毎経記者｜張寿林 毎経編集｜魏文芸 銀行システムの流動性を豊富に保つため、3月25日、中国人民銀行（以下「中央銀行」）は固定数量、利率入札、多重価格で5000億元のMLF（中期貸付便利）操作を実施し、期限は1年です。画像出典：中央銀行公式ウェブサイト 《毎経新聞》記者は、3月に4500億元のMLFが満期となることを指摘しており、これは3月のMLFの継続的な増加が500億元で、13か月連続の増加を意味しています。3月のMLF操作の実施後、MLF残高はさらに7.3兆元に増加しました。しかし、3月の買い取り式逆回転のネット回収が3000億元であることを考慮すると、MLFと買い取り式逆回転の合計は依然としてネット回収の状態にあります。東方金誠のチーフマクロアナリスト王青氏は、これが今年初めの2か月間に中期流動性のネット供給規模が1.9兆元に達し、3月の資金状況が引き続き余裕のある状態であることに主に関連している可能性があり、中央銀行が中長期の流動性を引き締め続けることを示しているわけではないと指摘しています。**今年の春節以来、市場流動性構造は緩和**-------------------MLF操作の実施後、3月のMLFと買い取り式逆回転の合計はネット回収で2500億元になります。流動性の状況を見ると、中信証券のチーフエコノミスト明明チームは、今年の春節以来、市場の流動性が全体的に緩和され、流動性の供給と需要が全体的に均衡を保っており、3月以降は中長期の流動性がネット回収を主な傾向としています。王青氏は、今後中央銀行は預金準備率、国債の売買、MLF、買い取り式逆回転などの中長期流動性管理ツールを総合的に活用し、資金状況を比較的安定した豊富な状態に保つと予測しています。「重点分野の重要プロジェクトの資金需要を保障し、有効投資を拡大するため、2026年の新規地方政府債務限度額が前倒しで発表され、加えて政府業務報告で今年の政府債券の調達規模が新たな高水準に達することが決定されたことは、3月以降の政府債券の発行規模が引き続き高い水準にあることを意味しています。」と王青氏は述べています。2025年10月に5000億元の新型政策金融ツールの投入が完了するにつれ、今年3月に発表された8000億元の新型政策金融ツールは主に投資拡大に使用される予定で、これにより3月および今後の銀行の関連融資が大規模に投下されることが期待され、今後の政府金融債の発行も著しく増えると見込まれています。王青氏は、これらは一定程度で資金面の引き締め効果をもたらすと指摘しています。したがって、潜在的な流動性の引き締めの状況に対処するために、中央銀行はさまざまな政策ツールを組み合わせて使用し、持続的に市場に中長期流動性を注入し、資金面を比較的安定した豊富な状態に保つ必要があります。これは財政と金融政策の協調を具体的に示すものです。**降準や利下げなどの操作は適度に遅れる可能性がある**------------------今後の見通しについて、明明チームは、最近の地政学的対立が我が国のインフレの輸入リスクを高めており、金融政策は内外のバランスを考慮し、合理的に調整される可能性があり、総量操作はより安定して行われると述べています。今後は基本的なデータのマージナルな変化や、グローバルな資本市場の変動に注目することができます。金融政策は適度な緩和基調を維持すると予想されます。では、中期流動性のネット回収は降準が迫っていることを意味するのでしょうか？王青氏は分析しています。一般的に、中期流動性の供給ツールと降準、国債の売買などの長期流動性供給ツールの間には一定の代替関係があります。同時に、現在のマクロ経済や金融の動向を考慮し、降準の実施時期を判断する必要があります。今年の2月末以来、中東の状況の変化が国際的な原油価格を大幅に押し上げ、3月国内全体の物価水準が強い上昇傾向を示しており、これも経済成長の勢いに一定の影響を与えます。「短期的には、外部の不確実性が急激に高まる中で、国内の金融政策は流動性を豊富に保ち、市場の期待を安定させることが主な目的となる可能性が高いです。現在の政策の重心は、物価の急速な上昇を抑制する方向に傾く可能性があり、降準や利下げなどの操作は適度に遅れる可能性があります。」最近、工商銀行国際のチーフエコノミスト程実氏は、価格信号を核心としたマクロ調整ツールとして、総量政策は銀行の資金供給とミクロ主体の融資需要の両方に同時に作用でき、インフレ期待を安定させ、総需要を修復する役割を担うのに適していると分析しています。操作の方向性を見ると、年初の構造的調整はある程度、2026年の政策緩和がより穏やかで段階的に進められることを示しています。ツールの運用に関して、程実氏は、数量型ツールが相対的に優先される可能性があり、降準などの方法で流動性を合理的に豊富に維持し、構造的政策が効果を発揮する環境を整えることが期待されます。現在の金融機関の平均預金準備率は約6.3%で、まだ50BPs（ベーシスポイント）程度の引き下げ余地があると予想されます。価格型ツールの運用は相対的に慎重で、利下げの余地は客観的に存在しますが、より小幅で段階的に進められる可能性が高く、政策の伝達効果に応じて動的に評価されるでしょう。7日間の逆回転利率は現在1.4%の歴史的低水準にありますが、まだ10BPs—20BPsの適度な調整余地があります。中央銀行の側では、人民元の緩やかな上昇に対する市場の期待が流動性の投入に一定の余地を提供しています。銀行の側では、2025年以来、ネット金利差が安定の兆しを見せており、2四半期連続で1.42%を維持しており、2026年には大規模な3年物、5年物の預金が集中して満期を迎え、再設定されることで利率調整に一定の余地を提供します。ミクロの側面では、2026年の新たな「二新」政策（大規模な設備更新と消費財の古いものとの交換）が内需拡大の支援を継続し、商業複合体やショッピングセンターなどの対面消費インフラの設備更新が支援範囲に含まれ、重点消費財の「得補率」がさらに向上し、企業や住民の信頼を高め、結果的に金融政策の伝達効率を向上させる助けとなります。免責事項：この記事の内容とデータは参考のためのものであり、投資の助言を構成するものではありません。使用前に確認してください。これに基づいて操作を行う場合、リスクは自己負担です。 表紙画像出典：毎経メディア資源庫
連続13ヶ月増量！中央銀行は5000億元のMLF操作を実施、純投放は500億元に相当
毎経記者｜張寿林 毎経編集｜魏文芸
銀行システムの流動性を豊富に保つため、3月25日、中国人民銀行（以下「中央銀行」）は固定数量、利率入札、多重価格で5000億元のMLF（中期貸付便利）操作を実施し、期限は1年です。
画像出典：中央銀行公式ウェブサイト
《毎経新聞》記者は、3月に4500億元のMLFが満期となることを指摘しており、これは3月のMLFの継続的な増加が500億元で、13か月連続の増加を意味しています。3月のMLF操作の実施後、MLF残高はさらに7.3兆元に増加しました。しかし、3月の買い取り式逆回転のネット回収が3000億元であることを考慮すると、MLFと買い取り式逆回転の合計は依然としてネット回収の状態にあります。
東方金誠のチーフマクロアナリスト王青氏は、これが今年初めの2か月間に中期流動性のネット供給規模が1.9兆元に達し、3月の資金状況が引き続き余裕のある状態であることに主に関連している可能性があり、中央銀行が中長期の流動性を引き締め続けることを示しているわけではないと指摘しています。
今年の春節以来、市場流動性構造は緩和
MLF操作の実施後、3月のMLFと買い取り式逆回転の合計はネット回収で2500億元になります。
流動性の状況を見ると、中信証券のチーフエコノミスト明明チームは、今年の春節以来、市場の流動性が全体的に緩和され、流動性の供給と需要が全体的に均衡を保っており、3月以降は中長期の流動性がネット回収を主な傾向としています。
王青氏は、今後中央銀行は預金準備率、国債の売買、MLF、買い取り式逆回転などの中長期流動性管理ツールを総合的に活用し、資金状況を比較的安定した豊富な状態に保つと予測しています。
「重点分野の重要プロジェクトの資金需要を保障し、有効投資を拡大するため、2026年の新規地方政府債務限度額が前倒しで発表され、加えて政府業務報告で今年の政府債券の調達規模が新たな高水準に達することが決定されたことは、3月以降の政府債券の発行規模が引き続き高い水準にあることを意味しています。」と王青氏は述べています。2025年10月に5000億元の新型政策金融ツールの投入が完了するにつれ、今年3月に発表された8000億元の新型政策金融ツールは主に投資拡大に使用される予定で、これにより3月および今後の銀行の関連融資が大規模に投下されることが期待され、今後の政府金融債の発行も著しく増えると見込まれています。
王青氏は、これらは一定程度で資金面の引き締め効果をもたらすと指摘しています。したがって、潜在的な流動性の引き締めの状況に対処するために、中央銀行はさまざまな政策ツールを組み合わせて使用し、持続的に市場に中長期流動性を注入し、資金面を比較的安定した豊富な状態に保つ必要があります。これは財政と金融政策の協調を具体的に示すものです。
降準や利下げなどの操作は適度に遅れる可能性がある
今後の見通しについて、明明チームは、最近の地政学的対立が我が国のインフレの輸入リスクを高めており、金融政策は内外のバランスを考慮し、合理的に調整される可能性があり、総量操作はより安定して行われると述べています。今後は基本的なデータのマージナルな変化や、グローバルな資本市場の変動に注目することができます。金融政策は適度な緩和基調を維持すると予想されます。
では、中期流動性のネット回収は降準が迫っていることを意味するのでしょうか？王青氏は分析しています。一般的に、中期流動性の供給ツールと降準、国債の売買などの長期流動性供給ツールの間には一定の代替関係があります。同時に、現在のマクロ経済や金融の動向を考慮し、降準の実施時期を判断する必要があります。今年の2月末以来、中東の状況の変化が国際的な原油価格を大幅に押し上げ、3月国内全体の物価水準が強い上昇傾向を示しており、これも経済成長の勢いに一定の影響を与えます。「短期的には、外部の不確実性が急激に高まる中で、国内の金融政策は流動性を豊富に保ち、市場の期待を安定させることが主な目的となる可能性が高いです。現在の政策の重心は、物価の急速な上昇を抑制する方向に傾く可能性があり、降準や利下げなどの操作は適度に遅れる可能性があります。」
最近、工商銀行国際のチーフエコノミスト程実氏は、価格信号を核心としたマクロ調整ツールとして、総量政策は銀行の資金供給とミクロ主体の融資需要の両方に同時に作用でき、インフレ期待を安定させ、総需要を修復する役割を担うのに適していると分析しています。操作の方向性を見ると、年初の構造的調整はある程度、2026年の政策緩和がより穏やかで段階的に進められることを示しています。
ツールの運用に関して、程実氏は、数量型ツールが相対的に優先される可能性があり、降準などの方法で流動性を合理的に豊富に維持し、構造的政策が効果を発揮する環境を整えることが期待されます。現在の金融機関の平均預金準備率は約6.3%で、まだ50BPs（ベーシスポイント）程度の引き下げ余地があると予想されます。価格型ツールの運用は相対的に慎重で、利下げの余地は客観的に存在しますが、より小幅で段階的に進められる可能性が高く、政策の伝達効果に応じて動的に評価されるでしょう。7日間の逆回転利率は現在1.4%の歴史的低水準にありますが、まだ10BPs—20BPsの適度な調整余地があります。中央銀行の側では、人民元の緩やかな上昇に対する市場の期待が流動性の投入に一定の余地を提供しています。銀行の側では、2025年以来、ネット金利差が安定の兆しを見せており、2四半期連続で1.42%を維持しており、2026年には大規模な3年物、5年物の預金が集中して満期を迎え、再設定されることで利率調整に一定の余地を提供します。ミクロの側面では、2026年の新たな「二新」政策（大規模な設備更新と消費財の古いものとの交換）が内需拡大の支援を継続し、商業複合体やショッピングセンターなどの対面消費インフラの設備更新が支援範囲に含まれ、重点消費財の「得補率」がさらに向上し、企業や住民の信頼を高め、結果的に金融政策の伝達効率を向上させる助けとなります。
免責事項：この記事の内容とデータは参考のためのものであり、投資の助言を構成するものではありません。使用前に確認してください。これに基づいて操作を行う場合、リスクは自己負担です。
表紙画像出典：毎経メディア資源庫