出所：経済参考報株式買い戻しは時価総額管理の手段であり、今年以来、A株（中国本土株）の買い戻し市場は鮮明な両極分化の様相を呈している。片方では、約15社近くがそれまで買い戻した株式を売却しており、「低い水準で買い戻し、高い水準で売り抜ける（減持する）」ことで短期の資金を回収している。なかには減持の収益率が際立つ企業もある。他方では、消却型の買い戻し事例が同時に拡大しており、上場企業が自ら発行済み株式数を減らして資本を圧縮し、内在価値を強固にしている。年内の買い戻し減持はいずれもプラスの収益を実現不完全な統計によれば、年内に華孚ファッション（华孚时尚）、オーラレード（奥瑞德）、ホーボンバイオ（和邦生物）など、10社超の上場企業が、相次いで「買い戻した株式の減持の完了」または「買い戻した株式の減持の進捗」についての公告を出している。減持結果の観点からは、上記企業の減持はいずれもプラスの収益を実現しており、オーラレード、永悦科技（永悦科技）、同済科技（同济科技）などの企業の減持平均単価は、買い戻し平均単価を概ね上回っている。2026年3月17日、オーラレード（600666.SH）は累計減持の進捗公告を開示し、それによると2026年3月16日までに、これまでに買い戻した株式2840.8万株を累計で減持した。減持平均単価は1株当たり3.92元で、取引総額は1.11億元超となった。同社は2024年9月に買い戻し実施結果の公告を開示しており、会社の価値と株主の利益を維持するため、買い戻し株式3572.1万株（会社の総発行株式に対する比率1.29%）を行い、買い戻し資金の累計投入額は5002.55万元だった。買い戻し平均単価は1株当たり1.40元にとどまった。買い戻し平均単価と比べると、オーラレードは今回の減持での約定平均単価が大幅に上昇しており、減持した買い戻し株式をすべて売り切る前からすでに5000万元超を得ている。このラウンドの「買い戻し株式の減持」を行った上場企業の中で上位に位置する。業績面では、オーラレードは2025年に黒字転換する見込みで、帰属純利益は1.2億元から1.6億元と予想されており、長年の赤字から脱却する見通しだ。一方、非経常の帰属純利益は-1.85億元から-1.45億元になる見込みで、主力事業はいまだ赤字状態にある。永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月の期間に、累計で同社株式485.11万株を買い戻した。会社の総発行株式に対する比率は1.35%、買い戻し平均単価は約3.11元/株だった。2025年10月31日、同社は減持計画を開示し、2026年2月28日までに永悦科技は集中競値方式で285万株を減持しており、総発行株式の約0.79%に相当する。減持平均単価は1株当たり約6.66元で、取引総額は約1897.3万元だった。業績面では、永悦科技の2025年度業績予告によれば、2025年の帰属純利益は赤字で、3350万元から5000万元になる見込みである。影響要因は、無人機事業の販売が規模拡大していないこと、ならびに化工（化学・工業）セグメントの原材料価格の変動が主となっている。同済科技（600846.SH）は、2024年8月から10月の期間に、累計で同社株式約441.55万株を買い戻した。総発行株式に対する比率は約0.71%、買い戻し平均単価は7.01元/株だった。同社は2025年10月22日に減持計画を開示し、2026年2月6日までに、同済科技は集中競値方式で買い戻した株式441.55万株の全量を減持しており、総発行株式の0.71%に相当する。減持平均単価は13.60元/株で、取引総額は約6005万元となった。方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日の期間に、約1.96億株を買い戻し（総発行株式の4.88%）、買い戻し価格のレンジは3.96元/株から5.48元/株で、買い戻しに要した資金は約1億元だった。同社は買い戻した株式を、会社の価値および株主の利益の維持に用いたとした。2025年11月、同社は、すでに買い戻した株式の減持として約7569万株を上限とする計画を公告し、総発行株式の1.88%に相当する。得られた資金は流動資金の補充に充てる。2026年2月25日までに、同社の買い戻し専用証券口座は約4026万株（1%）を減持しており、減持平均単価は5.983元/株、取引総額は約2.41億元だった。年内の「買い戻し減持」を行った企業の中で、減持金額は上位に位置する。減持後も、同社の買い戻し専用証券口座は2.09億株（5.19%）を保有している。消却型の買い戻しが加速して拡大買い戻し減持は、企業の株価の過度な変動を抑え、上場企業の価値を維持できるものの、「安く買って高く売る（減持する）」という実際の運用結果は、しばしば市場から「時価総額対策としての買い戻しが、裁定（アービトラージ）ツールに変質しているのではないか」という疑念を招く。2024年4月、国務院は『監督強化とリスクの防止を通じて資本市場の質の高い発展を推進するための若干の意見』（新「国9条」）を公布し、資本市場の重要性を新たな高みに引き上げた。新「国9条」は、A株企業が時価総額管理業務を重点として位置づける必要があることを明確化し、とりわけ「上場企業が買い戻した株式を法に基づき消却するよう導く」ことを強調している。市場分析の関係者によれば、記者に対し次のように述べた。「消却型の買い戻しとは、企業が買い戻した株式を直接、減資（資本の減少）として消却することで、総発行株式数を縮小し、1株当たり利益（EPS）、純資産、自己資本利益率（ROE）を直接的に厚み付けするものであり、全株主に恩恵をもたらす。根本から、減持の裁定（アービトラージ）や自己株（在庫株）の放置を排し、買い戻しの構造最適化や株主への還元という本来の目的に回帰する。」Windのデータによれば、2025年には1495社のA株企業が株式の買い戻しを開始し、累計の買い戻し総額は1427.36億元に達した。業種別の分布を見ると、電力設備、エレクトロニクス、家庭用電器、機械設備などの業界での買い戻し金額はいずれも100億元超だった。不完全な統計によれば、4割超の買い戻し計画の目的は全量消却または一部消却であり、2024年の38.33%からさらに上昇している。たとえば、美的集団（Midea Group）の買い戻し金額100億元のうち70億元は消却に充てられる。貴州茅台（Kweichow Moutai）の買い戻し株式60億元はすべて消却に用いられる。2026年に入っても、この傾向は継続している。Windのデータによれば、2026年3月24日時点で、すでに356社の上場企業が株式の買い戻しを実施しており、買い戻し金額の合計は181.89億元となっている。消却型の買い戻しが拡大しているトレンドに対応して、華北のある証券会社のノンバンク金融チームは次のように指摘した。消却型の買い戻しは、新「国9条」が長期のバリュー投資を促すという中核方針に合致する。従来の時価総額管理としての買い戻しや、株式インセンティブとしての買い戻しと比べて、直接消却は「免税の配当効果」があるため、投資家が配当税を負担する必要がなく、またEPS、ROEなどの中核となる財務指標を直接的に押し上げられる。加えて、バリュエーション（企業価値評価）の修復への波及効率がより高い。特に、キャッシュフローが安定しており、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や中央国有企業（央企）の上場企業にとって追い風になる。別の証券会社のリサーチレポートでは、さらに次の点が強調されている。現時点のA株全体のバリュエーションは依然として合理的なレンジにある。消却型の買い戻しが増えていることは、上場企業のガバナンス水準が向上している重要な兆候である。発行済み株式構成を最適化し、自己株の長期的な放置や、その後の減持による売り圧力を回避できるだけでなく、市場に対して経営陣が会社のファンダメンタルズに強い確信を持っていることを伝え、「買い戻し消却—価値向上—信頼感の押し上げ」というプラスの循環を形成できる。今後、政策による継続的な誘導に伴い、消却の常態化は、業績優良企業の資本運用における標準的な施策になっていくだろう。華東のある証券会社のストラテジーチームは、市場への影響という観点から分析し、次のように述べた。コンプライアンスに沿った減持を伴う買い戻しは、多くは企業の短期のキャッシュフロー需要であり、市場の評価は限定的である。一方、消却型の買い戻しは不可逆的な価値押し上げ行為に属するため、長期的には機関投資家や長期資金により支持されやすい。2種類の買い戻しの分岐は、A株市場におけるバリュエーションの分化をさらに促し、上場企業に対して短期の裁定思考を捨て、長期の価値創造の本源に回帰することを迫る。（出所：経済参考報）*********************************************************【台海網（Taihainet）への情報提供チャネル】**メール：taihainet@163.com情報提供、掲載、権利保護、コンテンツ提携の専用連絡先【出所：台海網】
A株式の自己株式取得市場は分裂状態に：売却と抹消が並行
出所：経済参考報
株式買い戻しは時価総額管理の手段であり、今年以来、A株（中国本土株）の買い戻し市場は鮮明な両極分化の様相を呈している。片方では、約15社近くがそれまで買い戻した株式を売却しており、「低い水準で買い戻し、高い水準で売り抜ける（減持する）」ことで短期の資金を回収している。なかには減持の収益率が際立つ企業もある。他方では、消却型の買い戻し事例が同時に拡大しており、上場企業が自ら発行済み株式数を減らして資本を圧縮し、内在価値を強固にしている。
年内の買い戻し減持はいずれもプラスの収益を実現
不完全な統計によれば、年内に華孚ファッション（华孚时尚）、オーラレード（奥瑞德）、ホーボンバイオ（和邦生物）など、10社超の上場企業が、相次いで「買い戻した株式の減持の完了」または「買い戻した株式の減持の進捗」についての公告を出している。減持結果の観点からは、上記企業の減持はいずれもプラスの収益を実現しており、オーラレード、永悦科技（永悦科技）、同済科技（同济科技）などの企業の減持平均単価は、買い戻し平均単価を概ね上回っている。
2026年3月17日、オーラレード（600666.SH）は累計減持の進捗公告を開示し、それによると2026年3月16日までに、これまでに買い戻した株式2840.8万株を累計で減持した。減持平均単価は1株当たり3.92元で、取引総額は1.11億元超となった。同社は2024年9月に買い戻し実施結果の公告を開示しており、会社の価値と株主の利益を維持するため、買い戻し株式3572.1万株（会社の総発行株式に対する比率1.29%）を行い、買い戻し資金の累計投入額は5002.55万元だった。買い戻し平均単価は1株当たり1.40元にとどまった。
買い戻し平均単価と比べると、オーラレードは今回の減持での約定平均単価が大幅に上昇しており、減持した買い戻し株式をすべて売り切る前からすでに5000万元超を得ている。このラウンドの「買い戻し株式の減持」を行った上場企業の中で上位に位置する。業績面では、オーラレードは2025年に黒字転換する見込みで、帰属純利益は1.2億元から1.6億元と予想されており、長年の赤字から脱却する見通しだ。一方、非経常の帰属純利益は-1.85億元から-1.45億元になる見込みで、主力事業はいまだ赤字状態にある。
永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月の期間に、累計で同社株式485.11万株を買い戻した。会社の総発行株式に対する比率は1.35%、買い戻し平均単価は約3.11元/株だった。2025年10月31日、同社は減持計画を開示し、2026年2月28日までに永悦科技は集中競値方式で285万株を減持しており、総発行株式の約0.79%に相当する。減持平均単価は1株当たり約6.66元で、取引総額は約1897.3万元だった。業績面では、永悦科技の2025年度業績予告によれば、2025年の帰属純利益は赤字で、3350万元から5000万元になる見込みである。影響要因は、無人機事業の販売が規模拡大していないこと、ならびに化工（化学・工業）セグメントの原材料価格の変動が主となっている。
同済科技（600846.SH）は、2024年8月から10月の期間に、累計で同社株式約441.55万株を買い戻した。総発行株式に対する比率は約0.71%、買い戻し平均単価は7.01元/株だった。同社は2025年10月22日に減持計画を開示し、2026年2月6日までに、同済科技は集中競値方式で買い戻した株式441.55万株の全量を減持しており、総発行株式の0.71%に相当する。減持平均単価は13.60元/株で、取引総額は約6005万元となった。
方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日の期間に、約1.96億株を買い戻し（総発行株式の4.88%）、買い戻し価格のレンジは3.96元/株から5.48元/株で、買い戻しに要した資金は約1億元だった。同社は買い戻した株式を、会社の価値および株主の利益の維持に用いたとした。2025年11月、同社は、すでに買い戻した株式の減持として約7569万株を上限とする計画を公告し、総発行株式の1.88%に相当する。得られた資金は流動資金の補充に充てる。2026年2月25日までに、同社の買い戻し専用証券口座は約4026万株（1%）を減持しており、減持平均単価は5.983元/株、取引総額は約2.41億元だった。年内の「買い戻し減持」を行った企業の中で、減持金額は上位に位置する。減持後も、同社の買い戻し専用証券口座は2.09億株（5.19%）を保有している。
消却型の買い戻しが加速して拡大
買い戻し減持は、企業の株価の過度な変動を抑え、上場企業の価値を維持できるものの、「安く買って高く売る（減持する）」という実際の運用結果は、しばしば市場から「時価総額対策としての買い戻しが、裁定（アービトラージ）ツールに変質しているのではないか」という疑念を招く。2024年4月、国務院は『監督強化とリスクの防止を通じて資本市場の質の高い発展を推進するための若干の意見』（新「国9条」）を公布し、資本市場の重要性を新たな高みに引き上げた。新「国9条」は、A株企業が時価総額管理業務を重点として位置づける必要があることを明確化し、とりわけ「上場企業が買い戻した株式を法に基づき消却するよう導く」ことを強調している。
市場分析の関係者によれば、記者に対し次のように述べた。「消却型の買い戻しとは、企業が買い戻した株式を直接、減資（資本の減少）として消却することで、総発行株式数を縮小し、1株当たり利益（EPS）、純資産、自己資本利益率（ROE）を直接的に厚み付けするものであり、全株主に恩恵をもたらす。根本から、減持の裁定（アービトラージ）や自己株（在庫株）の放置を排し、買い戻しの構造最適化や株主への還元という本来の目的に回帰する。」
Windのデータによれば、2025年には1495社のA株企業が株式の買い戻しを開始し、累計の買い戻し総額は1427.36億元に達した。業種別の分布を見ると、電力設備、エレクトロニクス、家庭用電器、機械設備などの業界での買い戻し金額はいずれも100億元超だった。不完全な統計によれば、4割超の買い戻し計画の目的は全量消却または一部消却であり、2024年の38.33%からさらに上昇している。たとえば、美的集団（Midea Group）の買い戻し金額100億元のうち70億元は消却に充てられる。貴州茅台（Kweichow Moutai）の買い戻し株式60億元はすべて消却に用いられる。
2026年に入っても、この傾向は継続している。Windのデータによれば、2026年3月24日時点で、すでに356社の上場企業が株式の買い戻しを実施しており、買い戻し金額の合計は181.89億元となっている。
消却型の買い戻しが拡大しているトレンドに対応して、華北のある証券会社のノンバンク金融チームは次のように指摘した。消却型の買い戻しは、新「国9条」が長期のバリュー投資を促すという中核方針に合致する。従来の時価総額管理としての買い戻しや、株式インセンティブとしての買い戻しと比べて、直接消却は「免税の配当効果」があるため、投資家が配当税を負担する必要がなく、またEPS、ROEなどの中核となる財務指標を直接的に押し上げられる。加えて、バリュエーション（企業価値評価）の修復への波及効率がより高い。特に、キャッシュフローが安定しており、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や中央国有企業（央企）の上場企業にとって追い風になる。
別の証券会社のリサーチレポートでは、さらに次の点が強調されている。現時点のA株全体のバリュエーションは依然として合理的なレンジにある。消却型の買い戻しが増えていることは、上場企業のガバナンス水準が向上している重要な兆候である。発行済み株式構成を最適化し、自己株の長期的な放置や、その後の減持による売り圧力を回避できるだけでなく、市場に対して経営陣が会社のファンダメンタルズに強い確信を持っていることを伝え、「買い戻し消却—価値向上—信頼感の押し上げ」というプラスの循環を形成できる。今後、政策による継続的な誘導に伴い、消却の常態化は、業績優良企業の資本運用における標準的な施策になっていくだろう。
華東のある証券会社のストラテジーチームは、市場への影響という観点から分析し、次のように述べた。コンプライアンスに沿った減持を伴う買い戻しは、多くは企業の短期のキャッシュフロー需要であり、市場の評価は限定的である。一方、消却型の買い戻しは不可逆的な価値押し上げ行為に属するため、長期的には機関投資家や長期資金により支持されやすい。2種類の買い戻しの分岐は、A株市場におけるバリュエーションの分化をさらに促し、上場企業に対して短期の裁定思考を捨て、長期の価値創造の本源に回帰することを迫る。（出所：経済参考報）
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