2025年報を交出した後、欢乐家は本当に楽しめなくなった。親会社の純利益は7割減少し、核心カテゴリーは全て失速し、さらにディーラーが逃げ出し、このフルーツ缶詰のリーダー企業は運命の岐路に立たされている。これも再び一つの信号を発信している。フルーツ缶詰の非選択商品特性や、ココナッツ飲料の高糖高エネルギー特性は、過酷な消費財市場ではもはや優先選択肢ではない。無糖化、健康化が飲料業界の主流な発展トレンドになる中、流通の変革はもはやディーラーに依存せず、欢乐家の反応はやや遅れているようだ。さらに投資家が理解しがたいのは、業績が持続的に大幅に減少している最中に、実質的な支配者が頻繁に株を売却していることで、市場は企業の発展についてますます懸念を抱くことになる。業績の大滑落2025年、欢乐家（300997.SZ）は引き続き苦しみ、非常に惨淡な成績表を提出した。3月25日の夜、同社は2025年報を開示し、年間売上高は約15.00億元、親会社の純利益は約0.44億元で、それぞれ前年同期比で19.11%と70.03%減少し、控除後の純利益は約0.41億元で71.75%も大幅に減少した。粗利益率は29.59%で、前年より4.41ポイント減少した。同社の業績が減少するのは初めてではない。2024年には、親会社の純利益が前年同期比で47.06%減少し、約1.47億元となった。昨年の業績が再び大幅に減少した理由について、同社は主に市場、流通、原材料にあると考えており、各要因が直接的に痛手を与えている。市場に関しては、消費の疲弊と業界競争の激化により、ディーラーの収入が前年同期比で26.95%減少した。拡大した量販スナック流通とココナッツ原料の初加工ビジネスはまだ育成期にあり、規模を形成できておらず、全体の利益水準に影響を与えている。実は、欢乐家に最も直接的な影響を与えているのは上流の原材料調達コストの増加である。昨年、天候の変化により、黄桃、ココナッツジュースなどの調達単価が前年同期比で30%以上も大幅に上昇し、そのため同社の生産コストが約0.39億元増加した。上流コストの上昇に対応するため、同社は昨年、いくつかのココナッツジュース製品の価格を1%から8%引き上げ、圧力を最終消費者に転嫁しようとしたが、価格引き上げ幅は原材料の上昇幅には遠く及ばず、粗利益率が低下した。2025年、同社のココナッツジュース飲料製品の収入は約7.56億元で、前年同期比21.51%減少した。フルーツ缶詰の収入は約5.02億元で、前年同期比19.96%減少した。二大ビジネスの粗利益率はそれぞれ36.39%と24.97%で、前年同期比でそれぞれ3.79ポイントと3.93ポイント減少した。このような状況に直面して、欢乐家は高配当で市場の信頼を安定させようと試み、2025年度には全ての株主に対して10株につき現金配当2.0元（税含む）を支給する予定で、合計配当額は約0.84億元で、当期純利益の189.34%に当たる。製品と流通の老朽化2023年は、欢乐家にとって上場以来のハイライトであり、売上高は19.23億元、親会社の純利益は2.78億元を実現した。その後、市場競争の激化に伴い、業績は持続的に下落した。しかし根本的な原因は、製品構造の老朽化と流通の不均衡にある。同社の二大主力製品はフルーツ缶詰とココナッツ飲料で、どちらも明らかに「老化」している。生鮮供給チェーンの発展が成熟した後、フルーツ缶詰を食べる人はますます少なくなっている。また、ココナッツ飲料は高糖・高カロリーで、無糖化の健康トレンドと相反している。2023年から2024年にかけて、同社のフルーツ缶詰の収入は7.09億元から6.27億元に減少し、昨年はなんとか5億元を維持した。この3年間で、フルーツ缶詰の粗利益率は30.52%から24.97%に低下し、収入比率は36.86%から33.45%に減少した。フルーツ缶詰の将来を予測することができたため、2014年から、欢乐家はココナッツジュースなどのココナッツ飲料製品を重点的に育成してきた。下層市場への展開を依存し、このビジネスの収入規模は年々増加し、一時は「ココナッツ」の第二の存在になることが期待されていた。2023年、ココナッツジュース飲料ビジネスの収入は初めて10億元を突破し、同社の総収入の52.02%を占めたが、その後急速に減少した。欢乐家の製品販売は、依然として伝統的なディーラー流通に依存している。2023年から2025年にかけて、ディーラー流通の売上高は18.18億元から11.03億元に減少し、同社の総収入に占める割合は94.56%から73.54%に減少した。昨年、ディーラーは274社減少した。流通構造の欠落は、スナック量販店や電子商取引などのチャネルで補完されている。2025年、同社のスナック量販店チャネルは1.75億元の収入を実現し、前年比52.06%の増加を見せたが、収入規模が小さいため、全体の収入に対する引き上げには至っていない。製品販売の低迷により、同社の生産能力は大規模に遊休している状況である。2025年、同社の飲料と缶詰の設計生産能力はそれぞれ57.46万トンと16.36万トンで、実際の生産量はそれぞれ15.72万トンと5.28万トンであった。大株主の頻繁な株売却一方では企業経営が圧迫されている中、他方では実質的支配者とその一致行動者が連続して株を売却し、市場に強い疑問を引き起こしている。2025年7月、欢乐家の株主であり、会長の李興は減持を開始し、見積もり方式で1312.42万株を減持し、取引金額は約1.79億元となった；昨年12月、控股株主である豪興投資及び李興、朱文湛は見積もり方式で937.60万株の株式を減持し、約1.82億元を現金化した。これだけでは終わらない。今年3月10日、李興はさらに見積もり方式で17社の機関に合計約1093.68万株を譲渡し、一挙に約1.90億元を現金化した。李興の立場は特別で、同社の株主、会長であるだけでなく、実質的な支配者の一人である。なぜ業績が疲弊している中で減持をするのか、外部は理解しがたい。彼が3回の減持で示した理由は、すべて自身の資金ニーズである。これは理解しやすく、今年3月12日の時点で、李興の個人が保有する株式の質押率は86.97%に達している。実際、李興だけでなく、その家族のメンバーや控股株主なども、欢乐家の株式を高い割合で質押している。今年3月12日の時点で、豪興投資、李興、朱文湛及び李康栄合計の質押割合は69.28%に達した。豪興投資及びその一致行動者が今後1年内に満期を迎える質押株式は合計7798.00万株で、彼らが保有する株式の25.76%、会社の総株式の17.83%に相当し、対応する融資残高は約5.22億元である。そのうち、今後半年内に満期を迎える質押株式は合計5870.00万株で、対応する融資残高は3.874億元である。
純利益が70％減少、ハッピー家は幸せになれない
2025年報を交出した後、欢乐家は本当に楽しめなくなった。
親会社の純利益は7割減少し、核心カテゴリーは全て失速し、さらにディーラーが逃げ出し、このフルーツ缶詰のリーダー企業は運命の岐路に立たされている。
これも再び一つの信号を発信している。フルーツ缶詰の非選択商品特性や、ココナッツ飲料の高糖高エネルギー特性は、過酷な消費財市場ではもはや優先選択肢ではない。
無糖化、健康化が飲料業界の主流な発展トレンドになる中、流通の変革はもはやディーラーに依存せず、欢乐家の反応はやや遅れているようだ。
さらに投資家が理解しがたいのは、業績が持続的に大幅に減少している最中に、実質的な支配者が頻繁に株を売却していることで、市場は企業の発展についてますます懸念を抱くことになる。
業績の大滑落
2025年、欢乐家（300997.SZ）は引き続き苦しみ、非常に惨淡な成績表を提出した。
3月25日の夜、同社は2025年報を開示し、年間売上高は約15.00億元、親会社の純利益は約0.44億元で、それぞれ前年同期比で19.11%と70.03%減少し、控除後の純利益は約0.41億元で71.75%も大幅に減少した。粗利益率は29.59%で、前年より4.41ポイント減少した。
同社の業績が減少するのは初めてではない。2024年には、親会社の純利益が前年同期比で47.06%減少し、約1.47億元となった。
昨年の業績が再び大幅に減少した理由について、同社は主に市場、流通、原材料にあると考えており、各要因が直接的に痛手を与えている。
市場に関しては、消費の疲弊と業界競争の激化により、ディーラーの収入が前年同期比で26.95%減少した。拡大した量販スナック流通とココナッツ原料の初加工ビジネスはまだ育成期にあり、規模を形成できておらず、全体の利益水準に影響を与えている。
実は、欢乐家に最も直接的な影響を与えているのは上流の原材料調達コストの増加である。昨年、天候の変化により、黄桃、ココナッツジュースなどの調達単価が前年同期比で30%以上も大幅に上昇し、そのため同社の生産コストが約0.39億元増加した。
上流コストの上昇に対応するため、同社は昨年、いくつかのココナッツジュース製品の価格を1%から8%引き上げ、圧力を最終消費者に転嫁しようとしたが、価格引き上げ幅は原材料の上昇幅には遠く及ばず、粗利益率が低下した。
2025年、同社のココナッツジュース飲料製品の収入は約7.56億元で、前年同期比21.51%減少した。フルーツ缶詰の収入は約5.02億元で、前年同期比19.96%減少した。二大ビジネスの粗利益率はそれぞれ36.39%と24.97%で、前年同期比でそれぞれ3.79ポイントと3.93ポイント減少した。
このような状況に直面して、欢乐家は高配当で市場の信頼を安定させようと試み、2025年度には全ての株主に対して10株につき現金配当2.0元（税含む）を支給する予定で、合計配当額は約0.84億元で、当期純利益の189.34%に当たる。
製品と流通の老朽化
2023年は、欢乐家にとって上場以来のハイライトであり、売上高は19.23億元、親会社の純利益は2.78億元を実現した。その後、市場競争の激化に伴い、業績は持続的に下落した。しかし根本的な原因は、製品構造の老朽化と流通の不均衡にある。
同社の二大主力製品はフルーツ缶詰とココナッツ飲料で、どちらも明らかに「老化」している。生鮮供給チェーンの発展が成熟した後、フルーツ缶詰を食べる人はますます少なくなっている。また、ココナッツ飲料は高糖・高カロリーで、無糖化の健康トレンドと相反している。
2023年から2024年にかけて、同社のフルーツ缶詰の収入は7.09億元から6.27億元に減少し、昨年はなんとか5億元を維持した。この3年間で、フルーツ缶詰の粗利益率は30.52%から24.97%に低下し、収入比率は36.86%から33.45%に減少した。
フルーツ缶詰の将来を予測することができたため、2014年から、欢乐家はココナッツジュースなどのココナッツ飲料製品を重点的に育成してきた。下層市場への展開を依存し、このビジネスの収入規模は年々増加し、一時は「ココナッツ」の第二の存在になることが期待されていた。
2023年、ココナッツジュース飲料ビジネスの収入は初めて10億元を突破し、同社の総収入の52.02%を占めたが、その後急速に減少した。
欢乐家の製品販売は、依然として伝統的なディーラー流通に依存している。2023年から2025年にかけて、ディーラー流通の売上高は18.18億元から11.03億元に減少し、同社の総収入に占める割合は94.56%から73.54%に減少した。昨年、ディーラーは274社減少した。
流通構造の欠落は、スナック量販店や電子商取引などのチャネルで補完されている。2025年、同社のスナック量販店チャネルは1.75億元の収入を実現し、前年比52.06%の増加を見せたが、収入規模が小さいため、全体の収入に対する引き上げには至っていない。
製品販売の低迷により、同社の生産能力は大規模に遊休している状況である。2025年、同社の飲料と缶詰の設計生産能力はそれぞれ57.46万トンと16.36万トンで、実際の生産量はそれぞれ15.72万トンと5.28万トンであった。
大株主の頻繁な株売却
一方では企業経営が圧迫されている中、他方では実質的支配者とその一致行動者が連続して株を売却し、市場に強い疑問を引き起こしている。
2025年7月、欢乐家の株主であり、会長の李興は減持を開始し、見積もり方式で1312.42万株を減持し、取引金額は約1.79億元となった；
昨年12月、控股株主である豪興投資及び李興、朱文湛は見積もり方式で937.60万株の株式を減持し、約1.82億元を現金化した。
これだけでは終わらない。今年3月10日、李興はさらに見積もり方式で17社の機関に合計約1093.68万株を譲渡し、一挙に約1.90億元を現金化した。
李興の立場は特別で、同社の株主、会長であるだけでなく、実質的な支配者の一人である。なぜ業績が疲弊している中で減持をするのか、外部は理解しがたい。
彼が3回の減持で示した理由は、すべて自身の資金ニーズである。これは理解しやすく、今年3月12日の時点で、李興の個人が保有する株式の質押率は86.97%に達している。
実際、李興だけでなく、その家族のメンバーや控股株主なども、欢乐家の株式を高い割合で質押している。今年3月12日の時点で、豪興投資、李興、朱文湛及び李康栄合計の質押割合は69.28%に達した。豪興投資及びその一致行動者が今後1年内に満期を迎える質押株式は合計7798.00万株で、彼らが保有する株式の25.76%、会社の総株式の17.83%に相当し、対応する融資残高は約5.22億元である。そのうち、今後半年内に満期を迎える質押株式は合計5870.00万株で、対応する融資残高は3.874億元である。