また頭が混乱するようなニュースがあった週末でしたが、株式の適正水準を理解するにはまだ遠いです。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領の痛みの閾値が多くの人が思っているよりも高いことですが、痛みの閾値は存在し、電子産業に対する関税免除はテクノロジーの収益崩壊が起こる可能性を大幅に低下させます。悪いニュースは、貿易政策が現在、日々の交渉や気分に完全に依存しているため、真剣なラリーを主張するのが非常に困難であり、スタグフレーションの懸念は消えないということです。2025年の収益に対する低い可視性 収益については、株価の最も重要な2つの決定要因に関する合意はありません：2025年の収益成長の実際のドルレベルと、投資家がその将来の収益の流れに対して支払いたいと思う適切な倍率です。2025年の収益成長のドルレベルは現在267ドルで約10%の上昇ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に聞くかによりますが、その水準と242ドル（全く成長がない収益）の間のどこかであったり、20%の減少というリセッション的な収益の減少があるかもしれません。 S & P 500 2025: 適正な収益水準は？ 267ドル：上昇10%（現在の合意） 242ドル：上昇0% 193ドル：下落20%（リセッション的な減少） 出典：LSEG 収益が20%減少することは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではなく、前例がないわけではありません。FactSetによると、過去25年の間に、年初の予測を20%下回る収益があったのは2001年、2008年、2009年、2020年の4回です。倍率についても同じ問題があります。2025年の収益に対する現在の倍率は19で、約1ヶ月前の21から下がりましたが、通常、経済が拡大しているときには17以上の倍率が与えられ、現在はそうなっていません。では、適正な倍率はどれくらいですか？ 誰に聞くかによりますが、歴史的平均倍率の17から、リセッション的な倍率の14までの範囲である可能性があります。 S & P 500 2025: 適正な倍率は？ 19：現在の倍率 17：歴史的平均 14：リセッション的な倍率 出典：LSEG 実際のドル収益予測と倍率を組み合わせると、S & P 500の適正水準には非常に大きなバリエーションがあります。あなたは楽観主義者ですか、それとも悲観主義者ですか？ 楽観的なシナリオでは、ほとんどの関税が撤廃され、現状が維持され、米国がリセッションを回避することができると仮定すると、収益が10%上昇し、倍率が19（現在の合意）で機能する可能性があります。より「現実的」ではありますが、それでも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5%上昇（予想の半分）し、倍率が19から18に縮小することです。これにより、4,572に達し、現在の水準から約800ポイント下回ります。 S & P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益上昇10%、倍率19：5,363 収益：上昇5%（254ドル）、倍率18：4,572 ここからさらに悲観的になるのは簡単です。収益成長ゼロ（242ドル）と歴史的平均倍率17を仮定すると、4,114になり、金曜日の終値から約23%下回ります。収益が10%減少（218ドル）すると、3,706になります。20%減少すると、3,200の範囲に入ります。 S & P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益上昇10%、倍率19：5,363 収益上昇0%、倍率17：4,114 収益減少10%、倍率17：3,706 収益減少20%、倍率17：3,281 これが市場が毎日変動する理由です。これが過去7日間のこのような日々の価格変動を引き起こす理由です： 金曜日：上昇1.8% 木曜日：下落3.5% 水曜日：上昇9.5% 火曜日：下落1.6% 月曜日：下落0.2% 金曜日：下落6.0% 木曜日：下落4.8% 誰も適正水準を見つけられません。
関税の変動性が高まる中、投資家は今のところS&P 500がどの水準で取引されるべきかを見極めるのが難しくなっています
また頭が混乱するようなニュースがあった週末でしたが、株式の適正水準を理解するにはまだ遠いです。良いニュースは、ドナルド・トランプ大統領の痛みの閾値が多くの人が思っているよりも高いことですが、痛みの閾値は存在し、電子産業に対する関税免除はテクノロジーの収益崩壊が起こる可能性を大幅に低下させます。悪いニュースは、貿易政策が現在、日々の交渉や気分に完全に依存しているため、真剣なラリーを主張するのが非常に困難であり、スタグフレーションの懸念は消えないということです。2025年の収益に対する低い可視性 収益については、株価の最も重要な2つの決定要因に関する合意はありません：2025年の収益成長の実際のドルレベルと、投資家がその将来の収益の流れに対して支払いたいと思う適切な倍率です。2025年の収益成長のドルレベルは現在267ドルで約10%の上昇ですが、その予測にはあまり自信がありません。誰に聞くかによりますが、その水準と242ドル（全く成長がない収益）の間のどこかであったり、20%の減少というリセッション的な収益の減少があるかもしれません。 S & P 500 2025: 適正な収益水準は？ 267ドル：上昇10%（現在の合意） 242ドル：上昇0% 193ドル：下落20%（リセッション的な減少） 出典：LSEG 収益が20%減少することは極端に思えるかもしれませんが、珍しいことではなく、前例がないわけではありません。FactSetによると、過去25年の間に、年初の予測を20%下回る収益があったのは2001年、2008年、2009年、2020年の4回です。倍率についても同じ問題があります。2025年の収益に対する現在の倍率は19で、約1ヶ月前の21から下がりましたが、通常、経済が拡大しているときには17以上の倍率が与えられ、現在はそうなっていません。では、適正な倍率はどれくらいですか？ 誰に聞くかによりますが、歴史的平均倍率の17から、リセッション的な倍率の14までの範囲である可能性があります。 S & P 500 2025: 適正な倍率は？ 19：現在の倍率 17：歴史的平均 14：リセッション的な倍率 出典：LSEG 実際のドル収益予測と倍率を組み合わせると、S & P 500の適正水準には非常に大きなバリエーションがあります。あなたは楽観主義者ですか、それとも悲観主義者ですか？ 楽観的なシナリオでは、ほとんどの関税が撤廃され、現状が維持され、米国がリセッションを回避することができると仮定すると、収益が10%上昇し、倍率が19（現在の合意）で機能する可能性があります。より「現実的」ではありますが、それでも楽観的なシナリオは、何らかの関税が依然として存在し、収益がわずか5%上昇（予想の半分）し、倍率が19から18に縮小することです。これにより、4,572に達し、現在の水準から約800ポイント下回ります。 S & P 500の適正価格：楽観的シナリオ 現在：収益上昇10%、倍率19：5,363 収益：上昇5%（254ドル）、倍率18：4,572 ここからさらに悲観的になるのは簡単です。収益成長ゼロ（242ドル）と歴史的平均倍率17を仮定すると、4,114になり、金曜日の終値から約23%下回ります。収益が10%減少（218ドル）すると、3,706になります。20%減少すると、3,200の範囲に入ります。 S & P 500の適正価格：悲観的シナリオ 現在：収益上昇10%、倍率19：5,363 収益上昇0%、倍率17：4,114 収益減少10%、倍率17：3,706 収益減少20%、倍率17：3,281 これが市場が毎日変動する理由です。これが過去7日間のこのような日々の価格変動を引き起こす理由です： 金曜日：上昇1.8% 木曜日：下落3.5% 水曜日：上昇9.5% 火曜日：下落1.6% 月曜日：下落0.2% 金曜日：下落6.0% 木曜日：下落4.8% 誰も適正水準を見つけられません。