油気テーマ製品の高いプレミアムリスクに注意

3月26日、「シーソー」相場が再度上演された。
原油価格の上昇を背景に、S&PエネルギーETF、エネルギー化学ETFなどが上昇し、ソフトウェアや貴金属などのETFが主導して調整した。

注目すべきは、S&PエネルギーETFの富国がプレミアムが有効に回落していないため、26日午前の取引を続けて停止したことだ。
S&PエネルギーETFの嘉実は26日の取引額が130億元を突破し、歴史的な新高値を記録した。プレミアム率は14%を突破した。
26日の取引後の発表によると、投資家の利益を保護するために、S&PエネルギーETFの嘉実などの高プレミアムの場内油気テーマファンドは27日開市から当日10時30分まで停牌される。

最近の市場調整について、業界関係者は、本質的には外生的な衝撃によって引き起こされた流動性の負のスパイラル状況だと分析している。
現在、A株の内生的な修復力は強いが、外部要因によって抑圧されている。短期的な地政学的な対立がさらに悪化する可能性を考慮し、市場リスクへの偏好が短期間では向上しにくいため、最近は中立的でやや低いポジションを維持し、全体的にポートフォリオの流動性エクスポージャーを縮小することを推奨する。

油気テーマ商品の熱気が急上昇

3月26日、A株は縮小調整を行い、両市の総取引額は2兆元を下回った。
ソフトウェアや貴金属などのセクターは大きく調整し、多くのフィンテック、ソフトウェア、クラウドコンピューティングテーマのETFが3%以上下落した。
25日の終盤に資金が押し上げた創業板の新エネルギーETFの鹏华は26日4.75%下落し、プレミアム率は0.45%に回落した。

石炭、化学、バッテリーなどのセクターは26日逆風に逆らって上昇し、関連するテーマETFは広く上昇した。
原油価格の反発を背景に、エネルギー化学ETFの建信は3%以上上昇した。

注目すべきは、2つのS&PエネルギーETFの熱気が再度急上昇したことだ。
S&PエネルギーETFの富国は二次市場の取引価格のプレミアムが有効に回落していないため、投資家の利益を保護するために、ファンド管理者が上交所に申請し、26日午前の取引を一時停止した。
同時に、場内資金はS&PエネルギーETFの嘉実に注目した。26日、このETFの取引額は急増し、130億元を突破し、歴史的な新高値を記録した。
出来高比率は580%を超え、今年に入っての新高値を記録した。このETFは6.62%上昇し、IOPVプレミアム率は14%以上に急上昇した。

さらに、原油LOFの易方達、嘉実原油LOF、南方原油LOFのプレミアム率も40%以上、石油ファンドLOFのプレミアム率は20%を超えている。

26日の取引後、上述のファンド管理者は集中してプレミアムリスクの警告公告を発表し、広範な投資家に対して二次市場の取引価格のプレミアムリスクに注意し、慎重に投資判断を行うように強く警告した。
もし投資家が資産の実際の価値から大きく乖離した高プレミアムで盲目的に購入すると、後に二次市場価格の回落によって重大な投資損失のリスクに直面する可能性がある。
投資家の利益を保護するために、原油LOFの易方達、嘉実原油LOF、石油ファンドLOF、S&PエネルギーETFの嘉実は27日開市から当日10時30分まで停牌される。

一部資金が広基ETFから撤退

これまでの市場の反発過程で、一部の資金が広基ETFから撤退する選択をした。
25日、中証1000、沪深300、上証50テーマETFはそれぞれ20億元以上の純流出があった。中証A500、科創50、創業板指テーマETFはそれぞれ17億元以上の純流出があった。

単品の面では、上証50ETFの華夏、沪深300ETFの華泰柏瑞の純流出額はそれぞれ20億元前後であり、創業板ETFの易方達、科創50ETFの華夏、中証1000ETFの南方、A500ETFの華夏もそれぞれ10億元以上の純流出があった。

同時に、場内資金は業界テーマETFに注目し始めた。25日、電力設備ETFの華夏は4億元以上の資金純流入を引き寄せ、化学ETF、石炭ETFの国泰、蓄電池ETFの易方達、有色金属ETFの南方はそれぞれ2億元以上の純流入があった。

また、配当、キャッシュフローなどの戦略型ETFにも資金の配置が強化されている。25日、自自由キャッシュフローETFの華夏は7億元以上の純流入があり、配当ETFの華泰柏瑞、配当ETFの易方達も資金が純流入した。3月以来、自自由キャッシュフローETFの華夏は累計で40億元近くの資金純流入を吸引している。

リスク資産が圧力を受ける

最近の市場調整について、招商証券は、本質的には外生的な衝撃によって引き起こされた流動性の負のスパイラル状況だと分析している。
油気供給側の外部衝撃が直接的にインフレ期待を押し上げ、リスク資産の評価スペースを圧縮し、さらには流動性の収縮を引き起こしている。
この過程で、絶対収益属性の資金（クオンタム、ヘッジ、「固定収益+」などの戦略を含む）がまずストップロスラインに触れ、受動的にポジションを減らし、加えて融資と証拠金口座が受動的にレバレッジを減少させ、この二つの力が共鳴し、下落の波動を拡大した。

交銀施羅德基金は、最近のマクロレベルで外部の冷たさと内部の熱さが同時に見られる状況を示していると考えている。
国内経済データは穏やかに回復し、信用、リアルエステート、消費、輸出が同時に回復しているが、地政学的危機は持続的に悪化しており、原油価格の上昇が海外流動性期待を急激に縮小させている。
交銀施羅德基金は、最近は中立的でやや低いポジションを維持し、全体的にポートフォリオの流動性エクスポージャーを縮小し、市場が恐慌的な調整を示すか地政局勢が緩和する兆候が見られるまで待ってから再度配置を行うことを推奨している。

全体の状況がさらに明確になり、ボリュームが効果的に放出されるまで、モルガン資産管理は、「静寂をもって動きを制し、景気に焦点を当てる」戦略を採用することを提案している。
一方で、高評価、高集中度の商品および流動性に敏感な資産に注意を払う必要がある。
他方で、外部流動性との関連度が低く、独立した景気支援を持つ方向に配置し、市場の安定を忍耐強く待つ。

(編集：許楠楠)

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