光大証券はリサーチレポートを発表し、農夫山泉（09633）が2025年に営業収益525.53億元を達成し、前年比22.5%増加すると予測しています；親会社の純利益は158.68億元で、前年比30.9%の増加です。具体的なビジネスを見てみると、各セクターの収益はすべて二桁成長を示し、昨年下半期の収益成長は前四半期比で加速しています。その中で、包装飲用水の収益は92.66億元で、前年比24.9%増加しており、主に会社が水製品の規格を豊富にし、天然水源の優位性を強化し、包装水の市場占有率を回復させたことによるものです。この行は、2026年の年初から現在までの間、会社の運営が良好であり、強いブランド＋確固たるサプライチェーン＋優れたチャネル＋優れた製品が長期的な成長を支えると考えています。リサーチレポートの主な内容は以下の通りです：イベント：農夫山泉は2025年の年次報告を発表し、2025年に営業収益525.53億元を達成し、前年比+22.5%；親会社の純利益は158.68億元で、前年比+30.9%。2025年下半期には収益269.31億元を達成し、前年比+30.0%、親会社の純利益は8.25億元で、前年比+40.2%を実現しました。各業務セクターの収益はすべて二桁成長を示し、2025年下半期の収益成長は前四半期比で加速品目別に見ると：1）2025年の包装飲用水の収益は187.09億元で、前年比+17.3%；2025年下半期の包装飲用水の収益は92.66億元で、前年比+24.9%、主に会社が水製品の規格を豊富にし、天然水源の優位性を強化し、包装水の市場占有率を回復させたことによるものです。2）2025年の即飲茶の収益は215.96億元で、高基準の上でも前年比29.0%の成長を遂げました；2025年下半期の即飲茶の収益は115.07億元で、前年比38.4%の成長を示しました。主に会社が新しい味を投入し、大包装を展開して消費シーンを豊富にし、「蓋を開けて賞を獲得」する活動が良好な効果を上げたことによります。3）2025年の機能飲料の収益は57.62億元で、前年比+16.8%；2025年下半期の機能飲料の収益は28.64億元で、前年比+20.2%、主に業界の成長が速く、会社がブランドの宣伝をスポーツシーンと密接に結びつけて、客層の定位が正確であるためです。会社は2026年3月に新製品——「電解質」飲料を上市し、「蓋を開けて賞を獲得」のマーケティング戦略を継続中で、現在全国のディストリビューターの配置を完了しています。4）2025年の果汁飲料の収益は51.76億元で、前年比+26.7%；2025年下半期の果汁飲料の収益は26.12億元で、前年比+32.5%、主に会社が新商品を積極的に推進し、会員スーパーなどの新しいチャネルを拡大したため、17.5°とNFCシリーズ製品が良好な市場パフォーマンスを示しました。5）2025年のその他の製品の収益は13.09億元で、前年比+10.7%；2025年下半期のその他の製品の収益は6.80億元で、前年比+7.3%、主に会社が製品の規格や味を豊富にし、会員商業スーパーのチャネルを拡大したためです。コストの恩恵+規模の効果が利益率の成長を促進し、販売費率が前年比で低下2025年に会社の粗利益率は60.5%に達し、前年比+2.4ポイント、2025年下半期の粗利益率は60.7%で、前年比+3.4ポイントです。主な原因はPET、段ボール、砂糖などの原材料費が低下し、さらに会社がECチャネルの安定したディストリビューター価格体系をコントロールし、収益規模の正の効果が解放されたためです。2025年の販売費率/管理費率はそれぞれ18.6%/4.7%で、前年比-2.8/+0.1ポイント、2025年下半期の販売費率/管理費率はそれぞれ17.8%/5.1%で、前年比-2.5/+0.1ポイントです。販売費率の低下は主に広告およびプロモーション支出が前年比で低下し、製品構造の変化により物流費率が低下したためです。部門別利益率は、2025年の包装飲用水/即飲茶/機能飲料/果汁/その他の製品の営業利益率はそれぞれ37.4%/48.0%/46.8%/34.3%/35.9%で、前年比+6.3/+2.9/+4.6/+9.4/+2.7ポイントです；その中で、果汁の営業利益率の改善は明らかに製品構造の最適化および収益規模の効果によるものです。2025年の会社のその他の収入および収益は17.20億元に達し、前年比-19.2%で、主に金利の低下により利息収入が減少し、政府補助金が減少したためです。総合的に見ると、粗利益率の向上と販売費率の低下の恩恵を受けて、2025年の会社の親会社の純利益率は30.2%に達し、前年比+1.9ポイントです。2026年の年初から現在まで運営が良好で、強いブランド+確固たるサプライチェーン+優れたチャネル+優れた製品が長期的な成長を支えています2026年の年初から現在までの運営は良好で、各品目が均等に成長しています。30周年の記念や新製品のプロモーションにより、マーケティング費用は増加する見込みです；コスト面では、2026年以降のPET価格の上昇圧力に直面し、会社は価格を固定する施策を実施しており、現在のところ製品価格の変更計画はありません。サプライチェーンの能力を活用してコストの変動を相殺しています。全体的に見て、会社は「少し安定、少し遅く、長く」の成長理念を実践しており、短期的な規模の拡張を追求するのではなく、製品の品質向上、サプライチェーンの構築、ブランド意識の蓄積、チャネル協力の深化に焦点を当てて、会社の健全な成長を保障しています。さらに、会社のグローバルな展開も着実に進んでおり、長期的な成長の原動力は十分で、業界競争が依然として激しい中で、業界の周期を超えて、リーダーシップの地位を持続的に強化することが期待されています。リスク提示：市場競争が予想を超える；新製品の投入が期待に及ばない；チャネルのコントロール力が弱まる；水源地が汚染されるリスク。 大量の情報、正確な解釈は、すべて新浪财经APPで。
光大证券：农夫山泉(09633)去年下半年营收增长环比提速 長期発展の原動力は十分
光大証券はリサーチレポートを発表し、農夫山泉（09633）が2025年に営業収益525.53億元を達成し、前年比22.5%増加すると予測しています；親会社の純利益は158.68億元で、前年比30.9%の増加です。具体的なビジネスを見てみると、各セクターの収益はすべて二桁成長を示し、昨年下半期の収益成長は前四半期比で加速しています。その中で、包装飲用水の収益は92.66億元で、前年比24.9%増加しており、主に会社が水製品の規格を豊富にし、天然水源の優位性を強化し、包装水の市場占有率を回復させたことによるものです。この行は、2026年の年初から現在までの間、会社の運営が良好であり、強いブランド＋確固たるサプライチェーン＋優れたチャネル＋優れた製品が長期的な成長を支えると考えています。
リサーチレポートの主な内容は以下の通りです：
イベント：農夫山泉は2025年の年次報告を発表し、2025年に営業収益525.53億元を達成し、前年比+22.5%；親会社の純利益は158.68億元で、前年比+30.9%。2025年下半期には収益269.31億元を達成し、前年比+30.0%、親会社の純利益は8.25億元で、前年比+40.2%を実現しました。
各業務セクターの収益はすべて二桁成長を示し、2025年下半期の収益成長は前四半期比で加速
品目別に見ると：1）2025年の包装飲用水の収益は187.09億元で、前年比+17.3%；2025年下半期の包装飲用水の収益は92.66億元で、前年比+24.9%、主に会社が水製品の規格を豊富にし、天然水源の優位性を強化し、包装水の市場占有率を回復させたことによるものです。2）2025年の即飲茶の収益は215.96億元で、高基準の上でも前年比29.0%の成長を遂げました；2025年下半期の即飲茶の収益は115.07億元で、前年比38.4%の成長を示しました。主に会社が新しい味を投入し、大包装を展開して消費シーンを豊富にし、「蓋を開けて賞を獲得」する活動が良好な効果を上げたことによります。3）2025年の機能飲料の収益は57.62億元で、前年比+16.8%；2025年下半期の機能飲料の収益は28.64億元で、前年比+20.2%、主に業界の成長が速く、会社がブランドの宣伝をスポーツシーンと密接に結びつけて、客層の定位が正確であるためです。会社は2026年3月に新製品——「電解質」飲料を上市し、「蓋を開けて賞を獲得」のマーケティング戦略を継続中で、現在全国のディストリビューターの配置を完了しています。4）2025年の果汁飲料の収益は51.76億元で、前年比+26.7%；2025年下半期の果汁飲料の収益は26.12億元で、前年比+32.5%、主に会社が新商品を積極的に推進し、会員スーパーなどの新しいチャネルを拡大したため、17.5°とNFCシリーズ製品が良好な市場パフォーマンスを示しました。5）2025年のその他の製品の収益は13.09億元で、前年比+10.7%；2025年下半期のその他の製品の収益は6.80億元で、前年比+7.3%、主に会社が製品の規格や味を豊富にし、会員商業スーパーのチャネルを拡大したためです。
コストの恩恵+規模の効果が利益率の成長を促進し、販売費率が前年比で低下
2025年に会社の粗利益率は60.5%に達し、前年比+2.4ポイント、2025年下半期の粗利益率は60.7%で、前年比+3.4ポイントです。主な原因はPET、段ボール、砂糖などの原材料費が低下し、さらに会社がECチャネルの安定したディストリビューター価格体系をコントロールし、収益規模の正の効果が解放されたためです。2025年の販売費率/管理費率はそれぞれ18.6%/4.7%で、前年比-2.8/+0.1ポイント、2025年下半期の販売費率/管理費率はそれぞれ17.8%/5.1%で、前年比-2.5/+0.1ポイントです。販売費率の低下は主に広告およびプロモーション支出が前年比で低下し、製品構造の変化により物流費率が低下したためです。部門別利益率は、2025年の包装飲用水/即飲茶/機能飲料/果汁/その他の製品の営業利益率はそれぞれ37.4%/48.0%/46.8%/34.3%/35.9%で、前年比+6.3/+2.9/+4.6/+9.4/+2.7ポイントです；その中で、果汁の営業利益率の改善は明らかに製品構造の最適化および収益規模の効果によるものです。2025年の会社のその他の収入および収益は17.20億元に達し、前年比-19.2%で、主に金利の低下により利息収入が減少し、政府補助金が減少したためです。総合的に見ると、粗利益率の向上と販売費率の低下の恩恵を受けて、2025年の会社の親会社の純利益率は30.2%に達し、前年比+1.9ポイントです。
2026年の年初から現在まで運営が良好で、強いブランド+確固たるサプライチェーン+優れたチャネル+優れた製品が長期的な成長を支えています
2026年の年初から現在までの運営は良好で、各品目が均等に成長しています。30周年の記念や新製品のプロモーションにより、マーケティング費用は増加する見込みです；コスト面では、2026年以降のPET価格の上昇圧力に直面し、会社は価格を固定する施策を実施しており、現在のところ製品価格の変更計画はありません。サプライチェーンの能力を活用してコストの変動を相殺しています。全体的に見て、会社は「少し安定、少し遅く、長く」の成長理念を実践しており、短期的な規模の拡張を追求するのではなく、製品の品質向上、サプライチェーンの構築、ブランド意識の蓄積、チャネル協力の深化に焦点を当てて、会社の健全な成長を保障しています。さらに、会社のグローバルな展開も着実に進んでおり、長期的な成長の原動力は十分で、業界競争が依然として激しい中で、業界の周期を超えて、リーダーシップの地位を持続的に強化することが期待されています。
リスク提示：市場競争が予想を超える；新製品の投入が期待に及ばない；チャネルのコントロール力が弱まる；水源地が汚染されるリスク。
大量の情報、正確な解釈は、すべて新浪财经APPで。