最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を揺さぶり、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来まれな激しい変動が見られ、A株も波動が激化し、上証指数は一時3800ポイントを下回った。
私たちは理性的に見るべきであり、A株の波動は主に取引面の要因によるものである。上証指数は昨年4月以来基本的に大きな調整がなく、一気に3300ポイントから近4200ポイントに押し上げられ、利益確定に加え、高評価のセクターでの取引の混雑、マージン取引と量的取引の自動ロスカットなどの要因が、マーケットの波動を強めている。
A株のファンダメンタルズを見ると、現在A株の評価は歴史的な低水準にあり、配当利回りは無リスク金利を大きく上回り、自己株式の買い戻しと配当支払い率は上昇しており、数十兆の定期預金が代替収益を探している。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基盤」と「安定性の港」であり、人民元は緩やかに上昇しており、A株も必ずや世界のリスク回避資金の行き先となるだろう。
さらに、投資はホルムズ海峡の不安に縛られる必要はなく、現在原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在しないため、投資は地政学的な対立に対する過剰反応を避けるべきである。注目すべきは、20世紀70年代の2回の石油禁輸期間において、インフレと失業が共に高まり、金利が一時二桁に達し、バフェットはこのような厳しいマクロ環境の中でも満額で乗り越えたことである。
バフェットは言った：「約10年ごとに、暗雲が経済の空を覆うことになる。この時、空は急に『黄金の雨』が降ることになる。そのようなことが起こる時、あなたはバスタブを持って突進する必要があり、スプーンを持って行くべきではない。」投資にとって、まさにこの一連の困難が株式市場の極めて低い評価をもたらし、これらの困難は最終的に過去のものとなるが、極めて低い評価の購入ウィンドウは常に存在するわけではない。
恐怖は投資の最大の敵であり、投資は冷静さを保つべきである。経験豊富な投資家は信じているように、空は崩れない、もし空が崩れたら、実際には何をしても無駄である。そうであれば、むしろ安い株を買うべきである。
**四重の要因が波動を強める **
A株の最近の波動の主な原因は四つある：
一つは2.6兆のマージン取引が株式市場の波動に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部のマージン取引を強制的に売却させ、上昇と下落を助長していることである；
二つは2兆の量的資金が波動に遭遇すると自動的にロスカットを実行し、自動ロスカットの集中売却が波動幅を増大させていることである；
三つは一部のセクター株の評価が高く、取引が混雑しており、一旦風向きが変わると売却も非常に迅速であり、全体の市場の波動を引き起こしていることである；
四つはA株が2015年の前回の高値から10年も経っており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資者が積極的に市場に参入しており、彼らの下落に対する耐性は限られていることである。
しかし、これらは全て取引面での乱れであり、A株の投資価値に影響を与えない。A株の評価は歴史的な低水準にあり、多くの低変革型の持続可能な重資産会社が評価の低い位置にあり、中国の「ハード資産」に長期的で安定した配当利回りを提供している。統計データによれば、3月27日時点で上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％；配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％；上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％である。
収益率という基準において、大類資産は比較可能であり、どちらがより魅力的かは明白である：株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率にほぼ等しく、現在は約8％；現在の10年国債の利回りは1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の住宅の賃貸売却比率は約2である。しかし、株式市場の年率収益率は長期的かつ波動の中で実現されるものである。
金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いが、これは非利息型資産自体が純粋にギャンブルであるため、対立が最も激しいときがこのような資産の高点となる可能性がある。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」自体は底があり、対立が最も激しいときに株価の底は既に過ぎ去っている可能性がある。これは、株価の下落がこれら本来魅力的な企業をさらに魅力的にするだけであるからだ。
中国経済が安定的に向上し、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富であるという有利な背景の中で、投資者のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれない。中国人民大学重陽金融研究院の研究者である衣英男は最近の論文で、アメリカの戦略的ジレンマが戦争が長期的にエスカレートしないことを決定づけており、現在原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入源の多様化戦略は10年以上にわたり実施されており、単一の供給源への依存度は持続的に低下していると述べている。
**安さは硬い理屈 **
最近、米国とイスラエルの戦争が20世紀70年代の二回の石油禁輸を想起させた。二回の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な衝撃を与え、アメリカでは二桁のインフレ、二桁の金利、ほぼ二桁の失業率といったスタグフレーション現象が見られた。
しかし、バフェットは二回の石油禁輸期間中も満額で株式を保有していた。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過剰評価のアメリカ株式市場を離れたが、1973年に株式市場に戻り、彼が買いたい株が多すぎて資金が少なかったため、利率債を借り入れることで自己資本を増やした。
彼は1973年に累計1062万ドルを投入し、ワシントンポストの9.7％の株式を購入した。ワシントンポストの内在的価値は約4億ドルであったが、当時のワシントンポストの時価総額はわずか1億ドルであった。この投資はバフェットの代表的な成功の一つであり、後に彼に数百倍のリターンをもたらした。
投資は反人性であり、株式市場が安い時には、往々にして一連の困難が投資者を買うことから引き留める。しかし、振り返ってみると、安さこそが硬い理屈である。
しかし、株式市場が恐慌に陥った際に逆行するには、非常に大きな勇気が必要である。1940年に出版された『顧客のヨットはどこにあるのか』という本は、1929年の大暴落の際のウォール街を描写している。その時、本書の著者は次のように観察した：貨物輸送量が新たな低水準を下回り、失業率がピークに達し、鉄鋼生産量が通常の半分に満たず、大物が自信満々に中西部の大規模な引受業者が危機に瀕していると告げた時に、経験豊富なウォール街の人に株を買うように要求することはできない。「誰にとっても不幸なことに、これは唯一株価が下落する時期である。」
市場は長期的にも逆行購入の勇気と忍耐に十分な報酬を与えるだろう。「私はどのようにして極めて低い価格で株を買うことができるのか？」非常に若い頃、故・逆行投資の大師ジョン・テンプルトンは自分にこうした重要な質問をした。彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他に株が極めて低い価格に下がる要因は決してない。」というものであった。この答えこそが、彼が第二次世界大戦の最も厳しい時期に借金をして1万ドルの株を買い、4年後に3倍のリターンで売却した理由である。
（出所：券商中国）
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暴落、激震！ホルムズ海峡が世界を巻き込む！投資家はこの衝突にどう対処すべきか？
最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を揺さぶり、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来まれな激しい変動が見られ、A株も波動が激化し、上証指数は一時3800ポイントを下回った。
私たちは理性的に見るべきであり、A株の波動は主に取引面の要因によるものである。上証指数は昨年4月以来基本的に大きな調整がなく、一気に3300ポイントから近4200ポイントに押し上げられ、利益確定に加え、高評価のセクターでの取引の混雑、マージン取引と量的取引の自動ロスカットなどの要因が、マーケットの波動を強めている。
A株のファンダメンタルズを見ると、現在A株の評価は歴史的な低水準にあり、配当利回りは無リスク金利を大きく上回り、自己株式の買い戻しと配当支払い率は上昇しており、数十兆の定期預金が代替収益を探している。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基盤」と「安定性の港」であり、人民元は緩やかに上昇しており、A株も必ずや世界のリスク回避資金の行き先となるだろう。
さらに、投資はホルムズ海峡の不安に縛られる必要はなく、現在原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在しないため、投資は地政学的な対立に対する過剰反応を避けるべきである。注目すべきは、20世紀70年代の2回の石油禁輸期間において、インフレと失業が共に高まり、金利が一時二桁に達し、バフェットはこのような厳しいマクロ環境の中でも満額で乗り越えたことである。
バフェットは言った：「約10年ごとに、暗雲が経済の空を覆うことになる。この時、空は急に『黄金の雨』が降ることになる。そのようなことが起こる時、あなたはバスタブを持って突進する必要があり、スプーンを持って行くべきではない。」投資にとって、まさにこの一連の困難が株式市場の極めて低い評価をもたらし、これらの困難は最終的に過去のものとなるが、極めて低い評価の購入ウィンドウは常に存在するわけではない。
恐怖は投資の最大の敵であり、投資は冷静さを保つべきである。経験豊富な投資家は信じているように、空は崩れない、もし空が崩れたら、実際には何をしても無駄である。そうであれば、むしろ安い株を買うべきである。
**四重の要因が波動を強める **
A株の最近の波動の主な原因は四つある：
一つは2.6兆のマージン取引が株式市場の波動に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部のマージン取引を強制的に売却させ、上昇と下落を助長していることである；
二つは2兆の量的資金が波動に遭遇すると自動的にロスカットを実行し、自動ロスカットの集中売却が波動幅を増大させていることである；
三つは一部のセクター株の評価が高く、取引が混雑しており、一旦風向きが変わると売却も非常に迅速であり、全体の市場の波動を引き起こしていることである；
四つはA株が2015年の前回の高値から10年も経っており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資者が積極的に市場に参入しており、彼らの下落に対する耐性は限られていることである。
しかし、これらは全て取引面での乱れであり、A株の投資価値に影響を与えない。A株の評価は歴史的な低水準にあり、多くの低変革型の持続可能な重資産会社が評価の低い位置にあり、中国の「ハード資産」に長期的で安定した配当利回りを提供している。統計データによれば、3月27日時点で上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％；配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％；上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％である。
収益率という基準において、大類資産は比較可能であり、どちらがより魅力的かは明白である：株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率にほぼ等しく、現在は約8％；現在の10年国債の利回りは1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の住宅の賃貸売却比率は約2である。しかし、株式市場の年率収益率は長期的かつ波動の中で実現されるものである。
金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いが、これは非利息型資産自体が純粋にギャンブルであるため、対立が最も激しいときがこのような資産の高点となる可能性がある。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」自体は底があり、対立が最も激しいときに株価の底は既に過ぎ去っている可能性がある。これは、株価の下落がこれら本来魅力的な企業をさらに魅力的にするだけであるからだ。
中国経済が安定的に向上し、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富であるという有利な背景の中で、投資者のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれない。中国人民大学重陽金融研究院の研究者である衣英男は最近の論文で、アメリカの戦略的ジレンマが戦争が長期的にエスカレートしないことを決定づけており、現在原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入源の多様化戦略は10年以上にわたり実施されており、単一の供給源への依存度は持続的に低下していると述べている。
**安さは硬い理屈 **
最近、米国とイスラエルの戦争が20世紀70年代の二回の石油禁輸を想起させた。二回の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な衝撃を与え、アメリカでは二桁のインフレ、二桁の金利、ほぼ二桁の失業率といったスタグフレーション現象が見られた。
しかし、バフェットは二回の石油禁輸期間中も満額で株式を保有していた。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過剰評価のアメリカ株式市場を離れたが、1973年に株式市場に戻り、彼が買いたい株が多すぎて資金が少なかったため、利率債を借り入れることで自己資本を増やした。
彼は1973年に累計1062万ドルを投入し、ワシントンポストの9.7％の株式を購入した。ワシントンポストの内在的価値は約4億ドルであったが、当時のワシントンポストの時価総額はわずか1億ドルであった。この投資はバフェットの代表的な成功の一つであり、後に彼に数百倍のリターンをもたらした。
投資は反人性であり、株式市場が安い時には、往々にして一連の困難が投資者を買うことから引き留める。しかし、振り返ってみると、安さこそが硬い理屈である。
しかし、株式市場が恐慌に陥った際に逆行するには、非常に大きな勇気が必要である。1940年に出版された『顧客のヨットはどこにあるのか』という本は、1929年の大暴落の際のウォール街を描写している。その時、本書の著者は次のように観察した：貨物輸送量が新たな低水準を下回り、失業率がピークに達し、鉄鋼生産量が通常の半分に満たず、大物が自信満々に中西部の大規模な引受業者が危機に瀕していると告げた時に、経験豊富なウォール街の人に株を買うように要求することはできない。「誰にとっても不幸なことに、これは唯一株価が下落する時期である。」
市場は長期的にも逆行購入の勇気と忍耐に十分な報酬を与えるだろう。「私はどのようにして極めて低い価格で株を買うことができるのか？」非常に若い頃、故・逆行投資の大師ジョン・テンプルトンは自分にこうした重要な質問をした。彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他に株が極めて低い価格に下がる要因は決してない。」というものであった。この答えこそが、彼が第二次世界大戦の最も厳しい時期に借金をして1万ドルの株を買い、4年後に3倍のリターンで売却した理由である。
（出所：券商中国）