利上げの「後遺症」：米連邦準備制度理事会は3年連続で赤字

AIに聞く · 政治的圧力は連邦準備制度の意思決定の独立性に挑戦するか？

2022年以来、連邦準備制度は高インフレに対処するために積極的な利上げを行い、その副作用が明らかになってきています。データによると、連邦準備制度は2025年に187億ドルの運営損失を計上し、3年連続で損失を記録しました。しかし、金融政策が徐々に転換する中、関連する圧力は緩和しています。

現地時間3月25日、連邦準備制度が公開した監査済み財務報告書によると、2025年の運営損失は187億ドルで、3年連続の損失となりました。しかし、2023年の損失1143億ドル、2024年の損失776億ドルに比べて、その規模は明らかに縮小しており、金利環境の変化に伴って財務状況が徐々に改善していることを示しています。

自己資金で運営される中央銀行として、連邦準備制度は損失を補填するために財務省に資金を申請する必要はなく、したがって帳簿上の損失は日常の運営に影響を与えません。運営メカニズムとして、連邦準備制度は主に国債や政府支援のモーゲージ担保証券を保有することで収益を得ており、商業銀行が口座に預けた準備金に対して利息を支払う必要があります。利息支出が資産収益を超えると、運営損失が発生します。

過去3年間の連続損失は、本質的には2022年以来の高インフレに対処するための積極的な利上げの「副作用」です。金利が急速に上昇する中で、連邦準備制度は準備金に対する支払い金利を大幅に引き上げたため、負債側のコストが急速に上昇し、資産側の収益調整が相対的に遅れ、「逆転」が生じました。

しかし、利益自体は中央銀行の政策目標ではありません。2022年以前、連邦準備制度は長期間にわたって利益を維持し、運営コストを差し引いた後の余剰を財務省に納付していました。2012年から2021年の間に、累計で8700億ドル以上の利益を納付しており、2021年の単年度の納付額は1090億ドルに達しました。

損失に対処するため、連邦準備制度は2022年に「繰延資産」という内部会計ツールを導入し、現在の損失を将来の利益の際に相殺することを意味しています。2025年に損失が続く中で、その繰延資産の規模は2024年の2160億ドルから2435億ドルに拡大しました。これは、将来利益が回復しても、連邦準備制度はこの「歴史的な赤字」を優先的に補填し、その後に財務省への利益納付を再開する必要があることを意味します。

注意すべきは、金融政策が徐々に転換する中で、関連する圧力が緩和していることです。過去1年間、連邦準備制度は利下げプロセスを開始し、資産収益と利息支出の間の差が顕著に縮小しました。現在、約3兆ドルの準備金に対する支払い金利は3.65%であり、1年前の3.4兆ドルの準備金に対する4.4%を下回っています。ニューヨーク連邦準備銀行は、連邦準備制度が今後1〜2年以内に利益を回復し、今十年末までに繰延資産を段階的に消化する可能性があると予測しています。

連続損失は政治的な関心を引き起こす可能性があります。会議の議事録によれば、利上げサイクルの初期に連邦準備制度の官僚は、急速な利上げによって証券保有に損失が生じる場合、政治的な反発を引き起こす可能性を懸念していました。

これまで、アメリカのトランプ大統領は連邦準備制度本部の2つの歴史的建物の改修プロジェクトで25億ドルのコスト超過を批判し、その管理の不備を非難し、利下げを迅速に行わなかったことに不満を表明しました。関連の論争は、連邦準備制度議長パウエルに対する連邦刑事調査の根拠にもなりました。

連邦準備制度は、消費者金融保護局への資金提供を担う責任も負っており、この取り決めはオバマ政権下の「ドッド-フランク・ウォール街改革および消費者保護法」に由来します。トランプ政権は訴訟において、連邦準備制度に利益がない場合、同機関への資金提供を続けるべきではないと主張しましたが、連邦裁判所は昨年12月にこの主張を棄却しました。

記者 颜凌康

文字編集 王哲希