百度、ソフトバンクの後押しを受けて、大疆の強敵がまたIPOを目指す

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THECAPITAL

第二の離陸

本記事は4369字、約6.2分

著者 | 王涛 編集 | 吾人

出所 | #融中财经

（ID：thecapital）

大疆の最大のライバルである同社が、いままた香港取引所への挑戦を再び開始した。

先ごろ、広州極飛科技股份有限公司が目論見書を更新し、香港メインボードへの上場を計画。華泰国際が独占アンダーライターを務める。これまで同社は2025年9月に一度、香港取引所への上場申請を初めて提出していたが、目論見書が無効になったため、今回また立て直して再挑戦する形となる。さらにその前には、極飛は2021年末に科創板にも挑んだが、結局成功しなかった。

極飛の創業者、彭斌は1982年生まれの福建出身。マイクロソフトを退職後、親しい人たちから資金を集めて起業し、新疆の綿花畑で簡易な材料を用いて、最初の病害虫防除用のドローン原型を組み上げた。

18年にわたって深く事業を育ててきた極飛は、いまや世界第2位の農業用ドローン企業に成長している。弗若斯特沙利文のデータによれば、2024年の極飛の世界の農業用ドローン市場におけるシェアは17.1%で2位。製品は42の国の農地に導入されている。その背後の投資陣は豪華で、ソフトバンク・ビジョン・ファンド、百度、創新工場、高瓴などの一流機関が名を連ねる。

現在、大疆は絶対的優位により農業用ドローン市場のリーダーの座を占めている。極飛と大疆の2社が、合計で中国市場の大部分のシェアを占めている。

極飛は10年かけて追い上げてきたが、大疆との差は依然としてはっきりしている。今回の「香港株の農業用ドローン第一号」への挑戦で、彭斌は果たして思いどおりにいけるのか？

********** “ゲッカーが畑を耕す”、18年育てた一種 **********

彭斌の起業の出発点は、農業とはまったく関係がなかった。

2004年、彭斌は西安電子科技大学のコンピュータ学科を卒業し、マイクロソフトに入社して技術マネージャーを務めた。2年間の在職中にマイクロソフトの最有価値エキスパート（MVP）として評価されたほか、マイクロソフトの技術コミュニティで広東地区のクラブ会長も務めており、業界内ではそれなりに名の知れたテクノロジー・ゲッカーだった。

コミュニティの活動の中で、彼は同じくコードとハードウェアを愛する仲間たちと出会った。皆の共通認識はこうだった――技術は大企業のためだけに役立つべきではなく、世界を本当に変えられることをやるべきだ、ということ。

2007年、25歳の彭斌はマイクロソフトを退職した。当時はECのレーンが急速に台頭し、資本がこぞってインターネットの追い風を追い求めていたが、「飛行機械」を作る起業案件など、誰も評価しなかった。彼は投資家を次々に十数人訪ねたがすべて拒絶され、最終的に両親や親戚からお金を借りて、苦労しながら極飛を立ち上げた。

「極飛」の「極」は、「ゲッカー」から取られている。共同創業者の龚槚钦は、かつて『ナショナル・ジオグラフィック』の制作担当者だった。空軍の家庭に生まれ、幼いころから飛行機と機械に夢中になり、オーストラリアで順調に進んでいた映像制作の事業を捨てて帰国し、彭斌と肩を並べて起業した。技術を深く掘り下げるゲッカーと、コンテンツと発信を理解する制作担当者――この2つが、極飛に「技術駆動で、理想主義も兼ね備えた」独特の気質を与えた。

起業初期、極飛はドローンの飛行制御システムを主力に展開し、主に海外のゲッカーコミュニティRCGroupsで販売していた。初期の受注の大半は海外からだった。海外のゲッカーコミュニティからの点在する受注だけで、2009年に極飛の売上高が100万元を突破し、2011年には売上高が2,000万元の壁を越えた。

しかし、彭斌と中核チームだけが知っていた。飛行制御システムを売るだけでは、極飛は永遠に遠くまで行けない、と。

2013年は極飛にとっての重要な転換点となる。彭斌はチームを率いて新疆を調査しに行ったが、ちょうど北疆の綿花畑で、棉花の収穫前に落葉剤を散布する重要なタイミングに当たっていた。

「試してみるか」という気持ちで、チームは撮影用のドローンを即席で改造し、ミネラルウォーターのペットボトルを2本取り付け、洗車用のポンプを1台装着して、簡易な散布装置を作り、試験飛行を行った。綿花畑で散布のテストを完了させると、その効果は予想をはるかに上回った。

この簡素な圃場テストによって、彭斌は完全に確信を得た。農地の作業にはドローンを高く遠くまで飛ばす必要はなく、必要なのは安定して正確であること。仮に故障が起きても損失は大きくならない。さらに重要なのは、中国には20億亩の耕地があり、防除の工程だけでも巨大な市場余地があることだ。

新疆から広州に戻ると、彭斌は決断した――all inで農業用ドローンのレーンに賭ける。

新しいモデルが決まると、チームは新疆の綿花畑に入り込み、北疆の栽培拠点から、一区画ずつ回っていった。

まずは村の綿花栽培の大口農家を探して無料で試散布をしてもらい、農家がドローンの散布の均一性や作業効率を自分の目で見て、手作業との実質的な差を比較できるようにした。結果はいつも、どんな派手な広告よりも確実に効いた。農家同士の口伝えだけで、わずか2年のうちに、極飛の防除サービスの作業面積はゼロから200万亩へ一気に伸びただけでなく、まずは新疆の綿花畑に根を張った評判が、その後農業のネットワークに乗って河南や東北など全国の中核的農業生産地域にも広がっていった。

市場が回り始めると、資金調達も順調になっていった。

2020年、極飛は正式に12億元のCラウンド資金調達を完了したことを発表。このラウンドは百度資本とソフトバンク・ビジョン・ファンドが共同でリードし、创新工场、越秀産業基金など複数の大手機関が共同出資した。この資金調達額は、当時の中国の農業テクノロジー分野における最大の単回調達記録でもあった。

しかし、資本の後押しがあっても、極飛の上場への道は順風満帆には進まなかった。

2021年末、極飛は正式に上海証券取引所の科創板へIPO申請を提出した。当時は農業用ドローンのレーンがちょうど業界の爆発期を迎え、市場はこの「農業テクノロジー第一号」の上場が順調に着地することを期待していた。だが目の前にあるのは現実の難題だ。2018年から2021年上半期まで、会社の純利益が連続してマイナスだった。継続的な研究開発への投入と全国市場の拡大によって、会社はずっと赤字状態にあった。加えて当時の科創板の審査環境が引き締まり、監督当局はハードテック企業の継続的な収益性やコア技術の参入障壁について、より厳しい要求を出した。こうした状況を踏まえ、極飛は2022年に自ら科創板上場申請を撤回した。

3年間の沈黙ののち、極飛は2024年にようやく重要な成績表を提出した――通年で黒字化を達成し、純利益は7040万元を記録した。

さらに2025年9月、極飛は初めて香港取引所へ上場申請を提出した。目論見書提出の夜、彭斌は朋友圈に一投稿し、そこには18年にわたる起業の感慨がにじんでいた。「十八年創業、今天極飞正式向港交所提交上市申请。这就像一个寒窗苦读的学子，刚高考完交卷了。」（意訳：18年の起業、今日、極飛は正式に香港取引所へ上場申請を提出した。これは寒い部屋で苦労して勉強した学生が、ちょうど大学入試のテストを終えて答案を提出したようなものだ。）

だが、試験の答案提出は終局ではない。提出は上場ルートの最初の一歩にすぎず、最終的に香港株へ無事に上陸できるかどうかは、なお明らかになっていない。

十八年磨一剑，静待发展契机

多くの人から見れば、極飛は「防除用ドローンを作る会社」だ。しかし彭斌は最初から最後まで、極飛のポジショニングは単なる「ドローン会社」ではなく、「農業ロボット会社」だと強調し続けている。彼の考えでは、ドローンは農業に奉仕するための単なるツールにすぎない。極飛がやるべきは、農業生産の全プロセスの痛点を解決し、技術によって農家が土地をうまく作れるようにすることだ。

農田管理の「水、肥、薬、巡」の4つの中核的な生産工程を軸に、極飛は10年以上をかけて、完全なスマート農業の製品群を構築してきた。中核となる農業用ドローン、農業用無人車、農機自動運転デバイス、さらにスマート農場のモノのインターネット（IoT）システム。これらの製品群に対応して、極飛はモバイルアプリ「極飛農服」を開発した。農家は自宅にいながらスマホで全ての設備を遠隔操作でき、圃場のあらゆる状況をリアルタイムで監視できる。

2025年、極飛は新しいフラッグシップ機種P150 Proの農業用ドローンを投入した。この機器は散布だけでなく、固体肥料の播種、稲の直播、種子の播種、圃場での巡回・警備など、あらゆるシーンの作業に対応できる。1台の設備で、農地管理に必要な大部分をカバーできる。価格面では、2015年の初代の防除用ドローンが1台20万元前後だったのに対し、現在の極飛の主力機種の価格は5万元前後まで下がっている。10年間で価格は75%下がった計算だ。

散布、施肥、播種、巡回の全工程をカバーできる農業用ドローンの端末販売価格がわずか5万元。さらに全国の大半の省で、農業用ドローンを農機購入補助の対象にしているため、農家が1台購入すれば最大で50%の補助を受けられ、自分が負担するのは2万元あまりで済む。これは10年前なら、すべての農家が想像できなかったことだ。

チャネル面では、十数年の深耕を経て、極飛の販売代理店およびサービスネットワークは全国900以上の県をカバーし、中国の主要な農業生産地域のほぼ全域を実現している。

国内市場で着実に土台を固める一方で、極飛は成功した越境の道も歩んできた。極飛は世界の農業地帯に沿って展開し、製品はすでに42の国・地域に入っている。タイの稲田から、ブラジルの大豆畑まで、トルコのサクランボ園、カンボジアのゴム林まで――規模化した農業栽培があるところに、極飛の設備がある。

収益性の向上は、市場の予想をさらに上回り始めている。2022年、極飛は通年で2.54億元の損失。2023年、会社はコスト構造を最適化し、損失は大幅に縮小して1.33億元にまでなった。2024年は成功裏に黒字化し、通年の純利益は7040万元。2025年上半期には、会社の純利益はすでに1.31億元に達し、わずか半年で2024年通年の利益水準を上回っている。

とはいえ、目立つ財務データの背後には、極飛が直面せざるを得ない現実の課題も隠れている。2022年から現在まで、農業用ドローン事業の売上構成比は78.6%から、2025年上半期には89%へと年々上昇している。

中核事業が継続して強くなっているのは確かに良いことだが、それは同時に、農業用無人車、農機自動運転デバイス、スマート農業のIoTなどの新事業の拡大スピードが、市場の期待にはほど遠いことも意味する。そのため、農業用ドローンという単一の品目への依存度が、徐々に深まっている。

彭斌は繰り返し「極飛は“農業テクノロジー企業”であって“ドローン企業”ではない」と強調しているが、現時点の売上構造を見る限り、この戦略的ポジショニングを完全に支えきれているとは言い切れない。業界の構図を見ると、弗若斯特沙利文の業界データによれば、2024年の売上を基準にした場合、極飛の世界の農業用ドローン業界におけるシェアは17.1%。中国市場でのシェアは20.8%で、いずれも業界2位に位置している。一方で首位は、何の疑いもなく大疆だ。

農業用ドローン・レーンの業界集中度は非常に高く、先頭効果が極めて顕著だ。大疆は消費者向けドローンから異分野参入したため、深い技術的蓄積と強力なブランドの勢い、全国さらには世界をカバーするチャネルネットワークを持っている。極飛より農業レーンへの参入が遅かったとしても、総合力で速やかに業界1位の座を獲得した。極飛は農業領域により長く、農業のシーン理解も深いが、全体の資源規模やブランドの影響力では、やはり大疆と真正面から拮抗するのは難しい。

極飛が選んだ差別化ルートは、単にハードの販売にとどまらず、「全面的なセンシング、スマートな意思決定、精密な実行」をカバーする全チェーンのスマート農業ソリューションを作り上げることだ。簡単に言えば、大疆が売っているのは、使いやすい農業用ドローン1台だ。一方、極飛が農家に提供したいのは、種から収穫まで全工程をカバーできる無人化による営農のソリューション一式だ。

この差別化の道が最終的にうまく回るかどうか、市場はまだ最終答案を出していない。しかし少なくとも極飛は、大疆とは完全に重ならないナラティブの余地を見つけ、自分たちの道を歩み出した。

18年磨一剑、静待发展契机

彭斌は公開の場で、初期の資金調達時に投資家から連発で詰められた場面について、何度も回想してきた。投資家たちは次々に疑問を投げつけた。「農業にはこんな高級なテクノロジーが必要なのか？」「今の若者はみんな農村から離れている。あなたのプロダクトは誰に売るの？」「農民は現金決済だ。あなたの収入は適法と言えるのか？ 上場要件を満たせるのか？」――インターネットのプロジェクトが1年で10倍に膨らむような追い風の時期に、農村に根ざし農民に散布するドローン会社など、資本が賭けるに値する対象には見えなかった。

しかしここ最近2年、業界の風向きが本当に静かに変わり始めた。

2024年、「低空経済」が政府の作業報告に正式に盛り込まれ、1兆級の市場の想像力の余地が一気に開けた。低空経済は資本市場で最も熱いレーンの一つにもなっている。そして低空経済の応用シーンのうち、物流、文旅、緊急救援、都市交通などの領域は多くがまだ実証段階、探索段階にとどまっている。唯一、農業用ドローンは現時点で商業化の成熟度が最も高く、完全に商業的なクローズドループが回っている領域だ。

中国民用航空局の発表した公式データによれば、2023年に国内の全業界のドローン総飛行時間は約412万時間。そのうち農業用ドローンの飛行時間の割合は98.3%にも達している。

言い換えれば、低空経済の中で本当に商業的なクローズドループが回っているのは、現時点では主に農業分野だ。

龚槚钦は以前、「耕す、種をまく、収穫する」工程における機械化率はすでに75%を超えていると紹介した。一方で、農業生産の投入と時間の70%を占める管理工程（施肥、散布、灌漑、巡回・見回り）では、スマート化の水準が極めて低い。これはまさに極飛の製品群が狙っている市場の空白だ。

彭斌は大胆に次のように判断している。「完全な農地の無人化が、最も先に中国で実現する可能性が高い。」核心の理由はシンプルだ。米国などの先進国はすでに成熟した従来型の機械化体系を構築しており、大型農機が主流で、そのスマート化への転換にかかる改造コストは非常に高い。一方で中国は「村々をつなぐ（村村通）」事業により、農村の4Gネットワークのカバー率が95%超で、米国の農地ネットワークカバー率を大きく上回っている。彭斌の現地調査によれば、米国の農地は人口密集地域を除けば3Gの信号さえ安定しない。まして4Gなど論外だ。

中国はまだ従来型の機械化の道を完全に歩み切っていないが、それが逆に、電動化、小型化、スマート化の農機設備に対して乗り換え（後発の優位）をする機会を生んでいる。

ある意味で極飛は、中国のハードテック起業の独自のサンプルを体現している。深圳の消費電子や3Dプリントなどの産業モデルとは異なり、極飛は広州天河CBDから出発し、中国で最も遠い農地に根を張った。

彭斌は、極飛の成長は、大湾区の製造業における自動化人材の蓄積と、国家の農村インフラ整備がもたらしたネットワークの追い風によるものだと言っている。こうした大規模な政策と産業の優位性が、極飛に落ちると非常に具体的になる。チームは大量のモーター制御やセンサー融合のエンジニアを集め、設備は農村の4Gネットワークを土台にしてクラウド協調と遠隔操作を実現できる。こうした条件は、中国の農地ならすべて完璧に適合するのだ。

もし今回の上場が成功すれば、極飛は「香港株の農業用ドローン第一号」になるだけでなく、低空経済レーンの中でも強い識別性を持つ銘柄にもなる。

ただし上場は終点ではない。極飛は2024年になってようやく黒字化を達成したが、収益の土台はまだ盤石ではない。大疆の農業用ドローン市場でのリーダー地位は、短期的には揺るがしにくい。新事業が「農業テクノロジー企業」という定位を支えられるか、それとも構想の段階にとどまるのか――これらはいずれも、上場後に極飛が正面から向き合わなければならない課題だ。

18年前、25歳の彭斌は広州天河のオフィスビルで、技術で世界を変えたいと考えていた。18年後、彼のドローンは新疆の綿花畑を飛び回り、1,000万亩超の耕地にサービスを提供している。

世界を変える道は無数にあるが、極飛が選んだのは最も地に足の着いた道だ――1亩ずつ飛び、1歩ずつ深く耕す。

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