AIに聞く · HPVワクチンのレッドオーシャン戦争で万泰生物はどのように協力して打破するのか？評価の論理が完全に覆される。《投資家ネット》蔡俊 万泰生物（603392.SH、以下「会社」と呼ぶ）の経営陣の変動が続いている。3月、会社は董秘の余涛が個人的な家庭の理由で辞任することを発表した。2007年、彼は会社の体系に従事し、マーケティングディレクター、ビジネス開発ディレクターなどを歴任した。2024年以降、会社の総経理、副総経理などが次々と調整され、新任者はすべて70年代生まれで、高層の若返りの傾向が顕著になっている。本質的に、会社は国産HPVワクチンの攻防戦を展開している。この戦いは、消費ワクチンのトレンドが変わる転換点で発生しており、各上場企業もそれぞれ異なる程度で変化している。時代の交差点に立ち、変化が静かに進行している。**針の先が麦の穂先に向かう国産代替**2025年、70年代生まれの潘晖榕が会社の副総経理に就任し、ワクチン事業を担当する。彼は長期にわたり会社の体系内で、子会社の厦門万泰沧海の研究開発ディレクターを務めていた。それ以前には、70年代生まれの姜植铭が会社の総経理に就任し、ダナハーグループのベックマン・クールターで中国地域の総経理を務め、武漢の聯影智融医療を指揮していた。明らかに、会社の経営陣は若返りと専門化に向けて深く調整されており、これにより激しい市場競争に適応しようとしている。特に会社が新しい重要製品を投入するタイミングに重なっており、「重要な飛躍」を実現しようとしている。2025年、会社は国産初の9価HPVワクチンを上場する。商品名は馨可宁。この製品は18年の研究を経て、世界で2番目、国内で初の自主開発の同類製品となる。以前は、メルクが長期的にこの高級品種を独占しており、国内では智飛生物が代行販売していた。**本質的に、会社の高層調整と新製品投入は、国産代替のペースを加速させるためのものだ。製品競争力において、馨可宁は二価ワクチンがカバーできないウイルス亜型に対する保護率が98％を超え、効果は輸入製品に匹敵する。同時に、馨可宁の価格は499元/本で、輸入同類製品の4割にも満たない。**現在までに、馨可宁は2000万本の生産能力を承認され、販売チャネルは全国31の省市、97％以上の区県に及んでおり、二価ワクチンによって蓄積された成熟したチャネルを活用して商業化を迅速に推進している。国産代替の戦いのもう一方では、メルクはすでに男性接種に対する複数の臨床試験を開始しており、9歳から45歳までの全年齢層をカバーしている。従来の女性接種群体とは異なり、輸入メーカーは増量ケーキをターゲットにしている。しかし、このケーキに対して、会社も男性適応症の臨床研究を開始した。言い換えれば、輸入と国産のHPVワクチン戦争は、針の先が麦の穂先に向かう重要な時期に突入している。**体系的な再評価**業界の視点に立つと、国内のHPVワクチンや消費ワクチン市場全体の進化のスピードはますます加速している。そして、技術の進化と構造の再構築に伴い、万泰生物の興亡も業界の周期と深く結びついている。第一段階は2006年から2018年までの消費拡大期。この時期、手足口病、インフルエンザなどの子供向けワクチンが業界の基本盤を支え、HPVや13価肺炎などの高級ワクチンは海外からの導入によって国内市場に入った。国内企業は自主開発の基礎ワクチンを中心に、高級市場は完全に外資ブランドに占有され、業界はブルーオーシャンの段階にあった。第二段階は2019年から2023年までの消費アップグレード期。長生ワクチン事件の後、消費者の接種理念は基礎防御から高級防護にシフトし、女性のHPVワクチンに対する需要が急増し、一時的に「ワクチン難求」の火爆局面が現れ、マーケットは輸入化、高級化の傾向を示した。万泰生物は、厦門大学との共同研究により国産初の二価HPVワクチンを開発し、業界の風口をつかんで迅速に市場を占有し、市場価値は千億を突破し、実控人の鐘睒睒もこれを機にフォーブス中国の首富に登り、業界の利益を享受した。第三段階は2024年から現在までの消費停滞と内巻期。国産ワクチンの技術が突破し、多くの企業がHPV市場に参入し、二価ワクチンが最初に価格戦争を引き起こした。最初の329元/本から86元/本まで急落し、国家の集中的購入による価格制限で27.5元/本に達し、利益率が大幅に圧縮された。簡単に言えば、現在の消費医療業界の両端は、体系的な再評価に直面している。また、康楽衛士、瑞科生物、沃森生物などの企業の9価ワクチンはすでに臨床第3相に入り、9価ワクチンのブルーオーシャンはレッドオーシャンに変わり、業界の評価論理は完全に覆される。2022年、会社の収入は111.85億元に達したが、価格戦争や市場需要の回復により、2024年にはこのデータが22.45億元に減少し、株価もそれに伴い下落した。現在、会社の時価総額は約500億元程度である。**業績予告に基づくと、会社は2025年度に親会社の所有者に帰属する純利益を-4.1億元から-3.3億元、親会社の所有者に帰属する非経常的損益を除いた純利益を-6.6億元から-5.3億元と予想している。****各上場企業が道を求めている**いずれにしても、国産代替の戦いは、在庫の積み上げから始まり、各上場企業のキャッシュフローに圧力をかけている。2024年、メルクは電話会議で国内のHPVワクチンは徐々に消化されると判断し、智飛生物へのHPVワクチン出荷量を減少させた。**2025年第3四半期までに、万泰生物と智飛生物の売掛金はそれぞれ17.3億元、128.1億元、在庫はそれぞれ8.3億元、202.5億元である。同時期、両社の現金資金はそれぞれ23.4億元、24.98億元で、負債比率はどちらも約40％である。**このような状況下で、各上場企業は急速に変化を加速させている。例えば、智飛生物は、銀行団に対して100億元以上の借入を申請する計画を立てており、2025年の親会社に帰属する純利益の損失を106.98億元から137.26億元と予想している。これは主に製品販売が予想を下回ったことや、一部の在庫、売掛金などの減損準備を行ったためである。沃森生物に関しては、変動がさらに激しい。今年の3月、この企業は計画的に株式を増資し、控股者が北京腾云新沃生物科技合伙企業（有限合伙）に変更され、実質的なコントロールが黄涛に移行し、以前の無実質的コントロールの状態を終わらせた。これに対して、会社は高層の若返りを推進し、国産代替戦争の中で厦門大学との協力を深化させている。両者の協力は90年代から始まり、診断試薬の分野から始まり、徐々にワクチンへと広がっていった。実際、上場されている2つのHPVワクチンは、いずれも厦門大学によって主導的に開発されたものである。3月、会社は董事長の邱子欣が最大500万株を減持する計画を発表した。現在の株価で計算すると、約2億元を現金化することになる。公告では、減持後の資金を母校の厦門大学、厦門一中に寄付すると明記されている。資料によれば、邱子欣の父親は厦門大学生物系の主任である。結局のところ、消費ワクチンの国産代替攻防戦は微妙なタイミングで発生し、各上場企業に調整を強いることになった。内部的には、会社は高層の若返りを推進し、厦門大学との深い結びつきを持っている。外部的には、智飛生物が銀行の融資を求め、キャッシュフローの圧力を乗り越えようとしている。いずれにせよ、戦いは深水期に突入しようとしている。（思維財経製作）
千億円の時価総額を下回り、万泰生物はメルクに挑む
AIに聞く · HPVワクチンのレッドオーシャン戦争で万泰生物はどのように協力して打破するのか？
評価の論理が完全に覆される。
《投資家ネット》蔡俊
万泰生物（603392.SH、以下「会社」と呼ぶ）の経営陣の変動が続いている。
3月、会社は董秘の余涛が個人的な家庭の理由で辞任することを発表した。2007年、彼は会社の体系に従事し、マーケティングディレクター、ビジネス開発ディレクターなどを歴任した。2024年以降、会社の総経理、副総経理などが次々と調整され、新任者はすべて70年代生まれで、高層の若返りの傾向が顕著になっている。
本質的に、会社は国産HPVワクチンの攻防戦を展開している。この戦いは、消費ワクチンのトレンドが変わる転換点で発生しており、各上場企業もそれぞれ異なる程度で変化している。時代の交差点に立ち、変化が静かに進行している。
針の先が麦の穂先に向かう国産代替
2025年、70年代生まれの潘晖榕が会社の副総経理に就任し、ワクチン事業を担当する。彼は長期にわたり会社の体系内で、子会社の厦門万泰沧海の研究開発ディレクターを務めていた。それ以前には、70年代生まれの姜植铭が会社の総経理に就任し、ダナハーグループのベックマン・クールターで中国地域の総経理を務め、武漢の聯影智融医療を指揮していた。
明らかに、会社の経営陣は若返りと専門化に向けて深く調整されており、これにより激しい市場競争に適応しようとしている。特に会社が新しい重要製品を投入するタイミングに重なっており、「重要な飛躍」を実現しようとしている。
2025年、会社は国産初の9価HPVワクチンを上場する。商品名は馨可宁。この製品は18年の研究を経て、世界で2番目、国内で初の自主開発の同類製品となる。以前は、メルクが長期的にこの高級品種を独占しており、国内では智飛生物が代行販売していた。
本質的に、会社の高層調整と新製品投入は、国産代替のペースを加速させるためのものだ。製品競争力において、馨可宁は二価ワクチンがカバーできないウイルス亜型に対する保護率が98％を超え、効果は輸入製品に匹敵する。同時に、馨可宁の価格は499元/本で、輸入同類製品の4割にも満たない。
現在までに、馨可宁は2000万本の生産能力を承認され、販売チャネルは全国31の省市、97％以上の区県に及んでおり、二価ワクチンによって蓄積された成熟したチャネルを活用して商業化を迅速に推進している。
国産代替の戦いのもう一方では、メルクはすでに男性接種に対する複数の臨床試験を開始しており、9歳から45歳までの全年齢層をカバーしている。従来の女性接種群体とは異なり、輸入メーカーは増量ケーキをターゲットにしている。
しかし、このケーキに対して、会社も男性適応症の臨床研究を開始した。言い換えれば、輸入と国産のHPVワクチン戦争は、針の先が麦の穂先に向かう重要な時期に突入している。
体系的な再評価
業界の視点に立つと、国内のHPVワクチンや消費ワクチン市場全体の進化のスピードはますます加速している。そして、技術の進化と構造の再構築に伴い、万泰生物の興亡も業界の周期と深く結びついている。
第一段階は2006年から2018年までの消費拡大期。この時期、手足口病、インフルエンザなどの子供向けワクチンが業界の基本盤を支え、HPVや13価肺炎などの高級ワクチンは海外からの導入によって国内市場に入った。国内企業は自主開発の基礎ワクチンを中心に、高級市場は完全に外資ブランドに占有され、業界はブルーオーシャンの段階にあった。
第二段階は2019年から2023年までの消費アップグレード期。長生ワクチン事件の後、消費者の接種理念は基礎防御から高級防護にシフトし、女性のHPVワクチンに対する需要が急増し、一時的に「ワクチン難求」の火爆局面が現れ、マーケットは輸入化、高級化の傾向を示した。万泰生物は、厦門大学との共同研究により国産初の二価HPVワクチンを開発し、業界の風口をつかんで迅速に市場を占有し、市場価値は千億を突破し、実控人の鐘睒睒もこれを機にフォーブス中国の首富に登り、業界の利益を享受した。
第三段階は2024年から現在までの消費停滞と内巻期。国産ワクチンの技術が突破し、多くの企業がHPV市場に参入し、二価ワクチンが最初に価格戦争を引き起こした。最初の329元/本から86元/本まで急落し、国家の集中的購入による価格制限で27.5元/本に達し、利益率が大幅に圧縮された。
簡単に言えば、現在の消費医療業界の両端は、体系的な再評価に直面している。また、康楽衛士、瑞科生物、沃森生物などの企業の9価ワクチンはすでに臨床第3相に入り、9価ワクチンのブルーオーシャンはレッドオーシャンに変わり、業界の評価論理は完全に覆される。
2022年、会社の収入は111.85億元に達したが、価格戦争や市場需要の回復により、2024年にはこのデータが22.45億元に減少し、株価もそれに伴い下落した。現在、会社の時価総額は約500億元程度である。
業績予告に基づくと、会社は2025年度に親会社の所有者に帰属する純利益を-4.1億元から-3.3億元、親会社の所有者に帰属する非経常的損益を除いた純利益を-6.6億元から-5.3億元と予想している。
各上場企業が道を求めている
いずれにしても、国産代替の戦いは、在庫の積み上げから始まり、各上場企業のキャッシュフローに圧力をかけている。
2024年、メルクは電話会議で国内のHPVワクチンは徐々に消化されると判断し、智飛生物へのHPVワクチン出荷量を減少させた。
2025年第3四半期までに、万泰生物と智飛生物の売掛金はそれぞれ17.3億元、128.1億元、在庫はそれぞれ8.3億元、202.5億元である。同時期、両社の現金資金はそれぞれ23.4億元、24.98億元で、負債比率はどちらも約40％である。
このような状況下で、各上場企業は急速に変化を加速させている。例えば、智飛生物は、銀行団に対して100億元以上の借入を申請する計画を立てており、2025年の親会社に帰属する純利益の損失を106.98億元から137.26億元と予想している。これは主に製品販売が予想を下回ったことや、一部の在庫、売掛金などの減損準備を行ったためである。
沃森生物に関しては、変動がさらに激しい。今年の3月、この企業は計画的に株式を増資し、控股者が北京腾云新沃生物科技合伙企業（有限合伙）に変更され、実質的なコントロールが黄涛に移行し、以前の無実質的コントロールの状態を終わらせた。
これに対して、会社は高層の若返りを推進し、国産代替戦争の中で厦門大学との協力を深化させている。両者の協力は90年代から始まり、診断試薬の分野から始まり、徐々にワクチンへと広がっていった。実際、上場されている2つのHPVワクチンは、いずれも厦門大学によって主導的に開発されたものである。
3月、会社は董事長の邱子欣が最大500万株を減持する計画を発表した。現在の株価で計算すると、約2億元を現金化することになる。公告では、減持後の資金を母校の厦門大学、厦門一中に寄付すると明記されている。資料によれば、邱子欣の父親は厦門大学生物系の主任である。
結局のところ、消費ワクチンの国産代替攻防戦は微妙なタイミングで発生し、各上場企業に調整を強いることになった。内部的には、会社は高層の若返りを推進し、厦門大学との深い結びつきを持っている。外部的には、智飛生物が銀行の融資を求め、キャッシュフローの圧力を乗り越えようとしている。いずれにせよ、戦いは深水期に突入しようとしている。（思維財経製作）