Ethereumは165億ドルのRWA市場の58%を占める – ETH価格は追随するか？

イーサリアムの[ETH]エコシステム全体での活動が変化しており、L2の使用が冷却する一方で、価値はベースレイヤーに固定されています。L2からL1へのデイリーアクティブユーザー（DAU）比率は2026年2月に1.12に落ち込み、2025年の高値から急落し、ユーザー成長が分散していることを示しています。

実行がL2に広がる中、ベースレイヤーは依然として決済と流動性を確保しており、構造的な優位性を維持しています。メインネットの安定コイン供給は約1633億ドルで、最終性とセキュリティが最も強い場所に資本が集中し続けていることを確認しています。

手数料のダイナミクスはこの分岐を強化しており、ベース手数料は平均12.6 gweiで、毎週267 ETHが焼却されており、需要が柔らかいことを反映しています。L2がほとんど焼却に貢献していないため、経済的価値はL1に結びついたままです。

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この変化は、イーサリアムが資本のハブとして統合され、流動性が集中し続ける一方で、ユーザー活動が分散していることを示唆しています。

イーサリアムが流動性の優位性を取り戻す

この変化は、ユーザー活動と流動性がレイヤー間で一緒に動かなくなるにつれて明確になります。L2からETHへのデイリーアクティブアドレス（DAA）比率は、2023年初頭の約2から2024年中頃には15を超えるまで上昇し、ユーザーが安価な取引のために迅速にL2に移動したことを示しています。

しかし、この成長は長続きせず、比率は2026年までに約10〜11に低下し、ユーザー活動が鈍化していることを示しています。この減少は、L2の使用が拡大するのではなく、弱まっていることを示唆しています。

出典：X

資本は異なる傾向を示しており、L2からETHへの安定コイン比率は0.30近くでピークに達した後、0.20〜0.22の範囲に落ち着いており、流動性はユーザー活動よりも良好に保たれています。

この不均衡は、価値がセキュリティと柔軟性が最も強い場所に留まっていることを示唆しています。その結果、イーサリアムはL2に活動が広がっているにもかかわらず、流動性の主要なレイヤーとして残っています。

イーサリアムの決済レイヤーとしての役割

この傾向は、資本の流れに影響を与えている規制の変化によってさらに支持されています。規制された資産への好みを示すために、イーサリアムは約96億ドル、つまり165億ドルのRWA市場の58%を獲得しており、コンプライアンスのあるシステムと信頼できる決済を求める機関のおかげです。

この需要が高まるにつれて、高価値の取引には強いセキュリティと最終性が必要であるため、資本はベースレイヤーに留まります。これが、ユーザー活動が安価なL2ネットワークに広がっているにもかかわらず、流動性が安定している理由を説明しています。

ETFの流入もこの傾向を支持しており、スポットETH製品が2025年までに99億ドルの流入を引き寄せ、2026年にはAUMが120億ドルを超えています。この安定した成長は、機関投資家の信頼の高まりを示しています。

このパターンは、イーサリアムが大規模な価値決済の主要なレイヤーとしての地位を固めていることを示しています。

全体として、この資本が引き続き蓄積されるなら、イーサリアムはその役割を強化し、ETHがL1により多くの活動が定着するにつれて価値を得ることができます。しかし、ユーザーがL2に留まり資本が受動的なままであれば、成長は強い価格パフォーマンスに繋がらないかもしれません。

最終要約

• イーサリアムはL1に資本が集中しており、安定コインが1633億ドル、RWAシェアが58%である一方、L2活動は弱まっています。
• ETHは現在、アクティブな資本利用に依存しており、L1の流入が強さを支える一方、受動的な流動性は価格上昇を制限する可能性があります。