AIに聞く・快手の利益成長がなぜ株価の急落を止められなかったのか？200億元の利益をあげた快手（01024.HK）は、成長ストーリーを買うことはできず、業績発表の後に株価が急落した。3月26日の香港株市場で、業績を開示した快手は寄り付きで9%超下落し、その後さらに急速に値を下げ、引けでは14.04%安となり、時価総額は2000億香港ドルを下回った。3月25日夜、快手科技は2025年の第4四半期および通期の業績を発表した。同社の財務報告によれば、2025年の第4四半期の快手の総収益は前年同期比11.8%増の396億元で、調整後の純利益は55億元、前年同期比13.8%増だった。2025年通期の収益は約1428億元で前年同期比12.5%増、通期利益は約186億元で前年同期比21.4%増。通期の調整後純利益は約206億元で前年同期比16.5%増。財報によると、オンライン・マーケティング・サービス収入は依然として快手の売上を牽引する中核のエンジンで、総収益に占める比重は57%に達した。これは2024年の724億元から、2025年は815億元へと12.5%増加しており、快手はその主因として、AIがオンライン・マーケティング・サービスの複数のシーンで加速的に浸透し、革新的なアプリケーションが進んだことを挙げた。快手CFOの金秉氏は、2026年に快手が見込むグループ全体のCapex（資本的支出）は約260億元で、2025年から約110億元増えると述べた。これらの投資には、可灵（カリン）大規模言語モデルやその他の基盤大規模モデル向けの演算能力の投資だけでなく、オフラインデータの保管・処理などの通常のサーバー調達費、さらにデータ/演算能力センターの建設工事に対する投資も含まれる。このような内容の財報について、華泰証券は、快手の第4四半期のデータはわずかに市場予想を上回ったものの、2026年におけるライブ・コンテンツの是正を背景に、手数料収入と広告収入の伸びが明確に鈍化する（中小事業者の収益への耐性がやや弱い）と同時に、利益はAI投資の影響で前年同期比で下がる（減価償却費および給与費用）と考えている。野村アナリストはリサーチレポートの中で、快手が収益面での圧力に直面する可能性があると述べた。野村は、快手の2026年の業績見通しが弱く、売上成長は約4%にとどまり、調整後純利益は15%〜18%減少するとし、いずれも市場予想を下回るとしている。同社は、広告の勢いの弱さとAIの資本支出の増加が利益率に圧力をかけると見込む。同社は「私たちは、快手がAIの資本支出を増やすことは正しい取り組みだと考えるが、それが『新たな投資サイクルの始まり』にすぎないのではないかと懸念しており、そのサイクルは2026年以降も続く可能性がある」と述べた。野村は快手のレーティングを「買い」から「中立」へ引き下げ、目標株価を77香港ドルから57香港ドルへ引き下げた。モルガン・スタンレーはリサーチレポートを発表し、快手の2026年から2028年の1株当たり利益予想を17%〜24%引き下げるとした。目標株価は73香港ドルから25%引き下げて55香港ドルとし、レーティングは「市場並み」。モルガン・スタンレーは、中国のネット関連株においてAIへの投資を強化することは一般的だとしつつも、総収益（特にオンライン・マーケティング）が大幅に減速していることが投資回収に対する懸念を引き起こしていると述べた。
快手株価が14%以上急落、時価総額は2000億香港ドルを下回る
AIに聞く・快手の利益成長がなぜ株価の急落を止められなかったのか？
200億元の利益をあげた快手（01024.HK）は、成長ストーリーを買うことはできず、業績発表の後に株価が急落した。
3月26日の香港株市場で、業績を開示した快手は寄り付きで9%超下落し、その後さらに急速に値を下げ、引けでは14.04%安となり、時価総額は2000億香港ドルを下回った。
3月25日夜、快手科技は2025年の第4四半期および通期の業績を発表した。同社の財務報告によれば、2025年の第4四半期の快手の総収益は前年同期比11.8%増の396億元で、調整後の純利益は55億元、前年同期比13.8%増だった。2025年通期の収益は約1428億元で前年同期比12.5%増、通期利益は約186億元で前年同期比21.4%増。通期の調整後純利益は約206億元で前年同期比16.5%増。
財報によると、オンライン・マーケティング・サービス収入は依然として快手の売上を牽引する中核のエンジンで、総収益に占める比重は57%に達した。これは2024年の724億元から、2025年は815億元へと12.5%増加しており、快手はその主因として、AIがオンライン・マーケティング・サービスの複数のシーンで加速的に浸透し、革新的なアプリケーションが進んだことを挙げた。
快手CFOの金秉氏は、2026年に快手が見込むグループ全体のCapex（資本的支出）は約260億元で、2025年から約110億元増えると述べた。これらの投資には、可灵（カリン）大規模言語モデルやその他の基盤大規模モデル向けの演算能力の投資だけでなく、オフラインデータの保管・処理などの通常のサーバー調達費、さらにデータ/演算能力センターの建設工事に対する投資も含まれる。
このような内容の財報について、華泰証券は、快手の第4四半期のデータはわずかに市場予想を上回ったものの、2026年におけるライブ・コンテンツの是正を背景に、手数料収入と広告収入の伸びが明確に鈍化する（中小事業者の収益への耐性がやや弱い）と同時に、利益はAI投資の影響で前年同期比で下がる（減価償却費および給与費用）と考えている。
野村アナリストはリサーチレポートの中で、快手が収益面での圧力に直面する可能性があると述べた。野村は、快手の2026年の業績見通しが弱く、売上成長は約4%にとどまり、調整後純利益は15%〜18%減少するとし、いずれも市場予想を下回るとしている。同社は、広告の勢いの弱さとAIの資本支出の増加が利益率に圧力をかけると見込む。同社は「私たちは、快手がAIの資本支出を増やすことは正しい取り組みだと考えるが、それが『新たな投資サイクルの始まり』にすぎないのではないかと懸念しており、そのサイクルは2026年以降も続く可能性がある」と述べた。野村は快手のレーティングを「買い」から「中立」へ引き下げ、目標株価を77香港ドルから57香港ドルへ引き下げた。
モルガン・スタンレーはリサーチレポートを発表し、快手の2026年から2028年の1株当たり利益予想を17%〜24%引き下げるとした。目標株価は73香港ドルから25%引き下げて55香港ドルとし、レーティングは「市場並み」。モルガン・スタンレーは、中国のネット関連株においてAIへの投資を強化することは一般的だとしつつも、総収益（特にオンライン・マーケティング）が大幅に減速していることが投資回収に対する懸念を引き起こしていると述べた。