AIに聞く · 白酒の減損後、第二の成長曲線はどのように突破するのか？
画像出典：Pixabay
3月23日、華潤ビール（0291.HK）は2025年の業績を発表し、年間総営業収益は379.85億元で、前年同期比で1.68%減少；株主に帰属する利益は33.71億元で、前年同期比で28.87%減少。
しかし、特別項目を除くと、華潤ビールの株主に帰属する利益は57.24億元で、前年同期比で19.6%増加。2021年1月に深圳潤投と華潤雪花投資が締結した投資協力協定、および深圳潤投、華潤雪花投資、華潤ビールの間接全額出資子会社である華潤雪花ビール（中国）有限公司が締結した移転補償協定に基づき、華潤ビールは2025年に約10.05億元の収益を確認する。また、2025年には華潤ビールの総合白酒市場環境と白酒事業の実際の経営状況が、白酒のキャッシュフローに対して28.77億元の減損をもたらした。さらに、華潤ビールは生産能力の最適化から生じた固定資産の減損と一時的な従業員補償及び配置費用として約3.06億元を確認している。
明らかに、白酒事業ののれんの減損は、華潤ビールの2025年の利益に影響を与えた。今後、華潤ビールはどのようにビールと白酒事業の協調発展を推進するのか？
01
ビールの利益成長
2025年、華潤ビールはビールの販売量を約1103万キロリットルで、前年同期比で1.4%増加させた。その中で、次高およびそれ以上のビールの販売量は前年同期比で中程度の高い単位数の増加となり、全体の販売量の約25%を占めた；普高級以上のビールの販売量は前年同期比で約10ポイント増加した。
2025年、華潤ビールのビール事業の営業収益は364.89億元で、2024年とほぼ同じ水準。しかし、高級化戦略の恩恵を受け、同社の粗利率は2024年の41.1%から42.5%に向上した。しかし、成長率の観点から見ると、華潤ビールのビール事業の成長率はすでに鈍化している。2022年から2024年にかけてのビール事業の収入成長率はそれぞれ5.6%、4.5%、-1%である。
これは主にビール業界の影響を受けており、華潤ビールは今回の発表の中で、ビール業界の総量の減少と競争の激化という市場環境に言及した。国家統計局のデータによれば、2025年の全国規模以上の累計ビール生産量は3536万キロリットルで、前年同期比で1.1%減少した。『中国ビール産業の発展動向と展望』によると、2025年前三四半期の全国ビール生産量は3095.25万キロリットルで、前年同期比で3.74%増加；販売収入は1517.48億元で、前年同期比で0.82%増加；利益総額は284.36億元で、前年同期比で17.93%増加。
中国酒業協会は、業界の上位5社の生産と販売量の割合がすでに84%を超え、収入と利益の割合も持続的に上昇していることを指摘している。これは、業界の成長の恩恵が高級化や効率化戦略を成功裏に実行できるリーダー企業にますます確実に流れていることを意味する。
財務データから見ると、収入の成長が鈍化する中で、高級化は華潤ビールにより高い利益成長をもたらしている。投資移転協定で確認された収益や、生産能力の最適化から生じた固定資産の減損、一時的な従業員補償及び配置費用を除いた場合、2025年のビール事業の利息、税金、減価償却および償却前の利益は96.11億元で、前年同期比で17.4%上昇した。
華潤ビールの取締役会の主席である趙春武は2025年の業績説明会で、国内ビールの高級化の傾向は変わっていないと指摘した。各ビール上場企業の業績を見ると、高級製品の収入は減少しておらず、高級化は後半戦に入っている。製品構成の層別化において、従来の底辺から頂点へのピラミッド型構造から均衡の取れた発展に変わっている。
同時に、彼は、ビールの高級化が後半戦に入っており、ビールの需要、シーン、チャネルが変化していること、特に新しい消費者層の台頭がビール消費の精製化、健康化、個性化の需要の上昇を促進していると述べた。さらに、様々な酒類スタンドやビール取引所などの新しいチャネルの出現も新たな増加をもたらしており、これらの新しいシーンや新しいチャネルは過去の業界には存在しなかった。
華潤ビールは生産能力の最適化や新製品、新チャネルに継続的に取り組んでいる。2025年内に、4つのビール工場の運営を停止し、1つの深圳にあるスマート醸造工場を稼働させた。2025年末までに、華潤ビールは中国本土の25の省、市、自治区で合計59のビール工場を運営し、年産能力は約1910万キロリットルとなる。
新製品について、華潤ビールは2025年に自社開発のベルギースタイルの白ビールと黒ビールを発表し、茶ビールや果実ビールなどの新しいカテゴリを投入し、4種類の茶風味ラガーを同時に発売した。また、張仲景薬ビールや牡蠣ペプチドビールなどの健康概念製品も発売した。新消費チャネルでは、アリババや美団閃購、京東、餓了麼、歪馬送酒、酒小二などの主要オンラインプラットフォームと戦略的提携を結び、「十四五」の期間中に、累計で15種類の電商専用カスタマイズ製品を開発した。
発表の中で、華潤ビールは、「十五五」を展望し、「安定した成長、新しい局面を開く」を指針に、3つの目標を中心に発展を進めることを示した。1つ目は次高級ビール製品を重点に、次高級細分化製品を大いに発展させ、高級市場の地位を持続的に強化すること；2つ目は革新製品を方向として、個性化、多様化の製品革新を通じて消費者の新しいニーズに積極的に応えること；3つ目は大湾区を新たな成長エンジンとして、中国経済と人口の発展トレンドに沿って新しい成長地域を育成すること。
02
白酒の高額な商誉減損
ビールの基盤は安定しているが、白酒事業は依然として華潤ビールの「足枷」である。
2025年、華潤ビールの白酒事業の営業収益は14.96億元で、前年同期比で30.39%減少；商誉減損を除くと、利息、税金、減価償却および償却前の利益は2.64億元で、前年同期比で68.83%減少した。
華潤ビールは、2025年に会社が多様な取り組みを通じて事業の発展を推進していることを示し、地域市場の差異化戦略と分類管理を策定；集中して要約と金沙シリーズの大単品を発展させる；価格設定とデジタル製品追跡管理を堅持；全チャネルの発展と配置；消費者育成を強化し、ビールと白酒の二重の能力を拡大し、電子商取引や即時小売などの業務の協調と革新を進めている。
2025年の業績説明会で、趙春武は白酒事業の2025年の減損はマクロ経済、業界サイクル、消費回復要因を十分に考慮したものであると述べた。中国のビール市場はすでに震動調整期に入っており、華潤ビールにとっては成長を維持するために、第二の成長曲線を構築しなければならない。
華潤ビールは業績発表の中でも、全体的に、同社はビールの主業務をさらに強化し、多元的な成長の原動力を構築する一方で、白酒事業を第二の成長曲線に位置づけ、ブランドの差異化配置を重点的に推進し、販売モデルの革新、価格体系の安定化、基盤市場の構築を進め、高品質のディストリビューターを大いに発展させると指摘している。
白酒事業の次の発展に関して、白酒事業を担当する華潤ビールの総裁である金漢権は、ブランドの安定、価格の安定、チャネルの安定などの面から着手すると述べた。
ブランドの面では、金沙酒業は要約+金沙の二重ブランド戦略を実施している。要約は高級ブランドとしての香気を持ち、高級ビジネスと文化層のマーケティングに焦点を当てている；金沙回沙シリーズは大衆市場に向けて育成を行い、より販売しやすい製品の開発にリソースを投入している。
価格の面では、全国一律の管理を実施し、流通や転売の可能性を大幅に低下させている。内部管理では、各ボトルの酒について追跡を実施し、各地域と流通経路が追跡可能であることを確保し、流れと低価格の転売を厳しく管理する監督チームを設置している；チャネルの面では、過去の裸価格のリベートモデルを完全に放棄し、エンドユーザーとディストリビューターの間で利益を分配することを実施している。
同時に、華潤ビールは「ビールと白酒の二重能力」を推進するために専用の販売機関を設立し、顧客の白酒事業の状況を整理し、マッチする製品を提供することを目指している。
華潤ビールにとって、ビール事業の利益成長は同社の高級化戦略の成果である。白酒事業の商誉減損は全体の業績を引き下げる要因となったが、華潤ビールは白酒を第二の成長曲線とする決意を変えていない。「ビールと白酒の二重能力」の協調効果をさらに引き出し、白酒事業の収入と純利益の成長を実現することが、華潤ビールが新たな成長を実現するための鍵となる。
著者丨五仁
出典丨征探财经（ID:teccj6)
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白酒減価28億、ビール利益96億、華潤ビールはいつ「ビールと白酒のダブルエンパワーメント」を実現するのか？
AIに聞く · 白酒の減損後、第二の成長曲線はどのように突破するのか？
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3月23日、華潤ビール（0291.HK）は2025年の業績を発表し、年間総営業収益は379.85億元で、前年同期比で1.68%減少；株主に帰属する利益は33.71億元で、前年同期比で28.87%減少。
しかし、特別項目を除くと、華潤ビールの株主に帰属する利益は57.24億元で、前年同期比で19.6%増加。2021年1月に深圳潤投と華潤雪花投資が締結した投資協力協定、および深圳潤投、華潤雪花投資、華潤ビールの間接全額出資子会社である華潤雪花ビール（中国）有限公司が締結した移転補償協定に基づき、華潤ビールは2025年に約10.05億元の収益を確認する。また、2025年には華潤ビールの総合白酒市場環境と白酒事業の実際の経営状況が、白酒のキャッシュフローに対して28.77億元の減損をもたらした。さらに、華潤ビールは生産能力の最適化から生じた固定資産の減損と一時的な従業員補償及び配置費用として約3.06億元を確認している。
明らかに、白酒事業ののれんの減損は、華潤ビールの2025年の利益に影響を与えた。今後、華潤ビールはどのようにビールと白酒事業の協調発展を推進するのか？
01
ビールの利益成長
2025年、華潤ビールはビールの販売量を約1103万キロリットルで、前年同期比で1.4%増加させた。その中で、次高およびそれ以上のビールの販売量は前年同期比で中程度の高い単位数の増加となり、全体の販売量の約25%を占めた；普高級以上のビールの販売量は前年同期比で約10ポイント増加した。
2025年、華潤ビールのビール事業の営業収益は364.89億元で、2024年とほぼ同じ水準。しかし、高級化戦略の恩恵を受け、同社の粗利率は2024年の41.1%から42.5%に向上した。しかし、成長率の観点から見ると、華潤ビールのビール事業の成長率はすでに鈍化している。2022年から2024年にかけてのビール事業の収入成長率はそれぞれ5.6%、4.5%、-1%である。
これは主にビール業界の影響を受けており、華潤ビールは今回の発表の中で、ビール業界の総量の減少と競争の激化という市場環境に言及した。国家統計局のデータによれば、2025年の全国規模以上の累計ビール生産量は3536万キロリットルで、前年同期比で1.1%減少した。『中国ビール産業の発展動向と展望』によると、2025年前三四半期の全国ビール生産量は3095.25万キロリットルで、前年同期比で3.74%増加；販売収入は1517.48億元で、前年同期比で0.82%増加；利益総額は284.36億元で、前年同期比で17.93%増加。
中国酒業協会は、業界の上位5社の生産と販売量の割合がすでに84%を超え、収入と利益の割合も持続的に上昇していることを指摘している。これは、業界の成長の恩恵が高級化や効率化戦略を成功裏に実行できるリーダー企業にますます確実に流れていることを意味する。
財務データから見ると、収入の成長が鈍化する中で、高級化は華潤ビールにより高い利益成長をもたらしている。投資移転協定で確認された収益や、生産能力の最適化から生じた固定資産の減損、一時的な従業員補償及び配置費用を除いた場合、2025年のビール事業の利息、税金、減価償却および償却前の利益は96.11億元で、前年同期比で17.4%上昇した。
華潤ビールの取締役会の主席である趙春武は2025年の業績説明会で、国内ビールの高級化の傾向は変わっていないと指摘した。各ビール上場企業の業績を見ると、高級製品の収入は減少しておらず、高級化は後半戦に入っている。製品構成の層別化において、従来の底辺から頂点へのピラミッド型構造から均衡の取れた発展に変わっている。
同時に、彼は、ビールの高級化が後半戦に入っており、ビールの需要、シーン、チャネルが変化していること、特に新しい消費者層の台頭がビール消費の精製化、健康化、個性化の需要の上昇を促進していると述べた。さらに、様々な酒類スタンドやビール取引所などの新しいチャネルの出現も新たな増加をもたらしており、これらの新しいシーンや新しいチャネルは過去の業界には存在しなかった。
華潤ビールは生産能力の最適化や新製品、新チャネルに継続的に取り組んでいる。2025年内に、4つのビール工場の運営を停止し、1つの深圳にあるスマート醸造工場を稼働させた。2025年末までに、華潤ビールは中国本土の25の省、市、自治区で合計59のビール工場を運営し、年産能力は約1910万キロリットルとなる。
新製品について、華潤ビールは2025年に自社開発のベルギースタイルの白ビールと黒ビールを発表し、茶ビールや果実ビールなどの新しいカテゴリを投入し、4種類の茶風味ラガーを同時に発売した。また、張仲景薬ビールや牡蠣ペプチドビールなどの健康概念製品も発売した。新消費チャネルでは、アリババや美団閃購、京東、餓了麼、歪馬送酒、酒小二などの主要オンラインプラットフォームと戦略的提携を結び、「十四五」の期間中に、累計で15種類の電商専用カスタマイズ製品を開発した。
発表の中で、華潤ビールは、「十五五」を展望し、「安定した成長、新しい局面を開く」を指針に、3つの目標を中心に発展を進めることを示した。1つ目は次高級ビール製品を重点に、次高級細分化製品を大いに発展させ、高級市場の地位を持続的に強化すること；2つ目は革新製品を方向として、個性化、多様化の製品革新を通じて消費者の新しいニーズに積極的に応えること；3つ目は大湾区を新たな成長エンジンとして、中国経済と人口の発展トレンドに沿って新しい成長地域を育成すること。
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白酒の高額な商誉減損
ビールの基盤は安定しているが、白酒事業は依然として華潤ビールの「足枷」である。
2025年、華潤ビールの白酒事業の営業収益は14.96億元で、前年同期比で30.39%減少；商誉減損を除くと、利息、税金、減価償却および償却前の利益は2.64億元で、前年同期比で68.83%減少した。
華潤ビールは、2025年に会社が多様な取り組みを通じて事業の発展を推進していることを示し、地域市場の差異化戦略と分類管理を策定；集中して要約と金沙シリーズの大単品を発展させる；価格設定とデジタル製品追跡管理を堅持；全チャネルの発展と配置；消費者育成を強化し、ビールと白酒の二重の能力を拡大し、電子商取引や即時小売などの業務の協調と革新を進めている。
2025年の業績説明会で、趙春武は白酒事業の2025年の減損はマクロ経済、業界サイクル、消費回復要因を十分に考慮したものであると述べた。中国のビール市場はすでに震動調整期に入っており、華潤ビールにとっては成長を維持するために、第二の成長曲線を構築しなければならない。
華潤ビールは業績発表の中でも、全体的に、同社はビールの主業務をさらに強化し、多元的な成長の原動力を構築する一方で、白酒事業を第二の成長曲線に位置づけ、ブランドの差異化配置を重点的に推進し、販売モデルの革新、価格体系の安定化、基盤市場の構築を進め、高品質のディストリビューターを大いに発展させると指摘している。
白酒事業の次の発展に関して、白酒事業を担当する華潤ビールの総裁である金漢権は、ブランドの安定、価格の安定、チャネルの安定などの面から着手すると述べた。
ブランドの面では、金沙酒業は要約+金沙の二重ブランド戦略を実施している。要約は高級ブランドとしての香気を持ち、高級ビジネスと文化層のマーケティングに焦点を当てている；金沙回沙シリーズは大衆市場に向けて育成を行い、より販売しやすい製品の開発にリソースを投入している。
価格の面では、全国一律の管理を実施し、流通や転売の可能性を大幅に低下させている。内部管理では、各ボトルの酒について追跡を実施し、各地域と流通経路が追跡可能であることを確保し、流れと低価格の転売を厳しく管理する監督チームを設置している；チャネルの面では、過去の裸価格のリベートモデルを完全に放棄し、エンドユーザーとディストリビューターの間で利益を分配することを実施している。
同時に、華潤ビールは「ビールと白酒の二重能力」を推進するために専用の販売機関を設立し、顧客の白酒事業の状況を整理し、マッチする製品を提供することを目指している。
華潤ビールにとって、ビール事業の利益成長は同社の高級化戦略の成果である。白酒事業の商誉減損は全体の業績を引き下げる要因となったが、華潤ビールは白酒を第二の成長曲線とする決意を変えていない。「ビールと白酒の二重能力」の協調効果をさらに引き出し、白酒事業の収入と純利益の成長を実現することが、華潤ビールが新たな成長を実現するための鍵となる。
著者丨五仁
出典丨征探财经（ID:teccj6)