トランプの「気まぐれさ」、市場の「上下動」、投資家はただ「歯を食いしばって耐える」しかないのか？

米伊関係の矛盾するシグナルが、世界の市場を持続的な激しいボラティリティに押し込み、投資家は外交への期待と紛争激化リスクの間で身動きが取れなくなっている。

今週、トランプ氏は米伊が「交渉中」であり、和平協定が近いことを示唆したが、原油価格はその直後に下落し、株式市場はそれに呼応して上昇した。しかし、テヘランはその後、直接交渉への関与を否定し、関連報道を「フェイクニュース」と一蹴したため、市場の上昇は急速に反転した。

新华社によると、アメリカの『ウォール・ストリート・ジャーナル』紙（25日付）の報道では、米国大統領トランプは先ごろ顧問に対し、イランとの戦争を「迅速に」終わらせ、さらに「今後数週間のうち」に戦闘を終結させたいと述べた。しかし、米伊両国は未だに核心的な要求を巡って大きな隔たりがある。

このシグナルの混乱を巡る綱引きにより、原油価格、債券利回り、株式市場はいずれも通常を超える変動を見せている。アナリストは、もし交渉が決裂するか、あるいはエネルギーインフラがさらなる打撃を受ければ、足元の市場の上昇分が急速に蒸発し、ボラティリティが再び高まる可能性があると警告している。

二つのルートを同時に織り込む、マーケットはジレンマに

今週、米伊両国が交渉問題に関して行った公的な見解は真っ向から食い違っており、市場が明確なマクロ見通しを形成するのが難しくなっている。報道によれば、米側はイランに対して停戦を再開するために12項目超の停戦条件を提示したが、イラン当局者はこれを否定した。さらに、国防総省は中東に数千人規模の兵士を増派する計画だと報じられており、この動きは紛争の激化を大きく促進する可能性がある。

「市場は苦しんでいます。なぜなら、互いに競合する二つのルートのために同時に値付けしようとしているからです」Global X ETFsの投資戦略担当Billy Leungは述べた。「外交による解決策が議論されていますが、ベースシナリオには、特にホルムズ海峡におけるエネルギー流通の滞りというリスクが依然として含まれています。」

BCA Researchの地政学マクロ戦略担当Marko Papicは、米伊両国はホルムズ海峡の主権問題に関して立場が大きく乖離しており、交渉は「起きるかもしれないし、起きないかもしれない」と指摘した。軍事行動が続く一方で、市場はすでに外交の進展が進んでいるかのような動きを見せており、このズレ自体がリスクだ。

市場は見出しニュースに過敏に反応し、流動性の薄さが変動を増幅

今回の市場の激しい揺れの背景には、地政学的不確実性だけでなく、現在の市場構造の脆弱性も映し出されている。Billy Leungは、「流動性が薄く、ポジションが軽いため、地政学的ニュースが市場に与える衝撃が何倍にも増幅され、資産価格は明確なマクロの軌道に収束するのではなく、見出しに沿って上下しやすくなっています。」

Fedwatch Advisorsの創業者Ben Emonsは、市場は現在、和平協定の見通しに「適度な信頼性」を与えているものの、その条件として、どの協定も30日間しか維持できないと述べた。イスラエルの動きが最大の不確定要因であり、いかなる突発攻撃も状況を一気に引き金にしてしまう可能性がある。

一方、2026年初頭のグリーンランド、ベネズエラ、キューバなどの地政学的出来事は、市場をほとんど揺るがせなかった。当時、投資家はトランプ政権が作り出す見出しリスクに対して鈍感になっていた。「グリーンランドは一幕（挿話）で、ベネズエラも一幕（挿話）で、キューバも一幕（挿話）です」とYardeni ResearchのCEO Ed Yardeniは述べ、「この紛争の規模は最高レベルです」と続けた。

「歯を食いしばって耐える」：歴史的経験が長期保有のロジックを支える

継続する不確実性に直面し、一部の投資家は歴史的経験を錨（いかり）として拠り所にし、陣地を守ろうとしている。「あなたはただ歯を食いしばって耐えるしかないんです」とYardeniは述べ、「過去の地政学危機は、ほぼいつも買いの機会になることが多い」とした。現金を手元に持つ投資家には、原油価格の下落や不確実性の後退の恩恵を受けるセクター、例えば航空株や住宅建設業者への投資を提案し、すでにエネルギー株で利益を得ている投資家には、適時に利益確定を勧めた。

一方、UBSのストラテジストは、地政学的見出しを追いかけて取引することに対して明確に警戒し、投資家には戦略的な株式の保有を維持し、市場の反発の機会を利用してポートフォリオを再調整することを提案した。さらに、高いエネルギー価格に敏感な地域やセクターへのエクスポージャーを削減し、防御的な資産や短期の債券を増やすことを推奨している。

RBC Wealth ManagementのGautam Chaddaは、激しいクロスアセットの変動は投資家にとって再配置の好機となり得ると述べており、同チームはポートフォリオを「地域の動揺の恩恵を受ける側」に傾けている。具体的には、肥料メーカー、防衛産業、ヘリウム供給業者などだ。

経済ショックこそが、市場の真の底

ブルッキングス研究所の上級研究員Robin Brooksは、市場が最終的に注視するのは政治的な駆け引きそのものではなく、紛争が実体経済に与える実際の影響だと考えている。「たとえ軍事的なエスカレーションが起きても、タンカーの輸送量が最終的に回復すれば、市場は喜ぶでしょう」とBrooksは述べ、「私たちは原油価格の下落、世界株の反発、そしてすべてが軌道に戻るのを見ることになると思います」と続けた。

しかし彼は同時に、長期化して膠着状態に陥れば、影響は単なる価格ショックから実物の不足へと移行し、経済成長に対して数十年ぶりの大きなブレーキとなる可能性を警告した。「紛争が長引くほど、私たちは価格ショックの領域から実物の不足へと深く移行していきます」と述べた。

投資家にとっては、より明確な出口のシグナルが現れるまでは、前途にはまだ荒れた道が続く。