吴晓求痛批「横躺式」上場企業：只享紅利不做事太不合理

3月27日、博鳌アジアフォーラム2026年年会は3月24日から27日まで海南博鳌で開催されました。「良好な市場環境を構築し、長期的な価値投資を促進する」フォーラムで、中国人民大学国家金融研究院院長の吴晓求は、「中国市場には問題があり、上場企業は上場後、一度成功すれば安穏として、創業者は数千万の資産が数十億になる。規制の赤線を犯さず、財務詐欺、虚偽情報開示、インサイダー取引を行わなければ、何もしなくても構わない。」と述べました。

吴晓求はさらに、「これは非常に悪いことです。資本市場はこのようにあるべきではありません。上場の利益を享受するだけで、何もしないわけにはいきません。まずは持株を減らして現金化し、次に会社の殻資源を売却して二重の利益を得るのは非常に不合理です。したがって、中国市場の上場企業は合理的なガバナンス構造を形成する必要があります。過去の私たちの企業ガバナンス構造に対する理解は、株主総会と経営陣の関係に重点を置いていましたが、これはもちろん重要ですが、より重要なのは市場からの制約です。これが、中国市場でのM&Aが非常に重要な理由です。」と述べました。

彼は、「過去、中国のM&A再編市場の規模は非常に小さく、偏見を持って見られていました。なぜなら、過去の歴史の中でM&Aはしばしばインサイダー取引を伴っていたからです。そのため、中国市場のM&A審査は非常に困難で、高度に規制されていました。証券監督管理委員会にはM&A再編委員会があり、その審査はIPO審査委員会よりも厳格でした。これはインサイダー取引の問題を懸念していたからです。そして中国の歴史の中で、M&Aは確かにインサイダー取引と関連がありました。したがって、今私たちはインサイダー取引を厳しく取り締まらなければなりません。そうすれば、M&Aは重要な市場調整手段となります。M&Aの核心的な価値は、コントロール権市場の形成です。コントロール権市場が形成されなければ、この市場は方向を失い、無秩序に変動します。」と述べました。

吴晓求は、「したがって、市場は必ずルールを通じて三つのメカニズムを形成しなければなりません。一つはインセンティブメカニズム、二つはプレッシャーメカニズム、三つは退出メカニズムです。上場廃止には多くの種類がありますが、その中の二つは必ず補償を伴わなければなりません。不正上場による上場廃止、および上場企業の重大な違反による上場廃止、この二つのケースは必ず投資家に補償しなければなりません。一方で、取引性の上場廃止や財務的な上場廃止については補償は不要です。この点は事前に明確に説明する必要があります。この一連のルールに基づいて、私たちはインセンティブメカニズム、プレッシャーメカニズム、退出メカニズムを構築し、この市場が徐々に成熟していくのです。」（闫妍）

(編集：文静)

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