「耐心资本」はどこに向かうのか？保険資本の最新調査が示す配置のサイン

（毎経記者｜袁園　毎経編集｜黄博文）

A株市場の「忍耐資本」の重要な代表として、保険資金の運用・配分の動向はこれまで一貫して市場の注目を集めてきた。第1四半期は、保険資金が年間の配置を決めるうえでの重要なタイミングであり、保険会社および保険資産運用会社を含む保険資金機関の調査動向は、年間の投資の方向性を見通す重要な指標だと見なされてきた。

3月23日、『毎日経済新聞』の記者が、同花順iFinDデータをもとに整理したところによると、今年の年初から現在までに、保険資金機関によるA株上場企業への調査は合計で1900回超にのぼった。調査分野を見ると、保険資金は主に、産業用機械、電子部品、電子機器・計測器、自動車の部品・設備、集積回路、製薬、そして金融などの業界に注目している。

「保険資金の調査の背後には、『保険資金運用管理弁法』における、健全性・安全性、ならびに資産負債のマッチングという中核原則に従うことがあります。典型的な長期の負債性資金である保険資金の調査ロジックは、短期の市場ホットトピックを追うものではなく、国家戦略の転換に合致し、技術的な参入障壁を持ち、安定したキャッシュフローの見通しが立つ領域に焦点を当てるものです」と業界関係者は分析する。電子・半導体産業は国産代替と技術革新政策の恩恵を受け、医薬業界は剛性のある需要属性を備え、自動車部品は新エネルギーとスマート化の産業チェーンがより深く発展することに適合する。この配置の本質は、低金利環境のもとで、景気循環をまたいで生き残る能力を備えた成長性のある業種を厳選し、長期の収益で剛性負債コストを賄うという目標を実現することにある。

複数の保険資金機関が、今年以降の調査頻度が50回超

同花順iFinDによると、3月23日18時30分時点で、今年以来、保険会社および保険資産運用会社によるA株上場企業の調査は合計1981回となっている。

保険会社の面では、専門の年金保険会社の平均調査回数が、通常の生命保険会社や損害保険会社を上回っている。たとえば、長江年金保険股份有限公司は78回調査、太平年金保険股份有限公司は66回調査、平安年金保険股份有限公司は54回調査である。保険資産運用会社の面では、泰康資産管理有限責任公司、華泰資産管理有限公司、そして新華資産管理股份有限公司の調査頻度が比較的高く、それぞれ162回、129回、98回となっている。

保険資金機関が調査する分野を見ると、保険資金は主に産業用機械、電子部品、電子機器・計測器、自動車の部品・設備、集積回路、製薬、ならびに金融などの業界に注目している。

保険資金の調査のスタイルや嗜好について、中国城市発展研究院 投資部副主任の袁帥氏は『毎日経済新聞』の記者に対し、保険資金は産業用機械、電子部品、集積回路、製薬、金融などの業界に注目しており、それは「忍耐資本」としての、科学技術の自立自強と、民生の切実な需要という二つの軸への二重のロックオンを反映していると述べた。

「論理の層では、産業・電子機器系の業界は、グローバルな産業チェーンの再編と国内の産業高度化が交わる地点にあり、業績の伸びしろが大きく、技術的な参入障壁も強い。これは保険資金が中長期の成長価値を掘り起こす際のニーズに合致します。金融と製薬の業界は、防御的な性格を典型的に備えています。前者は安定した配当収益とバリュエーションの修復余地を提供し、後者は高齢化の背景における医療消費の剛性に支えられるため、マクロ経済の変動を効果的に相殺できます」と袁帥氏は述べた。戦略面では、保険資金は現在、従来の「利ざや損」防御から「高品質な資産での上乗せ（増価）」への移行期にあり、科創板（スターボード的市場）と創業板への深い調査を通じて、新たな質の生産力の特徴を備えた高コストパフォーマンスの銘柄を探し、産業が力を与えるというロジックで、単なる二次市場での綱引きに代えることを狙っている。その結果として、資産サイドで、配当（レベニュー）収益と成長プレミアムを兼ね備えた多元的な組み合わせを構築していく。

北京市社会科学院の副研究員 王鹏氏も、これに同じ見解を持っている。氏によれば、保険資金が産業、半導体、金融などの分野を集中的に調査している核心ロジックは、「配当で底上げ＋テクノロジーで攻める」だという。「金融、製薬などの業界は、安定したキャッシュフローと高配当を提供し、低金利環境下での負債コストを相殺するために用いられます。集積回路、自動車部品などに代表される新興テクノロジーは、国家戦略の重要な方向性であるだけでなく、長期の資産増価や超過収益を得るうえでの鍵でもあります。」

保険資金の今後の持分（エクイティ）配分は「二本主軸」に沿って展開される

上記の調査方向性は、中国銀行保険資産管理業協会が公表した『2026年銀行保険資産管理業 資産配分見通し』における保険機関の調査結果とも符合している。

当該調査結果によると、「ハードテクノロジー」が引き続き、保険資金の投資の主線となる。保険機関は、チップや半導体、国防軍需、AI（人工知能）の計算能力、ロボット、エネルギー金属、商業宇宙、高配当、医薬バイオおよび革新薬、企業の海外進出とグローバル化などの投資テーマを注視し、企業の収益回復と流動性環境がA株市場に影響する主要な要因だと考えている。資産配分については、多くの保険機関がA株への小幅な追加配分を計画している。

対外経済貿易大学 保険学院の教授 王国军氏は、これまで『毎日経済新聞』の記者に対し、「2026年の保険資産配分の動向は比較的はっきりしている。2025年、保険資金は株式市場で高い収益を得ており、保険資金は2026年のA株市場が引き続き好調になることを見込んでいる。したがって、株式と証券投資信託（投資ファンド）が、2026年に保険資金から最も注目される国内投資対象資産となる」と分析している。

金融監督管理総局のデータによれば、2025年末時点で、保険会社の資金運用残高は合計38.5兆元であり、2024年末から15.7%増加している。そのうち、株式および基金（投資ファンド）に投じた持分資金残高は約5.7兆元で、2024年末から約39%増加している。

保険資金の今後の持分資産配分の方向性について、広東省社会政策研究会 副事務局長の高承远氏は、保険資金の今後の持分配分は「二本主軸」に沿って展開されると考えている。すなわち、第一に「配当防御ライン」。銀行、公用事業、白物家電などの高配当資産が引き続き主要な支えとなり、安定したキャッシュフローと防御的な性格を提供する。第二に「テクノロジー成長ライン」。AI産業チェーン（例：計算能力、ストレージ、アプリケーション）、半導体デバイス・材料、革新薬、人型ロボット、商業宇宙などの分野が中核の配置方向だという。加えて、香港株の「特別な専門テクノロジー」および医薬バイオのIPO（新規公開株）の基礎投資、ならびに金などのヘッジ（避難先）資産の配分も重点的に注目されている。

「保険資金は『株式・債券・ファンドのオルタナティブ（代替的）』という多様な手段によって、全サイクルの投融資の仕組みを構築し、単なる財務投資から『忍耐資本＋産業の活性化（産業への賦能）』へと転換しています。実体経済の高度化を支える一方で、長期の超過収益を得ることを目指しています」と高承远氏は述べた。

（編集：錢晓睿）

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