美以伊戦争の煙幕の背後：石油ドル体制は崩壊に向かっているのか？

AIに聞く · 米国・イスラエル・イランの衝突がいかに石油の人民元化プロセスを加速させるか？

界面ニュースインターン記者 | 彭天美

米国・イスラエル・イランの戦事は第4週に入り、ホルムズ海峡の封鎖リスクが長期化する中、この地政学的危機が世界金融基盤に与える影響は引き続き発酵している。

元ゴールドマンサックスのエコノミストで英国財務省の大臣であるジム・オニール（Jim O’Neill）は、この戦争が湾岸アラブ諸国協力理事会と中国、インド、その他の主要石油消費国との結びつきをより緊密にする可能性があると考えている。また、米国・イスラエル・イランの衝突が「石油の人民元化」の触媒になるという意見もある。

1970年代、米国がサウジアラビアなどの主要産油国と合意に達したことで、石油の価格設定は全面的にドルに移行し、石油ドル体制が確立された。このメカニズムは石油輸入国に対し、十分なドルを保有することを強制し、その結果、ドルは世界の主要な準備通貨の基石となった。

このモデルは「石油ドルの回帰」を通じて米国に大量の資本を注入し、巨額の貿易赤字を長期間支えることを可能にしただけでなく、世界の石油貿易の強い需要を通じてドルに持続的かつ安定した市場需要を生み出し、その結果、ドルの世界金融システムにおける覇権的地位を完全に強固にした。

過去数年、世界は金融制裁の威力を目の当たりにしており、産油国にとって単一通貨のリスクを回避することはもはや単なる政治的姿勢ではなくなっている。

捷誠エネルギーのチーフアナリストである闫建涛は、界面ニュースに提示したデータに基づき、ドルの準備と支払いにおける主導的地位が著しく低下していると述べた。国際通貨基金（IMF）のデータによれば、2025年第三四半期時点で、ドルは世界の外貨準備において56.92%の占有率を持ち、数十年ぶりの低水準を記録している。

闫建涛は、この緩みが米国・イスラエル・イランの衝突によって自然に加速していると考えており、米国と中東の産油国の相互需要が著しく低下し、ビットコインなどの技術革新がこのシステムの弱体化を加速させていると指摘している。

彼は、もしイランの現政権が衝突後も存続するなら、元々制裁を受けていた「影の船団」がより公然と取引を行う可能性があると述べた。イランの原油輸出はほぼ中国向けであり、すでにドルシステムから脱しているため、これは人民元の実物貿易への浸透をさらに促進することは間違いない。

ドイツ銀行のストラテジストであるマリカ・サチデバ（Mallika Sachdeva）は、ドイツ銀行が24日に発表したポッドキャストで、各国は軍事衝突において勝つ可能性のある国の通貨を保持する傾向があると述べた。なぜなら勝者は自国の債務を減価させないからだ。もし米国が世界の石油流通の海上安全能力を保障できないなら、海峡の封鎖によってこの軍事力に密接に結びついた通貨の信用は不可避的に損なわれる。

さらに、スプロット（Sprott）の最新報告書によれば、ホルムズ海峡の封鎖によってエネルギー収入が中断され、湾岸アラブ諸国協力理事会（海合会）などの主要産油国の外貨準備の蓄積が停滞し、さらには外貨準備を使って財政義務を果たすことを余儀なくされている。このような限界需要の急減により、金と米国債はもはや石油ドルの回帰の自然な行き先ではなくなり、むしろ機関が強制的にデレバレッジを進める過程における「現金化ツール」となり、高油価がドルシステムに対するフィードバック効果を深刻に弱体化させた。

この変化は、ドルの信用プレミアムが実物論理の挑戦に直面していることを示している。

エネルギー輸出国が通貨の不安定性をヘッジするために金やエネルギーなどの実物資産を保有する傾向がある一方で、米国債を増やすことはない場合、米国債の需要プレミアムは持続的に縮小する。この債務信用から実物準備への移行は、米国が資本流入を引き寄せるためにより高い金利を設定せざるを得なくなり、その結果、ドルの内在的購買力に対して長期的な浸食をもたらす。

闫建涛は、資産配分の観点から市場資金が金から石油などの高リターン分野にローテーションしていると説明し、特にイランの戦争がこの変換を加速させたと述べた。論理的には、高油価がインフレを押し上げ、金利を引き上げ、金価格を直接抑制している。しかし、この傾向は永遠に続くわけではなく、高油価が最終的に経済の不況を引き起こし、金利が低下することになれば、金は再び復活するだろう。

したがって、現在の変動は、市場が混乱の周期の下での動的均衡を反映しているものであり、単なる流動性の枯渇ではない。世界の資金は資産間で絶えず最適化され、高いリターンを追求しており、油価の上昇は石油の魅力を高め、これは混乱の周期の中での市場の自己均衡を反映している。

さらに、AI競争とエネルギー転換の根本的なドライバーも石油ドルを解体している。

ドイツ銀行の中東欧およびラテンアメリカ通貨研究責任者であるオリバー・ハーヴィー（Oliver Harvey）は、上記のポッドキャストで、米国のグリーンランドに対する関税の脅威や最近のホルムズ海峡の封鎖など、これらの共通点は経済的なレバレッジを利用して政治的または外交的な政策目標を強化することであると指摘した。我々は効率を追求する多国間世界を過ぎ去り、経済政策を「ハードパワー」として行使する時代に入った。

サチデバは、AIが成長の最前線であるとして、その競争の本質はエネルギー競争であり、米中が安価なエネルギー資源を奪い合うことが計算力の覇権の論理に合致することを述べた。

闫建涛は同時に、エネルギー転換が推進する去グローバリゼーションが新エネルギーに強いローカリゼーションの特性を持たせていると述べ、中国が新エネルギー産業チェーンにおいて優位性を持つことで、人民元の国際化に実物貿易の手掛かりを提供していると述べた。

上述の石油とドルの亀裂は明らかだが、石油ドル体制の崩壊は市場が考えるほど迅速ではないという意見もある。

中国石油大学（北京）の油気政策と法律研究センターの主任である陳守海は、界面ニュースのインタビューにおいて、米国の安全保障能力が損なわれ、それが契約信用の基礎に不可逆的な緩みを引き起こすという判断に対する根拠は不十分であると述べた。

陳守海は、最近の米国によるベネズエラやイランなどへの継続的な圧力は、本質的に石油ドル体制を強化し、去ドル化の傾向を抑制するために行われた強制的な抑止行動のようなものであると述べた。彼の考えでは、湾岸産油国がこの背景において感じるのは「威嚇」であり、背離のスペースではない。石油ドルの信用基盤は外部圧力の下でかえってより強い硬直した制約を示している。

陳守海は、現在もドル決済を使用することは依然として低コストの政治的妥協であり、直接対抗を避け、全面的な制裁の再発を防ぐことを意図していると分析した。真にドルの覇権を抑制する力が形成されるまで、大多数の産油国は完全に自国の利益に基づいてドルを完全に捨て去ることは難しい。現在の非ドル決済は、主に制裁を受けた国の「受動的選択」であり、「能動的代替」ではない。

陳守海はまた、石油ドルが世界経済の流動性の「潤滑剤」としての機能は失われていないが、著しく弱化していると述べ、その核心的な理由は石油ドル循環メカニズムの構造的変化にあると指摘した。

伝統的な石油ドル循環は高度に閉じたループを持っている：産油国は石油を輸出してドルを得て、大量の石油ドルを米国に回帰させ、米国債などの金融資産を購入し、米国及び世界のドル流動性を直接補充し、円滑な再循環を形成する。

現在の状況下では、一方で、石油ドルはより多くがオフショア市場に留まっており、主権財産基金が世界の直接投資、実物資産、多様な金融商品に配置されており、米国への回帰の規模と効率は明らかに低下している。もう一方で、高油価が引き起こす世界的なインフレ圧力に直面し、主要経済圏は一般的に流動性を引き締め、インフレを抑制する政策を取っており、高油価からドル流動性への伝導効果をさらに弱体化させている。

これらの変化は、高油価とドルの拡張の伝統的な関連性を弱めるが、これは石油ドルの機能が完全に失効したわけではなく、その循環経路、配置構造、伝導メカニズムが転換し、世界の流動性の生成と分配の方法が変わることを意味している。