最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を巻き込み、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来少ない激しい変動が見られ、A株も波動が増加し、上証指数は一時3800ポイントを下回りました。
私たちは理性的に、A株の変動は主に取引層の要因によるものであることを理解すべきです。上証指数は昨年4月以来、基本的に大幅な調整がなく、一気に3300ポイントから近く4200ポイントに上昇しました。利益確定に加え、高評価のセクターの取引の過密、融資残高や量的取引の自動ロスカットなどの要因が、市場の変動を激化させました。
A株のファンダメンタルズを見れば、現在のA株の評価は歴史的に低位であり、配当利回りは無リスク金利を大きく上回っています。株式の買戻しと配当支払率も上昇しており、数十兆の定期預金が代替的な利回りを求めています。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基盤」と「安定の港」となっています。人民元は緩やかに上昇し、A株も必ずや世界の避難資金の行き先となるでしょう。
また、投資はホルムズ海峡の不安に囚われる必要はありません。現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在しません。投資は地政学的な衝突に対する過度の反応を避けるべきです。特に、20世紀70年代の二度の石油禁輸の際には、インフレと失業が同時に上昇し、金利は一時二桁に達しましたが、バフェットはこのような厳しいマクロ環境の中でも全力で投資を続けました。
バフェットは言いました。「10年ごとに、経済の空に暗雲が立ち込めることがある。その時、空には突然『黄金の雨』が降る。このようなことが起こった時、あなたは浴槽を担いで外に出なければならず、スプーンを持って行ってはいけない。」投資にとって、これらの一連の困難が株式市場の非常に低い評価をもたらしますが、これらの困難は最終的には過去のものとなり、非常に低い評価の買いのウィンドウは常に存在するわけではありません。
恐慌は投資にとって最大の敵です。投資は冷静さを保つべきです。資深の投資家たちが信じているように、空が崩れ落ちることはないのです。もし本当に空が崩れ落ちるなら、実際には何をしても無駄です。そうであれば、むしろ安い株を買う方がいいのです。
四つの要因が波動を激化させる
最近のA株の変動には四つの主な理由があります：
一つは、2.6兆の融資残高が株式市場に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部の融資残高を売却せざるを得ない状況を引き起こし、変動を助長しています；
二つは、2兆の量的資金が変動に直面すると自動的にロスカットを実行し、自動ロスカットの集中売却が変動幅を拡大させます；
三つは、一部のセクター株が高評価で取引が過密であり、一旦風向きが変わると、売却が非常に迅速であり、全体の市場の変動を引き起こします；
四つは、A株は2015年の前回の高点からすでに10年が経過しており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資者が積極的に市場に入ってきており、彼らの下落に対する耐性は限られています。
しかし、これらは取引層の動揺であり、A株の投資価値には影響を与えません。A株の評価は歴史的に低位にあり、多くの低破壊型持続可能発展の重資産企業が低評価のままです。中国の「ハード資産」は長期的に安定した配当利回りを提供しています。統計によると、3月27日時点で、上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％；配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％；上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％です。
利回りという基準において、大類資産は比較可能であり、誰がより魅力的であるかは明らかです。株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率の合計に近似し、現在は約8％です；現在の10年物国債の利回りは1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の住宅の賃貸販売比率は約2です。ただし、株式市場の年率収益率は長期的かつ変動の中で実現されるものです。
金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いですが、これは非生息型資産が本質的にギャンブルであるためであり、衝突が最も激しい時がこれらの資産の高点となる可能性があります。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」は本来の価値があり、衝突が最も激しい時には株価の底がすでに過ぎ去っている可能性があります。なぜなら、株価の下落は、元々魅力的な企業をさらに魅力的にするだけだからです。
中国経済が安定して良好で、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富などの有利な背景の中で、投資者のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれません。中国人民大学重陽金融研究院の研究員である衣英男は最近、米国の戦略的困難が戦争の長期的なエスカレーションを決定づけていると述べ、現在の原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入先の多様化戦略は10年以上実施されており、単一の供給元への依存度は継続的に低下しています。
安さは硬直な理論です
最近、米国とイスラエルの戦争が20世紀70年代の二度の石油禁輸に対する市場の連想を引き起こしました。二度の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な衝撃を与え、米国では二桁のインフレ、二桁の金利、ほぼ二桁の失業率などのスタグフレーション現象が見られました。
しかし、バフェットは二度の石油禁輸期間中、常に株式を保有していました。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過大評価の米国株式市場を離れましたが、1973年に株式市場に戻り、欲しい株が多すぎて、自分の資金が少なすぎたため、利率債を借りることで元本を拡大しました。
彼は1973年に1062万ドルを投資し、ワシントン・ポストの9.7％の株式を取得しました。ワシントン・ポストの内在的価値は約4億ドルでしたが、当時の市場価値はわずか1億ドルでした。この投資はバフェットの名作であり、後に彼に何百倍もの利益をもたらしました。
投資は反人間的です。株式市場が安いときには、多くの困難が投資者を購入から阻害します。しかし、振り返ってみると、安さこそが硬直な理論です。
ただし、株式市場が恐慌の際に逆行するには大きな勇気が必要です。1940年に出版された『顧客のヨットはどこにあるか』という本は、1929年の大暴落の際のウォール街を描写しています。その時、この本の著者は観察しました：「貨物輸送量が新たな最低を下回り、失業率がピークに達し、鉄鋼生産量が通常の半分にも満たず、大物が自信満々に中西部の大手引受業者が危機に陥っていると語る時に、経験豊富なウォール街の人間に株を購入するように頼むことはできない。」全ての人にとって不幸なことに、それは株式が唯一下落する期間であったのです。
市場は長期的に逆行購入の勇気と忍耐に十分な報酬を与えるでしょう。「私はどのようにして極めて低い価格で株を買うことができるのか？」非常に若い頃、故ジョン・ダンパートンは自分自身にこの重要な問題を問い、彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他にどんな要因も株を極めて低い価格に下げることはできない。」この答えのおかげで、彼は第二次世界大戦の最も厳しい時期に1万ドル分の株を購入し、4年後に3倍の利益を得て売却しました。
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暴落、激震！ホルムズ海峡、世界を巻き込む！投資家は今回の衝突にどう対処すべきか？
最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を巻き込み、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来少ない激しい変動が見られ、A株も波動が増加し、上証指数は一時3800ポイントを下回りました。
私たちは理性的に、A株の変動は主に取引層の要因によるものであることを理解すべきです。上証指数は昨年4月以来、基本的に大幅な調整がなく、一気に3300ポイントから近く4200ポイントに上昇しました。利益確定に加え、高評価のセクターの取引の過密、融資残高や量的取引の自動ロスカットなどの要因が、市場の変動を激化させました。
A株のファンダメンタルズを見れば、現在のA株の評価は歴史的に低位であり、配当利回りは無リスク金利を大きく上回っています。株式の買戻しと配当支払率も上昇しており、数十兆の定期預金が代替的な利回りを求めています。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基盤」と「安定の港」となっています。人民元は緩やかに上昇し、A株も必ずや世界の避難資金の行き先となるでしょう。
また、投資はホルムズ海峡の不安に囚われる必要はありません。現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在しません。投資は地政学的な衝突に対する過度の反応を避けるべきです。特に、20世紀70年代の二度の石油禁輸の際には、インフレと失業が同時に上昇し、金利は一時二桁に達しましたが、バフェットはこのような厳しいマクロ環境の中でも全力で投資を続けました。
バフェットは言いました。「10年ごとに、経済の空に暗雲が立ち込めることがある。その時、空には突然『黄金の雨』が降る。このようなことが起こった時、あなたは浴槽を担いで外に出なければならず、スプーンを持って行ってはいけない。」投資にとって、これらの一連の困難が株式市場の非常に低い評価をもたらしますが、これらの困難は最終的には過去のものとなり、非常に低い評価の買いのウィンドウは常に存在するわけではありません。
恐慌は投資にとって最大の敵です。投資は冷静さを保つべきです。資深の投資家たちが信じているように、空が崩れ落ちることはないのです。もし本当に空が崩れ落ちるなら、実際には何をしても無駄です。そうであれば、むしろ安い株を買う方がいいのです。
四つの要因が波動を激化させる
最近のA株の変動には四つの主な理由があります：
一つは、2.6兆の融資残高が株式市場に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部の融資残高を売却せざるを得ない状況を引き起こし、変動を助長しています；
二つは、2兆の量的資金が変動に直面すると自動的にロスカットを実行し、自動ロスカットの集中売却が変動幅を拡大させます；
三つは、一部のセクター株が高評価で取引が過密であり、一旦風向きが変わると、売却が非常に迅速であり、全体の市場の変動を引き起こします；
四つは、A株は2015年の前回の高点からすでに10年が経過しており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資者が積極的に市場に入ってきており、彼らの下落に対する耐性は限られています。
しかし、これらは取引層の動揺であり、A株の投資価値には影響を与えません。A株の評価は歴史的に低位にあり、多くの低破壊型持続可能発展の重資産企業が低評価のままです。中国の「ハード資産」は長期的に安定した配当利回りを提供しています。統計によると、3月27日時点で、上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％；配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％；上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％です。
利回りという基準において、大類資産は比較可能であり、誰がより魅力的であるかは明らかです。株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率の合計に近似し、現在は約8％です；現在の10年物国債の利回りは1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の住宅の賃貸販売比率は約2です。ただし、株式市場の年率収益率は長期的かつ変動の中で実現されるものです。
金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いですが、これは非生息型資産が本質的にギャンブルであるためであり、衝突が最も激しい時がこれらの資産の高点となる可能性があります。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」は本来の価値があり、衝突が最も激しい時には株価の底がすでに過ぎ去っている可能性があります。なぜなら、株価の下落は、元々魅力的な企業をさらに魅力的にするだけだからです。
中国経済が安定して良好で、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富などの有利な背景の中で、投資者のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれません。中国人民大学重陽金融研究院の研究員である衣英男は最近、米国の戦略的困難が戦争の長期的なエスカレーションを決定づけていると述べ、現在の原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入先の多様化戦略は10年以上実施されており、単一の供給元への依存度は継続的に低下しています。
安さは硬直な理論です
最近、米国とイスラエルの戦争が20世紀70年代の二度の石油禁輸に対する市場の連想を引き起こしました。二度の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な衝撃を与え、米国では二桁のインフレ、二桁の金利、ほぼ二桁の失業率などのスタグフレーション現象が見られました。
しかし、バフェットは二度の石油禁輸期間中、常に株式を保有していました。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過大評価の米国株式市場を離れましたが、1973年に株式市場に戻り、欲しい株が多すぎて、自分の資金が少なすぎたため、利率債を借りることで元本を拡大しました。
彼は1973年に1062万ドルを投資し、ワシントン・ポストの9.7％の株式を取得しました。ワシントン・ポストの内在的価値は約4億ドルでしたが、当時の市場価値はわずか1億ドルでした。この投資はバフェットの名作であり、後に彼に何百倍もの利益をもたらしました。
投資は反人間的です。株式市場が安いときには、多くの困難が投資者を購入から阻害します。しかし、振り返ってみると、安さこそが硬直な理論です。
ただし、株式市場が恐慌の際に逆行するには大きな勇気が必要です。1940年に出版された『顧客のヨットはどこにあるか』という本は、1929年の大暴落の際のウォール街を描写しています。その時、この本の著者は観察しました：「貨物輸送量が新たな最低を下回り、失業率がピークに達し、鉄鋼生産量が通常の半分にも満たず、大物が自信満々に中西部の大手引受業者が危機に陥っていると語る時に、経験豊富なウォール街の人間に株を購入するように頼むことはできない。」全ての人にとって不幸なことに、それは株式が唯一下落する期間であったのです。
市場は長期的に逆行購入の勇気と忍耐に十分な報酬を与えるでしょう。「私はどのようにして極めて低い価格で株を買うことができるのか？」非常に若い頃、故ジョン・ダンパートンは自分自身にこの重要な問題を問い、彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他にどんな要因も株を極めて低い価格に下げることはできない。」この答えのおかげで、彼は第二次世界大戦の最も厳しい時期に1万ドル分の株を購入し、4年後に3倍の利益を得て売却しました。