华安証券の業績は「虎頭蛇尾」 第4四半期の売上高と純利益は前年比・前期比ともに大きく減少 IPO収入の「パルス状」上昇の背後に株式準備プロジェクトは0

ログインして新浪财经APPで【信披】を検索し、さらに評価レベルを確認する

株式投資は金麒麟アナリストの研究報告を見て、権威的、専門的、迅速、包括的に、あなたの潜在的なテーマ機会を掘り起こす手助けをします！

発行：新浪财经上場企業研究院

著者：チューリング

3月26日の夜、華安証券は2025年の年次報告書を発表しました。会社は年間収益が50億元の大台を突破し、親会社の純利益は前年同期比で40％以上増加し、21.08億元に達しました。

華安証券は、優れた財務データの下で、年間のパフォーマンスが「虎頭蛇尾」となっています。2025年前の3四半期、会社の収益、純利益はすべて前年同期比で大幅に増加しましたが、第四四半期になると、収益、純利益が前年同期比、前四半期比で大幅に減少しました。細分化された理由として、会社の2025年第四四半期の自己業務収入が大幅に減少し、市場の影響を強く受けたことが挙げられます。華安証券の自己投資業務と仲介業務の収入は、総収入の65％以上を占めており、「天に頼る」特性が明らかです。

細分化された業務を見ると、華安証券の投資銀行業務の収入は大幅に増加しており、特に1件のIPOプロジェクトを完了しました。しかし、華安証券の投資銀行業務の収入全体の割合は小さく、現在の株式ストックプロジェクト数は0であり、これは会社の将来の株式投資銀行業務収入に圧力をかけることを意味します。

**　第四四半期の収益、純利益は前年同期比、前四半期比で大幅に減少**

2025年、A株市場は全体的に回復し、A株市場の主要指数は一般的に大幅に上昇しました。上証指数、深セン成分指数、創業板指はそれぞれ18.41％、29.87％、49.57％上昇し、複数の指数が新高値を更新しました；市場の活発度も大幅に回復し、日平均株式取引額は1.98兆元に達し、前年同期比で67％増加しました。証券業界は全面的な回復の兆しを見せ、多くのコア指標が明らかに改善しました。

このような普遍的な上昇の中で、証券会社の業績は一般的に良好です。華安証券も例外ではなく、2025年には収入が50.68億元に達し、前年同期比で31.11％増加しました；親会社の純利益は21.08億元で、前年同期比で41.92％増加しました；株主資本利益率は9.11％で、前年より2.3ポイント増加し、業績は歴史的な新高値を記録しました。

しかし、華安証券の業績のリズムは、懸念すべき「虎頭蛇尾」を示しています。2025年の第一四半期、第二四半期、第三四半期、華安証券の四半期収入はそれぞれ14.31億元、13.76億元、16.16億元で、前年同期比でそれぞれ72.02％、21.79％、137.09％増加しました；それぞれ親会社の純利益は5.25億元、5.1億元、8.48億元で、前年同期比でそれぞれ87.79％、17.41％、97.61％増加しました。

しかし、2025年第四四半期になると、華安証券の収益、純利益は前年同期比、前四半期比で大幅に減少しました。2025Q4、華安証券は収益6.45億元を実現し、前年同期比で47.22％、前四半期比で60.08％減少しました；親会社の純利益は2.25億元で、前年同期比で34.22％、前四半期比で73.47％減少しました。

華安証券は年次報告書の中で、第四四半期の収益、純利益の大幅な減少の遠因を開示していません。会社の年次報告書および三四半期報告書の細分化された会計項目を分析すると、2025Q4において自己業務収入が大幅に減少したことがわかります。

「自己業務収入＝投資純利益＋公正価値変動純利益−関連会社および共同事業体への投資利益」という公式を用いて計算すると、華安証券の2025年第一四半期、第二四半期、第三四半期、第四四半期の自己業務収入はそれぞれ5.66億元、5.16億元、8.97億元、1.27億元でした。一方、2024年第四四半期の華安証券の自己業務収入は4.51億元でした。

出所：年次報告書

2025年、華安証券の自己業務（年次報告書開示基準）収入は15.49億元、仲介業務収入は17.55億元、合計33.04億元で、当期の総収入の65.19％を占めました。上述の二つの業務は「市場の動向に依存する」特性が明らかであるため、市場が変動すると、会社の全体の業績も大幅に変動するでしょう。

**　IPO収入の「脈動的」上昇の裏側：株式投資銀行のストックプロジェクト数は0**

細分化された業務を見ると、華安証券は先物業務を除き、その他の業務は2025年にすべて成長を実現しました。その中で、投資銀行業務の収入は77.4％増加し、1.7億元に達し、最も大きな増加率を示しています。

華安証券の投資銀行業務の収入が大幅に増加した一因は、恒鑫生活の創業板IPOプロジェクトを完了したことです。このプロジェクトの引受けおよび推薦手数料は8408.35万元に達しました。このプロジェクトだけで、華安証券に近い1億元の「小目標」をもたらし、IPOプロジェクトが証券会社の投資銀行収入にとって重要であることがわかります。

しかし、注目すべきは、華安証券が毎年IPOプロジェクトを発行しているわけではなく、2023年および2024年には連続してIPOプロジェクトを推薦していないことです。

出所：wind

2022年5月の井松智能IPOプロジェクトの発行から2025年3月の恒鑫生活IPOの発行までの間に、華安証券は4件のIPOプロジェクトを撤回しました。それぞれ安徽泰達新材料股份有限公司、拓尔微电子股份有限公司、伟本智能机电（上海）股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司です。

さらに危険なのは、華安証券が現在ストックしているIPOプロジェクトの数が0であることです（取引所の受理を基準とし、発行済みおよび終了したプロジェクトを含まない）。これは、会社が今後しばらくの間、IPOの引受収入が圧迫されることを意味し、会社の投資銀行全体の収入も減少リスクに直面します。

IPOのストックプロジェクト数が0であるだけでなく、華安証券は現在の増資、配当、転換社債などの株式投資銀行のストックプロジェクトも0です。投資銀行業務の「隠れた糧食」はストックプロジェクトに依存しており、現在ストックがない場合、将来の株式投資銀行収入は大幅に減少するリスクに直面し、再び「米がない状態」に陥る可能性があります。

華安証券は地域的な中小証券会社として、安徽地域内の投資銀行プロジェクトは、中信証券、国泰海通などの大手投資銀行の厳しい競争に直面しており、また県内でも国元証券との直接的で激しい競争があり、マタイ効果がますます顕著になる中で、突破するのは難しいでしょう。

投資銀行の収入が増加したにもかかわらず、投資銀行業務は華安証券全体の収入に対する割合は依然として低く、2025年には約3.35％を占めています。

**　　コンプライアンスと内部統制のリスク**

業績の変動が市場リスクであるなら、コンプライアンスと内部統制は華安証券の「ライフライン」に関わります。

2025年9月、四川証券監督局は華安証券成都東大路証券営業部に警告書を発行しました。この営業部は、従業員の誠実な業務状況を規定通りに評価・調査しておらず、さらに深刻なのは、従業員の田柯が「顧客に虚偽の金融商品を推奨し、不当な利益を得、顧客に重大な損失を与える」という行為が発覚したことです。

営業部は証券会社の「毛細血管」であり、リスクの高発生ゾーンでもあります。「虚偽の商品を推奨する」ことは、規則違反であるだけでなく、華安証券が支店の管理において欠如があることを反映しています。顧客は証券会社に信頼を託しますが、得られるのは虚偽の商品と重大な損失であり、これが華安証券のブランド評判に大きな損害を与えました。

さらに前の2025年1月、安徽証券監督局は華安証券に対して警告書を発行し、二つの大きな問題を指摘しました。一つは私募ファンドの保管業務で、制度の実行が厳格でなく、契約の審査が緩く、情報開示の再確認が不十分であり、「ファンドの定期報告に保管者の報告を出さなかった」という初歩的なエラーさえ発生しています。二つ目は従業員の管理であり、特定の従業員の業務行動が効果的に規範化されておらず、会社のコンプライアンス管理が不十分であることを反映しています。

年次報告書の「重大訴訟、仲裁事項」セクションには、原告の江苏煜宁私募基金管理有限公司が華安証券を訴え、「華安証券-陽光城グループの住宅購入残金資産支持特別計画」の損失について連帯賠償責任を負うよう求め、訴訟金額は高達3億元及び相応の利息に達します。

会社は年次報告書の中で「管理者として連帯賠償責任を負う可能性は低いと認識しており、この案件について予想損失を計上していない」と述べていますが、最終的な結果がどうであれ、この重大訴訟は会社の評判と潜在的な財務に大きな圧力をかけるでしょう。

膨大な情報、正確な解説は、すべて新浪财经APPで

編集者：会社観察