重要なポイント-------------* 経済学者は、8月のコアPCEインフレが7月よりも遅くなると予想していますが、関税の影響はまだ終わっていません。* 新しい貿易政策により、年間PCEインフレ率が今後数ヶ月で3％以上になると予想されています。* インフレがFRBの目標を上回っているにもかかわらず、市場は2025年にさらに2回の利下げを期待しています。8月の個人消費支出価格指数レポートの予測によると、食品とエネルギー価格を除くと、インフレはわずかに緩和された可能性があります。しかし、これは関税のインフレ圧力が過去のものになったことを意味するものではありません。全体として、経済学者は消費者物価が年間2.7％、月間0.3％上昇したと予想しています。FactSetのコンセンサス推定によると、変動性のある食品とエネルギー価格を除外したコアPCEインフレは、年間3.00％、月間0.21％だったと予想されています。「インフレは正しい方向に進んでいるが、依然として高水準です」とバンガードのシニアエコノミスト、ジョシュ・ハートは言います。彼は8月のコアインフレが0.20％上昇すると予想しており、7月の0.27％の成長から減少しています。これは「比較的穏やかな」数字であり、部分的には商品価格からの貢献が小さいためです。「私たちは比較的穏やかなインフレレポートを見ることになるでしょうが、関税圧力が和らいでいるわけでもなく、インフレを全体的に後回しにすべきだというわけでもありません」と彼は言います。PCEとCPI商品インフレ---------------------------これらの予測に沿ったコアデータは、先月と比べて穏やかな状況を示すことになりますが、ハートは商品のインフレのわずかな減速がトランプ大統領の関税の影響がすでに薄れていることを意味するわけではないと警告しています。ゴールドマン・サックスの経済学者たちは、8月のコアPCE価格成長が0.21％になると予測しており、関税はその月の予測の約0.10パーセントポイントを占めていると述べています。ハートは、PCEとは異なる計算方法で算出されるインフレの別の指標である8月の消費者物価指数レポートを指摘しています。この報告では、商品セクターからのインフレへの非常に強い寄与が示されており、価格はその月に0.3％上昇しました。これは「通常よりもはるかに高い」とモーニングスターのアメリカ首席エコノミスト、プレストン・コールドウェルが述べており、商品価格は通常、月間で減速するか、横ばいになるからです。2つのインフレ指標の間の不一致は、2つの指数の計算方法の違いから生じています。CPIデータは消費者が支払う価格により焦点を当てているのに対し、PCEは政府と生産者からのより広範なデータセットを含んでいます。「CPI商品とPCE商品データの間には、今年の間に本当に発展したこの溝があります」とハートは説明します。「今年のほとんどの間、実際にPCE商品のインフレは非常に強かった」と言い、企業から消費者への価格の高騰の一部が反映されています。現在、CPIデータが追いついてきています。8月のPCEレポートのハイライト----------------------------* PCEレポートのリリース日と時間：9月26日金曜日午前8時30分（EDT）* PCE価格指数は8月に0.3％上昇すると予測されており、7月の0.2％からの上昇です。* コアPCEは8月に0.21％上昇すると予想されており、7月の0.27％からの上昇です。* 年間で、PCE価格指数は8月に2.7％上昇すると予測されており、7月の2.6％からの上昇です。* 年間コアPCEは8月に3.0％上昇すると予想されており、7月の2.9％からの上昇です。一方で、ハートはサービス価格が8月に0.3％のペースで上昇すると予想しています。現時点では、サービスインフレが商品価格に波及しているという懸念の兆候は見られないと言います。長期的にインフレに上昇圧力をかける関税------------------------------------------------------------金曜日のリリースは穏やかな商品インフレの状況を示すかもしれませんが、ハートは1ヶ月のデータがトレンドを示すものではないと考えています。「商品の価格の上昇は顕著でした」と彼は言います。全体として、経済学者は関税が今後数ヶ月間、インフレを連邦準備制度の2％の目標を大きく上回る状態に保つと予想しており、多くのアナリストは2026年に価格圧力のピークが来ると予測しています。「関税はインフレに新たな命を吹き込んでおり、商品価格から始まり、時間差で経済全体に波及する可能性が高い」とモーニングスターのアメリカ首席エコノミスト、プレストン・コールドウェルは第3四半期の見通しで書いています。「企業は価格を引き上げることに消極的ですが、最終的にはそうせざるを得なくなるでしょう。」コールドウェルは、今年のPCEインフレが2.7％、2026年のPCEインフレが3.0％になると予測しています。FRBはどれくらい利下げするのか？--------------------------------持続的なインフレはFRBの計算を複雑にしています。今月初め、FRBは1年ぶりの利下げを行いました。価格は依然として高水準ですが、夏のデータは労働市場が大幅に冷え込んでいることを示しており、FRBはそれが利下げの理由となると述べています。バンガードのハートは、9月の会合は「不確実性の要素」をもたらしたため注目に値すると言います。FRBの任務の両側が対立している中、FRB議長ジェローム・パウエルは今週の準備された発言で「リスクのない道は存在しない」と述べました。それは、将来の金利についてFRB委員会メンバーの期待に通常以上の広がりをもたらしました。CME FedWatchツールのデータによると、債券先物市場では10月にもう1回の利下げの確率が約94％、12月までにさらに2回の利下げの確率が75％と見込まれています。ハートは、さらに1回の利下げを予想しており、それは12月よりも10月に行われる可能性が高いと述べています。彼は、価格圧力が長引いていることと、関税からの新たな圧力がどれくらい続くかについての不確実性を考えると、インフレの状況は「市場が扱っているよりも心配だ」と思っています。「FRBはインフレの任務に対して慎重さを持ち続ける必要があります」と彼は言います。最終的に、彼はFRBが市場の期待するよりも少ない利下げを行うと予想しています。
8月のPCE報告の予測はやや冷却傾向を示しているものの、関税の影響は依然として続いている
重要なポイント
8月の個人消費支出価格指数レポートの予測によると、食品とエネルギー価格を除くと、インフレはわずかに緩和された可能性があります。しかし、これは関税のインフレ圧力が過去のものになったことを意味するものではありません。
全体として、経済学者は消費者物価が年間2.7％、月間0.3％上昇したと予想しています。FactSetのコンセンサス推定によると、変動性のある食品とエネルギー価格を除外したコアPCEインフレは、年間3.00％、月間0.21％だったと予想されています。
「インフレは正しい方向に進んでいるが、依然として高水準です」とバンガードのシニアエコノミスト、ジョシュ・ハートは言います。彼は8月のコアインフレが0.20％上昇すると予想しており、7月の0.27％の成長から減少しています。これは「比較的穏やかな」数字であり、部分的には商品価格からの貢献が小さいためです。「私たちは比較的穏やかなインフレレポートを見ることになるでしょうが、関税圧力が和らいでいるわけでもなく、インフレを全体的に後回しにすべきだというわけでもありません」と彼は言います。
PCEとCPI商品インフレ
これらの予測に沿ったコアデータは、先月と比べて穏やかな状況を示すことになりますが、ハートは商品のインフレのわずかな減速がトランプ大統領の関税の影響がすでに薄れていることを意味するわけではないと警告しています。
ゴールドマン・サックスの経済学者たちは、8月のコアPCE価格成長が0.21％になると予測しており、関税はその月の予測の約0.10パーセントポイントを占めていると述べています。
ハートは、PCEとは異なる計算方法で算出されるインフレの別の指標である8月の消費者物価指数レポートを指摘しています。この報告では、商品セクターからのインフレへの非常に強い寄与が示されており、価格はその月に0.3％上昇しました。これは「通常よりもはるかに高い」とモーニングスターのアメリカ首席エコノミスト、プレストン・コールドウェルが述べており、商品価格は通常、月間で減速するか、横ばいになるからです。
2つのインフレ指標の間の不一致は、2つの指数の計算方法の違いから生じています。CPIデータは消費者が支払う価格により焦点を当てているのに対し、PCEは政府と生産者からのより広範なデータセットを含んでいます。
「CPI商品とPCE商品データの間には、今年の間に本当に発展したこの溝があります」とハートは説明します。「今年のほとんどの間、実際にPCE商品のインフレは非常に強かった」と言い、企業から消費者への価格の高騰の一部が反映されています。現在、CPIデータが追いついてきています。
8月のPCEレポートのハイライト
一方で、ハートはサービス価格が8月に0.3％のペースで上昇すると予想しています。現時点では、サービスインフレが商品価格に波及しているという懸念の兆候は見られないと言います。
長期的にインフレに上昇圧力をかける関税
金曜日のリリースは穏やかな商品インフレの状況を示すかもしれませんが、ハートは1ヶ月のデータがトレンドを示すものではないと考えています。「商品の価格の上昇は顕著でした」と彼は言います。
全体として、経済学者は関税が今後数ヶ月間、インフレを連邦準備制度の2％の目標を大きく上回る状態に保つと予想しており、多くのアナリストは2026年に価格圧力のピークが来ると予測しています。
「関税はインフレに新たな命を吹き込んでおり、商品価格から始まり、時間差で経済全体に波及する可能性が高い」とモーニングスターのアメリカ首席エコノミスト、プレストン・コールドウェルは第3四半期の見通しで書いています。「企業は価格を引き上げることに消極的ですが、最終的にはそうせざるを得なくなるでしょう。」コールドウェルは、今年のPCEインフレが2.7％、2026年のPCEインフレが3.0％になると予測しています。
FRBはどれくらい利下げするのか？
持続的なインフレはFRBの計算を複雑にしています。今月初め、FRBは1年ぶりの利下げを行いました。価格は依然として高水準ですが、夏のデータは労働市場が大幅に冷え込んでいることを示しており、FRBはそれが利下げの理由となると述べています。バンガードのハートは、9月の会合は「不確実性の要素」をもたらしたため注目に値すると言います。
FRBの任務の両側が対立している中、FRB議長ジェローム・パウエルは今週の準備された発言で「リスクのない道は存在しない」と述べました。それは、将来の金利についてFRB委員会メンバーの期待に通常以上の広がりをもたらしました。
CME FedWatchツールのデータによると、債券先物市場では10月にもう1回の利下げの確率が約94％、12月までにさらに2回の利下げの確率が75％と見込まれています。
ハートは、さらに1回の利下げを予想しており、それは12月よりも10月に行われる可能性が高いと述べています。彼は、価格圧力が長引いていることと、関税からの新たな圧力がどれくらい続くかについての不確実性を考えると、インフレの状況は「市場が扱っているよりも心配だ」と思っています。「FRBはインフレの任務に対して慎重さを持ち続ける必要があります」と彼は言います。最終的に、彼はFRBが市場の期待するよりも少ない利下げを行うと予想しています。