华泰証券は指摘している、節後の新築住宅の取引は前年比で減少しているが、中古住宅市場は3年ぶりの最強の「小陽春」を迎えており、住宅価格は節前に全体的に安定しており、一線都市のパフォーマンスは比較的堅調である。先行指標は、中古住宅の需要の熱が高止まりしており、オーナーの掲示心態が安定しているが、売買双方の交渉率は広がっており、価格の期待修正にはまだ時間がかかることを示している。対象的な不動産市場サポート政策の有効性が確認され、小型住宅の取引比率が顕著に上昇し、価格は先に底を打つ可能性が高く、同時に置換チェーンの最初の環を開き、不動産市場の安定に向けたエネルギーを蓄積している。現在、不動産市場の底が次第に見えてきており、優良不動産企業および物件管理企業の投資機会に注目している。### 全文如下 **華泰 | 不動産：今年の「小陽春」は昨年と何が違うのか？** 節後の新築住宅取引は前年比で減少しているが、中古住宅市場は3年ぶりの最強の「小陽春」を迎えており、住宅価格は節前に全体的に安定しており、一線都市のパフォーマンスは比較的堅調である。先行指標は、中古住宅の需要の熱が高止まりしており、オーナーの掲示心態が安定しているが、売買双方の交渉率は広がっており、価格の期待修正にはまだ時間がかかることを示している。対象的な不動産市場サポート政策の有効性が確認され、小型住宅の取引比率が顕著に上昇し、価格は先に底を打つ可能性が高く、同時に置換チェーンの最初の環を開き、不動産市場の安定に向けたエネルギーを蓄積している。現在、不動産市場の底が次第に見えてきており、優良不動産企業および物件管理企業の投資機会に注目している。 **核心观点** 取引量と価格：中古住宅の「小陽春」は新築住宅の熱度と対照的で、価格は安定している 節後の新築住宅のネット契約面積は前年比-8.8%。中古住宅の取引量は今回の「小陽春」で最も目を引く指標である。春節以来1ヶ月の間に、22都市のネット契約面積の取引量は2023年以来の新高を記録し、26都市の節後の中古住宅のリアルタイム取引件数は前年比で22%の増加を達成している。住宅価格は節前に安定し、3月以降はわずかに緩んでおり、一線都市は比較的堅調である。25年12月28日以降、84都市のアイスバーグ指数の週次比は減少幅が縮小し、3月に入って指数はやや緩んでいるが、週次比の減少幅は0.2%以内にとどまっている。3月22日時点で、アイスバーグ指数84都市の月次比は-0.5%、一線/二線/三四線都市はそれぞれ-0.3%/-0.6%/-0.4%である。 先行指標：取引量の熱度持続には一定の支えがあり、価格の期待は依然として揺れ動いている 1. 掲示量は季節的に回復しているが、増加率は昨年よりも緩やかで、オーナーの心態が安定していることを示している：3月21日時点で、49都市の重点都市の掲示量は春節に比べてわずか1.0%の増加であり、オーナーは取引量の増加に伴い掲示を加速していない（特に一線都市）；2. 物件の見学量は先に増加した後、安定しているが、見学量の減少が今後の取引に与える影響に注意が必要：3月22日時点で、最終週は前年比-2.0%。節後4週間の見学量の累計は前年比-2.6%；3. 交渉率は売買双方の価格期待の差が依然として大きいことを反映している。26年2月末時点で、交渉率は持続的に広がり10.8%に達し、前月比で+0.5ptだが、一線都市はやや縮小している。売買双方の価格期待の差は、取引の熱度が上昇しても縮小しておらず、これは市場の取引ロジックが依然としてコストパフォーマンスに基づいていることを意味しており、取引量の増加が住宅価格の期待に伝わるにはまだ時間がかかる。 小陽春の特徴：政策が発揮される都市の増加が目を引き、小型住宅が主力 1. 上海を代表とする政策が発揮される都市のパフォーマンスは良好で、弱い二線以下の都市の増加率はさらに強い。：「沪七条」は今回の一線都市で最も力強い政策であり、効果的な市場の反応を得ている。上海の節後のネット契約面積は前年比+17.4%、アイスバーグ指数（3月22日時点）は新政策前の減少幅がわずか0.04%であり、取引量と価格のパフォーマンスは他の一線都市よりも優れている。また、衢州、ラサなどの弱い二線以下の都市は高成長を迎えており、その理由は在庫圧力が小さく、補助政策の感受性が高いためと考えられる；2. 小型住宅は今回の取引の主力であり、その比率の上昇は都市間の共通性を形成している。以下の理由があると考えられる：1）持続的な住宅価格の調整が小型住宅のコストパフォーマンスを際立たせている；2）公積金などの政策が硬直的な購入力と改善購入力を解放している；3）重点都市の購入制限政策の緩和が、小型住宅の顧客層により有利である。 投資結論 予想以上の政策支援がない状況下で、節後の中古住宅の熱度の立ち上がりは市場の底が次第に見えてきていることを反映している。我々は、核心都市への配置を行う優良不動産企業および関連サービス業者が長期的な発展機会を迎えると考えている。重点推奨：1、「良い信用、良い都市、良い製品」の「三好」不動産株；2、市場調整の中で運営能力に依存してキャッシュフローのライフラインを維持する不動産企業；3、香港市場の回復の恩恵を受ける香港の地元不動産企業；4、安定したキャッシュフローを享受し、配当の利点を持つ物件管理企業。 **リスクの提示：不動産政策の変動、不動産市場の回復が予想以下、部分的な不動産企業の経営リスク。**（出所：第一財経）
華泰証券：現在の不動産市場の底値が徐々に明らかに 優良な不動産企業および物管企業の投資機会に注目
华泰証券は指摘している、節後の新築住宅の取引は前年比で減少しているが、中古住宅市場は3年ぶりの最強の「小陽春」を迎えており、住宅価格は節前に全体的に安定しており、一線都市のパフォーマンスは比較的堅調である。先行指標は、中古住宅の需要の熱が高止まりしており、オーナーの掲示心態が安定しているが、売買双方の交渉率は広がっており、価格の期待修正にはまだ時間がかかることを示している。対象的な不動産市場サポート政策の有効性が確認され、小型住宅の取引比率が顕著に上昇し、価格は先に底を打つ可能性が高く、同時に置換チェーンの最初の環を開き、不動産市場の安定に向けたエネルギーを蓄積している。現在、不動産市場の底が次第に見えてきており、優良不動産企業および物件管理企業の投資機会に注目している。
全文如下
華泰 | 不動産：今年の「小陽春」は昨年と何が違うのか？
節後の新築住宅取引は前年比で減少しているが、中古住宅市場は3年ぶりの最強の「小陽春」を迎えており、住宅価格は節前に全体的に安定しており、一線都市のパフォーマンスは比較的堅調である。先行指標は、中古住宅の需要の熱が高止まりしており、オーナーの掲示心態が安定しているが、売買双方の交渉率は広がっており、価格の期待修正にはまだ時間がかかることを示している。対象的な不動産市場サポート政策の有効性が確認され、小型住宅の取引比率が顕著に上昇し、価格は先に底を打つ可能性が高く、同時に置換チェーンの最初の環を開き、不動産市場の安定に向けたエネルギーを蓄積している。現在、不動産市場の底が次第に見えてきており、優良不動産企業および物件管理企業の投資機会に注目している。
核心观点
取引量と価格：中古住宅の「小陽春」は新築住宅の熱度と対照的で、価格は安定している
節後の新築住宅のネット契約面積は前年比-8.8%。中古住宅の取引量は今回の「小陽春」で最も目を引く指標である。春節以来1ヶ月の間に、22都市のネット契約面積の取引量は2023年以来の新高を記録し、26都市の節後の中古住宅のリアルタイム取引件数は前年比で22%の増加を達成している。住宅価格は節前に安定し、3月以降はわずかに緩んでおり、一線都市は比較的堅調である。25年12月28日以降、84都市のアイスバーグ指数の週次比は減少幅が縮小し、3月に入って指数はやや緩んでいるが、週次比の減少幅は0.2%以内にとどまっている。3月22日時点で、アイスバーグ指数84都市の月次比は-0.5%、一線/二線/三四線都市はそれぞれ-0.3%/-0.6%/-0.4%である。
先行指標：取引量の熱度持続には一定の支えがあり、価格の期待は依然として揺れ動いている
1. 掲示量は季節的に回復しているが、増加率は昨年よりも緩やかで、オーナーの心態が安定していることを示している：3月21日時点で、49都市の重点都市の掲示量は春節に比べてわずか1.0%の増加であり、オーナーは取引量の増加に伴い掲示を加速していない（特に一線都市）；2. 物件の見学量は先に増加した後、安定しているが、見学量の減少が今後の取引に与える影響に注意が必要：3月22日時点で、最終週は前年比-2.0%。節後4週間の見学量の累計は前年比-2.6%；3. 交渉率は売買双方の価格期待の差が依然として大きいことを反映している。26年2月末時点で、交渉率は持続的に広がり10.8%に達し、前月比で+0.5ptだが、一線都市はやや縮小している。売買双方の価格期待の差は、取引の熱度が上昇しても縮小しておらず、これは市場の取引ロジックが依然としてコストパフォーマンスに基づいていることを意味しており、取引量の増加が住宅価格の期待に伝わるにはまだ時間がかかる。
小陽春の特徴：政策が発揮される都市の増加が目を引き、小型住宅が主力
1. 上海を代表とする政策が発揮される都市のパフォーマンスは良好で、弱い二線以下の都市の増加率はさらに強い。：「沪七条」は今回の一線都市で最も力強い政策であり、効果的な市場の反応を得ている。上海の節後のネット契約面積は前年比+17.4%、アイスバーグ指数（3月22日時点）は新政策前の減少幅がわずか0.04%であり、取引量と価格のパフォーマンスは他の一線都市よりも優れている。また、衢州、ラサなどの弱い二線以下の都市は高成長を迎えており、その理由は在庫圧力が小さく、補助政策の感受性が高いためと考えられる；2. 小型住宅は今回の取引の主力であり、その比率の上昇は都市間の共通性を形成している。以下の理由があると考えられる：1）持続的な住宅価格の調整が小型住宅のコストパフォーマンスを際立たせている；2）公積金などの政策が硬直的な購入力と改善購入力を解放している；3）重点都市の購入制限政策の緩和が、小型住宅の顧客層により有利である。
投資結論
予想以上の政策支援がない状況下で、節後の中古住宅の熱度の立ち上がりは市場の底が次第に見えてきていることを反映している。我々は、核心都市への配置を行う優良不動産企業および関連サービス業者が長期的な発展機会を迎えると考えている。重点推奨：1、「良い信用、良い都市、良い製品」の「三好」不動産株；2、市場調整の中で運営能力に依存してキャッシュフローのライフラインを維持する不動産企業；3、香港市場の回復の恩恵を受ける香港の地元不動産企業；4、安定したキャッシュフローを享受し、配当の利点を持つ物件管理企業。
リスクの提示：不動産政策の変動、不動産市場の回復が予想以下、部分的な不動産企業の経営リスク。
（出所：第一財経）