AIに関する質問・LVMHとの提携後に、中免（中国中免）の海外戦略にはどんな新たな動きがある？「免税茅（免税の王者）」と呼ばれる中国中免は、先日2025年度の業績速報を公表した。消費需要の減速と業界サイクルの下りという二重の圧力のもと、同社は2024年の不調を引き継ぎ、売上高と純利益はいずれも下落した。ただし、通年の業績が低迷する一方で、同社の第4四半期にはすでに明確な反転の兆しが見られる。売上高と利益が同時にプラスに転じ、事業の基礎体力は底打ちして回復しつつある。**一時要因が通年の業績を圧迫**2025年、中国中免の通年業績はさらに弱含んだ。当該期間中、同社は営業総収入536.94億元を実現し、前年同期比で4.92%減となった。帰属母株純利益は35.86億元で、前年同期比15.97%減。上場会社の株主に帰属する非経常損益を控除した純利益は35.44億元で、前年同期比14.48%減だった。基本的1株当たり利益は1.7332元で、前年同期比15.97%減。通年の純利益が下がったことについて、中国中免は、重点子会社の商誉について減損を計上したことが、純利益に一定の下押し要因になったと明言している。通年の業績が圧迫されたにもかかわらず、中国中免の四半期実績には明確な分岐が現れており、第4四半期が経営の底打ち回復に向けた重要な転換点となっている。決算資料によると、第4四半期に同社は営業収入138.31億元を実現し、前年同期比2.81%増となった。主力事業の売上総利益率は前年同期比で4.12ポイント上昇した。帰属母株純利益は5.34億元で、前年同期比53.49%増だった。のれんの減損損失要因の影響を除くと、帰属母株純利益は前年同期比150.63%増となる。「直近で、同社は、海南の離島免税の新政（海南離岛免税新政）が施行されたこと、ならびに海南全島が正式に封鎖（海南全島正式封关）されたことによる機会を十分に捉え、傘下の海南重点店舗は春節期間中に販売額と来店客数が再び過去最高を更新した。」と中国中免は述べている。報道によれば、海南の自由貿易港は2025年12月18日に封鎖（海南全島正式封关）した後、2026年1月10日までに、税関監督下の離島免税の購買人数は58.5万人回、金額は38.9億元で、それぞれ前年同期比で32.4%、49.6%増となった。平均すると毎日2.4万人が海南で免税ショッピングを行い、日次の買い物総額は1.6億元に達し、いずれも封鎖前を上回った。海南の離島免税市場で約85%という圧倒的なシェアを持つことで、中国中免は政策の中核的な恩恵受益者となっている。政策効果の継続的な放出と、運営効率のさらなる向上に伴い、同社の中核主力事業の復調の勢いは、2026年にさらに確固たるものになる見通しだ。**海外展開とM&Aを強力に推進、港澳を攻める**国内の免税市場の成長が圧迫され、競争が激化している現状に直面し、中国中免もまた、海外の旅行小売市場の拡大を加速し、国際的な競争力を継続的に高めている。直近で同社は、2.94億米ドルをもって、DFSグループが港澳地区に保有する店舗および関連する無形資産を買収した。同時に、DFSグループの主要株主であるLVMHグループとMillerファミリーが、中国中免の増資によるH株式の割当（申込み）を完了している。取引完了後、中国中免は全額出資子会社の中免国際（中免国际）を通じて、香港・マカオ両地区にあるDFSグループの優良旅行小売店舗を正式に受け入れ、運営を開始し、さらにDFS傘下の一連のブランドおよびIPの中国における独占使用権などの中核となる無形資産を直接取得した。公開情報によれば、DFSは世界有数の高級旅行小売業者で、1960年に設立された。店舗は世界の主要空港および中心市街地の主要エリアに広がっている。中国中免は今回の買収を起点に、同社として海外展開と、M&Aを含む買収・統合の「1年目」を正式に開始することを明確に表明しており、その後も海外展開の取り組みをさらに強化し、海外売上比率の引き上げを図るとしている。たとえ海外市場と政策面での追い風が成長に関する想像の余地を切り開いたとしても、中国中免の復調の道のりには依然として複数の不確実性が立ちはだかる。現状では、業界の競争構図はまだ落ち着いていない。市内免税のライセンスが開放されるとの見通しが、業界のバリュエーションを今後も圧迫し続けることが想定される。将来の業績が第4四半期の転換点から全面的な復調へ向かえるかは、市場の継続的な検証が必要だ。
利益が連続で減少！「免税茅」LVMHと提携し、香港・マカオ市場に進出
AIに関する質問・LVMHとの提携後に、中免（中国中免）の海外戦略にはどんな新たな動きがある？
「免税茅（免税の王者）」と呼ばれる中国中免は、先日2025年度の業績速報を公表した。消費需要の減速と業界サイクルの下りという二重の圧力のもと、同社は2024年の不調を引き継ぎ、売上高と純利益はいずれも下落した。
ただし、通年の業績が低迷する一方で、同社の第4四半期にはすでに明確な反転の兆しが見られる。売上高と利益が同時にプラスに転じ、事業の基礎体力は底打ちして回復しつつある。
一時要因が通年の業績を圧迫
2025年、中国中免の通年業績はさらに弱含んだ。
当該期間中、同社は営業総収入536.94億元を実現し、前年同期比で4.92%減となった。帰属母株純利益は35.86億元で、前年同期比15.97%減。上場会社の株主に帰属する非経常損益を控除した純利益は35.44億元で、前年同期比14.48%減だった。基本的1株当たり利益は1.7332元で、前年同期比15.97%減。
通年の純利益が下がったことについて、中国中免は、重点子会社の商誉について減損を計上したことが、純利益に一定の下押し要因になったと明言している。
通年の業績が圧迫されたにもかかわらず、中国中免の四半期実績には明確な分岐が現れており、第4四半期が経営の底打ち回復に向けた重要な転換点となっている。
決算資料によると、第4四半期に同社は営業収入138.31億元を実現し、前年同期比2.81%増となった。主力事業の売上総利益率は前年同期比で4.12ポイント上昇した。帰属母株純利益は5.34億元で、前年同期比53.49%増だった。のれんの減損損失要因の影響を除くと、帰属母株純利益は前年同期比150.63%増となる。
「直近で、同社は、海南の離島免税の新政（海南離岛免税新政）が施行されたこと、ならびに海南全島が正式に封鎖（海南全島正式封关）されたことによる機会を十分に捉え、傘下の海南重点店舗は春節期間中に販売額と来店客数が再び過去最高を更新した。」と中国中免は述べている。
報道によれば、海南の自由貿易港は2025年12月18日に封鎖（海南全島正式封关）した後、2026年1月10日までに、税関監督下の離島免税の購買人数は58.5万人回、金額は38.9億元で、それぞれ前年同期比で32.4%、49.6%増となった。平均すると毎日2.4万人が海南で免税ショッピングを行い、日次の買い物総額は1.6億元に達し、いずれも封鎖前を上回った。
海南の離島免税市場で約85%という圧倒的なシェアを持つことで、中国中免は政策の中核的な恩恵受益者となっている。政策効果の継続的な放出と、運営効率のさらなる向上に伴い、同社の中核主力事業の復調の勢いは、2026年にさらに確固たるものになる見通しだ。
海外展開とM&Aを強力に推進、港澳を攻める
国内の免税市場の成長が圧迫され、競争が激化している現状に直面し、中国中免もまた、海外の旅行小売市場の拡大を加速し、国際的な競争力を継続的に高めている。
直近で同社は、2.94億米ドルをもって、DFSグループが港澳地区に保有する店舗および関連する無形資産を買収した。同時に、DFSグループの主要株主であるLVMHグループとMillerファミリーが、中国中免の増資によるH株式の割当（申込み）を完了している。
取引完了後、中国中免は全額出資子会社の中免国際（中免国际）を通じて、香港・マカオ両地区にあるDFSグループの優良旅行小売店舗を正式に受け入れ、運営を開始し、さらにDFS傘下の一連のブランドおよびIPの中国における独占使用権などの中核となる無形資産を直接取得した。
公開情報によれば、DFSは世界有数の高級旅行小売業者で、1960年に設立された。店舗は世界の主要空港および中心市街地の主要エリアに広がっている。
中国中免は今回の買収を起点に、同社として海外展開と、M&Aを含む買収・統合の「1年目」を正式に開始することを明確に表明しており、その後も海外展開の取り組みをさらに強化し、海外売上比率の引き上げを図るとしている。
たとえ海外市場と政策面での追い風が成長に関する想像の余地を切り開いたとしても、中国中免の復調の道のりには依然として複数の不確実性が立ちはだかる。現状では、業界の競争構図はまだ落ち着いていない。市内免税のライセンスが開放されるとの見通しが、業界のバリュエーションを今後も圧迫し続けることが想定される。将来の業績が第4四半期の転換点から全面的な復調へ向かえるかは、市場の継続的な検証が必要だ。