AIに聞く · ニソコはマージン持続的な低下の課題にどう対処するのか？急速なイノベーションが香港証券取引所に上場し、デランミン海が上場申請書を提出した後、最近、深圳からの企業が資本市場に挑戦を仕掛けました。 グロンフイによると、深圳ニソコ接続技術株式会社（以下「ニソコ」）は、3月20日に証券監視委員会の初回質問に対する回答を行いました。ニソコは2025年12月27日に上場申請書を提出し、深セン証券取引所の創業ボードでの上場を目指しています。中信証券が引受業者を務めています。 ニソコは、業界の発展状況や成長性、コア技術と技術の先進性、マージンの変動などに関する監督機関からの質問に対し、回答を行いました。 **01** ****高圧大電流接続システムの接触部品に特化し、登録地は深圳坪山**** ニソコは2012年11月に設立され、2025年2月に株式会社に改組され、登録地は深圳市坪山区坑梓街道です。 本発行前に、実質的なコントローラーである倪泉は、直接および間接的な方法で合計78.55％の議決権を保有しています。 倪泉は1975年生まれで、学士号を持っています。彼は中国軽騎グループ青島会社、富金精密工業（深圳）有限公司、深圳市通茂電子有限公司、AMPHENOL、深圳バスバ科技発展有限公司などに勤務した経験があります。 2025年3月の株式譲渡において、ニソコの評価額は約8億元です。深圳国中常栄資産は、会社の外部機関投資家であり、本発行前に、傘下の異なる主体を通じて合計12％の株式を保有しています。 ニソコは高圧大電流接続システムの接触部品（別名「コネクタ端子」）のソリューションプロバイダーであり、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターの3つのコアアプリケーション分野をカバーする製品マトリックス体系を構築しています。新エネルギー車分野における応用は、充電口や三電システムなど、車両製造全般にわたります。 高圧大電流接続システムは、高圧電気機器において重要な役割を果たし、しばしば「エネルギーの大動脈」と形容され、電力の効率的な伝送とシステムの安定的な制御の二重の使命を担っています。 高圧大電流接続システムのコア機能ユニットとして、接続システムの接触部品は、電気接続の信頼性を確保するための重要な役割を担っています。ペア接続器に対応する接触部品との間で安定した低インピーダンスの物理接触界面を形成することにより、接触部品は電流の効率的かつ信頼性の高い伝導を実現できます。 このコア機能を実現する際、接触部品は機械的挿抜寿命、電流負荷による熱効果を効果的に耐え、温度や湿度の変動、化学的腐食、振動などの複雑な環境要因の影響を抵抗する必要があります。 したがって、接触部品の総合性能は、挿抜寿命、挿抜力制御、振動衝撃耐性、信頼できる圧接保持力などの機械的性能だけでなく、定格電流容量、温度上昇特性、信号伝送品質、接触抵抗の安定性などの電気的性能も含まれます。 ニソコの現在の接触部品製品は、転簧、トルクスプリング、接点クリンチスプリングなどの製品シリーズを含んでいます。同時に、同社は新世代製品として巻き取り接触部品、浮動接触部品、プルロックコンポーネント、複合材料接触部品などを発売しています。 主要製品シリーズの一例、出典：上場申請書 過去数年、ニソコの新エネルギー車分野における収入比率は85％を超えています。 同社は2015年から国内の新エネルギー車向け高圧大電流接続器のリーディングカンパニーである中航光電に大量供給を開始し、次いでAMPHENOL、APTIV、立訊精密、永貴電器、瑞可達、沃尔新能源、天海電器、華旃航天、寧波高松などのコネクタ業界の主要企業のサプライヤーになりました。さらに、同社は比亜迪の一次サプライヤーでもあります。 主要顧客の状況、出典：上場申請書 **02** ****ここ2年、マージンが低下傾向にあり、売掛金の圧力に直面**** 近年、新エネルギー車などの業界の急速な発展により、ニソコの収入は増加しました。 2022年、2023年、2024年および2025年1-6月（報告期間）、同社の営業収入はそれぞれ4.2億元、4.83億元、5.97億元および3.44億元で、親会社に帰属する純利益はそれぞれ1.11億元、1.34億元、1.37億元および6328.8万元でした。 重要な財務データ、出典：上場申請書 注目すべきは、ニソコの比較的低い研究開発費用率も監督機関からの問い合わせを受けたことです。報告期間中、ニソコの研究開発費用率はそれぞれ3.27％、3.34％、4.61％および4.06％でした。一方、同業他社の研究開発費用率の平均値はそれぞれ8.75％、10.29％、9.15％、7.14％です。 製品カテゴリによると、同社の主な業務収入構造は基本的に安定しています。報告期間中、転簧類製品の販売収入は主な業務収入の中で最も高い割合を占め、常に50％以上でした。 接点クリンチスプリング類製品の販売額およびその主な業務収入に対する割合は年々増加しており、最近の割合は17.91％です。 トルクスプリング類製品の販売額およびその主な業務収入に対する割合は大きく変動しており、主にトルクスプリング類製品の主要終端顧客の調達量に大きな変動があったためです。 主な業務収入の構成、出典：上場申請書 報告期間中、同社の主な業務マージンはそれぞれ41.55％、42.82％、38.68％および30.02％で、ここ2年で低下傾向にあります。 同社の直接材料は主な業務コストの50％以上を占めています。会社が生産に必要とする主要原材料には銅材および各種加工金属部品が含まれます。将来的に銅材の価格が上昇し、同社が原材料価格上昇の圧力を顧客に効果的に伝達できない場合、製品の利益空間が圧迫され、同社の業績に悪影響を及ぼす可能性があります。 同時に、もし将来的に下流の新エネルギー車業界の需要増加が鈍化し、同社の新製品開発やイテレーション速度が鈍化し、競争が激化するなどの悪影響があれば、同社のマージンはさらに低下するリスクがあります。 同業他社とのマージン比較、出典：上場申請書 報告期間中、ニソコの上位5社の顧客の販売収入は営業収入のそれぞれ53.72％、60.99％、64.97％および62.09％を占めており、顧客の集中度は高いです。 上位5社の顧客への販売状況、出典：上場申請書 さらに、ニソコは売掛金の圧力にも直面しています。同社の売掛金の帳簿価値はそれぞれ1.87億元、2.45億元、2.87億元および2.34億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ51.01％、52.96％、42.88％および34.62％で、売掛金の規模は大きいです。 キャッシュフロー計算書、出典：上場申請書 **03** ****同社の中国の新エネルギー車接触部品の市場シェアは約7％で、海外巨頭の競争に直面**** ニソコが行っている高圧大電流接続システム接触部品事業は「C39コンピュータ、通信およびその他の電子機器製造業」という大分類の中にあり、「C398電子部品および電子専用材料製造」という中分類、「C3989その他電子部品製造」という小分類に属します。 高圧大電流接続システムとは、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンター、電力網、工業機器などのシナリオで、高電圧および大電流の電力伝送を実現するためのコア機能コンポーネントを指します。絶縁材料の設計、高圧インターロック構造、電磁シールド技術およびインテリジェントデータインターフェースを統合することで、電力の伝送過程における安全性、信頼性および効率性を確保し、同時に軽量化や環境耐性（高温、振動、腐食など）などの性能要件を満たします。 高圧大電流接続器は高圧大電流接続システムの「コアジョイント」であり、独立してまたはケーブルとともに、デバイス、コンポーネント、設備、サブシステム間で電気的なパワー電流または信号電流を伝送し、各システム間で効果的な機能協力を維持し、全体の機能を実現するために必要な基礎デバイスを構成します。 高圧大電流接続器は通常、接触部品、絶縁体、外殻および付属品などの部分で構成されており、これらの部分が協調して、電力の効率的な伝送を確保します。 高圧大電流接続器のコア技術はその定格電流能力、温度上昇、挿抜寿命、防護等級（結露、電磁干渉など）、振動および衝撃耐性などの面に表れ、部品の種類は数十に及びます。 高圧大電流接続器および分類、出典：上場申請書 高圧大電流接続器接触部品は高圧設備における大電流伝送の重要な導電部品であり、上流は基礎材料および設備分野、下流は高圧大電流接続器およびシステム統合、最終的には新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターなどの終端分野に応用されます。 この電子部品は、終端装置の中で独立して機能するシステム的な部品であり、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターなどの終端装置の運用に不可欠であり、その安全性、性能、効率に影響を及ぼす重要な部品です。 高圧大電流接続器接触部品の産業チェーン、出典：上場申請書 フロストアンドサリバンの統計によると、2024年の中国の高圧大電流接続器接触部品市場規模は111.2億元で、2029年には253.3億元に成長する見込みであり、2025年から2029年の複合成長率は18.9％に達し、主な成長は新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターの下流市場需要から来るとされています。 高圧大電流接続器接触部品市場規模、出典：上場申請書 世界のコネクタ業界は、アメリカ、日本、ドイツなどの国々のリーダー企業によって主導されています。ビショップ＆アソシエイツの統計によると、2022年の世界の上位10社のコネクタメーカーの中で、テイコ電子（TE）、AMPHENOL、およびモルキス（MOLEX）がトップ3に位置し、世界の市場シェアは合計30％を超えています。 さらに、他の業界参加者にはAPTIVなどの海外企業や中航光電、立訊精密、電連技術、瑞可達、永貴電器、維峰電子などの国内企業が含まれます。 同社は中国の新エネルギー車分野の接触部品の市場シェアが約7％です。新エネルギー車の充電口接触部品という細分野において、2024年にニソコの中国での市場シェアは37％で、業界第一位を占めています。 ニソコは今回、13.73億元の資金を調達する計画で、主に本社基地プロジェクト、プレス接触部品および銅アルミニウムバス製品の生産建設プロジェクト、研究開発センター建設プロジェクト、運転資金の補充などに投資する予定です。 資金調達の用途、出典：上場申請書 全体的に見て、ニソコが属する高圧大電流接続器接触部品市場は新エネルギー車市場の需要に大きく影響されており、世界的な巨人との競争に直面しており、将来的には一定の圧力に直面する可能性があり、またこの製品カテゴリは比較的細分化されており、市場規模の天井が高くありません。 今後、同社がさらなるシェアを獲得し、マージン状況を改善できるか、グロンフイは引き続き注目していきます。**過去の人気記事** 個人的見解であり、参考のために提供されるものです。
深圳坪山でIPOを果たし、比亚迪に供給している企業が登場。収益の80%以上は新エネルギー車からのものです。
AIに聞く · ニソコはマージン持続的な低下の課題にどう対処するのか？
急速なイノベーションが香港証券取引所に上場し、デランミン海が上場申請書を提出した後、最近、深圳からの企業が資本市場に挑戦を仕掛けました。
グロンフイによると、深圳ニソコ接続技術株式会社（以下「ニソコ」）は、3月20日に証券監視委員会の初回質問に対する回答を行いました。ニソコは2025年12月27日に上場申請書を提出し、深セン証券取引所の創業ボードでの上場を目指しています。中信証券が引受業者を務めています。
ニソコは、業界の発展状況や成長性、コア技術と技術の先進性、マージンの変動などに関する監督機関からの質問に対し、回答を行いました。
01
高圧大電流接続システムの接触部品に特化し、登録地は深圳坪山
ニソコは2012年11月に設立され、2025年2月に株式会社に改組され、登録地は深圳市坪山区坑梓街道です。
本発行前に、実質的なコントローラーである倪泉は、直接および間接的な方法で合計78.55％の議決権を保有しています。
倪泉は1975年生まれで、学士号を持っています。彼は中国軽騎グループ青島会社、富金精密工業（深圳）有限公司、深圳市通茂電子有限公司、AMPHENOL、深圳バスバ科技発展有限公司などに勤務した経験があります。
2025年3月の株式譲渡において、ニソコの評価額は約8億元です。深圳国中常栄資産は、会社の外部機関投資家であり、本発行前に、傘下の異なる主体を通じて合計12％の株式を保有しています。
ニソコは高圧大電流接続システムの接触部品（別名「コネクタ端子」）のソリューションプロバイダーであり、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターの3つのコアアプリケーション分野をカバーする製品マトリックス体系を構築しています。新エネルギー車分野における応用は、充電口や三電システムなど、車両製造全般にわたります。
高圧大電流接続システムは、高圧電気機器において重要な役割を果たし、しばしば「エネルギーの大動脈」と形容され、電力の効率的な伝送とシステムの安定的な制御の二重の使命を担っています。
高圧大電流接続システムのコア機能ユニットとして、接続システムの接触部品は、電気接続の信頼性を確保するための重要な役割を担っています。ペア接続器に対応する接触部品との間で安定した低インピーダンスの物理接触界面を形成することにより、接触部品は電流の効率的かつ信頼性の高い伝導を実現できます。
このコア機能を実現する際、接触部品は機械的挿抜寿命、電流負荷による熱効果を効果的に耐え、温度や湿度の変動、化学的腐食、振動などの複雑な環境要因の影響を抵抗する必要があります。
したがって、接触部品の総合性能は、挿抜寿命、挿抜力制御、振動衝撃耐性、信頼できる圧接保持力などの機械的性能だけでなく、定格電流容量、温度上昇特性、信号伝送品質、接触抵抗の安定性などの電気的性能も含まれます。
ニソコの現在の接触部品製品は、転簧、トルクスプリング、接点クリンチスプリングなどの製品シリーズを含んでいます。同時に、同社は新世代製品として巻き取り接触部品、浮動接触部品、プルロックコンポーネント、複合材料接触部品などを発売しています。
主要製品シリーズの一例、出典：上場申請書
過去数年、ニソコの新エネルギー車分野における収入比率は85％を超えています。
同社は2015年から国内の新エネルギー車向け高圧大電流接続器のリーディングカンパニーである中航光電に大量供給を開始し、次いでAMPHENOL、APTIV、立訊精密、永貴電器、瑞可達、沃尔新能源、天海電器、華旃航天、寧波高松などのコネクタ業界の主要企業のサプライヤーになりました。さらに、同社は比亜迪の一次サプライヤーでもあります。
主要顧客の状況、出典：上場申請書
02
ここ2年、マージンが低下傾向にあり、売掛金の圧力に直面
近年、新エネルギー車などの業界の急速な発展により、ニソコの収入は増加しました。
2022年、2023年、2024年および2025年1-6月（報告期間）、同社の営業収入はそれぞれ4.2億元、4.83億元、5.97億元および3.44億元で、親会社に帰属する純利益はそれぞれ1.11億元、1.34億元、1.37億元および6328.8万元でした。
重要な財務データ、出典：上場申請書
注目すべきは、ニソコの比較的低い研究開発費用率も監督機関からの問い合わせを受けたことです。報告期間中、ニソコの研究開発費用率はそれぞれ3.27％、3.34％、4.61％および4.06％でした。一方、同業他社の研究開発費用率の平均値はそれぞれ8.75％、10.29％、9.15％、7.14％です。
製品カテゴリによると、同社の主な業務収入構造は基本的に安定しています。報告期間中、転簧類製品の販売収入は主な業務収入の中で最も高い割合を占め、常に50％以上でした。
接点クリンチスプリング類製品の販売額およびその主な業務収入に対する割合は年々増加しており、最近の割合は17.91％です。
トルクスプリング類製品の販売額およびその主な業務収入に対する割合は大きく変動しており、主にトルクスプリング類製品の主要終端顧客の調達量に大きな変動があったためです。
主な業務収入の構成、出典：上場申請書
報告期間中、同社の主な業務マージンはそれぞれ41.55％、42.82％、38.68％および30.02％で、ここ2年で低下傾向にあります。
同社の直接材料は主な業務コストの50％以上を占めています。会社が生産に必要とする主要原材料には銅材および各種加工金属部品が含まれます。将来的に銅材の価格が上昇し、同社が原材料価格上昇の圧力を顧客に効果的に伝達できない場合、製品の利益空間が圧迫され、同社の業績に悪影響を及ぼす可能性があります。
同時に、もし将来的に下流の新エネルギー車業界の需要増加が鈍化し、同社の新製品開発やイテレーション速度が鈍化し、競争が激化するなどの悪影響があれば、同社のマージンはさらに低下するリスクがあります。
同業他社とのマージン比較、出典：上場申請書
報告期間中、ニソコの上位5社の顧客の販売収入は営業収入のそれぞれ53.72％、60.99％、64.97％および62.09％を占めており、顧客の集中度は高いです。
上位5社の顧客への販売状況、出典：上場申請書
さらに、ニソコは売掛金の圧力にも直面しています。同社の売掛金の帳簿価値はそれぞれ1.87億元、2.45億元、2.87億元および2.34億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ51.01％、52.96％、42.88％および34.62％で、売掛金の規模は大きいです。
キャッシュフロー計算書、出典：上場申請書
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同社の中国の新エネルギー車接触部品の市場シェアは約7％で、海外巨頭の競争に直面
ニソコが行っている高圧大電流接続システム接触部品事業は「C39コンピュータ、通信およびその他の電子機器製造業」という大分類の中にあり、「C398電子部品および電子専用材料製造」という中分類、「C3989その他電子部品製造」という小分類に属します。
高圧大電流接続システムとは、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンター、電力網、工業機器などのシナリオで、高電圧および大電流の電力伝送を実現するためのコア機能コンポーネントを指します。絶縁材料の設計、高圧インターロック構造、電磁シールド技術およびインテリジェントデータインターフェースを統合することで、電力の伝送過程における安全性、信頼性および効率性を確保し、同時に軽量化や環境耐性（高温、振動、腐食など）などの性能要件を満たします。
高圧大電流接続器は高圧大電流接続システムの「コアジョイント」であり、独立してまたはケーブルとともに、デバイス、コンポーネント、設備、サブシステム間で電気的なパワー電流または信号電流を伝送し、各システム間で効果的な機能協力を維持し、全体の機能を実現するために必要な基礎デバイスを構成します。
高圧大電流接続器は通常、接触部品、絶縁体、外殻および付属品などの部分で構成されており、これらの部分が協調して、電力の効率的な伝送を確保します。
高圧大電流接続器のコア技術はその定格電流能力、温度上昇、挿抜寿命、防護等級（結露、電磁干渉など）、振動および衝撃耐性などの面に表れ、部品の種類は数十に及びます。
高圧大電流接続器および分類、出典：上場申請書
高圧大電流接続器接触部品は高圧設備における大電流伝送の重要な導電部品であり、上流は基礎材料および設備分野、下流は高圧大電流接続器およびシステム統合、最終的には新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターなどの終端分野に応用されます。
この電子部品は、終端装置の中で独立して機能するシステム的な部品であり、新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターなどの終端装置の運用に不可欠であり、その安全性、性能、効率に影響を及ぼす重要な部品です。
高圧大電流接続器接触部品の産業チェーン、出典：上場申請書
フロストアンドサリバンの統計によると、2024年の中国の高圧大電流接続器接触部品市場規模は111.2億元で、2029年には253.3億元に成長する見込みであり、2025年から2029年の複合成長率は18.9％に達し、主な成長は新エネルギー車、エネルギー貯蔵、通信およびAIデータセンターの下流市場需要から来るとされています。
高圧大電流接続器接触部品市場規模、出典：上場申請書
世界のコネクタ業界は、アメリカ、日本、ドイツなどの国々のリーダー企業によって主導されています。ビショップ＆アソシエイツの統計によると、2022年の世界の上位10社のコネクタメーカーの中で、テイコ電子（TE）、AMPHENOL、およびモルキス（MOLEX）がトップ3に位置し、世界の市場シェアは合計30％を超えています。
さらに、他の業界参加者にはAPTIVなどの海外企業や中航光電、立訊精密、電連技術、瑞可達、永貴電器、維峰電子などの国内企業が含まれます。
同社は中国の新エネルギー車分野の接触部品の市場シェアが約7％です。新エネルギー車の充電口接触部品という細分野において、2024年にニソコの中国での市場シェアは37％で、業界第一位を占めています。
ニソコは今回、13.73億元の資金を調達する計画で、主に本社基地プロジェクト、プレス接触部品および銅アルミニウムバス製品の生産建設プロジェクト、研究開発センター建設プロジェクト、運転資金の補充などに投資する予定です。
資金調達の用途、出典：上場申請書
全体的に見て、ニソコが属する高圧大電流接続器接触部品市場は新エネルギー車市場の需要に大きく影響されており、世界的な巨人との競争に直面しており、将来的には一定の圧力に直面する可能性があり、またこの製品カテゴリは比較的細分化されており、市場規模の天井が高くありません。
今後、同社がさらなるシェアを獲得し、マージン状況を改善できるか、グロンフイは引き続き注目していきます。
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