ウォール街は金融システム全体をブロックチェーンに移すつもりか？

ウォール街は全面的にオンチェーン化が進んでいるのか──伝統的な金融史上最大級のインフラ革命が、すでに始まっているのだろうか？

執筆：Jason Rosenthal

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

ウォール街は、もはやブロックチェーンに対する象徴的な探索をしているだけではない。むしろ、その基盤へと移行しつつある。

長年の様子見を経て、世界の資本市場を支える各種機関──取引所、清算機関、電子取引プラットフォームなど──が業務をオンチェーンへ移し替えている。

いま起きているのは、30年前に電子取引へと転換して以来、資本市場で最大規模のインフラ更新だ。

しかし大多数の人は、その変化が完了した後でようやく「起きたこと」を理解することになる。

なぜ今なのか：スピードがすべてを変える

この方向へ踏み出すあらゆる機関が共通して抱いている信念がある。オンチェーンのインフラは資金の流通速度を大幅に引き上げる、というものだ。歴史はすでにはっきりと、その結果がどうなるかを示している。

20世紀90年代の電子取引がもたらした変革を振り返ろう。電子通信ネットワークやオンラインのブローカーが登場する前は、1件の取引が完了するまで数分を要し、売り買いのスプレッドは「分」の単位で提示され、市場への参入は地理的位置と資金規模によって制限されていた。インフラが改善されると、スプレッドは大幅に縮小し、手数料は150ドルから9.95ドルへ、さらにゼロへと低下した。取引量は爆発的に増え、個人投資家の参加度も大きく高まった。21世紀に入ると、90年代と比べて市場の景色はまったく別物になった──コストが大幅に下がっただけでなく、市場規模も大きく拡張したのだ。

トークン化は、同じロジックを世界の金融システム全体に適用する。24時間取引、即時決済、シームレスなクロスボーダー流通が可能になり、従来は6桁の資金の参入障壁が必要だった資産を分割して保有できるようにし、担保を「翌日まで」眠らせるのではなくリアルタイムに流動化できるようになる。これにより、資金の回転率は高まり、参加範囲は広がり、市場全体の総規模も拡大する。

では、トークン化の具体的な意味は何か。トークン化された資産とは、米国国債、Appleの株式、不動産の契約といった現実世界の資産を、ブロックチェーン上でプログラマブルなトークンとして記録したデジタル表現のことだ。単一タイムゾーンの営業時間内に、集中型データベースで保有権をすべて追跡するという、保管機関による従来の仕組みとは異なり、トークン化された資産はオンチェーンに存在する。世界のどこでも、いつでも、即時の譲渡、プログラミング、そして決済が可能になる。

これはデリバティブではなく、より優れた基盤インフラを備えた「本体の現実資産」そのものだ。

機関がすでに動いている

2025年12月、米国証券の保管・決済を行う米国証券托管結算公司（DTCC）は、米国証券取引委員会（SEC）からノーアクション・レターを受領し、承認済みのブロックチェーン上で現実世界資産のトークン化を実施する許可を得た。同社の2024年の取引総額は3.7兆ドルに達している。さらに同社は2026年上半期に、米国国債向けのプロダクション級トークン化サービスを提供する予定だ。

2026年1月19日、ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、米国株と取引所取引基金（ETF）の24時間オンチェーン取引と決済を行うプラットフォームを導入すると発表した。これは、フラクショナル取引、即時決済、ステーブルコインによるファイナンスをサポートし、ニューヨーク・メロン銀行（BNY Mellon）およびシティバンクと連携して、インターコンチネンタル取引所（ICE）傘下の清算所向けのトークン化預金を提供する。世界で最も象徴的な証券取引所がオンチェーンへと移行しつつある。

2025年8月、Tradewebは、米国国債を対象とした、完全にオンチェーンで実行され、USDCでのファイナンスを伴うリアルタイム取引を初めて完了させた。この取引は土曜日に実行され、従来の決済ウィンドウの外で行われた。参加当事者には、米国銀行、キャッスル・セキュリティーズ、米国証券保管・決済会社（DTCC）、そしてVirtu Financialが含まれる。事業範囲は四半期ごとに拡大し、現在はクロスボーダー決済や日中決済にも対応している。ナスダックもまた、2025年9月に米国証券取引委員会（SEC）へ、自身の規則変更提案を提出した。

こうした一連の動きは、孤立した実験的試みではなく、全体としての移行の流れをますます強く示している。

既存システムに潜む暗黙のコスト

この取り組みを後押しする第二の力がある。市場の構造が「市場そのもの」ではなく「中介機関」を中心に作られている、ということだ。

典型的な証券取引を例にしよう。投資家はブローカーに売買スプレッドを支払う。機関投資家同士の取引では、主ブローカーがファイナンス費用を徴収する。取引所と移転代理人は、それぞれ対応する手数料を受け取る。保管機関は資産の保管料を請求する。米国証券托管結算公司（DTCC）は、清算、ネット決済、そして決済の各段階で費用を徴収する。たとえ米国が最終的に2024年にT+1決済を実現したとしても──この改革は数十年をかけて進められた。以前の決済サイクルは数日と長かったためだ──資金はそれでも「翌日まで」ロックされる必要があり、これは各参加者に対する「構造的コスト」となる。

スマートコントラクトとアトミック決済技術によって、こうした積み重なる段取りは圧縮できる。いま、取引当事者はオンチェーン上で即時に取引を完了させ、最終決済まで行える。

既存システムにおける「家賃の取り分」──つまり利益の余地──は消えない……むしろ、新規参入者にとっての機会へと姿を変える。言い換えれば、既存機関の利益の余地こそが、新しいインフラを構築するためのチャンスなのだ。

最後の重要ポイントは、規制面での明確さだ──そして、この条件がようやく整い始めている。現在の勢いが維持されるなら、《CLARITY法案》は、ステーブルコインの採用と発展に対して《GENIUS法案》が与えた影響と同じように、従来型の金融に対して大きなインパクトを与える可能性がある。

大規模な機関が待ち望んでいる制度的なセーフガードは、もう間もなくそこに来る。では、それはビルダーにとって何を意味するのか？

グローバルな金融インフラがオンチェーンへ移行することで、新しいカテゴリのプロダクトとサービスに対する需要が生まれる。

最も素早く動いている老舗機関は、あなたの競争相手ではない。あなたの「顧客」だ。米国証券托管結算公司（DTCC）は自らミドルウェアを開発するつもりがない。ニューヨーク証券取引所（NYSE）も、コンプライアンス用のツールを作るつもりがない。Tradewebも、クロスボーダーのディストリビューション層を構築するつもりはない。

これらの機関は、規制に適合し、機関の基準に合致した、土台となるレイヤーを整えようとしている。そして創業者は、その上で動くあらゆるアプリケーションを構築する役割を担う。

これは20世紀90年代の発展モデルとまったく同じだ。取引所はETRADEを作らず、ブルームバーグも作らなかった。同様に、次世代の注文管理システムや主ブローカープラットフォームを開発もしなかった。そうした成果は、未来のトレンドを洞察した創業者たちによって生み出された。

参加者が増え、資金の流通速度が上がり、取引摩擦が低下する。

より豊富な流動性、より広い市場空間。

歴史は、このプロセスの最終的な行き先をすでに明確に示している。

トークン化された金融市場のための基盤インフラを構築する「窓」の時期は、すでに始まっている。