（来源：中时财经）
记者：周雪松
编辑：张丽敏
制图：乔寒云
2026年3月23日、寒武纪の株価が5％以上下落しました。投資者は、自分が寒武紀の株価が1450元の時に購入したため、涙を流すこともできないと述べました。その日、寒武紀は1000元を下回り、終値は971.30元で、時価総額は4096億元にまで減少しました。
3月12日、「AIチップ第一株」として注目を集めているこの企業は、2025年に驚異的な業績を発表しました：営業収入は前年同期比453.21％増の64.97億元、純利益20.59億元を達成し、歴史的な赤字からの転換を実現しました。
半年前の2025年8月28日、寒武紀の終値は1587.91元、最高値は1595.88元、時価総額は6600億元を突破しました。前日、寒武紀の株価が贵州茅台を超え、「株王」と称されました。
しかし、わずか数ヶ月の間に、寒武紀の株価は高値から約40％も暴落し、市場価値は2600億元以上も消失しました。その背後には一体何があるのでしょうか？寒武紀は何の問題に直面しているのでしょうか？
01 評価の回帰と感情の潮退
株をやっている人は、基本的に株式市場の「紀連海」と「易中天」という名前を聞いたことがあるでしょう。この6つの株は人気を集め、多くの人々を裕福にしました。その中で「紀」とは寒武紀を指し、陳天石と陳云霁兄弟が設立したハイテク企業で、人工知能チップを手がけています。
寒武紀の創業者である陳天石の資産は一時1600億元を超え、2026年2月のフォーブス中国富豪ランキング（2026年1月まで）では、陳天石は約256億ドルの資産で全国13位にランクインし、当時のリストでチップ分野の企業家の中で最も高い位置にいました。
陳氏兄弟の資産が大幅に増加しただけでなく、公開情報によれば、昨年8月、「章盟主」は寒武紀の株価がピークの時に、608.63万株を保有しており、終値で計算すると保有資産は約96.6億元に達します。彼の建倉コストは約40億元と推定され、単日の浮利は約56.6億元です。
「寒武紀は2025年に優れた業績を上げ、2023年以来の大幅な上昇を見せており、現在のPERは200倍以上です；最近、中東の情勢がさらにエスカレートする傾向があり、投資家のリスク選好が一般的に著しく低下しています；アメリカの利下げ期待も弱まり、国際的な資金の流動性が厳しくなり、上昇幅が大きく評価が高いテクノロジー株は大きな圧力を受けています。」3月22日、業界関係者の老財が中国経済時報・中時財経記者に語りました。
同日、中国企業資本連盟の副理事である柏文喜は、中国経済時報・中時財経記者のインタビューを受け、「寒武紀の株価が1500元前後から1000元前後に暴落したのは、評価の回帰と感情の潮退の正常な調整です。」と述べました。
柏文喜は記者に、寒武紀の株価暴落の主な原因は次のとおりと述べました：一つ目は、業績の真空期に市場の噂に衝撃を受け、2月初めに「2026年の収入は200億元」という不実な情報が流れ、恐慌を引き起こしたこと；二つ目は、大手企業の自社開発チップの脅威で、アリババの平頭哥、百度の昆仑芯、字節のSeedChipなどが加速して市場の需要を分散させていること；三つ目は、NVIDIAのH200チップの対華輸出が承認されたことで、現在の販売記録はゼロですが、国産チップの評価期待を常に抑制していること；四つ目は、科創板の成長層の上場廃止や指数の重み調整などの技術的要因です。
「注目すべきは、寒武紀は2025年に歴史的な赤字からの転換を実現し、営業収入64.97億元、純利益20.59億元を達成し、基本的な面は実際に改善しています。株価の下落は、前期の過剰な投機の後の評価の修正をより反映しています。」と柏文喜は記者に述べました。
実際、寒武紀はその株価が最も狂った時にリスク警告を出していました。2025年8月28日の夜、寒武紀は、当日の終値が2025年7月28日の終値に対して133.86％上昇したと発表し、「会社の株価は現在の基本面から乖離するリスクがあり、投資家は取引に参加することで大きなリスクに直面する可能性がある。」と述べました。
最近、寒武紀の株価はかなり下落しましたが、依然として一部の投資家には期待されておらず、その株価にはバブルがあると疑問視されています。2026年3月23日の例として、電子業界の資金流出ランキングでは寒武紀が上位にあり、その日の純流出資金は14.95億元に達しました。
02 寒武紀は一体何の問題に直面しているのか？
寒武紀の株価が1000元前後で推移している一方で、一部の投資者は寒武紀の株価が高くないと考えています。最近、源杰科技の株価が寒武紀を超え、広く注目を集めました。「源杰科技が900億元の時価総額に達すると、寒武紀が高くないと思えるようになった。」とある投資者は述べました。
3月20日午前、CPO（共封装光学）コンセプトのリーダーである源杰科技の株価は強力に上昇し、取引中に13％の上昇を記録し、株価は1070元を突破し、時価総額は920億元に近づきました。これにより、源杰科技はA株市場で第8の千元株となり、株価は贵州茅台に次いで寒武紀を抜いてA株で2番目に高い株となりました。2025年3月20日の終値で計算すると、この株は過去1年間で累計約690％の上昇を見せています。
一部の投資圈の人々は、このような激しい変動の株を過剰投機のテーマの概念バブル株と見なし、「鼓を叩いて花を渡す」ような投機ゲームのようで、一旦業績が期待に及ばないと、急落を引き起こす可能性が高いです。
柏文喜によれば、寒武紀の株価暴落の原因は、単なる投機にとどまりません。彼は、寒武紀は依然として生産能力のボトルネックによる納品の制約、顧客の集中度が高すぎる、競争状況が急激に悪化している、四半期業績が前期比で変動する等の課題に直面していると考えています。
柏文喜は記者に、国産チップの先進的なプロセスの生産能力は限られており、寒武紀は等価7nmプロセスを採用しており、2025年には一定の納品圧力に直面し、年末には在庫が49億元に達すると述べました。彼は、サプライチェーンの安定性が、寒武紀が「実体リスト」に載せられた後の懸念事項であると考えています。
また、クラウド巨頭の自社開発チップのトレンドは、注文の持続性に直接影響を与えます。たとえば、アリババの平頭哥PPUチップは2025年の出荷量が寒武紀を超えたとされており、百度の昆仑芯は香港での上場申請を提出し、字節跳動は自社開発チップの2026年の生産計画で35万個を計画しています。大手企業のチップ会社はチャネル上で自然な優位性を持っています。
財務報告によると、2025年の第1、2、3、4四半期に、寒武紀はそれぞれ営業収入11.11億元、17.69億元、17.27億元、18.90億元を達成し、それぞれ親会社に帰属する純利益は3.55億元、6.83億元、5.67億元、4.55億元で、前年同期比で著しく増加しました。しかし、2025年の第3四半期からは利益が前期比で減少しています。
会社の2025年の粗利率は前年同期比で1.56ポイント低下し、55.15％となっています。製品別に見ると、会社のクラウド製品、エッジ製品の粗利率はそれぞれ55.22％、44.52％で、前年同期比でそれぞれ1.47ポイント、6.98ポイント低下しています。
業界関係者の阿云は、中国経済時報・中時財経記者に対し、実際に寒武紀は利益の減少、製品競争力の不足、機関投資家のポートフォリオの変更の予想などの試練に直面しており、国内企業は海外にデジタルセンターを設立する際に、NVIDIAを選ぶ傾向があると述べました。
「大手企業の海外進出が基本的に落ち着くか完成するにつれて、チップの需要も相応に減少するでしょう。財務報告を見れば、寒武紀の収入の成長の幅と利益の成長の幅は異なります。」と阿云は付け加えました。
03 生産能力、顧客、エコシステムの突破が急務
陳天石と彼の兄弟陳云霁は、顕著な家系背景を持たずに、現代のビジネス伝説を書き上げています。
陳氏兄弟の父親はエンジニアで、母親は歴史の教師であり、家計は一般的でしたが、この二人の「学霸」を育て上げました。中国科学技術大学の少年クラスから中国科学院計算所へ、そして「龍芯」の研究開発から「寒武紀」の設立へ、さらには何度も贵州茅台を「株王」の座から引きずり下ろしたこの兄弟は、勉強によって運命を変え、科学技術革新を通じて裕福になる一連の奇跡を生み出しました。
では、今後陳氏兄弟が寒武紀の株価を再びピークに戻し、奇跡を続けることができるでしょうか？最近、中国経済時報・中時財経記者は関連問題について寒武紀に連絡を取りましたが、発表時点で寒武紀からの返信はありませんでした。
現在、一部の証券会社は依然として寒武紀の未来に楽観的な見方を持っています。たとえば、東海証券は、現在の計算力チップの国産化率が着実に向上しており、寒武紀の思元シリーズのクラウドAIチップは国内での性能がリードしており、主要なCSP製造業者からの認知度が高く、新世代の高価値の思元チップの商業化が進むにつれて、国内のAIインフラとAIチップの国産化の大きな流れから十分に利益を得ることができ、会社の業績はさらに上昇する見込みであると述べています。
統計データによると、3月以降、寒武紀は合計で7つの証券会社から評価を受けており、その中で買い評価4つ、増持評価1つ、推奨評価2つがあります。華泰証券は寒武紀に1663.6元/株の目標価格を設定しています。
寒武紀は財務報告の中で、2025年には世界の人工知能産業が成長の加速軌道に入り、大規模言語モデルと生成的人工知能の技術的突破が業界の変革の波を引き起こし、計算力が人工知能アプリケーションの基礎となることから、その需要が急速に上昇する傾向があると指摘しています。会社は、先進的なコア技術の優位性、人材チームの優位性、製品体系の優位性、顧客資源の優位性、ブランドの優位性など、さまざまな面での優位性を持っています。
ただし、寒武紀はコア競争力リスク、経営リスク、財務リスク、および業界リスクが存在するとも述べています。近年、人工知能のアプリケーションとアルゴリズムが徐々に普及する中で、人工知能チップは多くの集積回路のリーダー企業から注目されており、この分野は多くのスタートアップの集積回路設計会社が重点を置いている分野となっています。
「全体的に見て、人工知能チップ技術はまだ発展段階にあり、技術の進化速度が速く、技術の発展経路はまだ探索中であり、絶対的な優位性のあるアーキテクチャやシステムエコシステムは形成されていません。ますます多くの企業が人工知能チップ製品を発表する中で、この分野の市場競争はますます激化しています。」と寒武紀は述べています。現在、NVIDIAは世界の人工知能チップ分野で依然として絶対的な優位性を占めています。
寒武紀がどのように持続的で健康的な発展を実現するかについて、柏文喜は、同社が生産能力の多様化を加速し、非インターネット顧客を拡大し、オープンエコシステムの防御線を構築し、大手企業の自社開発チップが主に推論シーンに集中する中で、寒武紀はトレーニングチップの研究開発に引き続き投資し、技術の差別化優位を維持すべきであると提案しました。また、市場の期待を慎重に管理することも必要です。
「寒武紀は『資金を焼く研究開発』から『利益を生む』への重要な飛躍を達成しましたが、国産AIチップの激しい競争の中で持続的にリードするためには、生産能力、顧客、エコシステムの3つの次元で同時に突破する必要があります。」と柏文喜は最後に述べました。
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Cambriconの株価が約40％急落、「株王」は再び頂点に戻れるか？
（来源：中时财经）
记者：周雪松
编辑：张丽敏
制图：乔寒云
2026年3月23日、寒武纪の株価が5％以上下落しました。投資者は、自分が寒武紀の株価が1450元の時に購入したため、涙を流すこともできないと述べました。その日、寒武紀は1000元を下回り、終値は971.30元で、時価総額は4096億元にまで減少しました。
3月12日、「AIチップ第一株」として注目を集めているこの企業は、2025年に驚異的な業績を発表しました：営業収入は前年同期比453.21％増の64.97億元、純利益20.59億元を達成し、歴史的な赤字からの転換を実現しました。
半年前の2025年8月28日、寒武紀の終値は1587.91元、最高値は1595.88元、時価総額は6600億元を突破しました。前日、寒武紀の株価が贵州茅台を超え、「株王」と称されました。
しかし、わずか数ヶ月の間に、寒武紀の株価は高値から約40％も暴落し、市場価値は2600億元以上も消失しました。その背後には一体何があるのでしょうか？寒武紀は何の問題に直面しているのでしょうか？
01 評価の回帰と感情の潮退
株をやっている人は、基本的に株式市場の「紀連海」と「易中天」という名前を聞いたことがあるでしょう。この6つの株は人気を集め、多くの人々を裕福にしました。その中で「紀」とは寒武紀を指し、陳天石と陳云霁兄弟が設立したハイテク企業で、人工知能チップを手がけています。
寒武紀の創業者である陳天石の資産は一時1600億元を超え、2026年2月のフォーブス中国富豪ランキング（2026年1月まで）では、陳天石は約256億ドルの資産で全国13位にランクインし、当時のリストでチップ分野の企業家の中で最も高い位置にいました。
陳氏兄弟の資産が大幅に増加しただけでなく、公開情報によれば、昨年8月、「章盟主」は寒武紀の株価がピークの時に、608.63万株を保有しており、終値で計算すると保有資産は約96.6億元に達します。彼の建倉コストは約40億元と推定され、単日の浮利は約56.6億元です。
「寒武紀は2025年に優れた業績を上げ、2023年以来の大幅な上昇を見せており、現在のPERは200倍以上です；最近、中東の情勢がさらにエスカレートする傾向があり、投資家のリスク選好が一般的に著しく低下しています；アメリカの利下げ期待も弱まり、国際的な資金の流動性が厳しくなり、上昇幅が大きく評価が高いテクノロジー株は大きな圧力を受けています。」3月22日、業界関係者の老財が中国経済時報・中時財経記者に語りました。
同日、中国企業資本連盟の副理事である柏文喜は、中国経済時報・中時財経記者のインタビューを受け、「寒武紀の株価が1500元前後から1000元前後に暴落したのは、評価の回帰と感情の潮退の正常な調整です。」と述べました。
柏文喜は記者に、寒武紀の株価暴落の主な原因は次のとおりと述べました：一つ目は、業績の真空期に市場の噂に衝撃を受け、2月初めに「2026年の収入は200億元」という不実な情報が流れ、恐慌を引き起こしたこと；二つ目は、大手企業の自社開発チップの脅威で、アリババの平頭哥、百度の昆仑芯、字節のSeedChipなどが加速して市場の需要を分散させていること；三つ目は、NVIDIAのH200チップの対華輸出が承認されたことで、現在の販売記録はゼロですが、国産チップの評価期待を常に抑制していること；四つ目は、科創板の成長層の上場廃止や指数の重み調整などの技術的要因です。
「注目すべきは、寒武紀は2025年に歴史的な赤字からの転換を実現し、営業収入64.97億元、純利益20.59億元を達成し、基本的な面は実際に改善しています。株価の下落は、前期の過剰な投機の後の評価の修正をより反映しています。」と柏文喜は記者に述べました。
実際、寒武紀はその株価が最も狂った時にリスク警告を出していました。2025年8月28日の夜、寒武紀は、当日の終値が2025年7月28日の終値に対して133.86％上昇したと発表し、「会社の株価は現在の基本面から乖離するリスクがあり、投資家は取引に参加することで大きなリスクに直面する可能性がある。」と述べました。
最近、寒武紀の株価はかなり下落しましたが、依然として一部の投資家には期待されておらず、その株価にはバブルがあると疑問視されています。2026年3月23日の例として、電子業界の資金流出ランキングでは寒武紀が上位にあり、その日の純流出資金は14.95億元に達しました。
02 寒武紀は一体何の問題に直面しているのか？
寒武紀の株価が1000元前後で推移している一方で、一部の投資者は寒武紀の株価が高くないと考えています。最近、源杰科技の株価が寒武紀を超え、広く注目を集めました。「源杰科技が900億元の時価総額に達すると、寒武紀が高くないと思えるようになった。」とある投資者は述べました。
3月20日午前、CPO（共封装光学）コンセプトのリーダーである源杰科技の株価は強力に上昇し、取引中に13％の上昇を記録し、株価は1070元を突破し、時価総額は920億元に近づきました。これにより、源杰科技はA株市場で第8の千元株となり、株価は贵州茅台に次いで寒武紀を抜いてA株で2番目に高い株となりました。2025年3月20日の終値で計算すると、この株は過去1年間で累計約690％の上昇を見せています。
一部の投資圈の人々は、このような激しい変動の株を過剰投機のテーマの概念バブル株と見なし、「鼓を叩いて花を渡す」ような投機ゲームのようで、一旦業績が期待に及ばないと、急落を引き起こす可能性が高いです。
柏文喜によれば、寒武紀の株価暴落の原因は、単なる投機にとどまりません。彼は、寒武紀は依然として生産能力のボトルネックによる納品の制約、顧客の集中度が高すぎる、競争状況が急激に悪化している、四半期業績が前期比で変動する等の課題に直面していると考えています。
柏文喜は記者に、国産チップの先進的なプロセスの生産能力は限られており、寒武紀は等価7nmプロセスを採用しており、2025年には一定の納品圧力に直面し、年末には在庫が49億元に達すると述べました。彼は、サプライチェーンの安定性が、寒武紀が「実体リスト」に載せられた後の懸念事項であると考えています。
また、クラウド巨頭の自社開発チップのトレンドは、注文の持続性に直接影響を与えます。たとえば、アリババの平頭哥PPUチップは2025年の出荷量が寒武紀を超えたとされており、百度の昆仑芯は香港での上場申請を提出し、字節跳動は自社開発チップの2026年の生産計画で35万個を計画しています。大手企業のチップ会社はチャネル上で自然な優位性を持っています。
財務報告によると、2025年の第1、2、3、4四半期に、寒武紀はそれぞれ営業収入11.11億元、17.69億元、17.27億元、18.90億元を達成し、それぞれ親会社に帰属する純利益は3.55億元、6.83億元、5.67億元、4.55億元で、前年同期比で著しく増加しました。しかし、2025年の第3四半期からは利益が前期比で減少しています。
会社の2025年の粗利率は前年同期比で1.56ポイント低下し、55.15％となっています。製品別に見ると、会社のクラウド製品、エッジ製品の粗利率はそれぞれ55.22％、44.52％で、前年同期比でそれぞれ1.47ポイント、6.98ポイント低下しています。
業界関係者の阿云は、中国経済時報・中時財経記者に対し、実際に寒武紀は利益の減少、製品競争力の不足、機関投資家のポートフォリオの変更の予想などの試練に直面しており、国内企業は海外にデジタルセンターを設立する際に、NVIDIAを選ぶ傾向があると述べました。
「大手企業の海外進出が基本的に落ち着くか完成するにつれて、チップの需要も相応に減少するでしょう。財務報告を見れば、寒武紀の収入の成長の幅と利益の成長の幅は異なります。」と阿云は付け加えました。
03 生産能力、顧客、エコシステムの突破が急務
陳天石と彼の兄弟陳云霁は、顕著な家系背景を持たずに、現代のビジネス伝説を書き上げています。
陳氏兄弟の父親はエンジニアで、母親は歴史の教師であり、家計は一般的でしたが、この二人の「学霸」を育て上げました。中国科学技術大学の少年クラスから中国科学院計算所へ、そして「龍芯」の研究開発から「寒武紀」の設立へ、さらには何度も贵州茅台を「株王」の座から引きずり下ろしたこの兄弟は、勉強によって運命を変え、科学技術革新を通じて裕福になる一連の奇跡を生み出しました。
では、今後陳氏兄弟が寒武紀の株価を再びピークに戻し、奇跡を続けることができるでしょうか？最近、中国経済時報・中時財経記者は関連問題について寒武紀に連絡を取りましたが、発表時点で寒武紀からの返信はありませんでした。
現在、一部の証券会社は依然として寒武紀の未来に楽観的な見方を持っています。たとえば、東海証券は、現在の計算力チップの国産化率が着実に向上しており、寒武紀の思元シリーズのクラウドAIチップは国内での性能がリードしており、主要なCSP製造業者からの認知度が高く、新世代の高価値の思元チップの商業化が進むにつれて、国内のAIインフラとAIチップの国産化の大きな流れから十分に利益を得ることができ、会社の業績はさらに上昇する見込みであると述べています。
統計データによると、3月以降、寒武紀は合計で7つの証券会社から評価を受けており、その中で買い評価4つ、増持評価1つ、推奨評価2つがあります。華泰証券は寒武紀に1663.6元/株の目標価格を設定しています。
寒武紀は財務報告の中で、2025年には世界の人工知能産業が成長の加速軌道に入り、大規模言語モデルと生成的人工知能の技術的突破が業界の変革の波を引き起こし、計算力が人工知能アプリケーションの基礎となることから、その需要が急速に上昇する傾向があると指摘しています。会社は、先進的なコア技術の優位性、人材チームの優位性、製品体系の優位性、顧客資源の優位性、ブランドの優位性など、さまざまな面での優位性を持っています。
ただし、寒武紀はコア競争力リスク、経営リスク、財務リスク、および業界リスクが存在するとも述べています。近年、人工知能のアプリケーションとアルゴリズムが徐々に普及する中で、人工知能チップは多くの集積回路のリーダー企業から注目されており、この分野は多くのスタートアップの集積回路設計会社が重点を置いている分野となっています。
「全体的に見て、人工知能チップ技術はまだ発展段階にあり、技術の進化速度が速く、技術の発展経路はまだ探索中であり、絶対的な優位性のあるアーキテクチャやシステムエコシステムは形成されていません。ますます多くの企業が人工知能チップ製品を発表する中で、この分野の市場競争はますます激化しています。」と寒武紀は述べています。現在、NVIDIAは世界の人工知能チップ分野で依然として絶対的な優位性を占めています。
寒武紀がどのように持続的で健康的な発展を実現するかについて、柏文喜は、同社が生産能力の多様化を加速し、非インターネット顧客を拡大し、オープンエコシステムの防御線を構築し、大手企業の自社開発チップが主に推論シーンに集中する中で、寒武紀はトレーニングチップの研究開発に引き続き投資し、技術の差別化優位を維持すべきであると提案しました。また、市場の期待を慎重に管理することも必要です。
「寒武紀は『資金を焼く研究開発』から『利益を生む』への重要な飛躍を達成しましたが、国産AIチップの激しい競争の中で持続的にリードするためには、生産能力、顧客、エコシステムの3つの次元で同時に突破する必要があります。」と柏文喜は最後に述べました。