信達証券株式会社の邢秦浩氏は、甘粛エネルギーを近期に調査し、調査レポート『常楽火力発電の利益実績が際立つ、「電算協同」プロジェクトがセクターの収益改善に寄与する見込み』を発表し、甘粛エネルギーに対して「買い」評価を付与した。 甘粛エネルギー(000791) 出来事：2026年3月27日、甘粛エネルギーは2025年の年次報告書を公表。2025年において同社は売上高90.65億元を達成し、前年同期比+4.26%。親会社帰属純利益は20.51億元で、前年同期比+24.77%。非経常控除後の純利益は20.39億元で、前年同期比+183.32%。営業活動によるキャッシュ・フローの純額は51.52億元で、前年同期比+31.64%。そのうち、単四半期（Q4）として同社は売上高25.41億元を達成し、前年同期比+14.84%、四半期比-2.07%。親会社帰属純利益は4.70億元で、前年同期比+81.64%、四半期比-37.96%。配当については、同社は2025年に全株主へ1株当たりではなく10株につき現金配当金2.30元（課税込み）を予定し、現金配当総額は7.46億元。 所見： 火力発電事業の状況：常楽第2期が全面稼働し、数量・単価がともに業績の優れたパフォーマンスを後押し。電力量の面では、火力発電は2025年の累計送電量が202.62億kWhで、前年同期比+4.08%。そのうち単Q4では、同社の火力発電の送電量は60.18億kWhで、前年同期比+8.53%、四半期比+12.17%。電力価格の面では、2025年の火力発電の電力価格は369.53元/兆kWhで、前年同期比+1.72分/千kWh。コストの面では、2025年の火力発電セクターの営業コストは前年同期比-6.47%で、収入の前年同期比+10.43%と合わせて、粗利益率が9.91pct拡大することを共に後押し。総合すると、常楽第2期の5号・6号ユニットはそれぞれ2025年9月および10月に稼働開始しており、火力発電の送電量は対前年・対四半期の両面で増加しています。加えて、総合電力価格も前年同期比で上昇しており、年間の石炭燃料コストが前年同期比で低下したことを合わせて、電力量・電力価格の双方がQ4の火力発電セクターの業績における増分貢献となりました。2026年は同社の火力発電業績が、常楽第2期が通年で満力稼働することにより、さらに引き上げられると見込んでいます。 水力発電事業の状況：流況が予想に届かず電力量が前年同期比で下落し、電力価格の上昇が明るい材料。電力量の面では、水力発電は2025年の累計送電量が56.39億kWhで、前年同期比-8.87%。そのうち単Q4では、同社の水力発電の送電量は15.68億kWhで、前年同期比+11.05%、四半期比-27.81%。電力価格の面では、2025年の水力発電の電力価格は322.77元/兆kWhで、前年同期比+5.38分/千kWh。総合すると、水力発電セクターの送電量下落の理由は、黄河、黒河、大通河などの流域における流況量が前年同期比で減少した影響によるものです。しかし、水力発電の取引を適切に行ったことで、送電電力の価格が明確に上昇しました。 新エネルギー事業の状況：稼働時間数+電力価格が前年同期比で下落したことにより、セクターはわずかに赤字、「電算協同」プロジェクト。電力量の面では、風力発電は2025年の累計送電量が16.02億kWhで、前年同期比-3.96%。そのうち単Q4では、風力発電の送電量は3.34億kWhで、前年同期比+27.97%、四半期比-20.85%。太陽光発電は2025年の累計送電量が9.75億kWhで、前年同期比-4.79%。そのうち単Q4では、太陽光発電の送電量は1.80億kWhで、前年同期比-20.00%、四半期比-30.50%。電力価格の面では、2025年の風力発電の電力価格は377.87元/兆kWhで、前年同期比-13.97分/千kWh。2025年の太陽光発電の電力価格は305.14元/兆kWhで、前年同期比-5.67分/千kWh。総合すると、新エネルギーセクターは稼働時間数と市場取引の要因により、量と価格が同時に下落しており、新エネルギーが所在する酒匯公司は純利益が5469万元の赤字となりました。しかし、同社の新エネルギーセクターの増分プロジェクトである慶陽グリーン電力集約化（聚合）第1期プロジェクトはすでに着工済みです。慶陽グリーン電力集約化（聚合）第1期プロジェクトは「電算協同」プロジェクトであり、プロジェクトからデータセンターへグリーン電力を直送します。したがって、当社では慶陽プロジェクトの稼働時間数は、データセンターの安定した電力需要により確保される見込みで、それによりセクター全体の収益を改善できると見込んでいます。 中核的な優位性：「電算協同」がグリーン電力の受け入れを後押しし、新エネルギープロジェクトの備蓄＋火力発電の潜在的注入が業績の増分をもたらす。同社の石炭火力発電所である常楽第2期はすでに稼働しており、火力発電と水力発電の合計7.7GWの設備容量が同社の業績の基本となる土台を構成しています。さらに、同社の慶陽「東数西算」産業パークにおけるグリーン電力集約化のモデル試行プロジェクト第1期として、100.025万kWの新エネルギープロジェクト（風力発電プロジェクト75.025万kW、太陽光発電プロジェクト25万kW）の第1陣の風力発電設備が2026年1月末にすでに並列運転を開始しています。続く第2期プロジェクト100万kWもまた3月にフィージビリティスタディ（可研）評価を通過しました。「電算協同」のグリーン電力直連プロジェクトは同社の新エネルギーの受け入れを後押しすることが期待されます。同時に、同社の手元の認可済み新エネルギープロジェクトは700万kWで、今後の新エネルギーの生産能力拡大余地は大きく、同社の継続的な業績成長につながる可能性があります。加えて、グループの手元の火力発電資産である張掖/武威/金昌の3つの火力発電所の収益水準は、石炭価格が段階的に合理的なレンジへ回帰することで、さらに引き上げられる見込みです。稼働中・建設中の合計で4.67GWの設備容量が上市企業への注入を実現できれば、同社の火力発電セクターの成長はかなり見込めます。 収益予測と投資評価：甘粛エネルギーは甘粛省内の電力運営のリーディング企業であり、常規エネルギー統合プラットフォームとして、グループの株主の優位性を背景に、火力・水力・風力・太陽光といった複数の電源を協調発展させており、業績の安定性が強いです。さらに将来の建設中および注入プロジェクトが継続的に着地することで、堅実な運営を維持しつつも、高い成長の可能性を備えています。当社は同社の2026-2028年の親会社帰属純利益予測をそれぞれ21.08/22.94/25.37億元に調整します。2026年3月27日の終値に対応するPEはそれぞれ13.25/12.18/11.01倍であり、「買い」評価を維持します。 リスク要因：石炭価格が大幅に上昇するリスク、電力価格および稼働時間数が下落するリスク、プロジェクト建設の進捗が予想に及ばないリスク。最新の収益予測の内訳は以下のとおりです：この銘柄は直近90日間に1社の機関が評価を提示しており、「買い」評価が1社です。過去90日間における機関の目標株価の平均は9.55です。以上の内容は、証券之星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムにより生成されています（网信算备310104345710301240019号）。投資助言を構成するものではありません。
信达证券：甘肃エネルギーに買い推奨を与える
信達証券株式会社の邢秦浩氏は、甘粛エネルギーを近期に調査し、調査レポート『常楽火力発電の利益実績が際立つ、「電算協同」プロジェクトがセクターの収益改善に寄与する見込み』を発表し、甘粛エネルギーに対して「買い」評価を付与した。
甘粛エネルギー(000791)
出来事：2026年3月27日、甘粛エネルギーは2025年の年次報告書を公表。2025年において同社は売上高90.65億元を達成し、前年同期比+4.26%。親会社帰属純利益は20.51億元で、前年同期比+24.77%。非経常控除後の純利益は20.39億元で、前年同期比+183.32%。営業活動によるキャッシュ・フローの純額は51.52億元で、前年同期比+31.64%。そのうち、単四半期（Q4）として同社は売上高25.41億元を達成し、前年同期比+14.84%、四半期比-2.07%。親会社帰属純利益は4.70億元で、前年同期比+81.64%、四半期比-37.96%。配当については、同社は2025年に全株主へ1株当たりではなく10株につき現金配当金2.30元（課税込み）を予定し、現金配当総額は7.46億元。
所見：
火力発電事業の状況：常楽第2期が全面稼働し、数量・単価がともに業績の優れたパフォーマンスを後押し。電力量の面では、火力発電は2025年の累計送電量が202.62億kWhで、前年同期比+4.08%。そのうち単Q4では、同社の火力発電の送電量は60.18億kWhで、前年同期比+8.53%、四半期比+12.17%。電力価格の面では、2025年の火力発電の電力価格は369.53元/兆kWhで、前年同期比+1.72分/千kWh。コストの面では、2025年の火力発電セクターの営業コストは前年同期比-6.47%で、収入の前年同期比+10.43%と合わせて、粗利益率が9.91pct拡大することを共に後押し。総合すると、常楽第2期の5号・6号ユニットはそれぞれ2025年9月および10月に稼働開始しており、火力発電の送電量は対前年・対四半期の両面で増加しています。加えて、総合電力価格も前年同期比で上昇しており、年間の石炭燃料コストが前年同期比で低下したことを合わせて、電力量・電力価格の双方がQ4の火力発電セクターの業績における増分貢献となりました。2026年は同社の火力発電業績が、常楽第2期が通年で満力稼働することにより、さらに引き上げられると見込んでいます。
水力発電事業の状況：流況が予想に届かず電力量が前年同期比で下落し、電力価格の上昇が明るい材料。電力量の面では、水力発電は2025年の累計送電量が56.39億kWhで、前年同期比-8.87%。そのうち単Q4では、同社の水力発電の送電量は15.68億kWhで、前年同期比+11.05%、四半期比-27.81%。電力価格の面では、2025年の水力発電の電力価格は322.77元/兆kWhで、前年同期比+5.38分/千kWh。総合すると、水力発電セクターの送電量下落の理由は、黄河、黒河、大通河などの流域における流況量が前年同期比で減少した影響によるものです。しかし、水力発電の取引を適切に行ったことで、送電電力の価格が明確に上昇しました。
新エネルギー事業の状況：稼働時間数+電力価格が前年同期比で下落したことにより、セクターはわずかに赤字、「電算協同」プロジェクト。電力量の面では、風力発電は2025年の累計送電量が16.02億kWhで、前年同期比-3.96%。そのうち単Q4では、風力発電の送電量は3.34億kWhで、前年同期比+27.97%、四半期比-20.85%。太陽光発電は2025年の累計送電量が9.75億kWhで、前年同期比-4.79%。そのうち単Q4では、太陽光発電の送電量は1.80億kWhで、前年同期比-20.00%、四半期比-30.50%。電力価格の面では、2025年の風力発電の電力価格は377.87元/兆kWhで、前年同期比-13.97分/千kWh。2025年の太陽光発電の電力価格は305.14元/兆kWhで、前年同期比-5.67分/千kWh。総合すると、新エネルギーセクターは稼働時間数と市場取引の要因により、量と価格が同時に下落しており、新エネルギーが所在する酒匯公司は純利益が5469万元の赤字となりました。しかし、同社の新エネルギーセクターの増分プロジェクトである慶陽グリーン電力集約化（聚合）第1期プロジェクトはすでに着工済みです。慶陽グリーン電力集約化（聚合）第1期プロジェクトは「電算協同」プロジェクトであり、プロジェクトからデータセンターへグリーン電力を直送します。したがって、当社では慶陽プロジェクトの稼働時間数は、データセンターの安定した電力需要により確保される見込みで、それによりセクター全体の収益を改善できると見込んでいます。
中核的な優位性：「電算協同」がグリーン電力の受け入れを後押しし、新エネルギープロジェクトの備蓄＋火力発電の潜在的注入が業績の増分をもたらす。同社の石炭火力発電所である常楽第2期はすでに稼働しており、火力発電と水力発電の合計7.7GWの設備容量が同社の業績の基本となる土台を構成しています。さらに、同社の慶陽「東数西算」産業パークにおけるグリーン電力集約化のモデル試行プロジェクト第1期として、100.025万kWの新エネルギープロジェクト（風力発電プロジェクト75.025万kW、太陽光発電プロジェクト25万kW）の第1陣の風力発電設備が2026年1月末にすでに並列運転を開始しています。続く第2期プロジェクト100万kWもまた3月にフィージビリティスタディ（可研）評価を通過しました。「電算協同」のグリーン電力直連プロジェクトは同社の新エネルギーの受け入れを後押しすることが期待されます。同時に、同社の手元の認可済み新エネルギープロジェクトは700万kWで、今後の新エネルギーの生産能力拡大余地は大きく、同社の継続的な業績成長につながる可能性があります。加えて、グループの手元の火力発電資産である張掖/武威/金昌の3つの火力発電所の収益水準は、石炭価格が段階的に合理的なレンジへ回帰することで、さらに引き上げられる見込みです。稼働中・建設中の合計で4.67GWの設備容量が上市企業への注入を実現できれば、同社の火力発電セクターの成長はかなり見込めます。
収益予測と投資評価：甘粛エネルギーは甘粛省内の電力運営のリーディング企業であり、常規エネルギー統合プラットフォームとして、グループの株主の優位性を背景に、火力・水力・風力・太陽光といった複数の電源を協調発展させており、業績の安定性が強いです。さらに将来の建設中および注入プロジェクトが継続的に着地することで、堅実な運営を維持しつつも、高い成長の可能性を備えています。当社は同社の2026-2028年の親会社帰属純利益予測をそれぞれ21.08/22.94/25.37億元に調整します。2026年3月27日の終値に対応するPEはそれぞれ13.25/12.18/11.01倍であり、「買い」評価を維持します。
リスク要因：石炭価格が大幅に上昇するリスク、電力価格および稼働時間数が下落するリスク、プロジェクト建設の進捗が予想に及ばないリスク。
最新の収益予測の内訳は以下のとおりです：
この銘柄は直近90日間に1社の機関が評価を提示しており、「買い」評価が1社です。過去90日間における機関の目標株価の平均は9.55です。
以上の内容は、証券之星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムにより生成されています（网信算备310104345710301240019号）。投資助言を構成するものではありません。