AIに聞く · 大豫園片区の文商旅は業績の新たなエンジンとなるか？
2025年、豫園股份の営業収入は363.73億元に達し、前年同期比22.49%減少し、帰属母会社の純利益は黒字から赤字に転落し、期間中の純損失は48.97億元に達した。
投資時間網、標点財経の研究員 吕贡
2025年、国際金価格は高位での振動が続き、何度も大幅な上昇と下落の激しい変動相場が見られ、終端市場の金銀宝飾品に対する需要も構造的な分化傾向を示し、消費者の需要構造に明らかな変化が見られた。中国黄金協会の統計データによれば、2025年、中国の金消費量は950.096トンで、前年同期比3.57%減少し、その中で金のジュエリーは前年同期比31.61%減の363.836トンとなった。
このような背景の中、主に宝飾ファッション分野を取り扱う上海豫園観光商城（グループ）股份有限公司（以下、豫園股份、600655.SH）の業績も影響を受けた。
豫園股份が最近発表した2025年の年報によれば、同社の営業収入は363.73億元にとどまり、前年同期比22.49%減少した。利益状況は市場にさらなる懸念をもたらし、帰属母会社の純利益は前年同期比4009.26%急減し、赤字に転落し、48.97億元の大規模な損失を計上した。四半期別に見ると、2025年の第3四半期と第4四半期に豫園股份は連続して損失を計上し、純損失額は第3四半期の5.51億元から第4四半期の44.09億元に拡大した。
今回の損失について、豫園股份は具体的な理由を示した。主に同社が非コア資産プロジェクトの処分によって得られる投資収益が前年同期比で減少し、同時に一部の不動産プロジェクトに対する資産減損準備の計上が前年同期比で増加したためである。データによれば、2025年、同社の投資収益は-12.14億元で、前年同期は19.68億元だった。同年、同社の資産減損損失および信用減損損失は18.89億元で、前年より9.23億元増加した。
2025年豫園股份非主営業務による利益の重大変化の説明（単位：元；%）
データ出所：会社の財務報告
豫園股份の主営業務は宝飾ファッションなど消費アップグレード産業、商業小売産業、不動産産業に関連しており、これらの産業は市場化の程度が高く、競争が激しい。2025年、国内外の経済環境の複雑な変化に直面し、同社の各ビジネスセグメントは一定の課題に直面している。
宝飾ファッションは柱のセグメントの一つとして、2025年に豫園股份に227.34億元の収入をもたらし、会社全体の総収益の62.50%を占めた。しかし、この年、国際金価格の持続的な振動の影響を受け、加えて傘下の核心ブランド「老庙」の終端販売モデルが業界競争による挑戦に直面し、このセグメント全体の経営が圧迫され、収入は前年同期比で70億元以上減少した。年内に同社の金（製品）の販売量は前年同期比で42.04%減少した。
店舗面では、2025年年末時点で、豫園股份の宝飾ファッション産業傘下の「老庙」「亚一」ブランドのチェーン店舗は3952店にとどまり、前年末から663店減少し、2023年年末の店舗数（4994店）と比べても1000店以上減少した。
2025年豫園股份黄金装飾品各地域実店舗の変化状況
近年、不動産業界の深刻な調整も一定の圧力をもたらしている。2025年、全国の不動産開発投資は82788億元で、前年から17.2%減少した（可比口径で計算）。新築商品住宅の販売面積、販売額はそれぞれ前年同期比で8.7%と12.6%減少した。
このような大環境の中で、豫園股份は在庫の処理と資金の迅速な回収に焦点を当てた結果、実際の販売価格と粗利率が前年同期比で減少し、同社の不動産開発運営セグメントの利益水準に直接的な影響を及ぼした。同時に、市場全体の取引量の減少、価格の持続的な下落、処理圧力の増加の影響を受け、同社は一部の減損兆候のある不動産プロジェクトに対して資産減損準備を計上した。このセグメントは2025年の同社の業績損失の主要な影響分野の一つである。
実際、豫園股份の今回の業績大幅下落は無予兆ではなかった。時間軸を振り返ると、2022年から、豫園股份の年度帰属母会社の純利益は下落トレンドに入っており、2021年の37.68億元から2024年の1.25億元まで一貫して減少している。
利益状況が持続的に下向きにある中、豫園股份は同時に「スリム化」計画を進めており、非利益のオフライン店舗を閉鎖し、非効率的な資産を売却し、資金を回収し、財務構造を最適化することを意図しており、優位な資源を集中させ、高い潜在能力、高い成長、高い協調の核心資産に焦点を当てる。2022年、2023年の間に、同社は続けて金徽酒の一部の株式、株式および持分を譲渡、減持、売却した。2025年に入ると、同社および子会社は引き続き保有する複数の企業の株式、債権などを譲渡した。
分析者は指摘している。「スリム化」は同社の負債比率を下げ、資金を回収できるが、同時に別の懸念も引き起こす。この措置が継続的に進められた場合、豫園股份の成長エンジンの支援が弱まるのではないか？
現在、宝飾ファッションの主業が圧迫されている中で、豫園股份の大豫園片区の文商旅セグメントは一定の注目を集めている。2025年、核心の豫園商城一期のGMVは42.9億、入園客流は4112万、稼働率は前年同期比で向上した。豫園二期南里は年内に基礎工事が開始され、北里の計画も承認プロセスにある。このセグメントは、同社の業績改善の新たな成長点となる可能性があるのか？
投資時のキーワード：豫園股份（600655.SH）
著者声明：個人の見解であり、参考のためのものです。
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亏近49億後、持續“瘦身”的豫園股份動能何在？
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2025年、豫園股份の営業収入は363.73億元に達し、前年同期比22.49%減少し、帰属母会社の純利益は黒字から赤字に転落し、期間中の純損失は48.97億元に達した。
投資時間網、標点財経の研究員 吕贡
2025年、国際金価格は高位での振動が続き、何度も大幅な上昇と下落の激しい変動相場が見られ、終端市場の金銀宝飾品に対する需要も構造的な分化傾向を示し、消費者の需要構造に明らかな変化が見られた。中国黄金協会の統計データによれば、2025年、中国の金消費量は950.096トンで、前年同期比3.57%減少し、その中で金のジュエリーは前年同期比31.61%減の363.836トンとなった。
このような背景の中、主に宝飾ファッション分野を取り扱う上海豫園観光商城（グループ）股份有限公司（以下、豫園股份、600655.SH）の業績も影響を受けた。
豫園股份が最近発表した2025年の年報によれば、同社の営業収入は363.73億元にとどまり、前年同期比22.49%減少した。利益状況は市場にさらなる懸念をもたらし、帰属母会社の純利益は前年同期比4009.26%急減し、赤字に転落し、48.97億元の大規模な損失を計上した。四半期別に見ると、2025年の第3四半期と第4四半期に豫園股份は連続して損失を計上し、純損失額は第3四半期の5.51億元から第4四半期の44.09億元に拡大した。
今回の損失について、豫園股份は具体的な理由を示した。主に同社が非コア資産プロジェクトの処分によって得られる投資収益が前年同期比で減少し、同時に一部の不動産プロジェクトに対する資産減損準備の計上が前年同期比で増加したためである。データによれば、2025年、同社の投資収益は-12.14億元で、前年同期は19.68億元だった。同年、同社の資産減損損失および信用減損損失は18.89億元で、前年より9.23億元増加した。
2025年豫園股份非主営業務による利益の重大変化の説明（単位：元；%）
データ出所：会社の財務報告
豫園股份の主営業務は宝飾ファッションなど消費アップグレード産業、商業小売産業、不動産産業に関連しており、これらの産業は市場化の程度が高く、競争が激しい。2025年、国内外の経済環境の複雑な変化に直面し、同社の各ビジネスセグメントは一定の課題に直面している。
宝飾ファッションは柱のセグメントの一つとして、2025年に豫園股份に227.34億元の収入をもたらし、会社全体の総収益の62.50%を占めた。しかし、この年、国際金価格の持続的な振動の影響を受け、加えて傘下の核心ブランド「老庙」の終端販売モデルが業界競争による挑戦に直面し、このセグメント全体の経営が圧迫され、収入は前年同期比で70億元以上減少した。年内に同社の金（製品）の販売量は前年同期比で42.04%減少した。
店舗面では、2025年年末時点で、豫園股份の宝飾ファッション産業傘下の「老庙」「亚一」ブランドのチェーン店舗は3952店にとどまり、前年末から663店減少し、2023年年末の店舗数（4994店）と比べても1000店以上減少した。
2025年豫園股份黄金装飾品各地域実店舗の変化状況
データ出所：会社の財務報告
近年、不動産業界の深刻な調整も一定の圧力をもたらしている。2025年、全国の不動産開発投資は82788億元で、前年から17.2%減少した（可比口径で計算）。新築商品住宅の販売面積、販売額はそれぞれ前年同期比で8.7%と12.6%減少した。
このような大環境の中で、豫園股份は在庫の処理と資金の迅速な回収に焦点を当てた結果、実際の販売価格と粗利率が前年同期比で減少し、同社の不動産開発運営セグメントの利益水準に直接的な影響を及ぼした。同時に、市場全体の取引量の減少、価格の持続的な下落、処理圧力の増加の影響を受け、同社は一部の減損兆候のある不動産プロジェクトに対して資産減損準備を計上した。このセグメントは2025年の同社の業績損失の主要な影響分野の一つである。
実際、豫園股份の今回の業績大幅下落は無予兆ではなかった。時間軸を振り返ると、2022年から、豫園股份の年度帰属母会社の純利益は下落トレンドに入っており、2021年の37.68億元から2024年の1.25億元まで一貫して減少している。
利益状況が持続的に下向きにある中、豫園股份は同時に「スリム化」計画を進めており、非利益のオフライン店舗を閉鎖し、非効率的な資産を売却し、資金を回収し、財務構造を最適化することを意図しており、優位な資源を集中させ、高い潜在能力、高い成長、高い協調の核心資産に焦点を当てる。2022年、2023年の間に、同社は続けて金徽酒の一部の株式、株式および持分を譲渡、減持、売却した。2025年に入ると、同社および子会社は引き続き保有する複数の企業の株式、債権などを譲渡した。
分析者は指摘している。「スリム化」は同社の負債比率を下げ、資金を回収できるが、同時に別の懸念も引き起こす。この措置が継続的に進められた場合、豫園股份の成長エンジンの支援が弱まるのではないか？
現在、宝飾ファッションの主業が圧迫されている中で、豫園股份の大豫園片区の文商旅セグメントは一定の注目を集めている。2025年、核心の豫園商城一期のGMVは42.9億、入園客流は4112万、稼働率は前年同期比で向上した。豫園二期南里は年内に基礎工事が開始され、北里の計画も承認プロセスにある。このセグメントは、同社の業績改善の新たな成長点となる可能性があるのか？
投資時のキーワード：豫園股份（600655.SH）
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