が重なるため、世界の株式（エクイティ）市場は高いボラティリティ特性を続ける可能性が高い。A株の相場は、主に震えて消化する（レンジでこなす）形になりやすい。ただし、外部の不確実性のもとでは、国内の確実性の優位性が際立ち、A株市場の粘り強さを力強く支える。エネルギー安全保障、自主的に管理・制御できること（自給の確実性）、産業の高度化という主線が明確で、より強い防御属性と、配置（投資配分）におけるコストパフォーマンスを備えている。年報や第1四半期決算の業績集中開示が進むにつれ、業績の確実性が高く、景況度が持続的に改善するセクターが、資金が集中するコア方向になる。配分としては、中長期ではテクノロジー・セクターの産業ドライブと、景気循環セクターにおける値上げの手がかりという「二つの主線」を引き続き良いと見ている。国投証券：2026年と2021年、再均衡の宿命現時点で原油価格は依然として高水準にある。その後のTACOがTACOであろうと関係なく、原油価格のミドル（中枢）が上方に移ったことで、第2四半期に向けたインフレの粘着性が否定できない。これは事実上、中期的なマクロの大きな変化がすでに起きていることを意味する。したがって、世界的な大きなスタグフレーションや景気後退の確率を慎重に評価する必要がある。もしそれが起これば、世界のエクイティ資産は非常に受け身になり、対応としては構造調整ではなく、ポジションを減らす（降りる）ことになる。年内の、勢いのある「再均衡配分」は避けがたく、いくつかの銘柄は二度と元に戻らないことが運命づけられている。つまり、過去3年に先行ロジックで驚くほど上昇し、なおかつ厚く保有されていた多くの銘柄とは、勇気を持って別れを告げる必要がある。これは十分に心理的準備をするべきだ。現時点では、2021年の「構造調整」モデルを信じる方向に傾いている。それに対応するのは、穏やかなインフレ＋世界経済に粘りがある＋強いドルという状況だ。新旧の再均衡（テクノロジー／景気循環）はすでに検証済みであり、資源品の内部における金融的な属性が低下し、商品としての属性が回復することも検証された。テクノロジー＋海外展開（出海）の内部での再均衡も、いま進行の途中だ。現時点では、電力設備と新エネルギーを代表とする、上流（ミドル〜上流）の海外展開銘柄が、「2026年宁（ニン）コンビネーション」における欠かせない一部になるだろう。東呉証券：地政学の思惑が揺れ動く中で中期の確実性を探す地政学の衝突がAI産業のロジックに取って代わり、市場の当面の核心的な価格付け要因になっている。A株の中長期の強気相場（メインブル相場）は、まだ否定されたわけではない。2つの極端なケースとして分析・議論できる。1つ目は、戦争が緩和するタイミングが予想より前倒しで来る場合で、総量の視点ではA株は本来の内生的ロジックに回帰する。2つ目は、起こりにくいシナリオとして、地政学の衝突が予想よりエスカレート／長期化することで海外でスタグフレーションが起こり、原油価格が150—200ドルの中枢まで引き上がる場合。以上2つの極端なケースはいずれも、中期の視点から見れば、指数が「4200」で止まるのは難しいことを示している。リスク・リターンの観点では、現在の市場は「買い（強気）で、買い増す」区間に入っており、悲観的な感情を非合理に増幅させて損失を拡大してしまうのは、強気相場の下でのオッズ空間の範囲内にある。とはいえ、小確率の「海外スタグフレーション」シナリオにおけるリスクと潜在的リターンには非対称性があるため、保有構成において一定のヘッジ（相殺・調整）が必要だ。「加算（プラス）」の考え方としては、2つの道筋を踏襲できる。1つ目は、戦前のAI産業のトレンドとは異なるミクロのロジックが、世界の主要なエクイティ市場を主導する点で、エネルギーの脆弱性（脆さ）が解消されにくい中で、原油価格の中枢上昇が、今後の相場の別の重要な論理となる可能性が高い。この部分の保有もまた、「海外スタグフレーション」のテール（末端）リスクに対して一定のヘッジになり得る。2つ目は、押し目で、景況ロジックが比較的独立している方向に補充することだ。西部証券：米株が大きく下落する前に、この指標が赤信号かもしれない先週金曜夜、イランが再びホルムズ海峡を閉鎖したことで、米イラン紛争はエスカレートする可能性があり、世界への攪乱は拡大しそうだ。さまざまな兆候が示すように、世界市場は高い水準での「共鳴（同時連動）」状態にある。昨年4月初めに米国の「相互関税」が各国の株式市場を大きく下げさせたのと似たように、現在の米イラン紛争の激化もまた、米国株と世界の資産に対する流動性ショックを引き起こし得る。歴史的な経験では、米株の流動性ショックが事件として爆発する前に、大まかには少なくとも3回の「株・債券・為替の三殺」が米国で起きる。第3〜4回の「株・債券・為替の三殺」が現れた後には、金を含む各種資産が大きく下落する。しかし第3回の「株・債券・為替の三殺」の段階で「撤退」すれば、80%の下落（リトレース）比率を回避できる可能性がある。3月6日、米国の「株・債券・為替の三殺」は第1回がすでに確認された。だが、米国で「株・債券・為替の三殺」が連続で3回起きても、A株の流動性への攪乱は短期にとどまり、A株の「コア資産の強気相場」トレンドを変えることはないだろう。提案：原油価格の中枢上昇の恩恵を受けるエネルギーセクター（石油／化学／石炭／新エネルギーチェーン）を引き続き重視する。商品（コモディティ）のスーパーサイクルの中で最後に「価値の穴埋め（バリューの埋め戻し）」を完成させる農業セクター（農薬／農産物）を重視する。越境資本の回流と、FRBのQEの見通しの恩恵を受ける中国の消費コア資産（白酒／不動産）を重視する。弱ドルと中国の消費のファンダメンタルズ回復により恩恵を受けるオフショア資産（ハンセンテック）を重視する。編集：王璐璐組版：劉珺宇校正：王朝全
【十大証券会社週間戦略】調整はチャンス！中国の優位な製造業を堅守
中信証券：中国の強みである製造業を堅持し、4月の判断を待つ
先週トランプがTACOを行った後、中東の情勢は、交戦当事者がお互いに威嚇を保ちつつ、同時に情勢の暴走を防ぐという微妙な均衡を示す可能性がある。供給網の断絶という事実は依然として覆せていないが、停戦協定が成立する前に、断続的な航行が行われる可能性はある。世界のルールと秩序が徐々に失われていく環境下では、資源、地理、製造面で優位性を持つ国々は、これらの比較優位を十分に引き出して生存と発展を目指すはずであり、中東戦争の文脈に置けば、ホルムズ海峡の断続的な封鎖は米国と対抗するための行動ツールである可能性がある。継続的かつ反復的なエネルギー供給の撹乱による影響が生じる確率は高まっている。
ただし、エネルギーや資源の供給撹乱が工業需要に与える影響は、20世紀70〜80年代とは異なるかもしれない。当時、欧米はすでに脱工業化、生産の外部委託、グローバル化推進の初期段階にあり、2度の石油危機は実際にこのプロセスを加速させた。一方、現在は各国の不安感が強まり、再工業化を進める局面にある。これが最大の背景差であり、また将来の分析枠組みにも影響する。
事件の直接的な影響という観点から見ると、世界的な電化の加速、海外から国内への乗り換え（受注の転移）、より多くのサプライチェーン外交――この3つが今後注目すべき方向性だ。短期の資本市場は依然としてムードが冷めていく時期にあり、「損失回避」の姿勢がいくらかの売却（減倉）需要を生む可能性がある。配分については、中国の強みである製造業を引き続き堅持し、4月の判断を待つことを提案する。
国泰君安・海通：調整はチャンス、中国資産を構築する
市場調整の後、中国の株式市場では重要な底打ちと「一撃（ヒットポイント）」が現れている。第一に、中国のエネルギー消費に占める石油・ガス比率は30%未満で、世界平均を下回る。多元的な備蓄とエネルギー転換により、中国はリスク対応の粘り強さが高まっている。第二に、中国の相対的に安定した安全情勢、相対的に安定した経済・社会、整備されたサプライチェーン体制、そして積極的な産業の進展――たとえ世界的な比較の中でも希少だ。第三に、直近における海外の長期資本とのコミュニケーションでは、重要な限界（辺際）は、海外の混乱と高い米国株のエクスポージャーのもとで、外資が中国の台頭と産業面の優位性を改めて見直していることであり、そして中国への配分が低すぎることとのミスマッチがある。
市場調整はむしろチャンスであり、積極的に配分することを勧める。金融と安定は引き続き最優先で、高配当利回りには配分価値がある。中国のテクノロジー製造（電力設備、ならびに新エネルギー／エネルギー金属／建設機械）、およびAI分野の半導体／通信設備／機械設備を高く評価する。政策の投資面での配備が安定していることに加え、インフレの回復が在庫補充需要を押し上げることが期待できるため、建材／建築／ホテル／日用品（大衆消費財）を推奨する。
華泰証券：弱い均衡の中で確実性を探す
地政学の情勢が反復して絡み合い、世界の流動性が引き締まるとの見通しの背景下で、市場内の売買の感情は極めて慎重になっている。マクロの価格付けロジックが変わったことで、場内のミクロな駆け引きもそれに伴って激化し、資金はエネルギーのショックの中で確実性（たとえばリチウム電池など）を探し始めている。ただし、市場が縮小する局面では、単一セクターの上昇の持続性が試されるため、注意が必要だ。したがって、駆け引きの方向性の核心は、産業チェーンにおける「コストを順（ひそ）って価格転嫁できる（コスト順価）」能力にある。後ろを見れば、現在の弱い均衡は、複数のウィンドウ期間の試練に直面しつつある。
今後を見通すと、外部には地政学という変数があり、内部には「連休前の効果」による抑制があるため、売買の活発さには圧力がかかる可能性がある。しかし、月をまたぐ視点から見ると、4月のA株が決算の集中開示期間に入るに従い、市場の価格付けアンカーは徐々に感情の攪乱を貫通し、基本面の検証へと再び回帰する見込みだ。配分としては、適度に、高い原油価格がもたらす潜在的な恩恵を受け、かつ順価能力を備える石炭・電力チェーン、および化学原料に注目し、低位の必要不可欠な消費をもってベースの保有（底倉）とすることを提案する。
中信建投：中東の変局を見据え、中国の優位資産をつかむ
米イランの紛争情勢はやや落ち着いてきており、世界市場の恐慌感情は修復されている。ただし、米軍の最新のイラン向け配備計画は、依然として戦争がエスカレートするリスクを示している。今後1か月の市場のセンチメントの変動に注意する必要がある。現在のA株の調整はかなり十分に進んでおり、強気の押し目（買い増し）シグナルを待ち、好機を見て配置できる。今後のA株は、エネルギー安全保障と高インフレの恩恵を受ける産業、高いフリーキャッシュフロー商品、誤って見落とされやすい成長銘柄、ならびにバリュエーションが低い景気循環分野に焦点を当てる。注目できるセクターには、煤化工（石炭化学工業）、新エネルギー、蓄エネ、リチウム電池材料、農薬、化肥、石炭、揚水・水力発電、AIの計算力（計算インフラ）、金属、イノベーション医薬（新薬）、消費などが含まれる。
招商証券：資本市場の安定化メカニズムの実質的な行動に注目する
直近の市場は強い流動性ショックの影響を受けているが、資金面を見ると大きなリスクはない。まず、今回の主要な増量資金の融資やプライベートファンドは利益状態にあり、安全マージンも高いため、下方向へのネガティブなフィードバックは起こらない。次に、直近のETFは純流出が続いており、重要な機関投資家はまだ市場に入っていない。最後に、中東資金の回流は、ナラティブ面で市場の上昇を後押しする。これは中長期では起こりやすい可能性が高い出来事で、短期では否定しにくい。「それが信じられるかどうか」は「それが本当にそうかどうか」より重要で、ナラティブはある程度自己実現的に出現する。
今後を見ると、A株がさらに大幅に下げる余地は限られており、段階的な底の核心となる観察シグナルは、資本市場の安定化メカニズムがいつ実質的に動き始めるかにある。今後は、景況が高い、または改善が見込める石油・石化、石炭、建材、化学、造船、種禽（繁殖用家禽）、電力などに注目する。
申万宏源：中国の資本市場の安定性について再び語る
改めて、スタグフレーション（滞るインフレ）の存在自体には変数がある。中米のいずれも金融引き締めは基準となる仮定ではない。同時に、A株の潜在的な上昇の手がかりも、まだ十分に価格付けされていない。新エネルギーの高い景況＋その後の輸出チェーンのAlphaや順価能力の検証→中東資本の価格付け＋外資回流の共振→A株がエネルギー安全保障とサプライチェーン安全が与える影響を反映する。これは、A株がより早く強い局面に戻る手がかりになり得る。上下のリスクはいずれも十分に価格付けされておらず、A株の短期は安定的な均衡ではなく、しかし中立的な価格付けでもある。短期的には、世界の資本市場は引き続き米イランの紛争という「出来事性のある」触媒を中心に価格付けしており、まだ大きく賭け直す（重ねて投資する）時点ではない。A株は中長期の上昇サイクルにあり、儲ける効果は蓄積されているが、攪乱に遭遇しているだけであり、「第一段階の上昇」の後の休息時間を引き延ばしているにすぎない。A株には「第二段階の上昇」があるのが大いに確からしい。
二段階の上昇の間の、揺れ・休整の局面では、テクノロジーの主線を延伸し、マクロのナラティブを拡張することが、引き続き高いベータ（高い弾力性）を持つ投資機会の主要な源泉である。米イラン紛争前に強かったテクノロジーの「実需（リプレイ面の現実的な需要）」方向では、短期的にもチャンスがある。重点はCPO、蓄エネ、AI電力。次の段階では、新エネルギーと新エネルギー車（NEV）が新たなリード役の方向になる可能性がある。これはマクロのナラティブと共振し得て、上向きの弾力性があり、稼ぐ効果が広がっていく方向だ。
銀河証券：世界の視点で、A株の粘り強さはどこにある？
外部の地政学要因が反復して攪乱を引き起こす中で、A株市場の週内変動は大きく、投資家の感情は全体として弱い。主要指数は引き続き調整基調を継続しているものの、先行していた下げ幅に比べると、下落の縮小（下げ止まり）を示す兆しが見えている。今後については、米イラン紛争の推移に依然として大きな不確実性があり、世界のリスク資産への抑制効果が短期で消えるとは言いにくい。紛争の動きがまだはっきりしないうちに、インフレ期待の上昇がもたらすグローバル流動性の限界的な引き締まり環境が重なるため、世界の株式（エクイティ）市場は高いボラティリティ特性を続ける可能性が高い。A株の相場は、主に震えて消化する（レンジでこなす）形になりやすい。ただし、外部の不確実性のもとでは、国内の確実性の優位性が際立ち、A株市場の粘り強さを力強く支える。エネルギー安全保障、自主的に管理・制御できること（自給の確実性）、産業の高度化という主線が明確で、より強い防御属性と、配置（投資配分）におけるコストパフォーマンスを備えている。年報や第1四半期決算の業績集中開示が進むにつれ、業績の確実性が高く、景況度が持続的に改善するセクターが、資金が集中するコア方向になる。配分としては、中長期ではテクノロジー・セクターの産業ドライブと、景気循環セクターにおける値上げの手がかりという「二つの主線」を引き続き良いと見ている。
国投証券：2026年と2021年、再均衡の宿命
現時点で原油価格は依然として高水準にある。その後のTACOがTACOであろうと関係なく、原油価格のミドル（中枢）が上方に移ったことで、第2四半期に向けたインフレの粘着性が否定できない。これは事実上、中期的なマクロの大きな変化がすでに起きていることを意味する。したがって、世界的な大きなスタグフレーションや景気後退の確率を慎重に評価する必要がある。もしそれが起これば、世界のエクイティ資産は非常に受け身になり、対応としては構造調整ではなく、ポジションを減らす（降りる）ことになる。年内の、勢いのある「再均衡配分」は避けがたく、いくつかの銘柄は二度と元に戻らないことが運命づけられている。つまり、過去3年に先行ロジックで驚くほど上昇し、なおかつ厚く保有されていた多くの銘柄とは、勇気を持って別れを告げる必要がある。これは十分に心理的準備をするべきだ。
現時点では、2021年の「構造調整」モデルを信じる方向に傾いている。それに対応するのは、穏やかなインフレ＋世界経済に粘りがある＋強いドルという状況だ。新旧の再均衡（テクノロジー／景気循環）はすでに検証済みであり、資源品の内部における金融的な属性が低下し、商品としての属性が回復することも検証された。テクノロジー＋海外展開（出海）の内部での再均衡も、いま進行の途中だ。現時点では、電力設備と新エネルギーを代表とする、上流（ミドル〜上流）の海外展開銘柄が、「2026年宁（ニン）コンビネーション」における欠かせない一部になるだろう。
東呉証券：地政学の思惑が揺れ動く中で中期の確実性を探す
地政学の衝突がAI産業のロジックに取って代わり、市場の当面の核心的な価格付け要因になっている。A株の中長期の強気相場（メインブル相場）は、まだ否定されたわけではない。2つの極端なケースとして分析・議論できる。1つ目は、戦争が緩和するタイミングが予想より前倒しで来る場合で、総量の視点ではA株は本来の内生的ロジックに回帰する。2つ目は、起こりにくいシナリオとして、地政学の衝突が予想よりエスカレート／長期化することで海外でスタグフレーションが起こり、原油価格が150—200ドルの中枢まで引き上がる場合。以上2つの極端なケースはいずれも、中期の視点から見れば、指数が「4200」で止まるのは難しいことを示している。リスク・リターンの観点では、現在の市場は「買い（強気）で、買い増す」区間に入っており、悲観的な感情を非合理に増幅させて損失を拡大してしまうのは、強気相場の下でのオッズ空間の範囲内にある。とはいえ、小確率の「海外スタグフレーション」シナリオにおけるリスクと潜在的リターンには非対称性があるため、保有構成において一定のヘッジ（相殺・調整）が必要だ。「加算（プラス）」の考え方としては、2つの道筋を踏襲できる。1つ目は、戦前のAI産業のトレンドとは異なるミクロのロジックが、世界の主要なエクイティ市場を主導する点で、エネルギーの脆弱性（脆さ）が解消されにくい中で、原油価格の中枢上昇が、今後の相場の別の重要な論理となる可能性が高い。この部分の保有もまた、「海外スタグフレーション」のテール（末端）リスクに対して一定のヘッジになり得る。2つ目は、押し目で、景況ロジックが比較的独立している方向に補充することだ。
西部証券：米株が大きく下落する前に、この指標が赤信号かもしれない
先週金曜夜、イランが再びホルムズ海峡を閉鎖したことで、米イラン紛争はエスカレートする可能性があり、世界への攪乱は拡大しそうだ。さまざまな兆候が示すように、世界市場は高い水準での「共鳴（同時連動）」状態にある。昨年4月初めに米国の「相互関税」が各国の株式市場を大きく下げさせたのと似たように、現在の米イラン紛争の激化もまた、米国株と世界の資産に対する流動性ショックを引き起こし得る。歴史的な経験では、米株の流動性ショックが事件として爆発する前に、大まかには少なくとも3回の「株・債券・為替の三殺」が米国で起きる。第3〜4回の「株・債券・為替の三殺」が現れた後には、金を含む各種資産が大きく下落する。しかし第3回の「株・債券・為替の三殺」の段階で「撤退」すれば、80%の下落（リトレース）比率を回避できる可能性がある。3月6日、米国の「株・債券・為替の三殺」は第1回がすでに確認された。だが、米国で「株・債券・為替の三殺」が連続で3回起きても、A株の流動性への攪乱は短期にとどまり、A株の「コア資産の強気相場」トレンドを変えることはないだろう。
提案：原油価格の中枢上昇の恩恵を受けるエネルギーセクター（石油／化学／石炭／新エネルギーチェーン）を引き続き重視する。商品（コモディティ）のスーパーサイクルの中で最後に「価値の穴埋め（バリューの埋め戻し）」を完成させる農業セクター（農薬／農産物）を重視する。越境資本の回流と、FRBのQEの見通しの恩恵を受ける中国の消費コア資産（白酒／不動産）を重視する。弱ドルと中国の消費のファンダメンタルズ回復により恩恵を受けるオフショア資産（ハンセンテック）を重視する。
編集：王璐璐
組版：劉珺宇
校正：王朝全