私たちの株式市場分析は、元モーニングスターの研究ディレクターであるポール・カプランが著書『Insights into the Global Financial Crisis』のために編纂したデータを使用しています。（注：このデータには、1886年1月からの月次リターンと、1871年から1885年までの年間リターンが含まれています。）私たちの歴史的債券市場分析は、経済学者ロバート・シラーが彼の著書『Market Volatility』のために編纂したデータを使用しており、これは10年国債利回りの同等のものを使用して導出されています。
60/40ポートフォリオ：150年にわたる市場ストレステスト
投資家たちは、歴史上最悪の債券市場の一つからまだ抜け出していません。
債券市場の悲惨な2022年と、ロシア・ウクライナ戦争の始まりからの株式市場の下落の間に、2020年代は過去150年間での唯一の市場崩壊であり、60/40ポートフォリオが体験した下落が、全株式ポートフォリオが体験した下落よりも痛みを伴った時期でした。
（つまり、崩壊はより深刻で、より長く続き、60/40ポートフォリオは2025年6月にのみ以前の高値に回復しました。）
今年の初め、私たちは過去150年間の株式市場の崩壊からの重要な教訓を示しました：私たちは将来に弱気市場があることを保証できますが—平均して、約10年に1回—株式市場は常に回復し、新たな高値に達します。
しかし、もしその弱気市場が、投資家が意図した退職日が近づいている時期や、歴史上最悪の債券市場に直面している時期に始まった場合、投資家のポートフォリオには何が起こるのでしょうか？
市場崩壊の損失を防ぐ上での分散投資の力を評価するために、60/40ポートフォリオの視点から同じ期間を見てみました。ここで私たちが見つけたことは次の通りです：
ここでは、過去150年間の60/40ポートフォリオの様子を示します。
60/40ポートフォリオの視点から見た150年の市場崩壊
過去150年間で、株式市場には19回の弱気市場、債券市場には3回の弱気市場がありました—すなわち、これらの投資の価値が20％以上減少した期間です。これは、60/40ポートフォリオにとって11回の弱気市場に変換されました。
私たちの株式市場分析は、元モーニングスターの研究ディレクターであるポール・カプランが著書『Insights into the Global Financial Crisis』のために編纂したデータを使用しています。（注：このデータには、1886年1月からの月次リターンと、1871年から1885年までの年間リターンが含まれています。）私たちの歴史的債券市場分析は、経済学者ロバート・シラーが彼の著書『Market Volatility』のために編纂したデータを使用しており、これは10年国債利回りの同等のものを使用して導出されています。
以前に示したように、インフレの影響を考慮すると、1871年に仮想の米国株式市場指数に投資された1ドル（1870年の米ドル）は、2026年2月末までに35,082ドルに成長したことになります。1871年に仮想の米国60/40ポートフォリオに投資された1ドルは、同じ期間に4,411ドルに成長しました。
驚くことではありませんが、最終的な成長は、60/40ポートフォリオにとっては株式市場よりもずっと少なかったです。
しかし、重要なのは60/40がどれだけ成長したかではなく、下落中にどれだけ損失を回避できたかです。このチャートの中で最悪の期間を考えてみてください：
株式市場の崩壊の痛みと60/40ポートフォリオの崩壊の痛み
では、これらの市場崩壊はどれほど深刻だったのでしょうか？
各市場崩壊で経験した痛みのレベルを評価するために、カプランが「痛み指数」と呼ぶフレームワークを使用します。このフレームワークは、各市場の下落の深さと、以前の累積価値のレベルに戻るまでにかかった時間の両方を考慮します。そして、これらの下落の深刻さを測るために、作成された「湖」のボリュームを測定します。
以下の表は、過去150年間のすべての株式市場の下落と60/40ポートフォリオの下落が、1870年以来の最悪の下落である大恐慌の株式市場の崩壊とどのように比較されるかを示しています。
つまり、大恐慌の際の株式市場の崩壊は、最悪の歴史的損失に対する「痛み」が100％です。この同じ期間中、60/40ポートフォリオの「痛み」は23％しかありません。したがって、60/40ポートフォリオが53％下落したのに対し、株式市場は79％下落し（そして、以前の高値に戻るのがはるかに早かったため）、60/40ポートフォリオを保持していた投資家は、全株式を保持していた投資家が経験した痛みの約4分の1しか経験しませんでした。
以下の表は、過去150年間の弱気市場を、痛みの深刻さでソートしたものです。
ご覧の通り、60/40ポートフォリオは、過去150年間のほぼすべての市場崩壊の際に株式市場よりも少ない痛みを経験しました。
大恐慌の際、株式市場にとっては4倍の痛みを伴いましたが、60/40ポートフォリオにとってはそれよりもはるかに少なかったです。失われた10年のこのチャート上で最も長い期間は、株式市場にとっては7倍以上の痛みを伴いました。そして、2020年3月のコロナウイルスによる株式市場の崩壊は、60/40ポートフォリオにはほとんど影響を与えませんでした（わずか8.5％の下落でした）。総じて、60/40ポートフォリオは、過去150年間の株式市場の崩壊の際に全株式ポートフォリオよりも45％少ない痛みを経験しました。
60/40ポートフォリオが株式市場よりも多くの痛みを経験した期間は一つだけありました—現在私たちが直面している期間です。
60/40ポートフォリオが株式市場よりも多くの痛みを経験する時
株式市場と60/40ポートフォリオの両方は、2021年12月に弱気市場に突入しました。これはロシア・ウクライナ戦争、インフレの増加、供給不足によるものでした。そしてその時点で、債券市場は2020年4月のコロナウイルスによる市場崩壊から始まった下落をすでに経験していました。
しかし、株式市場は2024年9月に以前の高値に回復した一方で、債券市場はまだ完全には水中から抜け出していません。この下落は非常に深刻であり、2025年6月まで60/40ポートフォリオが以前の高値に戻るのを妨げました—過去150年間で60/40ポートフォリオが株式市場よりも多くの痛みを経験した唯一の時期です。
それでも、150年に一度の債券の弱気市場において、60/40ポートフォリオが経験した下落の深さは、株式市場や債券市場単独のどちらよりも少なかったです。
そして、これが私たちが分散投資をする理由を再確認させます：次の生涯に一度の市場の下落が株式や債券のどちらから来ても、あなたのポートフォリオが経験する痛みはそれほど深刻ではありません。
市場崩壊：株式市場対60/40ポートフォリオ
市場の下落が株式市場と60/40ポートフォリオ全体にどのように響くかをよりよく理解するために、損失のパーセンテージ、または損失しなかった割合の観点から2つの期間を考えてみましょう。
失われた10年（ドットコムバブル崩壊と世界金融危機）：2000-13
この市場崩壊は、2000年8月のドットコムバブルの崩壊から始まり、株式市場は2013年5月まで完全には回復しませんでした（世界金融危機の後）。
株式市場が2002年9月に底を打ち、以前の高値から47.2％下落した時、60/40ポートフォリオはその価値の24.7％しか失っていませんでした。
2007年に株式市場が上昇しているように見えた短い期間の後、再び下落しました。株式市場は2009年2月に再び底に達し（この期間の最も低いポイント）、以前の高値よりも54％下落しました。その時、60/40ポートフォリオは23.7％の価値を失っていました。
合計で、この期間の「最悪の歴史的損失に対する痛みの相対値」は、株式市場が60/40ポートフォリオよりも8倍大きかったです。
60/40ポートフォリオが株式市場よりも少ない痛みを経験するこのパターンは、私たちの歴史の他のほとんどの市場の下落でも見られました。
ウクライナ、インフレの上昇、供給不足：2022-25
逆に、最新の市場下落を考えてみましょう。
株式市場（およびそれに伴う60/40ポートフォリオ）は、2021年末にロシア・ウクライナ戦争、インフレの上昇、供給不足により28.5％の下落を経験しました。
その時点で、債券市場は2020年4月からの下落の最中にありました。
2020年の合計損失はわずかでしたが、債券は2021年を通じて水中に留まり、特に悪い2022年を迎えました—私たちの150年間の期間の中で、債券が市場の下落時に分散効果を提供しなかった唯一の年です。合わせて、60/40ポートフォリオは2022年に25.1％下落しました。
市場の下落を生き延びる上での60/40ポートフォリオの役割
私たちは本当に生涯に一度の投資イベントを経験しているのでしょうか？
かもしれません。
しかし、60/40ポートフォリオの最近の弱気市場が株式市場の最近の弱気市場よりも長く続いたとしても、より深刻な下落には決して達しなかったことを思い出す価値があります。
60/40ポートフォリオは、ほぼすべての市場崩壊の衝撃を和らげました：株式市場の崩壊のオリジナルタイムラインのいくつかのエピソードは、60/40ポートフォリオの弱気市場のリストにすら登録されませんでした。また、債券に関しても同様です：債券は20世紀半ばに40年間も弱気市場に留まりましたが、60/40ポートフォリオはさまざまな下落から回復し、新たな高値に達しました。
しかし、私たちは市場が崩壊から回復するまでにどれくらいの時間がかかるか、また次の崩壊がどこから来るかを知ることはできません。したがって、分散投資は、株式市場と債券市場の両方で市場の不確実性をナビゲートしながら、長期的に投資を続けるための最善の方法です。
この記事には、ポール・カプラン博士、CFA、元モーニングスター・カナダの研究ディレクター、ハル・ラトナー、モーニングスター投資管理の研究責任者によるデータと分析が含まれています。
データジャーナリストのベラ・アルブレヒトと_モーニングスター_マガジンの編集長ジェリー・カーンもこの記事に貢献しています。