On the March 16 episode of The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski discuss a viewer question about Morningstar’s stock valuations and whether Morningstar prices the expectations of market downturns into their ratings. Here is an excerpt from the show.
株式市場のパフォーマンスは予測できないが、株の価値は測定できる
On the March 16 episode of The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski discuss a viewer question about Morningstar’s stock valuations and whether Morningstar prices the expectations of market downturns into their ratings. Here is an excerpt from the show.
モーニングスターの株式評価は潜在的な市場の下落を考慮に入れていますか？
スーザン・ズビンスキー: 今週の質問はアイザックから寄せられたもので、アイザックは「モーニングスターが株式評価を行う際、全体的な市場の下落の可能性を考慮に入れているのでしょうか？言い換えれば、多くのAIおよびチップ銘柄が現在4つ星で取引されているという事実は、モーニングスターがそのセクターの下落が差し迫っているとは考えていないというサインなのでしょうか？」と尋ねています。
デビッド・セケラ: まず第一に、一般的に言って、私たちは短期的に市場を予測したり、ゲームをしようとはしていません。私たちは本当に長期的な投資の観点から見ており、市場の急激な上下を取引しようとは思っていません。そして、全体的な市場評価を見てみると、私たちは他の多くの戦略家が聞くような市場評価のやり方とは異なる見解を持っていると思います。私たちは本当にボトムアップの分析を行っており、トップダウンの推定とは対照的です。私のキャリアの中で、ほとんどの市場戦略家が何らかのモデル、アルゴリズム、あるいはS&P 500の利益が年間を通じてどうなると考えているかの推定を出す方法を持っていると感じてきました。彼らはその推定に対して何らかの前方の倍率を適用します。彼らは常にそれについての理由を持っていますが、いつも市場が8%から10%過小評価されていると言っているように思えます。市場が下落しているとき、彼らは評価を下げることを好むようです。私には、多くの他の戦略家が行っていることは、実際には真の市場評価というよりもむしろ目標志向になっていると思います。
個別の株については、私たちはその特定の企業に対する予測の変更に基づいて評価を調整します。もちろん、それは一般的な経済見通しによって影響を受けますが、実際には業界特有の条件や、特定の企業で起きていることにもっと具体的に影響されます。時間が経つにつれて、市場はしばしば振り子のように動くと感じます。市場レベルでも個別株レベルでも、市場はしばしば一方向に行き過ぎた後、逆方向に行き過ぎることが多いです。そして、私は、その市場評価を利用して、全体のターゲット配分と比較して過剰配分や不足配分の機会を探すことができると思います。
私が推奨することの一つは、毎月または四半期ごとに市場の更新や見通しを発表するときに、歴史的な価格/公正価値チャートを確認することです。それは2011年の初めまで遡り、非常に大きな変動を見た事例を探してください。例えば、2012年、市場は私たちの見解では、過剰に下落しました。もちろん、それはヨーロッパの主権債務と銀行危機の時期でした。市場の価格と公正価値、これは私たちがカバーするすべての個別株の合成であり、市場と比較すると、0.77で底を打ちました。これは、市場が公正価値に対して23%のディスカウントで取引されていることを意味します。
しかし、その後どうなったのでしょうか？市場は上昇しすぎてしまい、2018年と2019年の初めに過剰評価を受けて、2019年の年末に売り戻されました。そして、2019年に市場が底打ちした後、再び上昇しすぎてしまいました。実際、2022年の初めには、私たちは全体的に株式市場を過小評価することを推奨した唯一のショップの一つだったと思います。私たちはそれが複数の異なる要因の組み合わせであることを指摘しました。最も重要なのは、その時点で市場が過剰評価されていたことです。私たちはインフレの増加を予想し、連邦準備制度が金融政策を引き締めることを期待し、金利が上昇することを見越していました。そして、市場は下落しました。2022年の中頃には、市場加重への推奨を変更しました。そして、2022年の秋には、その長期的な内在的評価と比較して市場が過剰に下落したため、再び過剰配分に移動しました。市場は2022年の10月に底を打ち、それ以来非常に強い回復を見せています。
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表面上の安定、内部の動乱。
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