3月25日夜、中国生命（601628.SH；02628.HK）と中国太平（00966.HK）が、2025年度の業績報告を同時に開示した。 中国生命の董事長、蔡希良は26日午前に開催された業績説明会で2025年の業績について評価する際、「満堂紅（満場が良い成績）」という言葉で表現した。同社の複数の主要業績指標はいずれも好調で、特に総投資収益率はここ数年で最良の水準となった。一方、中国太平は生命保険分野での継続的な転換を進めており、配当性保険の比率が顕著に上昇している。これは、金利低下局面に対応するためである。しかし、中国太平の投資収益率は低下しており、新規事業価値の表れも十分とは言えない。 **新規事業価値のパフォーマンスに明暗** 報告によると、中国生命の総資産は7.59兆元で前年比12.1%増。総保険料収入は7298.87億元で前年比8.7%増、初めて7000億元を突破した。営業収入は6156.78億元で前年比16.5%増。親会社帰属純利益は1540.78億元で前年比44.1%増。内含価値は1.47兆元で、業界首位の座を堅持している。 ただし、注目すべき点がある。中国生命の2025年上期3四半期の親会社帰属純利益が1678.04億元であることを踏まえると、同社は4四半期に損失が発生したことを意味する。華泰証券の分析によれば、主に当該四半期の投資の変動や、その他の資産の減損の増加によるものとみられる。 中国太平の2025年の総資産は1.9兆香港ドルを突破し、前年比14.5%増。株主に帰属する利益は270.59億香港ドルで前年比220.9%増。同社は、上記の大幅な伸びが生じた主な理由として、保険サービス業績と純投資業績のいずれも前年より上昇したこと、さらに中国の保険業界における新企業所得税の税収政策による一時的な影響があったことを挙げている。 生命保険業の中核指標である新規事業価値については、両社の増加幅に分化が見られる。 その中で、中国生命の2025年の新規事業価値は457.52億元で、前年から大幅に35.7%増。一年新規事業価値の成長率は、2017年以来の同時期における過去最高水準となった。チャネル別に見ると、個人向け（個人保険）チャネルの一年新規事業価値は前年同期比で25.5%増、その他チャネルの新規事業価値は前年同期比169.3%増で、銀保（銀行窓販）業務の力強い成長が押し上げた。 年報によると、2025年の中国生命の銀保チャネルの総保険料は1108.74億元で、1000億元の大台を突破し、前年比45.5%増。新規保険料は585.06億元で前年比95.7%増。そのうち配当性保険の新規保険料の構成比は、前年同期比で約15ポイント上昇。初年度の保険料（初回保険料の受領）は264.78億元で前年比41.0%増。更新（継続）保険料は523.68億元で前年比13.1%増であり、同チャネルの総保険料に占める比率は47.23%。 中国太平の2025年の生命保険の新規事業価値は95.89億香港ドルで、前年比わずか5.34%増にとどまった。チャネル別では、個人向けチャネルが前年比6.86%増、銀保チャネルが前年比5.66%増、その他チャネルは前年比15.80%減。太平人寿の全体の新規事業価値率は21.3%で、そのうち個人向けの新規事業価値率は22.0%、銀保の新規事業価値率は20.3%である。 上記の新規事業価値のパフォーマンスについて、市場はやや失望している。JPMorgan（モルガン・スタンレー）証券は、中国太平の2025会計年度の業績を「喜（良い点）と憂（懸念）を併せ持つ」と評した。良い点としては1株当たり配当が際立っていること、懸念としては新規事業価値が期待に届かないことが挙げられている。 **投資パフォーマンスは良い面と悪い面が極端に分かれる** 投資能力の面では、中国生命の2025年末の投資資産は7.42兆元で、2024年末比12.3%増。総投資収益は3876.94億元で、2024年同期比で794.43億元増加。総投資収益率は6.09%で、ここ数年で最高水準となり、2024年同期比で59ベーシスポイント上昇。直近3年の平均投資収益率は4.76%。 これに関して、中国生命の副総裁兼董事会秘書である劉晖は業績説明会で、上記の投資業績が得られた主な要因は、中国経済の質の高い発展、資本市場が持ち直す効果、会社が長年にわたり堅持してきたバリュー投資、そして2025年における市場分析の正確さと柔軟な戦術的運用にあると述べた。例えば、中長期の資金を積極的に市場へ投入し、市場が低迷している局面では逆行して、中国の新質生産力の方向性を体現するテクノロジー株を選別して配置した。さらに、ここ数年前に金利が高位で推移し長期債の大量発行の好機を捉え、サイクルをまたいで長期債の配分を増やした。 一方、中国太平の投資収益率は全面的に下落しており、2025年末時点で中国太平の投資資産は1.7兆香港ドルで、前年末比11.6%増。純投資収益は529.72億香港ドルで前年比5.2%増、純投資収益率は3.21%で前年から0.25ポイント低下。総投資収益は668.26億港元で前年比0.4%増。総投資収益率は4.04%で前年から0.53ポイント低下。総合投資収益率は1.73%で、前年の10.32%から8.59ポイント大幅に低下した。 国泰君安（グオタイジュンタン）海通 非銀（ノンバンク）チーフアナリストの劉欣琦は、中国太平の純投資収益率の下落は主に、既存の優良な固定利付資産が徐々に満期を迎えることによるものと見込まれると考える。総投資収益率の下落は主に、資本市場のボラティリティの影響によるものと見られる。総合投資収益率の大幅な下落については、主に金利上昇によりOCI（公正価値で測定し、その変動がその他包括利益に計上される）に分類される債券の含み損が生じたことによるものと予想される。 **太平人寿の市場シェアが下滑** 2025年3月、太平人寿の元総经理である程永紅が定年退職した。退職の前年、程永紅は配当性保険への転換を強く推し進めた。昨年6月、王旭泽が太平人寿の暫定責任者に任命された。今年3月9日、太平人寿は公告を出し、王旭泽が正式に会社の総经理職に就任したとした。 公開経歴によると、王旭泽は1972年8月生まれで、天津理工大学を卒業。過去には太平人寿の天津支社のアシスタント総经理、副総经理、大連支社の副総经理（業務主持）、総经理、遼寧支社の総经理などを歴任した。2020年1月に王旭泽は太平人寿本部へ異動し、本部のマーケット総監を担当し、その後2022年4月に会社の副総经理へ昇格した。 3月26日、中国太平は2025年通年の業績説明会を開催し、王旭泽は質疑応答の中で、2026年は確かな発展への信念を持ち、戦略的な粘り強さを維持し、「三化」転換――製品の多元化、期間構造の多元化、金利リスク管理の精緻化――を推進し、リスクの底線を厳格に守ることを前提に、利益の安定、チャネルの安定、そして資本創出の有機的な統一を実現すると述べた。簡単に言えば、配当性保険を主力にしつつ、健康保険、養老保険、年金保険のプロダクトラインを拡げ、保険契約期間を引き延ばし、金利変動が収益に与える打撃を低減するということだ。年報によると、太平人寿の配当性保険が長期保険の初年度の払込保険料に占める比率はすでに86.1%に達している。 もし、太平人寿が昨年の業績の中で、前任の総经理である程永紅の相当部分の貢献があったと言うなら、今年からこそ、王旭泽の試練が本当に始まったといえる。年報によると、2025年末時点で太平人寿の市場シェアは2024年の4.5%から4.2%へ低下した。同時に、顧客も離れており、個人顧客数は1390.70万人から1274.74万人へ減少し、115.96万人の減少となった。これは上位の保険会社においては珍しいことだ。 (この記事は第一财经より)
生命保険大手の新規事業価値の差が拡大：「トップ」国寿は35.7%増、太平はわずか5.3%増
3月25日夜、中国生命（601628.SH；02628.HK）と中国太平（00966.HK）が、2025年度の業績報告を同時に開示した。
中国生命の董事長、蔡希良は26日午前に開催された業績説明会で2025年の業績について評価する際、「満堂紅（満場が良い成績）」という言葉で表現した。同社の複数の主要業績指標はいずれも好調で、特に総投資収益率はここ数年で最良の水準となった。一方、中国太平は生命保険分野での継続的な転換を進めており、配当性保険の比率が顕著に上昇している。これは、金利低下局面に対応するためである。しかし、中国太平の投資収益率は低下しており、新規事業価値の表れも十分とは言えない。
新規事業価値のパフォーマンスに明暗
報告によると、中国生命の総資産は7.59兆元で前年比12.1%増。総保険料収入は7298.87億元で前年比8.7%増、初めて7000億元を突破した。営業収入は6156.78億元で前年比16.5%増。親会社帰属純利益は1540.78億元で前年比44.1%増。内含価値は1.47兆元で、業界首位の座を堅持している。
ただし、注目すべき点がある。中国生命の2025年上期3四半期の親会社帰属純利益が1678.04億元であることを踏まえると、同社は4四半期に損失が発生したことを意味する。華泰証券の分析によれば、主に当該四半期の投資の変動や、その他の資産の減損の増加によるものとみられる。
中国太平の2025年の総資産は1.9兆香港ドルを突破し、前年比14.5%増。株主に帰属する利益は270.59億香港ドルで前年比220.9%増。同社は、上記の大幅な伸びが生じた主な理由として、保険サービス業績と純投資業績のいずれも前年より上昇したこと、さらに中国の保険業界における新企業所得税の税収政策による一時的な影響があったことを挙げている。
生命保険業の中核指標である新規事業価値については、両社の増加幅に分化が見られる。
その中で、中国生命の2025年の新規事業価値は457.52億元で、前年から大幅に35.7%増。一年新規事業価値の成長率は、2017年以来の同時期における過去最高水準となった。チャネル別に見ると、個人向け（個人保険）チャネルの一年新規事業価値は前年同期比で25.5%増、その他チャネルの新規事業価値は前年同期比169.3%増で、銀保（銀行窓販）業務の力強い成長が押し上げた。
年報によると、2025年の中国生命の銀保チャネルの総保険料は1108.74億元で、1000億元の大台を突破し、前年比45.5%増。新規保険料は585.06億元で前年比95.7%増。そのうち配当性保険の新規保険料の構成比は、前年同期比で約15ポイント上昇。初年度の保険料（初回保険料の受領）は264.78億元で前年比41.0%増。更新（継続）保険料は523.68億元で前年比13.1%増であり、同チャネルの総保険料に占める比率は47.23%。
中国太平の2025年の生命保険の新規事業価値は95.89億香港ドルで、前年比わずか5.34%増にとどまった。チャネル別では、個人向けチャネルが前年比6.86%増、銀保チャネルが前年比5.66%増、その他チャネルは前年比15.80%減。太平人寿の全体の新規事業価値率は21.3%で、そのうち個人向けの新規事業価値率は22.0%、銀保の新規事業価値率は20.3%である。
上記の新規事業価値のパフォーマンスについて、市場はやや失望している。JPMorgan（モルガン・スタンレー）証券は、中国太平の2025会計年度の業績を「喜（良い点）と憂（懸念）を併せ持つ」と評した。良い点としては1株当たり配当が際立っていること、懸念としては新規事業価値が期待に届かないことが挙げられている。
投資パフォーマンスは良い面と悪い面が極端に分かれる
投資能力の面では、中国生命の2025年末の投資資産は7.42兆元で、2024年末比12.3%増。総投資収益は3876.94億元で、2024年同期比で794.43億元増加。総投資収益率は6.09%で、ここ数年で最高水準となり、2024年同期比で59ベーシスポイント上昇。直近3年の平均投資収益率は4.76%。
これに関して、中国生命の副総裁兼董事会秘書である劉晖は業績説明会で、上記の投資業績が得られた主な要因は、中国経済の質の高い発展、資本市場が持ち直す効果、会社が長年にわたり堅持してきたバリュー投資、そして2025年における市場分析の正確さと柔軟な戦術的運用にあると述べた。例えば、中長期の資金を積極的に市場へ投入し、市場が低迷している局面では逆行して、中国の新質生産力の方向性を体現するテクノロジー株を選別して配置した。さらに、ここ数年前に金利が高位で推移し長期債の大量発行の好機を捉え、サイクルをまたいで長期債の配分を増やした。
一方、中国太平の投資収益率は全面的に下落しており、2025年末時点で中国太平の投資資産は1.7兆香港ドルで、前年末比11.6%増。純投資収益は529.72億香港ドルで前年比5.2%増、純投資収益率は3.21%で前年から0.25ポイント低下。総投資収益は668.26億港元で前年比0.4%増。総投資収益率は4.04%で前年から0.53ポイント低下。総合投資収益率は1.73%で、前年の10.32%から8.59ポイント大幅に低下した。
国泰君安（グオタイジュンタン）海通 非銀（ノンバンク）チーフアナリストの劉欣琦は、中国太平の純投資収益率の下落は主に、既存の優良な固定利付資産が徐々に満期を迎えることによるものと見込まれると考える。総投資収益率の下落は主に、資本市場のボラティリティの影響によるものと見られる。総合投資収益率の大幅な下落については、主に金利上昇によりOCI（公正価値で測定し、その変動がその他包括利益に計上される）に分類される債券の含み損が生じたことによるものと予想される。
太平人寿の市場シェアが下滑
2025年3月、太平人寿の元総经理である程永紅が定年退職した。退職の前年、程永紅は配当性保険への転換を強く推し進めた。昨年6月、王旭泽が太平人寿の暫定責任者に任命された。今年3月9日、太平人寿は公告を出し、王旭泽が正式に会社の総经理職に就任したとした。
公開経歴によると、王旭泽は1972年8月生まれで、天津理工大学を卒業。過去には太平人寿の天津支社のアシスタント総经理、副総经理、大連支社の副総经理（業務主持）、総经理、遼寧支社の総经理などを歴任した。2020年1月に王旭泽は太平人寿本部へ異動し、本部のマーケット総監を担当し、その後2022年4月に会社の副総经理へ昇格した。
3月26日、中国太平は2025年通年の業績説明会を開催し、王旭泽は質疑応答の中で、2026年は確かな発展への信念を持ち、戦略的な粘り強さを維持し、「三化」転換――製品の多元化、期間構造の多元化、金利リスク管理の精緻化――を推進し、リスクの底線を厳格に守ることを前提に、利益の安定、チャネルの安定、そして資本創出の有機的な統一を実現すると述べた。簡単に言えば、配当性保険を主力にしつつ、健康保険、養老保険、年金保険のプロダクトラインを拡げ、保険契約期間を引き延ばし、金利変動が収益に与える打撃を低減するということだ。年報によると、太平人寿の配当性保険が長期保険の初年度の払込保険料に占める比率はすでに86.1%に達している。
もし、太平人寿が昨年の業績の中で、前任の総经理である程永紅の相当部分の貢献があったと言うなら、今年からこそ、王旭泽の試練が本当に始まったといえる。年報によると、2025年末時点で太平人寿の市場シェアは2024年の4.5%から4.2%へ低下した。同時に、顧客も離れており、個人顧客数は1390.70万人から1274.74万人へ減少し、115.96万人の減少となった。これは上位の保険会社においては珍しいことだ。
(この記事は第一财经より)