トランプの連邦準備制度理事会の議長候補が金利を引き下げる主要な理由について主張しています。しかし、それは説得力のある理由なのでしょうか？

ブライアン・メナによる分析、CNN

2026年2月15日（日）午後6時（GMT+9） 5分読了

ケビン・ウォーシュ、2025年4月25日にワシントンDCで撮影された米連邦準備制度理事会の元理事。 - ティアニー・L・クロス/ブルームバーグ/ゲッティイメージズ

昨年12月、ケビン・ウォーシュは金利を引き下げる理由をどう主張するかについてほのめかしました。

AIは「私たちの人生で最も生産性を高める波をもたらしている — 過去、現在、未来」と述べ、トランプ大統領によって連邦準備制度理事会の議長に指名されたウォーシュは、フィンテック起業家のサディ・カーンとのインタビューで言いました。この技術はインターネットのように「構造的にデフレ的」である可能性があり、ウォーシュは連邦準備制度理事会が金利を引き続き引き下げる明確な道筋があることを示唆しました。

最近の数年間、米国の生産性は労働省の統計データによると堅調に成長しています。経済学において、生産性が強い場合、成長はインフレを刺激することなく高まることができる — これは連邦準備制度理事会が金利を引き上げる必要がないことを意味します。同じ論理が金利の引き下げに適用されるかどうかは不明です。

もし彼が上院によって中央銀行のリーダーとして確認されれば、ウォーシュは最近明確に分裂した12人の金利設定委員会を監督することになります。連邦準備制度理事会の議長は金利決定に関する合意を構築する任務を負い、各メンバーは議長を含めて1票のみを持っています。

それはウォーシュが同僚を納得させなければならないことを意味します — その中にはいまだにインフレを懸念している人もいます — AI駆動の生産性が追加の金利引き下げに十分であると。 しかし、ほとんどの経済学者によれば、AIが長期的に生産性を高めるかどうかを結論づけるには早すぎますし、一部の重要な金融政策立案者はすでに、それが金利を引き下げる理由にはならないかもしれないと示唆しています。

生産性の議論

ウォーシュが2006年から2011年まで連邦準備制度理事会の理事を務めていたとき、彼は「タカ派」として知られ、経済を抑制し、インフレを抑える政策を好んでいました。

彼はそれ以来考えを変え、トランプ政権とより一致するようになりました。トランプ政権は金利を引き下げたいだけでなく、米国経済がドットコムバブルの時代に似た歴史的な生産性ブームの真っ只中にあると信じています。

「私たちは1990年代と同様の生産性ブームの初期段階にあることは明らかだ」と、スコット・ベッセント財務長官は最近CNBCに語りました。連邦準備制度理事会の議長候補であったケビン・ハセット国家経済会議のディレクターもその見解を繰り返しました。

現在の中央銀行の一部 — たとえば連邦準備制度理事会の理事クリストファー・ウォーラーやリサ・クック、さらにはパウエル本人も — AIが生産性を大幅に向上させる可能性があると結論づけています。

ウォーシュは、連邦準備制度理事会の政策立案者がインターネットの時代にアラン・グリーンスパンの下で行ったように、新しい技術に対して同じ信頼を寄せ、緩和的な金融政策に傾くべきだと主張しています。

物語は続く  

彼の12月のインタビューで、ウォーシュはグリーンスパンが「私たちが金利を引き上げる必要がある状況にないと、逸話やかなり難解なデータに基づいて信じていた」と指摘しました。当時経済が加熱している兆候があったにもかかわらずです。

「その結果、私たちはより強い経済を持ち、価格はより安定しました」とウォーシュは言いました。

経済学者は生産性は通常、振り返って理解されるものであると言いますが、グリーンスパンは政策立案者が経済を加熱させるべきだと結論づけました。なぜなら、逸話はすべてインターネットによって支えられた強い生産性を指し示していたからです。

「経済が生産性ブームの初期段階にあることを認識することが、グリーンスパン主導の連邦準備制度理事会が1990年代に金利の引き上げを控えるのを助けました」と、オックスフォードエコノミクスの主幹米国経済学者マイケル・ピアスは金曜日の分析ノートに書いています。

「しかし、それは金利を引き下げる理由にはなりませんでした」と彼は言いました。

売り込みは難しい

強力な生産性が低コストの借入を可能にするという主張は、一部の連邦準備制度理事会の政策立案者には難しい売り込みかもしれません。

クリーブランド連邦準備制度理事会のベス・ハマック総裁は、今年の政策決定に投票する立場にあり、ウォール・ストリート・ジャーナルとの12月のインタビューで、強力な生産性は「中立金利」と呼ばれる理論的な借入コストの水準が高くなることにつながる可能性があると述べました。これは、経済活動を刺激も弱めもしない水準です。

「（AI）がより重要な生産性の影響を与えている場合、それはより上方バイアスを持つ可能性があります」とハマックは言い、2026年が5年連続の高いインフレの年になることへの懸念を示唆しました。

高い中立金利は、経済がより高い金利に耐えられることを意味します。これはトランプ政権が望む大規模な金利引き下げに直接反対する議論です。

ダラス連邦準備制度理事会のロリー・ローガン総裁も、今年の連邦準備制度理事会の投票者であり、2024年の演説でさまざまなエピソードを紹介し、AIが産業全体のビジネスの生産性を高める様子を語りました。しかし、ハマックと同様に、ローガンは経済学者からタカ派と見なされ、依然としてインフレを懸念しており、12月の金利引き下げの決定に対して反対票を投じたであろうと示唆しています。

「生産性は重要で強力な力ですが、経済学の大きな未知の一つです」とクレアブリッジ・インベストメンツのシニア投資戦略アナリストであるジョシュ・ジャムナーは述べています。「多くの人々はこれを90年代後半に比較しますが、その時代を振り返ると、労働力の成長もかなり意味のあるものでした。」

「今、私たちは高齢化する人口と移民政策の変化に直面しており、労働力の成長が困難になっています。だから90年代との類似点はありますが、重要な違いもあります」と彼は付け加えました。

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