AIに聞く――販売が急増する中、中国重汽の粗利益率はなぜ圧迫されているのか？毎日経済新聞記者：彭斐 毎日経済新聞編集：黄勝2025年の世界的な経済貿易秩序の揺らぎと、国内の新旧の成長エンジンの転換をめぐる取り組みが深化するという、複雑な局面の中で、商用車の大手である中国重汽（香港）有限公司（以下「中国重汽」、03808.HK）は3月27日に2025年の業績を公表した。国内の商用車業界での既存プレイヤー同士の競争が激化し、値下げ競争がなおも拡大するという業界背景の下、中国重汽は2025年に営業収益1095.41億元を達成し、前年同期比15.2%増となった。本社持分比率に帰属する当期純利益は70.19億元で、前年同期比19.8%増、基本1株当たり利益は2.57元で、前年同期比20.1%の増加となった。『毎日経済新聞』の記者は、新エネルギー転換の波の中で、中国重汽の新エネルギー重トラックとライトトラックの販売台数が、それぞれ248.9%と約220%増加したことに注目した。だが同時に、同社の総粗利益率および重トラック主力事業の営業利益率はいずれも、ともに低下している。**販売が急増するも、粗利益率が圧迫**--------------通期の売上動向全体を見ると、中国重汽は2025年に見事な規模拡大の「戦い」を行った。対象期間中、中国重汽の収益は1095.41億元で、前年同期比で144.79億元増加した。この顕著な収益の増加は主に、重トラックとライトトラックの販売台数がいずれも20%以上という強い伸びを実現したことによる。内訳では、重トラック部門の総収益は971.79億元で前年同期比13.7%増、ライトトラックおよびその他部門の総収益は145.50億元で前年同期比30.4%の大幅増となった。財務報告データによると、中国重汽の粗利益は165.19億元で、前年同期比11.1%増となっている。だが同時期の粗利益率は15.1%まで低下し、0.5ポイントの微減となった。粗利益率の低下について、中国重汽は財報の中で、これは主に地域構成の変化および車種構成の変化の影響によるものだと明言している。さらに中核事業を掘り下げると、重トラック部門は中国重汽における絶対的主力であり、その収益性の余地が圧迫されつつある。2025年、中国重汽の重トラック販売台数は29.21万台で、前年同期比20.0%の大幅増となった。しかし、巨大な販売ベースの中でも、重トラック部門の営業利益率はわずか8.3%で、前年同期比では0.4ポイント減となっている。これもまた、地域構成および車種構成の変化の影響に起因するとされている。『毎日経済新聞』の記者は、根本に立ち返ると、国内商用車市場における厳しい競争が、いまの局面における外部要因の押し手になっていると指摘している。中国重汽は業績報告の中で、2025年に国内商用車市場が既存需要の競争段階に入り、従来型の燃油車の需要が継続して圧迫される一方、新エネルギーへの転換が加速し、値下げ競争がますます激化しているため、利益の確保余地が圧縮されていると述べている。加えて、各地で「下取りで買い替え」などの政策の導入スケジュールと強度が異なり、市場需要の放出に不均衡が生じている。さらに、通行権（路権）政策が新エネルギーに継続してより傾斜していることが、燃油の商用車市場の空間を一段と圧迫している。以上の市場変動リスクに対して、中国重汽は対応の中で、「複雑な市場環境下、本グループは積極的に対処し、市場分化の基底ロジックを精密に分析し、国内政策による恩恵を有効に把握することで、販売台数と市場シェアの“逆成長”を実現した」としている。注目すべきは、支出面でも、中国重汽の販売・流通コストが上昇している点だ。対象期間中、流通コストは42.38億元で前年同期比23.2%増となり、流通コストが製品収入に占める比率も前年同期比で0.3ポイント増加し3.9%となった。これは、激しい値下げ競争と既存市場の中でも販売台数の急増を維持するために、企業がより高いマーケティングの代償を払っていることを示している。**海外展開の地図を拡張、研究開発は高水準の投入を継続**------------------従来型の燃油車市場におけるレッドオーシャン競争に直面し、中国重汽は打開の希望を「海外展開」と「新エネルギー」という2つの原動力に託している。国際事業において、中国重汽の成長の勢いは強い。2025年、本グループの輸出重トラック（関連会社の輸出を含む）は15.34万台で前年同期比14.4%増。海外収益は人民币443.47億元となった。中国重汽は業績報告の中で、重トラックの輸出販売台数と収益が過去最高を更新し、連続21年間にわたり中国の重トラック輸出首位の座を維持していることが示されている。アフリカや東南アジアなどの優位市場では、中国重汽はベースとなる市場をしっかり維持している。同時に、関連会社の登録を加速し、部品センターの倉庫運営や現地の工場の立ち上げを進めるといった措置により、市場を深耕し、高い参入障壁の市場を突破する面で顕著な成果を上げている。それだけではない。ライトトラックおよびその他部門の輸出収益も14.37億元に達し、前年同期比の伸び率は76.3%だった。内訳として、ライトトラックの輸出台数および軽量車の輸出台数はいずれも、前年同期比でそれぞれ161%および64%と増加した。新エネルギーの分野においても、中国重汽は爆発的な成長を迎えている。対象期間中、本グループの新エネルギー重トラックの販売台数は前年同期比248.9%増となり、市場占有率は11.8%に達した。内訳として、新エネルギーのダンプ車市場占有率は前年同期比5.8%増で、伸び率は業界トップの順位にある。ライトトラックの分野でも新エネルギーの成績は同様に好調で、新エネルギーライトトラックの販売台数は前年同期比約220%増と、業界平均を大きく上回った。さらに、新エネルギーの倉庫トラック（ボックストラック／幌ではなく倉庫系車両）市場占有率は、業界2位となっている。『毎日経済新聞』の記者は、海外展開の輝かしい実績や新エネルギーによる販売台数の増加に加えて、事業構成の中には依然として短所と分化があることに注目している。ライトトラックおよびその他部門は収益で30.4%という高成長を達成し、ライトトラックを12.31万台販売したものの、それでもなお赤字から抜け出せず、営業損失率は1.5%（ただし前年同期比で赤字が0.4ポイント縮小した）。これと対照的に、規模の小さい金融部門のほうがかえって利益率の「高地」となっている。対象期間中、金融部門の収益は7.44億元で前年同期比20.6%増となり、一方で営業利益率は25.7%にまで達し、前年同期比で大幅に5.9ポイント上昇した。また、技術のリードを維持し、転換の歩みを進めるために、中国重汽は研究開発への高い投入を継続している。対象期間中、行政費用は51.24億元で、そのうち研究開発費が56.6%を占め、この比率は前年同期に比べて1.6ポイント増加している。将来の不確実性に直面する中で、中国重汽は株主に報いる面でも意欲を示している。取締役会は、2025年12月31日までの年度の期末配当として、1株当たり0.88香港ドルまたは人民币0.78元を支払うことを提案しており、合計で約24.30億香港ドルまたは人民币21.54億元となる。まとめると、中国重汽は千億元規模の売上と記録更新の販売台数を通じて、自社の業界に深く根ざした基盤と強力な市場開拓能力を証明している。しかし、粗利益率が連続して下落していることは、値下げ競争が利益を「反作用的に」削るという警鐘でもある。今後は、海外展開の優位性と新エネルギーの成長速度を維持しつつ、従来型主力事業の利益率を確実に回復させ、できるだけ早く一部事業部門の赤字局面を好転させることが、この商用車の大手企業が本当に質の高い発展を実現できるかどうかの重要な問いとなる。毎日経済新聞
中国重汽の香港株2025年決算を分析：新エネルギー大型トラックの販売台数が前年比で大幅増加、全体の粗利益率はわずかに低下
AIに聞く――販売が急増する中、中国重汽の粗利益率はなぜ圧迫されているのか？
毎日経済新聞記者：彭斐 毎日経済新聞編集：黄勝
2025年の世界的な経済貿易秩序の揺らぎと、国内の新旧の成長エンジンの転換をめぐる取り組みが深化するという、複雑な局面の中で、商用車の大手である中国重汽（香港）有限公司（以下「中国重汽」、03808.HK）は3月27日に2025年の業績を公表した。
国内の商用車業界での既存プレイヤー同士の競争が激化し、値下げ競争がなおも拡大するという業界背景の下、中国重汽は2025年に営業収益1095.41億元を達成し、前年同期比15.2%増となった。本社持分比率に帰属する当期純利益は70.19億元で、前年同期比19.8%増、基本1株当たり利益は2.57元で、前年同期比20.1%の増加となった。
『毎日経済新聞』の記者は、新エネルギー転換の波の中で、中国重汽の新エネルギー重トラックとライトトラックの販売台数が、それぞれ248.9%と約220%増加したことに注目した。だが同時に、同社の総粗利益率および重トラック主力事業の営業利益率はいずれも、ともに低下している。
販売が急増するも、粗利益率が圧迫
通期の売上動向全体を見ると、中国重汽は2025年に見事な規模拡大の「戦い」を行った。
対象期間中、中国重汽の収益は1095.41億元で、前年同期比で144.79億元増加した。この顕著な収益の増加は主に、重トラックとライトトラックの販売台数がいずれも20%以上という強い伸びを実現したことによる。内訳では、重トラック部門の総収益は971.79億元で前年同期比13.7%増、ライトトラックおよびその他部門の総収益は145.50億元で前年同期比30.4%の大幅増となった。
財務報告データによると、中国重汽の粗利益は165.19億元で、前年同期比11.1%増となっている。だが同時期の粗利益率は15.1%まで低下し、0.5ポイントの微減となった。粗利益率の低下について、中国重汽は財報の中で、これは主に地域構成の変化および車種構成の変化の影響によるものだと明言している。
さらに中核事業を掘り下げると、重トラック部門は中国重汽における絶対的主力であり、その収益性の余地が圧迫されつつある。2025年、中国重汽の重トラック販売台数は29.21万台で、前年同期比20.0%の大幅増となった。しかし、巨大な販売ベースの中でも、重トラック部門の営業利益率はわずか8.3%で、前年同期比では0.4ポイント減となっている。これもまた、地域構成および車種構成の変化の影響に起因するとされている。
『毎日経済新聞』の記者は、根本に立ち返ると、国内商用車市場における厳しい競争が、いまの局面における外部要因の押し手になっていると指摘している。
中国重汽は業績報告の中で、2025年に国内商用車市場が既存需要の競争段階に入り、従来型の燃油車の需要が継続して圧迫される一方、新エネルギーへの転換が加速し、値下げ競争がますます激化しているため、利益の確保余地が圧縮されていると述べている。加えて、各地で「下取りで買い替え」などの政策の導入スケジュールと強度が異なり、市場需要の放出に不均衡が生じている。さらに、通行権（路権）政策が新エネルギーに継続してより傾斜していることが、燃油の商用車市場の空間を一段と圧迫している。
以上の市場変動リスクに対して、中国重汽は対応の中で、「複雑な市場環境下、本グループは積極的に対処し、市場分化の基底ロジックを精密に分析し、国内政策による恩恵を有効に把握することで、販売台数と市場シェアの“逆成長”を実現した」としている。
注目すべきは、支出面でも、中国重汽の販売・流通コストが上昇している点だ。対象期間中、流通コストは42.38億元で前年同期比23.2%増となり、流通コストが製品収入に占める比率も前年同期比で0.3ポイント増加し3.9%となった。
これは、激しい値下げ競争と既存市場の中でも販売台数の急増を維持するために、企業がより高いマーケティングの代償を払っていることを示している。
海外展開の地図を拡張、研究開発は高水準の投入を継続
従来型の燃油車市場におけるレッドオーシャン競争に直面し、中国重汽は打開の希望を「海外展開」と「新エネルギー」という2つの原動力に託している。
国際事業において、中国重汽の成長の勢いは強い。2025年、本グループの輸出重トラック（関連会社の輸出を含む）は15.34万台で前年同期比14.4%増。海外収益は人民币443.47億元となった。
中国重汽は業績報告の中で、重トラックの輸出販売台数と収益が過去最高を更新し、連続21年間にわたり中国の重トラック輸出首位の座を維持していることが示されている。アフリカや東南アジアなどの優位市場では、中国重汽はベースとなる市場をしっかり維持している。同時に、関連会社の登録を加速し、部品センターの倉庫運営や現地の工場の立ち上げを進めるといった措置により、市場を深耕し、高い参入障壁の市場を突破する面で顕著な成果を上げている。
それだけではない。ライトトラックおよびその他部門の輸出収益も14.37億元に達し、前年同期比の伸び率は76.3%だった。内訳として、ライトトラックの輸出台数および軽量車の輸出台数はいずれも、前年同期比でそれぞれ161%および64%と増加した。
新エネルギーの分野においても、中国重汽は爆発的な成長を迎えている。対象期間中、本グループの新エネルギー重トラックの販売台数は前年同期比248.9%増となり、市場占有率は11.8%に達した。内訳として、新エネルギーのダンプ車市場占有率は前年同期比5.8%増で、伸び率は業界トップの順位にある。ライトトラックの分野でも新エネルギーの成績は同様に好調で、新エネルギーライトトラックの販売台数は前年同期比約220%増と、業界平均を大きく上回った。さらに、新エネルギーの倉庫トラック（ボックストラック／幌ではなく倉庫系車両）市場占有率は、業界2位となっている。
『毎日経済新聞』の記者は、海外展開の輝かしい実績や新エネルギーによる販売台数の増加に加えて、事業構成の中には依然として短所と分化があることに注目している。ライトトラックおよびその他部門は収益で30.4%という高成長を達成し、ライトトラックを12.31万台販売したものの、それでもなお赤字から抜け出せず、営業損失率は1.5%（ただし前年同期比で赤字が0.4ポイント縮小した）。
これと対照的に、規模の小さい金融部門のほうがかえって利益率の「高地」となっている。対象期間中、金融部門の収益は7.44億元で前年同期比20.6%増となり、一方で営業利益率は25.7%にまで達し、前年同期比で大幅に5.9ポイント上昇した。
また、技術のリードを維持し、転換の歩みを進めるために、中国重汽は研究開発への高い投入を継続している。対象期間中、行政費用は51.24億元で、そのうち研究開発費が56.6%を占め、この比率は前年同期に比べて1.6ポイント増加している。
将来の不確実性に直面する中で、中国重汽は株主に報いる面でも意欲を示している。取締役会は、2025年12月31日までの年度の期末配当として、1株当たり0.88香港ドルまたは人民币0.78元を支払うことを提案しており、合計で約24.30億香港ドルまたは人民币21.54億元となる。
まとめると、中国重汽は千億元規模の売上と記録更新の販売台数を通じて、自社の業界に深く根ざした基盤と強力な市場開拓能力を証明している。しかし、粗利益率が連続して下落していることは、値下げ競争が利益を「反作用的に」削るという警鐘でもある。今後は、海外展開の優位性と新エネルギーの成長速度を維持しつつ、従来型主力事業の利益率を確実に回復させ、できるだけ早く一部事業部門の赤字局面を好転させることが、この商用車の大手企業が本当に質の高い発展を実現できるかどうかの重要な問いとなる。
毎日経済新聞