AIに聞く · Amer Sportsの利益が急増、アンタのグローバル戦略はどのように力を与えているのか？オリジナル | 涌流ビジネス 著者 | 林更3月25日、アンタは規模が拡大し続ける中で、構造の変化が規模そのもの以上に注目に値する年次報告書を提出した。2025年、この中国最大のスポーツ用品会社の収入は前年同期比13.3%増の802.19億元で、初めて800億元を超えた；営業利益は15%増の190.91億元で、営業利益率は23.8%に上昇した。これらのデータだけを見ると、全体としては比較的安定している。しかし、アンタ2025年の真のテーマは、どれだけ多くの靴や衣服を販売したかではなく、マルチブランドとグローバル化という手法が、より明確に利益として実現し始めたことだ。25日、経営陣は業績発表会で、2024年にAmer Sportsがアンタに約2億元の利益をもたらし、2025年には12億元に増加することを明らかにした。つまり、始祖鳥、サロモン、ウィルソンが所属するAmerは、もはやアンタが国際化の物語を語るための表看板ではなく、報告書においてより具体的な利益源となり始めている。アンタはAmerを持分法適用会社として位置づけ、2025年の連結損益計算書におけるこの部分は12.03億元で、2024年は1.98億元であった。この資金により、アンタの多様化戦略は以前よりも完全なものに見える。2025年、アンタの主ブランドの収入は347.54億元で前年同期比3.7%増；FILAの収入は284.69億元で、前年比6.9%増；その他の全ブランドの収入は169.96億元で、前年比59.2%増となった。ディサントの年間売上は100億元を突破し、グループの第三の百億ブランドとなった；コロンの売上も60億元を超え、成長率は70%に近づいた。これらの成長は単なる価格戦争の結果ではない。経営陣は特に、ディサントとコロンの全チャネル小売割引が9割以上で維持されていることを強調しており、これはこの部分の成長の質が悪くないことを意味している。より重要なのは、アンタの海外展開がもはや外国ブランドを中国で販売するだけのものではなくなっていることだ。アンタはAmer Sportsの最大株主であり、海外ブランドのポートフォリオを拡大し続けている。2025年5月31日、アンタはドイツのアウトドアブランドJack Wolfskinを29億ドルで買収を完了した；2026年1月には15億ユーロでPUMAの29.06%の株式を取得する意向を発表しており、取引が完了すればその単一最大株主となるが、全面的な買収は求めていない。アンタ自身の海外事業は2025年に前年同期比70%増の8.5億元を突破し、北米に初のフラッグシップ店を開設した。アンタのAmerに対する持株の変化も議論に値する。2025年末時点で、Amer Sportsに対する持分比率は39.54%、議決権比率は41.96%である。Amerが2024年2月に上場した時、アンタの持株比率は約43.33%であった。これは、Amerの上場後の資本運用の進展に伴い、アンタの持分が上場初期よりも希薄化していることを意味するが、依然として最大株主の地位を保持しており、より高い議決権比率を通じて影響力を維持している。アンタはAmerを完全に連結する必要はなく、グローバルな運営コストを直接負担する必要もないが、持分と事業の協調によって始祖鳥、サロモン、ウィルソンなどのブランドの成長を分かち合うことができる。これにより、アンタのグローバル化はもはや中国企業が海外に進出する単線的な物語ではなく、資本、ブランド、チャネルが共に織りなすネットワークのようなものとなっている。しかし、アンタの2025年の報告書には避けられないコストもある。グループの粗利率は0.2ポイント低下し62.0%となった。その中で、アンタブランドの粗利率は0.9ポイント低下し53.6%、FILAの粗利率は1.4ポイント低下し66.4%であった。業績発表会で、経営陣はこれに対して説明を行った。主ブランドの粗利率が下がったのは、一方ではランニング、バスケットボールなどの専門製品および技術開発への投資が増加したため、他方ではオンライン収入の比率が上昇したためであり、オンラインの割引は通常より大きい；FILAの粗利率の低下は、企業がブランドDNAを再編成し、生地、デザイン、機能性商品への投資を増加させたためである。他のブランドの粗利率の低下は、主にウルフクラフトの連結影響を受けているためであり、ウルフクラフトは卸売業務が主で、粗利率が元々低い；ウルフクラフトの影響を除外すれば、他のブランドの粗利率は実際には約1ポイント上昇している。FILAはこの財務報告書で個別に議論する価値がある。現在、FILAはもはやアンタの報告書における第二の成長曲線ではなく、レジャー・ファッション・スポーツの需要を担うキャッシュフローマシンのようになっている。2025年、FILAの収入は約7%増加し、営業利益率は26.1%に上昇した。経営陣は業績発表会でテニス、高尔夫、ポロ、ダウンジャケット、ダッドシューズを繰り返し言及しており、FILAは単にブランドのプレミアムで過去の栄光を食いつぶしているのではなく、スポーツファッションをより具体的なライフスタイルのシーンに細分化していることを示している。現在の中国の消費環境において、この機能と美学の間に位置するレジャー・ファッション・スポーツは、依然として大規模で比較的安定した市場である。アンタを競合他社と比較すると、この財務報告書の重要性がより明確になる。アディダスは2025年に全世界の収入が248.11億ユーロに達し、歴史的な最高を記録し、営業利益は20.56億ユーロに上昇した；その中で大中華圏の販売額は36.23億ユーロ、営業利益は8.02億ユーロ、営業利益率は22.1%であり、中国市場における明らかな回復を示している。ナイキは依然として調整期間にあり、2025年度の収入は10%減の463億ドルに落ち込み、年間の粗利率は圧力を受けている；年次報告書によると、大中華圏の収入は固定為替レートで12%減少した。2025年11月までの2026年度第2四半期においても、ナイキの大中華圏の収入は前年同期比17%減の14.23億ドルとなっている。PUMAの状況はさらに厳しく、2025年の収入は8.1%減の72.96億ユーロ、アジア太平洋地域の販売は7.4%減少し、会社は2026年には営業損失を計上する可能性があると予測している。この比較は非常に示唆に富んでいる。アディダスは、中国において国際ブランドが再成長の能力を失っていないことを証明している；ナイキの疲弊は、巨人が製品のリズム、チャネルの在庫、価格体系においてバランスを失うと、修復には非常に長い時間がかかることを示している。現在のアンタの優位性は、単一のトレンドに依存していないことにある。主ブランドは大衆スポーツを守り、FILAはレジャー・ファッション・スポーツを取り込み、ディサントとコロンは中高級アウトドア市場を狙い、Amerはグローバルな高級ブランド資産を補完し、ウルフクラフトとPUMAは引き続きヨーロッパおよびより広範な国際市場に手を伸ばしている。アンタはナイキやアディダスと単一ブランドの戦争をしているのではなく、ブランドマトリックスを使って異なる価格帯、異なるシーン、異なる地域の消費需要を解体しようとしている。もちろん、この道の難易度も同時に上昇している。FILA、ディサント、コロンについては、アンタはすでに自分の能力を証明している；Amerもすでに利益をもたらし始めている。しかし、ウルフクラフトはまだ統合期にあり、PUMAの取引が完了すれば、より複雑な資産となる。前者は修復が必要であり、後者は世界的な大衆市場をカバーする成熟ブランドであり、そのガバナンス、文化、チャネル体系は中国のライセンスブランドよりもはるかに複雑である。アンタが中国最大のスポーツ用品会社から真にグローバルなスポーツブランドグループに成長するためには、今後の試練は単なる小売能力ではなく、地域を超えた資産管理能力になるだろう。2025年の報告書で最も興味深い点は、収入がついに800億元を超えたことでも、始祖鳥、サロモン、ウィルソンがアンタに12億元の利益をもたらしたことでもない。アンタは中国市場に依存して規模とキャッシュフローを維持しつつ、買収、持株、ブランド運営を通じて海外資産を拡大している。利益率が短期的に圧力を受けるのは、製品への投入増加、新ブランドの統合、海外展開に先行投資が関係している；外部はこれらの投入が将来的により安定した成長に持続的に変換できるかどうかに注目している。次の大きな注目点は、ウルフクラフトが無事に統合できるか、PUMAへの投資が完了すればアンタにどれだけのシナジーをもたらすかである。
始祖鸟萨洛蒙、去年安踏に12億を分配
AIに聞く · Amer Sportsの利益が急増、アンタのグローバル戦略はどのように力を与えているのか？
オリジナル | 涌流ビジネス 著者 | 林更
3月25日、アンタは規模が拡大し続ける中で、構造の変化が規模そのもの以上に注目に値する年次報告書を提出した。
2025年、この中国最大のスポーツ用品会社の収入は前年同期比13.3%増の802.19億元で、初めて800億元を超えた；営業利益は15%増の190.91億元で、営業利益率は23.8%に上昇した。
これらのデータだけを見ると、全体としては比較的安定している。しかし、アンタ2025年の真のテーマは、どれだけ多くの靴や衣服を販売したかではなく、マルチブランドとグローバル化という手法が、より明確に利益として実現し始めたことだ。
25日、経営陣は業績発表会で、2024年にAmer Sportsがアンタに約2億元の利益をもたらし、2025年には12億元に増加することを明らかにした。つまり、始祖鳥、サロモン、ウィルソンが所属するAmerは、もはやアンタが国際化の物語を語るための表看板ではなく、報告書においてより具体的な利益源となり始めている。
アンタはAmerを持分法適用会社として位置づけ、2025年の連結損益計算書におけるこの部分は12.03億元で、2024年は1.98億元であった。この資金により、アンタの多様化戦略は以前よりも完全なものに見える。
2025年、アンタの主ブランドの収入は347.54億元で前年同期比3.7%増；FILAの収入は284.69億元で、前年比6.9%増；その他の全ブランドの収入は169.96億元で、前年比59.2%増となった。
ディサントの年間売上は100億元を突破し、グループの第三の百億ブランドとなった；コロンの売上も60億元を超え、成長率は70%に近づいた。これらの成長は単なる価格戦争の結果ではない。経営陣は特に、ディサントとコロンの全チャネル小売割引が9割以上で維持されていることを強調しており、これはこの部分の成長の質が悪くないことを意味している。
より重要なのは、アンタの海外展開がもはや外国ブランドを中国で販売するだけのものではなくなっていることだ。アンタはAmer Sportsの最大株主であり、海外ブランドのポートフォリオを拡大し続けている。2025年5月31日、アンタはドイツのアウトドアブランドJack Wolfskinを29億ドルで買収を完了した；2026年1月には15億ユーロでPUMAの29.06%の株式を取得する意向を発表しており、取引が完了すればその単一最大株主となるが、全面的な買収は求めていない。
アンタ自身の海外事業は2025年に前年同期比70%増の8.5億元を突破し、北米に初のフラッグシップ店を開設した。
アンタのAmerに対する持株の変化も議論に値する。2025年末時点で、Amer Sportsに対する持分比率は39.54%、議決権比率は41.96%である。Amerが2024年2月に上場した時、アンタの持株比率は約43.33%であった。これは、Amerの上場後の資本運用の進展に伴い、アンタの持分が上場初期よりも希薄化していることを意味するが、依然として最大株主の地位を保持しており、より高い議決権比率を通じて影響力を維持している。
アンタはAmerを完全に連結する必要はなく、グローバルな運営コストを直接負担する必要もないが、持分と事業の協調によって始祖鳥、サロモン、ウィルソンなどのブランドの成長を分かち合うことができる。これにより、アンタのグローバル化はもはや中国企業が海外に進出する単線的な物語ではなく、資本、ブランド、チャネルが共に織りなすネットワークのようなものとなっている。
しかし、アンタの2025年の報告書には避けられないコストもある。グループの粗利率は0.2ポイント低下し62.0%となった。その中で、アンタブランドの粗利率は0.9ポイント低下し53.6%、FILAの粗利率は1.4ポイント低下し66.4%であった。
業績発表会で、経営陣はこれに対して説明を行った。主ブランドの粗利率が下がったのは、一方ではランニング、バスケットボールなどの専門製品および技術開発への投資が増加したため、他方ではオンライン収入の比率が上昇したためであり、オンラインの割引は通常より大きい；FILAの粗利率の低下は、企業がブランドDNAを再編成し、生地、デザイン、機能性商品への投資を増加させたためである。
他のブランドの粗利率の低下は、主にウルフクラフトの連結影響を受けているためであり、ウルフクラフトは卸売業務が主で、粗利率が元々低い；ウルフクラフトの影響を除外すれば、他のブランドの粗利率は実際には約1ポイント上昇している。
FILAはこの財務報告書で個別に議論する価値がある。現在、FILAはもはやアンタの報告書における第二の成長曲線ではなく、レジャー・ファッション・スポーツの需要を担うキャッシュフローマシンのようになっている。2025年、FILAの収入は約7%増加し、営業利益率は26.1%に上昇した。経営陣は業績発表会でテニス、高尔夫、ポロ、ダウンジャケット、ダッドシューズを繰り返し言及しており、FILAは単にブランドのプレミアムで過去の栄光を食いつぶしているのではなく、スポーツファッションをより具体的なライフスタイルのシーンに細分化していることを示している。
現在の中国の消費環境において、この機能と美学の間に位置するレジャー・ファッション・スポーツは、依然として大規模で比較的安定した市場である。
アンタを競合他社と比較すると、この財務報告書の重要性がより明確になる。アディダスは2025年に全世界の収入が248.11億ユーロに達し、歴史的な最高を記録し、営業利益は20.56億ユーロに上昇した；その中で大中華圏の販売額は36.23億ユーロ、営業利益は8.02億ユーロ、営業利益率は22.1%であり、中国市場における明らかな回復を示している。
ナイキは依然として調整期間にあり、2025年度の収入は10%減の463億ドルに落ち込み、年間の粗利率は圧力を受けている；年次報告書によると、大中華圏の収入は固定為替レートで12%減少した。2025年11月までの2026年度第2四半期においても、ナイキの大中華圏の収入は前年同期比17%減の14.23億ドルとなっている。
PUMAの状況はさらに厳しく、2025年の収入は8.1%減の72.96億ユーロ、アジア太平洋地域の販売は7.4%減少し、会社は2026年には営業損失を計上する可能性があると予測している。
この比較は非常に示唆に富んでいる。アディダスは、中国において国際ブランドが再成長の能力を失っていないことを証明している；ナイキの疲弊は、巨人が製品のリズム、チャネルの在庫、価格体系においてバランスを失うと、修復には非常に長い時間がかかることを示している。
現在のアンタの優位性は、単一のトレンドに依存していないことにある。主ブランドは大衆スポーツを守り、FILAはレジャー・ファッション・スポーツを取り込み、ディサントとコロンは中高級アウトドア市場を狙い、Amerはグローバルな高級ブランド資産を補完し、ウルフクラフトとPUMAは引き続きヨーロッパおよびより広範な国際市場に手を伸ばしている。アンタはナイキやアディダスと単一ブランドの戦争をしているのではなく、ブランドマトリックスを使って異なる価格帯、異なるシーン、異なる地域の消費需要を解体しようとしている。
もちろん、この道の難易度も同時に上昇している。FILA、ディサント、コロンについては、アンタはすでに自分の能力を証明している；Amerもすでに利益をもたらし始めている。しかし、ウルフクラフトはまだ統合期にあり、PUMAの取引が完了すれば、より複雑な資産となる。前者は修復が必要であり、後者は世界的な大衆市場をカバーする成熟ブランドであり、そのガバナンス、文化、チャネル体系は中国のライセンスブランドよりもはるかに複雑である。
アンタが中国最大のスポーツ用品会社から真にグローバルなスポーツブランドグループに成長するためには、今後の試練は単なる小売能力ではなく、地域を超えた資産管理能力になるだろう。
2025年の報告書で最も興味深い点は、収入がついに800億元を超えたことでも、始祖鳥、サロモン、ウィルソンがアンタに12億元の利益をもたらしたことでもない。アンタは中国市場に依存して規模とキャッシュフローを維持しつつ、買収、持株、ブランド運営を通じて海外資産を拡大している。
利益率が短期的に圧力を受けるのは、製品への投入増加、新ブランドの統合、海外展開に先行投資が関係している；外部はこれらの投入が将来的により安定した成長に持続的に変換できるかどうかに注目している。次の大きな注目点は、ウルフクラフトが無事に統合できるか、PUMAへの投資が完了すればアンタにどれだけのシナジーをもたらすかである。