新集能源2025年報解読：研究開発費用増加434.34% 投資キャッシュフロー純額減少2.09億元

営業収入：小幅下滑 ビジネス構造の分化

2025年新集エネルギーは営業収入122.80億元を達成し、前年同期比で3.51%減少しました。ビジネス別に見ると、石炭採掘事業の収入は72.16億元で、前年同期比6.68%減少；発電事業の収入は50.64億元で、前年同期比1.39%増加しました。

石炭事業の収入が減少したのは、業界の供給過多や価格の中心が下落した影響によるものですが、同社の商品炭生産量は1975.82万トン、販売量は1969.29万トンで、それぞれ前年同期比3.69%、4.35%増加しました。量が増え、価格が下がることが収入減少の核心的な理由です。発電事業の収入の微増は、発電量が前年同期比10.40%増の142.23億キロワット時、送電量が同じく10.06%増の134.46億キロワット時に達したことが寄与し、火力発電の粗利率の下落の影響を相殺しました。

純利益：前年同期比で二重の減少 利益圧迫

上場会社の株主に帰属する純利益は21.36億元で、前年同期比10.73%減少；上場会社の株主に帰属する非経常的純利益は21.40億元で、前年同期比10.37%減少しました。非経常的純利益の減少幅は純利益よりやや小さく、主に非経常的損益が合計-430.24万元で、前年の481.09万元から減少したため、純利益への影響は限られています。

四半期データから見ると、同社の利益は四半期ごとに改善傾向を示しており、第四四半期の帰属母純利益は6.60億元に達し、年間で最高となり、下半期の利益改善が見られましたが、年間での前年同期比の減少傾向は変わりません。

1株当たり利益：純利益と同様に下落

基本1株当たり利益は0.825元/株で、前年同期比10.71%減少；非経常1株当たり利益は0.826元/株で、前年同期比10.41%減少し、両指標の変動幅は純利益、非経常純利益の下落幅と基本的に一致しており、同社の1株当たり利益が全体的な利益規模とともに収縮していることを示しています。

費用：総額微減 研究開発費大幅増加

2025年、同社の期間費用合計は13.66億元で、前年同期比2.63%減少しました。費用構造には明らかな分化が見られます：

• 販売費：前年同期比5.72%増加し、主に市場拡大や顧客維持に関連する投資が増加したためです。
• 管理費：前年同期比微減1.08%で、規模は基本的に安定しており、同社の内部管理効率が安定していることを示しています。
• 財務費：前年同期比6.99%減少し、主に同社が債務構造を最適化し、特定の借入金の返済が減少したこと、利息支出が減少したためです。
• 研究開発費：前年同期比大幅増加434.34%で、金額は92.61万元から494.83万元に増加しました。これは、同社が炭鉱の生産期間における多源含水層の充水条件下での総合的な水害防止技術研究への投資を増加させたためであり、研究開発は安全生産関連技術に重点を置いています。

研究開発人員の状況：チーム規模は安定し、構造は成熟期に偏る

同社の研究開発人員数は288人で、会社の総人数の1.96%を占めています。学歴構造を見ると、学士以上の学位を持つ人は189人で、研究開発人員総数の65.62%を占めており、強い技術研究開発基盤を持っています；年齢構造を見ると、40-50歳の研究開発人員は132人で、割合は45.83%、30-40歳の研究開発人員は103人で、割合は35.76%であり、研究開発チームは中堅・若手が中心で、経験と活力を兼ね備えており、同社の技術研究開発に安定した人材支援を提供しています。

キャッシュフロー：営業キャッシュフロー縮小 投資キャッシュフロー継続的大額流出

2025年、同社のキャッシュフローは「営業圧縮、投資拡大、資金調達微増」という構図を示しました：

• 営業活動キャッシュフロー純額：前年同期比で10.25%減少し、主に商品購入やサービス支払いに対する現金が同時期よりも多く、同社の生産および営業プロセスにおける資金占有が増加したことを反映しています。
• 投資活動キャッシュフロー純額：純流出規模はさらに拡大し、72.17億元に達し、前年同期比2.09億元増加しました。これは、新たに上饶、滁州、六安発電所プロジェクトへの継続的な投資によるもので、同社は電力生産能力拡大期にあり、資本支出の圧力が大きいです。
• 資金調達活動キャッシュフロー純額：純流入は43.60億元で、前年同期比3.81%増加しました。これは、同社が特定借入金の返済を減少させたこと、および発電所建設資金の需要を満たすために資金調達規模が高位を維持し、大規模な投資支出を支えたためです。

直面する可能性のあるリスク：市場と政策の二重圧力

2. 市場価格変動リスク：国内の石炭や電力市場の政策及び需給関係の変化の影響を受け、同社の石炭や電力などの主要製品の価格には変動リスクがあります。2025年、石炭市場では供給過多が続き、価格の中心が下落し、同社の石炭事業の収入に影響を与えています；電力市場では、新エネルギーの設備増加や火力発電の調整属性が顕在化する状況に直面しており、利益の安定性が圧迫されています。
3. 安全生産リスク：石炭採掘・選別の生産段階には地下作業が含まれ、天井、水害、ガスなどの安全リスクが存在します。同社は水害防止技術の研究開発投資を増加させていますが、安全生産は依然として課題に直面しており、安全事故が発生すれば生産および営業に不利な影響を及ぼす可能性があります。
4. 業界政策リスク：“二酸化炭素排出削減”目標の下で、石炭業界はグリーン転換の圧力に直面し、電力業界は新エネルギーの代替や電力市場改革などの政策の変化に対応する必要があります。業界関連政策の調整は同社のビジネス配置や利益モデルに影響を与える可能性があります。

董事監査役の報酬：核心幹部の報酬開示

報告期間中、同社の董事長劉峰が会社から受け取った税前報酬総額は68.73万元、総経理程茂玖の税前報酬総額は67.53万元、副総経理の税前報酬総額は47.33万元から65.38万元の範囲内、財務総監董杰の税前報酬総額は56.33万元です。全体的に見ると、同社の核心幹部の報酬は業界の国営企業レベルと基本的に一致しており、同社の利益規模に適合しています。

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編集者：小浪快報