AIに聞く · 黄涛がバイオ医薬品に跨界、資本運営の達人はワクチン業界のリーダーをどのように再構築するのか？

文 | 楊万里

上場15年以上のA株企業で、長年実質的な支配者のいないこの会社が、本当の「オーナー」を迎えることになりそうです。それがワクチン業界のリーダーである沃森生物です。

最近、ワクチンのリーダーである沃森生物は、同社が上限20.03億元の資金を調達するための増資計画を進めていると発表しました。世紀金源傘下の腾云新沃が増資株式を全額引き受けることになります。

もし取引が最終的に成立すれば、沃森生物は上場以来15年続いた「無主」の状態を終わらせることになり、資本運営の達人と称される黄涛が増資を通じて新たな実質的支配者となる可能性があります。

世紀金源は、幅広い業界にわたる国際的な企業グループで、「大消費、大文旅、大健康、新技術」の四大主航路ビジネスを形成しています。2018年、黄涛は父親の黄如論から世紀金源を引き継ぎました。後継者となった黄涛は、資本市場での活動を続けており、皖通科技から安奈儿まで、再びバイオ医薬品の分野に進出し、黄氏家族のA株における資本地図をさらに拡大しています。

投資家がAIを代表とするテクノロジー株に熱狂する中、長らく冷遇されていたワクチン株は鋭い資本に目を付けられました。沃森生物には、どのような魅力があるのでしょうか？

長年実質的支配者不在、会社の業績は圧迫される

沃森生物は、人用ワクチンの研究、開発、生産、販売を行う専門のバイオ製薬企業です。2010年11月に創業板に上場し、現在までに上場して15年以上が経過しています。

沃森生物の主要株主である劉俊辉と李云春の持株比率はそれぞれ11.39%、15.05%に達したこともありましたが、連続的な持株減少を経て、2025年の第3四半期末には両者の持株比率は2%未満になっています。

沃森生物のスタッフは、会社設立以来、実質的な支配者不在の株主構成であることを認めています。

経営面では、過去数年間、沃森生物の業績は全体的に圧迫されています。

2021年、沃森生物の売上は前年比17.82%増加しましたが、親会社に帰属する純利益は前年比57.36%減少し、業績は「増収減益」となりました。研究開発費の増加や公正価値変動損失が当年の利益を圧迫しました。

2022年、沃森生物の業績は反発し、売上は前年比46.89%増加、親会社に帰属する純利益は前年比70.35%増加しました。

2023年、沃森生物の売上は前年比19.12%減少、親会社に帰属する純利益は前年比42.44%減少しました。売上と純利益の同時減少の原因には、13価肺炎球菌多糖結合ワクチンの販売量の前年比減少や、二価ヒトパピローマウイルスワクチン（毕赤酵母）の販売量が期待未達などがあります。

2024年、沃森生物の売上は前年比31.41%減少、親会社に帰属する純利益は前年比66.10%減少しました。2025年の業績予測では、親会社に帰属する純利益は前年比13%から34%増加すると見込まれていますが、非経常的項目を除いた純利益は依然として前年比9%から22%減少します。売上面では、ワクチン製品の総収入が前年比約8%減少する見込みです。会社の近年の業績圧迫に加え、長期にわたる高い分散の株主構成の「無主」状態がガバナンス上のリスクをもたらしています。

例えば、2024年11月に、沃森生物が子会社の少数株式譲渡に関する議案が通過しなかったことがあり、取締役会で棄権票が出るなど、経営陣と一部株主との間の対立が表面化しました。

2025年12月、2023年と2024年の取締役および管理職の報酬が株主総会または取締役会に提出されなかったため、沃森生物は深セン証券取引所からの「監督函」および雲南証券監督局からの「行政監督措置決定書」を受け取りました。

言えることは、会社の長期的な株主分散の「無主」状態を解決し、業績を向上させることが沃森生物が直面しなければならない課題となっているということです。

資本大物が主導を検討、新たな変局を迎えるのか？

2026年は、沃森生物の経営史における転換点となり、同社の長年の実質的支配者不在の状況を終わらせることになるかもしれません。

公告によれば、世紀金源傘下の腾云新沃が沃森生物の増資株式を全て引き受けることになり、引き受け株式は約2.08億株、取引完了後は直接持株比率が11.51%に達し、他の株主と締結した一致行動協定を加味すると、合計で14.46%の議決権を掌握することになります。また、腾云新沃は沃森生物に対して過半数の取締役を指名することになります。

腾云新沃が沃森生物の主要株主となった後、腾云新沃の実質的支配者である黄涛も沃森生物の実質的支配者となります。

一つの詳細は、腾云新沃が2026年2月12日に設立されたことであり、増資公告の発表時期と非常に近いことです。腾云新沃の出資を見ると、世紀金源が16億元を出資し、沃森生物の会長である李云春が2.4億元を出資し、長年沃森生物と協力している喜神資産が1.6億元を出資しています。このことから、腾云新沃の設立は今回の増資に参加するためである可能性が高いと判断されます。

黄涛と世紀金源にとって、彼らは上場プラットフォームを取得し、資本市場での展開をさらに拡大し、バイオ医薬品分野への展開を進めることとなります。

メディアの報道によれば、黄涛は世紀金源の創業者である黄如論の息子であり、黄如論は著名な閩商です。「二代目経営者」として、黄涛は公の場では比較的控えめですが、資本市場では頻繁に動いています。

2022年2月、黄涛は西藏景源企業管理有限公司を通じて皖通科技の実質的支配権を取得し、A株での最初の上場プラットフォームを持つことになりました。2025年6月、黄涛は深圳新創源投資合伙企業を通じて安奈儿の13.03%の株式を取得しました。沃森生物を主導することで、黄涛はA株上場企業の資本配置を完了する可能性があります。

メディアの報道によれば、黄涛は複数の香港上場企業の株式を保有しています。例えば、中国金融国際の9.11%の株式、信铭生命科技の10.84%の株式、第一サービス控股の12.53%の株式などです。

黄涛が管理する世紀金源は、資本市場で自身の運営体系を構築する「資本棋」を進めているようです。

黄涛が世紀金源を引き継いだ後の核心戦略の一つは、会社を民生の必需品である大健康市場へと転換することです。腾云大健康は世紀金源傘下で大健康産業体系を統括することを目指しており、腾云家医、腾云専門、腾云高齢者介護の三大サービスプラットフォームを持っています。

今回の沃森生物の支配権取得は、黄涛が世紀金源の大健康市場へのさらなる転換発展を推進することになるかもしれません。

外部では、黄涛が沃森生物の主導権を握ることで1+1>2の効果が生まれるかどうかに関心が寄せられていますが、現時点では判断できません。将来的には、黄涛が実質的支配者として職業経営者チームに経営管理を任せるか、あるいは直接経営決定に参加する二つのシナリオが考えられます。もし黄涛が主導権を握った後も沃森生物が主業に集中し、質の高いリソースを提供したり、より良い資産を注入したりすれば、沃森生物にとっては「プラスアルファ」となるでしょう。

新たな実質的支配者の登場は、直接的な資金支援と意思決定効率の向上をもたらすことができますが、業績改善と資本市場での価値向上をもたらすかどうかは、より長い時間をかけて検証する必要があります。沃森生物の今回の増資取引が最終的に成立するかどうか、私たちは引き続き関連の進展を注視していきます。