先週の取引週（3月23日から27日）、A株市場はまた一波乱ありました。
朗報は、株式市場全体としては今週もなお累計で下落しているものの（上海総合指数、Wind全Aなどの指標）、週Kでは比較的長い下影線が出ており、「最も危険な局面」はすでに越えた可能性が高いこと、そしてセンチメントも良好に修復されていることを示唆しています。
Wind全Aの週Kチャート
個別銘柄を見ると、今週は2220銘柄が値上がりで引けており、3月以来の「最高」のパフォーマンスとなりました。
セクター面では、リチウム電池関連の産業チェーンなどの方向性も、かなり持続的な「稼ぎの効果」を見せています。
悪いニュースは、金曜の取引中には一時的に和らいで、いったんアジア太平洋市場の上昇を支えた**中東情勢が、**引け後にまた複雑化してしまい、米国株を再び大幅下落させたことさえありました。
金曜の取引終了時点で、S&P500指数は1.67%下落、ナスダク総合指数は2.15%下落、ダウ工業株平均は1.73%下落。これにより、**米国株の主要3指数はいずれも週次で5週連続下落を記録。**その内訳は、ナスダックは今週累計で3.23%下落、S&P500は2.12%下落、ダウは0.90%下落です。
そして原稿作成時点で、週末のニュースフローを見る限り、事態が明確に緩和する兆候はまだありません（以下で整理します）。
つまり、これは投資家に難問を突きつけています：
既知として、今週月曜の大幅下落（こちらも3連続下落）は、その後の4日間で修復されています――**「下には底がある」**ことが、ここでも確認されたのです。
上海総合指数の週K
では来週、相場は週末の情勢の影響を受けて、再び「押し目→反発」を演じるのでしょうか？
もしそうなら、月曜のシナリオは「押し目」で終わるのか、それとも取引中に直接、修復を完了するのか？
もしそうでないなら、「原油高・株安」という綱引き効果は、あとどれくらい続くと思いますか？
確かにこれは短期の綱引きですが、「予測せず、ただ対応する」という戦略は、実は今の多くの人に合っています。
もっと率直に言えば、市場がなお調整する必要があるなら、私たちはA株のしなやかさを信じることができ、最も支えを得られる見込みが高い（つまり最も反発しやすい）位置で手を打つべきであり、衝動的に高値追いしたり、感情的に売り抜けたりすべきではありません。
中泰証券は、3月以降、A株はボラティリティの高い下落を経験し、「調整→反発→二度目の下落」というプロセスを経たと考えています。指数の値動きは海外要因に主導されており、米・伊関係の対立が激化することとデフレ停滞（滞胀）取引が、今月を通じた取引のメインテーマです；テクノロジーの大分類では上流の粘り強さが目立ち、景気循環の大分類ではエネルギーチェーンが強い。今後については、短期的には市場は引き続きもみ合う可能性がある一方で、システム的に大きく下落するリスクはないとみています。構造面では、独立性の強い景気循環（コンディション）セクターを中心に展開するかもしれません。
そのため配分としては、配当（リターン）重視の資産の防御特性を重視し、地政学リスクのマージンが縮小した後の、修復銘柄を組み入れることを推奨します。
国信証券のリサーチレポートによれば、本ラリー（強気相場）は2024年9月24日から始まり、マクロ背景は1999年5月19日に始まった強気相場と似ており、いずれもマクロ政策がデフレを抑えるために発揮された局面です。強気相場から弱気相場への転換は、マクロ環境の悪化と株式市場の過熱したセンチメントの中で起こりやすい一方、現状はこの2つの条件はいずれも満たしていません。
歴史的な強気相場の高値と比べると、現時点では強気相場の時間軸と市場心理のいずれも極限には達していません。
上昇の時間軸の観点から言えば、前文で触れた3回の典型的なA株の強気相場の継続期間はすべて24カ月超で、Wind全Aの平均上昇率は151%です；一方で3月23日時点では、今回の局面はここまで18カ月しか経っておらず、Wind全Aのレンジ上昇幅は58%で、歴史的な強気相場の時間軸と比べてもなお大きな余地があります。市場心理の観点から見れば、3/23時点で、全A株のPEは21.7倍、リスク・プレミアム率は2.8%であり、歴史上の強気相場の高値である07年、10年、15年、21年などと比べてもまだ一定の差があるため、現在の市場心理もまだ極限には達していないことが分かります。
では今回のリトレース（下げ戻し）をどう理解すればよいのでしょうか？
それは、エリオット波動理論によれば、1つの強気相場は5つの波に分けられ、1、3、5波は上昇局面、2、4波は調整局面であり、したがって強気相場の中後期に見られる激しい調整は4波の調整に対応する、ということです。テクニカル分析の観点では、2024年の「9·24」上海総合指数2689ポイントは今回の強気相場1波の起点であり、その後の去年4月7日の上海総合指数3040ポイントは3波上昇の起点に当たります。そして現在、市場は大確率で4波調整段階にいると考えられます。もし2024年の「924」から始まった今回の強気相場と、1999年の「519」強気相場を比較すると、2026年1月以降の調整は、2000年8月〜2001年2月の調整に類似しているかもしれません。
「もし現在の地政学的な紛争によって生じた安値が、市場の年間を通じた底値の領域であるなら、振幅の観点からすると今後新たな高値がある可能性があります。」
次に、私たちは週末のニュースフローも見ていきます。
（1）中東情勢
北京時間3月27日夜、**「米国とイスラエルがイランの鉄鋼工場および関連の発電所を空爆」**したというニュースは、まさに米国株の下落を直接引き起こしたと言えます。少し前には、「イランが、ホルムズ海峡を通過しようとした3隻の船を引き返させようとした」というニュースが、市場の緊張をすでに引き起こし始めていました。
ここでは私たちがメディア報道を総合し、今後の時間軸も大まかに整理します（北京時間3月29日午前時点）。
（2）その他のニュースフロー
エネルギー市場の動揺への対応：ロシアは4月1日からガソリンの輸出を一時的に禁じる予定
今年最初の3カ月における中国の革新薬の対外ライセンス取引総額は600億米ドル超で、2025年通年の半分に近い
中国の核薬（放射性医薬品）分野で重要なブレークスルーが到来
中国科学院高エネルギー物理研究所は、大型装置の中国スパレーション・ネイトロン・ソースに依拠し、近日初めて医療用グレードのアルファ線同位体キュリー級の量産を初めて実現し、自主化されたアルファ核薬を実験室から臨床応用へ加速させます。
「Token」という語の検索数は最も多い日の1日で7.7万回に達し、昨年の日次平均検索数を1850%上回った
会社公告
長城汽車：自社資金で435億元を超えない範囲の中低リスクの理財商品を購入する予定
比亜迪：余剰資金で600億元を超えない範囲の委託理財を行う予定
TCL科技：2026年に自社資金で355億元を超えない範囲の委託理財を行う予定
来週のニュースフローは、主に2つの大きな出来事に注目します。
3月31日、火曜日
3月のPMIデータが公表
それ以前に国家統計局が公表したデータによれば、2月の製造業PMIは49.0%で、1月から0.3ポイント低下；非製造業のビジネス活動指数は49.5%で、1月から0.1ポイント上昇；総合PMI生産指数は49.5%で、1月から0.3ポイント低下でした。
分析者は、2月においては季節要因による製造業への影響が引き続き顕在化しており、製造業の稼働はやや鈍化しているが、この鈍化は短期的であり、前向きな変化はなお蓄積していると述べています。3月は、春節の休暇の影響がほぼ消えるにつれ、各地の気温が徐々に上がり、工場・建設現場が全面的に稼働再開し、経済社会も通常の軌道に戻っていくでしょう。
4月1日、水曜日
財政部、国家税務総局の公告に基づき、この日付で、光伏などの製品に対する付加価値税の輸出還付が取消される
分析によると、今回の輸出還付の取消については、業界側にすでに見通しがあったとしています。輸出還付の取消は輸出企業に対して短期的なプレッシャーをかけることで、企業のグローバルな生産能力配置を進める内的な動機を加速し、結果として、中国の太陽光発電産業が「低価格の過当競争」モデルに徐々に別れを告げ、「技術による価格交渉（技術議価）」を重視する質の高い発展の成長軌道へ移行させることにつながります。今後は、TOPCon3.0、BC、カソプスカイトなどの先進技術ルートの浸透速度が加速し、業界は技術主導による新たな発展段階を迎えるでしょう。
（出所：日経経済新聞）
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中東再生變數 米国株式市場連跌5周！明天A股どうなる？
先週の取引週（3月23日から27日）、A株市場はまた一波乱ありました。
朗報は、株式市場全体としては今週もなお累計で下落しているものの（上海総合指数、Wind全Aなどの指標）、週Kでは比較的長い下影線が出ており、「最も危険な局面」はすでに越えた可能性が高いこと、そしてセンチメントも良好に修復されていることを示唆しています。
Wind全Aの週Kチャート
個別銘柄を見ると、今週は2220銘柄が値上がりで引けており、3月以来の「最高」のパフォーマンスとなりました。
セクター面では、リチウム電池関連の産業チェーンなどの方向性も、かなり持続的な「稼ぎの効果」を見せています。
悪いニュースは、金曜の取引中には一時的に和らいで、いったんアジア太平洋市場の上昇を支えた**中東情勢が、**引け後にまた複雑化してしまい、米国株を再び大幅下落させたことさえありました。
金曜の取引終了時点で、S&P500指数は1.67%下落、ナスダク総合指数は2.15%下落、ダウ工業株平均は1.73%下落。これにより、**米国株の主要3指数はいずれも週次で5週連続下落を記録。**その内訳は、ナスダックは今週累計で3.23%下落、S&P500は2.12%下落、ダウは0.90%下落です。
そして原稿作成時点で、週末のニュースフローを見る限り、事態が明確に緩和する兆候はまだありません（以下で整理します）。
つまり、これは投資家に難問を突きつけています：
既知として、今週月曜の大幅下落（こちらも3連続下落）は、その後の4日間で修復されています――**「下には底がある」**ことが、ここでも確認されたのです。
上海総合指数の週K
では来週、相場は週末の情勢の影響を受けて、再び「押し目→反発」を演じるのでしょうか？
もしそうなら、月曜のシナリオは「押し目」で終わるのか、それとも取引中に直接、修復を完了するのか？
もしそうでないなら、「原油高・株安」という綱引き効果は、あとどれくらい続くと思いますか？
確かにこれは短期の綱引きですが、「予測せず、ただ対応する」という戦略は、実は今の多くの人に合っています。
もっと率直に言えば、市場がなお調整する必要があるなら、私たちはA株のしなやかさを信じることができ、最も支えを得られる見込みが高い（つまり最も反発しやすい）位置で手を打つべきであり、衝動的に高値追いしたり、感情的に売り抜けたりすべきではありません。
中泰証券は、3月以降、A株はボラティリティの高い下落を経験し、「調整→反発→二度目の下落」というプロセスを経たと考えています。指数の値動きは海外要因に主導されており、米・伊関係の対立が激化することとデフレ停滞（滞胀）取引が、今月を通じた取引のメインテーマです；テクノロジーの大分類では上流の粘り強さが目立ち、景気循環の大分類ではエネルギーチェーンが強い。今後については、短期的には市場は引き続きもみ合う可能性がある一方で、システム的に大きく下落するリスクはないとみています。構造面では、独立性の強い景気循環（コンディション）セクターを中心に展開するかもしれません。
そのため配分としては、配当（リターン）重視の資産の防御特性を重視し、地政学リスクのマージンが縮小した後の、修復銘柄を組み入れることを推奨します。
国信証券のリサーチレポートによれば、本ラリー（強気相場）は2024年9月24日から始まり、マクロ背景は1999年5月19日に始まった強気相場と似ており、いずれもマクロ政策がデフレを抑えるために発揮された局面です。強気相場から弱気相場への転換は、マクロ環境の悪化と株式市場の過熱したセンチメントの中で起こりやすい一方、現状はこの2つの条件はいずれも満たしていません。
歴史的な強気相場の高値と比べると、現時点では強気相場の時間軸と市場心理のいずれも極限には達していません。
上昇の時間軸の観点から言えば、前文で触れた3回の典型的なA株の強気相場の継続期間はすべて24カ月超で、Wind全Aの平均上昇率は151%です；一方で3月23日時点では、今回の局面はここまで18カ月しか経っておらず、Wind全Aのレンジ上昇幅は58%で、歴史的な強気相場の時間軸と比べてもなお大きな余地があります。市場心理の観点から見れば、3/23時点で、全A株のPEは21.7倍、リスク・プレミアム率は2.8%であり、歴史上の強気相場の高値である07年、10年、15年、21年などと比べてもまだ一定の差があるため、現在の市場心理もまだ極限には達していないことが分かります。
では今回のリトレース（下げ戻し）をどう理解すればよいのでしょうか？
それは、エリオット波動理論によれば、1つの強気相場は5つの波に分けられ、1、3、5波は上昇局面、2、4波は調整局面であり、したがって強気相場の中後期に見られる激しい調整は4波の調整に対応する、ということです。テクニカル分析の観点では、2024年の「9·24」上海総合指数2689ポイントは今回の強気相場1波の起点であり、その後の去年4月7日の上海総合指数3040ポイントは3波上昇の起点に当たります。そして現在、市場は大確率で4波調整段階にいると考えられます。もし2024年の「924」から始まった今回の強気相場と、1999年の「519」強気相場を比較すると、2026年1月以降の調整は、2000年8月〜2001年2月の調整に類似しているかもしれません。
「もし現在の地政学的な紛争によって生じた安値が、市場の年間を通じた底値の領域であるなら、振幅の観点からすると今後新たな高値がある可能性があります。」
次に、私たちは週末のニュースフローも見ていきます。
（1）中東情勢
北京時間3月27日夜、**「米国とイスラエルがイランの鉄鋼工場および関連の発電所を空爆」**したというニュースは、まさに米国株の下落を直接引き起こしたと言えます。少し前には、「イランが、ホルムズ海峡を通過しようとした3隻の船を引き返させようとした」というニュースが、市場の緊張をすでに引き起こし始めていました。
ここでは私たちがメディア報道を総合し、今後の時間軸も大まかに整理します（北京時間3月29日午前時点）。
（2）その他のニュースフロー
エネルギー市場の動揺への対応：ロシアは4月1日からガソリンの輸出を一時的に禁じる予定
今年最初の3カ月における中国の革新薬の対外ライセンス取引総額は600億米ドル超で、2025年通年の半分に近い
中国の核薬（放射性医薬品）分野で重要なブレークスルーが到来
中国科学院高エネルギー物理研究所は、大型装置の中国スパレーション・ネイトロン・ソースに依拠し、近日初めて医療用グレードのアルファ線同位体キュリー級の量産を初めて実現し、自主化されたアルファ核薬を実験室から臨床応用へ加速させます。
「Token」という語の検索数は最も多い日の1日で7.7万回に達し、昨年の日次平均検索数を1850%上回った
会社公告
長城汽車：自社資金で435億元を超えない範囲の中低リスクの理財商品を購入する予定
比亜迪：余剰資金で600億元を超えない範囲の委託理財を行う予定
TCL科技：2026年に自社資金で355億元を超えない範囲の委託理財を行う予定
来週のニュースフローは、主に2つの大きな出来事に注目します。
3月31日、火曜日
3月のPMIデータが公表
それ以前に国家統計局が公表したデータによれば、2月の製造業PMIは49.0%で、1月から0.3ポイント低下；非製造業のビジネス活動指数は49.5%で、1月から0.1ポイント上昇；総合PMI生産指数は49.5%で、1月から0.3ポイント低下でした。
分析者は、2月においては季節要因による製造業への影響が引き続き顕在化しており、製造業の稼働はやや鈍化しているが、この鈍化は短期的であり、前向きな変化はなお蓄積していると述べています。3月は、春節の休暇の影響がほぼ消えるにつれ、各地の気温が徐々に上がり、工場・建設現場が全面的に稼働再開し、経済社会も通常の軌道に戻っていくでしょう。
4月1日、水曜日
財政部、国家税務総局の公告に基づき、この日付で、光伏などの製品に対する付加価値税の輸出還付が取消される
分析によると、今回の輸出還付の取消については、業界側にすでに見通しがあったとしています。輸出還付の取消は輸出企業に対して短期的なプレッシャーをかけることで、企業のグローバルな生産能力配置を進める内的な動機を加速し、結果として、中国の太陽光発電産業が「低価格の過当競争」モデルに徐々に別れを告げ、「技術による価格交渉（技術議価）」を重視する質の高い発展の成長軌道へ移行させることにつながります。今後は、TOPCon3.0、BC、カソプスカイトなどの先進技術ルートの浸透速度が加速し、業界は技術主導による新たな発展段階を迎えるでしょう。
（出所：日経経済新聞）