丁水波坐不住了！特步業績不及預期，竟靠兩年前跨國收購撐場

木曜日の午後、特步国際(01368.HK)は取引中に9％以上の大幅下落を記録し、一時4.66香港ドル/株に達し、昨年4月以来の新安値を更新しました。

新たに発表された2025年の財務報告を見ると、今回の大幅下落はグループの業績が予想を下回り、粗利率が低下し、成長が専門的なスポーツ分野に過度に依存していることに関連している可能性があります。

取引終了時点で、特步国際は4.78香港ドル/株で、下落率は7％、時価総額は約134億香港ドルです。

この日、特步国際は2025年の好業績を発表しましたが、売り圧力を抑えることはできず、業績が予想を下回ったことが影響している可能性があります。

注目すべきは、最近、多くの著名な香港上場企業が昨年の素晴らしい財務報告を発表した後に株価が大幅に下落していることです。以前、アリババ-W、泡泡玛特が財務報告後に大幅下落し、木曜日には快手が財務報告後に約15％の暴落を記録しました。

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「専門スポーツ部門」の決定的な役割

特步国際の2025年の業績は、2025年の年間収益が141.5億元で前年同期比4.2％増、予測は143.8億元であることを示しています。年間純利益は13.7億元で前年同期比10.8％増、予測は13.8億元です。2つの重要指標はどちらも予想を下回っています。

年次報告書では、特步国際は「専門スポーツ部門」の決定的な役割を特に強調しました。

特步国際は、2025年のビジネス収入の成長は、特步の主ブランドの安定したパフォーマンスと「専門スポーツ部門の強力な成長」によって主に推進されていると指摘しました。

特步の主ブランドの収入は前年同期比1.5％増にとどまりましたが、専門スポーツ部門の収入は前年同期比で30.8％増加しました。

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2年前の国際的な買収が実を結ぶ

特步国際が言う「専門スポーツ」とは、主にマラソンを指し、さらにアウトドア（迈乐ブランド）やバスケットボールも含まれます。

マラソンに関して、特步国際は、特步及びその子ブランドである索康尼が2025年から2026年の間に、中国国内の主要なマラソンイベントの着用率ランキングで首位を維持し、上海、北京、厦門、広州、無錫、成都の6つの重点マラソンイベントにおいて全体の着用率1位を獲得したと指摘しました。「専門が大衆に影響を与える」戦略の成果を十分に証明していると言えます。

資料によると、索康尼(SAUCONY)は元々アメリカのWolverine World Wideグループ傘下のブランドで、1898年に設立され、アメリカのペンシルベニア州に本社を置き、ランニングシューズの設計、開発、製造に特化しています。

2023年12月17日、特步国際は6100万ドルで索康尼が所在する合弁会社の持分を取得し、さらに索康尼の中国における40％の権利を買収することを発表しました。これにより、合弁会社は特步の完全子会社となりました。特步の完全子会社であるXMS Sportsは、索康尼ブランドの中国本土、香港、マカオにおける知的財産権のSaucony Asia IP Holdcoの40％の権利を取得します。

まさに索康尼の優れたパフォーマンスが、特步国際の専門スポーツ部門の収益急増の基盤を築きました。

特步国際は、索康尼の収益の急成長の恩恵を受け、専門スポーツ部門は2025年に「卓越した財務パフォーマンス」を達成したと述べています。2025年12月31日までに、索康尼は中国本土に175店舗を展開しています。

さらに、索康尼はランニングや社会的エリート層の中で高級ブランドイメージを築き、2025年には生活・レジャー製品シリーズをさらに豊富にし、市場を広げています。

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粗利率の低下が懸念材料

それにもかかわらず、専門スポーツ部門の粗利率の低下はより顕著であり、注目すべき問題です。

特步国際は、専門スポーツ部門の粗利が27.0％増加して9億元（2024年は7.15億元）に達したが、粗利率は55.5％で、2024年の57.2％から約2ポイント低下したと指摘しました。

対照的に、大衆スポーツ部門の粗利はわずか0.1％の増加にとどまりましたが、粗利率の低下幅は軽微で、2024年の41.8％から2025年の41.2％に減少しました。

特步国際は、専門スポーツ部門の粗利率が低いのは、衣類販売の寄与が大きく、その粗利率が靴類よりも低いためだと説明しています。

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海外事業の推進は東南アジアに限局

特步国際が強調する「グローバル戦略の加速推進」に関して、グループは主に東南アジアでの展開を行い、越境EC事業を深めています。

昨年9月、特步はシンガポールのKallang Wave商業施設に海外初のランニングクラブを開設し、コミュニティセンターの形でプロモーションを行っています。

さらに、特步は小売の配置を強化し、マレーシアのBoniaとの重要な協力を達成し、クアラルンプールの有名なMid Valley Megamallに300平方メートルのランニングフラッグシップストアを開設しました。

同時に、特步の越境EC事業は220％以上の速い成長を実現しています。Shopee、TikTok、Lazadaなど東南アジアの主要プラットフォームのパフォーマンスは特に強力です。

全体的に見ると、特步は売上高と利益が大幅に増加したものの、わずかに予想を下回り、ほとんどの増加分が専門スポーツ分野の子ブランドから来ており、主ブランドの成長は明確ではなく、粗利率の低下も懸念されています。これが株価大幅下落の原因かもしれません。

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丁水波：外部市場の変動に対処

現56歳の特步創業者丁水波は1987年に靴業界に入り、2001年に特步ブランドを設立し、福建省泉州市に本社を置き、謝霆锋をブランドイメージの代言人として招き入れ、中国のスポーツ用品企業のエンターテイメントマーケティングの時代を開きました。2008年6月3日、特步は香港証券取引所に上場しました。

2019年、特步はWolverine社と合弁契約を締結し、中国本土、香港、マカオでMerrell（迈乐）、Saucony（索康尼）の開発、マーケティング、流通を行い、衣恋グループ傘下のK-Swiss（盖世威）やPalladium（帕拉丁）などのブランドを完全に買収し、多ブランド、国際化の発展段階に入りました。

現在、丁水波は特步国際の取締役会の会長兼最高経営責任者を務めています。

2025年の財務報告の中で、丁水波は「市場のリーダーシップが外部市場の変動により良く対処できる」と指摘しました。しかし、財務報告の中で彼は外部市場の変動が具体的に何を指しているのかについては説明していませんでした。