中信証券：政策により電気料金の底打ち早まる、業界の評価額が再び拡大へ

中信証券の研究報告では、遼寧省が核電メカニズムの電気料金政策を導入し、県内の核電のリターンを安定させる効果が明らかであり、今後他の沿岸の核電省も順次追随する可能性があるとしています；政策の有形の手によってリターンを安定させる傾向は、他の地域や他の電源に拡大することが期待されており、政府の姿勢は発電側の電気料金を引き下げることから、発電側の合理的なリターンを安定させる方向に変わりつつあります；中信証券の試算によると、市場の供給と需要がクリアになる時点は2028年頃である可能性がありますが、政策の保障により業界の電気料金の底が早く現れることが期待され、電力業界のファンダメンタルの予測改善と全体の評価の拡大に寄与するでしょう。

全文如下

公共環境｜政策が電気料金の早期底打ちを助け、業界評価を再び拡大

遼寧省が核電メカニズムの電気料金政策を導入し、県内の核電のリターンを安定させる効果が明らかであり、今後他の沿岸の核電省も順次追随する可能性があるとしています；政策の有形の手によってリターンを安定させる傾向は、他の地域や他の電源に拡大することが期待されており、政府の姿勢は発電側の電気料金を引き下げることから、発電側の合理的なリターンを安定させる方向に変わりつつあります；私たちの試算によると、市場の供給と需要がクリアになる時点は2028年頃である可能性がありますが、政策の保障により業界の電気料金の底が早く現れることが期待され、電力業界のファンダメンタルの予測改善と全体の評価の拡大に寄与するでしょう。

▍遼寧核電メカニズム電気料金が導入され、リターンの効果が顕著。

遼寧省発改委によると、2026年には、遼寧省は核電に市場外で差額決済メカニズムを採用し、差額決済費用は一時的にシステム運営費用に含まれ、全ての工業・商業ユーザーによって分担されます。メカニズム電気料金は0.3798元/キロワット時で、約70%の電力量はメカニズム電気料金で決済され、残りは市場電気料金で決済されます。2026年には、紅沿河発電所の平均ネット電気料金は0.34元/キロワット時になると予測しており、0.31元/キロワット時の年間集中競争入札平均価格を上回りますが、0.38元/キロワット時の承認電気料金を下回ります。メカニズム電気料金政策の導入後、2026年には、紅沿河発電所の株主リターンは12%前後と予測され、リターンを安定させる政策の保障効果は明らかです。

▍電力市場の再バランス時点は2028年頃に現れると予測。

私たちの試算によると、2026-2027年には、新たな発電設備の規模は若干減少するものの依然として高水準を維持し、等価発電容量の増加率はそれぞれ8.2%と6.5%の速い増加率を維持すると予測しており、これらはそれぞれ同期の電力消費量の増加率を2.7/1.3ポイント上回ります。2028年には、等価発電の前年比増加率は5.6%に落ち着くと予測しており、基本的に同期の5.0%の電力消費量の増加率の予測に近づき、持続的な供給過剰を経た後、電力市場は再バランスを迎えるでしょう。

▍政策保障の意欲が高まる中、発電側の電気料金の底は早く到来する可能性がある。

市場外の政策の有形の手が機能しており、遼寧省の核電メカニズム電気料金に類似した市場外政策保障措置が他の地域や他の電源でも次々に導入されると予測されます。政策の保障は業界の電気料金の底を早めに現れさせ、純粋に供給と需要のパターンに依存して自然に進化して形成される電気料金の底よりも早く現れることが期待されます。さらに、政策によって電源の合理的なリターンを保障することで、政府の姿勢は発電側の電気料金を引き下げることから、発電側の合理的なリターンを安定させる方向に変わり、エネルギー転換の促進とエネルギー安全の保障を達成することを意味します。

▍リスク要因：

政策保障の強度が予想よりも弱い、電力需要が予想を下回る、電気料金が大幅に下落する、石炭価格が大幅に上昇する、風力および太陽光発電のコストが大幅に上昇する、降水量が大幅に減少する、電力市場の改革の進展が遅いなど。

▍投資戦略：

エネルギー転換の促進とエネルギー安全の保障を目的とした政策の有形の手による安定電気料金政策を実施すると予測しており、今後他の地域や他の電源間で次々に導入されるでしょう。電力業界は近年、一方的に供給と需要の緩和によって圧力を受けていた状況が変わることが期待されており、安定したリターンの政策の下支えが強化され、電力業界全体の評価の拡大を助け、配置の魅力を高めるでしょう。

（出典：証券タイムズ）