同じく金を売っているのに、あるブランドは店頭で行列が制限まで達し、1年で過去数年分のお金を稼ぎました。一方であるブランドは、もう実の母親ですら認識できないほど赤字で、結局うまい手札をぐちゃぐちゃにしてしまった……。今日、整理してみましょう。誰が肉を食べ過ぎて満腹で、誰がスープすら飲めないのか？
文丨金融ゴシップ系の著者：月月
· · ·
過去1年、金市場は本当に魔法のようでした。
国際金価格は一路暴騰し、金飾の1グラム当たり価格はことごとく更新し続けましたが、3月に入ったとたんにまた「暴騰→暴落」を演じはじめたのです……
では問題です。「ゴールドの大当たり年」の背景の中で、金を売る宝飾事業者は本当に儲けられているのでしょうか？最近、ますます多くの上場企業が答えを出し始めています。
同じく金を売っているのに、あるブランドは店頭で行列が制限まで達し、1年で過去数年分のお金を稼ぎました。一方であるブランドは、もう実の母親ですら認識できないほど赤字で、結局うまい手札をぐちゃぐちゃにしてしまった……。
今日は整理してみましょう。誰が肉を食べ過ぎて満腹で、誰がスープすら飲めないのか？
/ 年間で300億元超を売った後、
若者たちは引き続き「ゴールド界のエルメス」を狂ったように争って買っている！/
まずは肉を食べている側から。代表的な事例が2つあります。1つは「ゴールド界のエルメス」と呼ばれる老舗の老舗黄金、もう1つは潮宏基です。
ここ数年、老舗黄金は大いに火がついており、SNSや短尺動画プラットフォームで適当に検索しても、ほとんどが「2時間待ってようやく買えた」「老舗黄金はいかに香ばしいか」といった投稿ばかりです。
さらに重要なのは、以前は中国のおばさんたちが金を奪い合っていたのに、今は90後、00後の若者たちが、老舗黄金の店頭で4〜5時間行列に並び、金の粒価格が総合相場より遠く上回る金のアクセサリーを1点買うためだけに並んでいる、という点です。
このような熱狂的な販売風景は、直接的に決算書にも反映されました。不意に先日、老舗黄金が好材料の予告を出しました。ポイントになるデータを見てみましょう：
2025年度の販売実績は約313.75億元で、前年同期比約220.3%増；営業収入は約273.03億元で、前年同期比約221.0%増；利益は約48.68億元で、前年同期比約230.5%増。
まあ、1年で過去2年ちょっと分の稼ぎを得たわけです。資金吸引力が恐ろしいほどです。しかもこの倍増の業績は、過去に多くの機関が出していた予測を大きく上回っており、ゴールドマンやシティはまだ保守的すぎたと言うしかありません。
老舗黄金がこんなに強いのはなぜか？要するに、マーケティング戦略がうまくハマったのです。金を「贅沢品」に売ってしまっている。
他の金店が「1グラム減額20」「工賃割引」みたいな基本のやり方を競っているのに対し、老舗黄金は直接「1口価格」で勝負し、粗利率は37%以上まで引き上げられます。
また、老舗黄金が出店している店舗はすべてSKP、恒隆、万象城といった贅沢品が集まるトップクラスの商業施設にあります。消費者におけるLV、エルメスなど5大ラグジュアリーブランドとの平均重複率は82.4%にも達しています。
昨年、老舗黄金はトップ商業施設に9店舗を追加出店しました。あるネットユーザーは冗談交じりにこう言っています：
「昔は金を買うのはお母さん世代のことだと思ってた。今は金のひょうたん（＝金の装飾品）がないと、自分が職場で仲間外れな気がしてならない。」
あるデータの組み合わせがとても興味深いです：
去年の第4四半期、中国市場の金飾需要は前年同期比で23%減ったのに、消費額は前年同期比で19%増；2025年通年の金飾需要総量は25%減ったが、支出総額は逆に8%増。
要するに、今は金価格が上がって買う人が減ったものの、皆は概ねもっと高いものを買っているのです。
老舗黄金は、この消費トレンドをしっかり押さえています。去年は3回値上げしましたが、ほぼ毎回値上げの前に一波の行列熱が起き、店舗やオンライン店舗の多くの商品はそのまま買い尽くされました。この光景は、数年前のシャネルやLVの値上げ前とほぼ同じです。
今年2月末、老舗黄金は2026年の最初の値上げを完了しました。値上げ幅は20%〜30%です。数回の調整を経て、店内の多くの商品は値上げ率が50%を超えています。
老舗黄金の勢いが強すぎて、ウォール街の投資銀行の面々も座っていられませんでした。シティや野村などが相次いで「買い」評価を出し、さらに「中国で最初の真のラグジュアリーブランドだ」とまで言っています。
もう1つ、黙って金を稼いでいるのは老舗の宝飾商、周生生です。2025年12月31日までの年度（2025年度）について、通期の純利益は16億香港ドル〜17億香港ドルになる見込みで、前年同期比で直接2倍です。
面白いのは、周生生自身が「儲けが増えた理由は、金価格が追い風になったことに加えて、価格設定した金のアクセサリーがよく売れたためで、粗利率がぐんぐん上がった」と述べている点です。
そして「A株チェーン宝飾第一株」と呼ばれる潮宏基も、2025年の純利益見込みが4.36億元〜5.33億元で、前年同期比125%〜175%増。店舗数は1年で純増163店です。
老舗黄金が古法黄金の道を歩むのとは異なり、このブランドは主に若年層の路線に進んでいます。IPコラボやカートゥーンのビーズなどで、金をそのままファッショングッズにしてしまう。これは実は、かつての「K金の王」の運営方針を引き継いでいる面もあります。
八妹が見つけたところ、肉を食べるには、やはり狙いを正確に定める必要があり、どこも同じように金を売るやり方ではもう通用しないのです。
/ 金価格が上がっても赤字？「異業種に手を出して自滅」する人がいれば、「金融遊びが裏目に出る」人もいる……/
全民が金を追い求める熱の中で、金の宝飾を売る上場企業はしかし、「天地火水ならぬ極端な二極化」を経験しています。肉を食べる人もいれば、スープすら飲めない人もいる。
なぜこのような状況になるのか？金価格が上がると買い手が減り、老鳳祥と中国黄金はまさにそのジレンマに陥っているからです。
業績速報によると、2025年の老鳳祥の営業収入は528.23億元で、前年同期比6.99%減；親会社帰属純利益は17.55億元で、前年同期比9.99%減です。赤字ではないものの、売上と純利益がともに減り、金価格が大きく上がった背景の中では確かに少し気まずい。
さらに痛いのは、昨年1年で老鳳祥が499の加盟店を閉じたことです。オフラインチャネル中心の「老舗企業」にとって、これは良い兆候ではありません。
中国黄金の状況も楽ではありません。2025年の親会社帰属純利益の見込みは2.86億元〜3.68億元で、前年同期比で直接半減となり、前年同期比で55%〜65%減です。
会社自身は理由をこうまとめています：金価格の激しい変動と政策の調整が重なって、各種商品の販売に打撃を与えました。同時に金価格の上昇スピードが在庫の回転を上回り、その結果、金のレンタル業務が公正価値変動による損失を生み、いったん利益を押し下げたとのことです。
要するに、金を売っている側が、金価格の値上げに「坑（あな）」を掘られたのです。
しかし上の2社よりもさらに筋違いな事例があります。山東潍坊の夫婦が運営する夢金園は、2025年の親会社帰属純利益が9652万元しかなく、前年同期比で49.03%も大幅に下落し、直接半減です。
下落幅がこれほど大きいのは、金飾の販売が動かないからではありません。金融ごっこが裏目に出たからです。
夢金園はAu(T+D)の契約や金のレンタル業務などを大量に抱えました。もともとは金のコストを固定し、金価格の変動リスクをヘッジするつもりでしたが、金価格が一路暴騰してしまい、ヘッジ契約は大損失。通年の損失は10.10億元まで拡大しました。
その内訳として、Au(T+D)の契約の売却（換金）による損失は7.06億元、金のレンタル業務の換金による損失は2.17億元、金のレンタル業務の未実現損失は7439万元です。
この10億級の損失は、金価格の上昇や製品の好調で得られたすべての追い風を直接相殺してしまいました。金価格が上がる年に、金融操作で損をする――この話は考えるほど皮肉に感じられます。
もう一つ、老舗の宝飾企業である明牌宝飾（ミンパイ・ジュエリー）も、明らかに宝飾ビジネスはかなり安定しているのに、上場企業である以上「異業種に手を出して自滅」しなければ気が済まないようです。金飾をきちんと売らずに、太陽光電池事業へ走り出してしまいました。
結果、太陽光業界の価格競争は血も涙もないほど激しく、1.7億元を計上する資産減損の見込みがあります。最終的に年報では、2025年の業績は2.8億元〜3.8億元の赤字になる見通しで、前年同期比で黒字から赤字へ転落しました。宝飾事業を堅実に続ければ、安定して利益を出せたかもしれないのに、一連の操作で底まで掘り下げてしまったのです。
もう1社は状況が少し複雑です。萃華宝飾の見込みでは、2025年の親会社帰属純利益は2100万元〜3100万元で、前年同期比で9割下落です。しかし、非常時の損益を除くと、利益は逆に154%〜280%増になる見込みで、これは連結報告範囲の変動によるものだと言われています。要するに、帳簿上は赤字ですが、本業はまだ大丈夫。
ただ、数年前に萃華宝飾が異業種でリチウム電池に手を出して、借金を山ほど抱え込んでしまい、すでにSTの帽子を被せられています。最近もまた公告で「会社および子会社の期限超過の借入元本の合計が2.34億元」だと発表しており、交通銀行、浦発銀行など6つの金融機関が関係しています。これをうまく解決できないと、今後のトラブルはさらに大きくなります。
/ 金価格がジェットコースターに乗る一方で、
金飾ビジネスはうまくやれない？/
だから分かるでしょう。金価格が高値圏で揺れ続ける中で、金の宝飾業界の上場企業の二極化はますますはっきりしてきました。
ブランドのプレミアムでうまく儲ける人もいれば、「異業種」によるめちゃくちゃで底まで赤字の人もいます。ほかにも、年上の大手たちが難しい転換に取り組み、若々しく見えるよう努力している一群がいます。
たとえばかつて「金店の一番手」だった周大福（チョウ・タイ・フォック）。実は2025年度の通年を通じて、ずっと転換に忙しかったのです。わずか1年で896の店舗を閉め、会社の時価総額も、数十店舗しかない老舗黄金に追い抜かれました。
状況が悪いと気づいた周大福は、老舗黄金の緊急転換を学び始めました。良くない店を閉じ、高粗利の商品を主力にし、金の宝飾をラグジュアリ―品として売るようにしたのです。いわゆる「伝福シリーズ」「故宮シリーズ」などがヒット商品となり、自分たちがそれほど「年寄りっぽく」見えないように工夫しました。
ついに、去年の下半期に周大福は息をつけるようになりました。データによると、2025年7月1日〜2025年12月31日における営業収入は128.27億香港ドルで、前年同期比5.92%増。純利益は13.34億香港ドルで、前年同期比15.26%増です。
それに北京の老舗の菜百（ツァイベイ）股份もあります。2025年の親会社帰属純利益の見込みは10.6億元〜12.3億元で、前年同期比47.43%〜71.07%増。
菜百の戦い方は、ほかの宝飾の上場企業とは少し違います。ずっと直営モデルを堅持しており、チャネルをより強くコントロールできています。金価格が激しく変動する環境では、この「自分で決められる」チャネルのあり方がむしろ強みになっています。
結局のところ、金の業界はもう、「店を出せば稼げる」時代ではありません。ブランド力と製品力こそが、真の堀（参入障壁）です。
たとえば最近、「古法黄金四姉妹」――老舗黄金、君佩、琳朝、宝ランの4つの古法黄金ブランドが、すでに今年の第1ラウンドの値上げを相次いで完了しています。さらに重要なのは、値上げの後でも、店の前には相変わらず長い行列ができていることです。
だから、業界の二極化そのものは機会でもあります。変化に適応できる企業だけが、テーブルに残れます。
最後に1つ聞きます。今年、金を買いましたか？並んでどれくらい待ちましたか？
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金価格が急騰しても損をすることがある？「黄金界のエルメス」が300億円も売り上げ、誰かはスープさえ飲めなかった…
同じく金を売っているのに、あるブランドは店頭で行列が制限まで達し、1年で過去数年分のお金を稼ぎました。一方であるブランドは、もう実の母親ですら認識できないほど赤字で、結局うまい手札をぐちゃぐちゃにしてしまった……。今日、整理してみましょう。誰が肉を食べ過ぎて満腹で、誰がスープすら飲めないのか？
文丨金融ゴシップ系の著者：月月
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過去1年、金市場は本当に魔法のようでした。
国際金価格は一路暴騰し、金飾の1グラム当たり価格はことごとく更新し続けましたが、3月に入ったとたんにまた「暴騰→暴落」を演じはじめたのです……
では問題です。「ゴールドの大当たり年」の背景の中で、金を売る宝飾事業者は本当に儲けられているのでしょうか？最近、ますます多くの上場企業が答えを出し始めています。
同じく金を売っているのに、あるブランドは店頭で行列が制限まで達し、1年で過去数年分のお金を稼ぎました。一方であるブランドは、もう実の母親ですら認識できないほど赤字で、結局うまい手札をぐちゃぐちゃにしてしまった……。
今日は整理してみましょう。誰が肉を食べ過ぎて満腹で、誰がスープすら飲めないのか？
/ 年間で300億元超を売った後、
若者たちは引き続き「ゴールド界のエルメス」を狂ったように争って買っている！/
まずは肉を食べている側から。代表的な事例が2つあります。1つは「ゴールド界のエルメス」と呼ばれる老舗の老舗黄金、もう1つは潮宏基です。
ここ数年、老舗黄金は大いに火がついており、SNSや短尺動画プラットフォームで適当に検索しても、ほとんどが「2時間待ってようやく買えた」「老舗黄金はいかに香ばしいか」といった投稿ばかりです。
さらに重要なのは、以前は中国のおばさんたちが金を奪い合っていたのに、今は90後、00後の若者たちが、老舗黄金の店頭で4〜5時間行列に並び、金の粒価格が総合相場より遠く上回る金のアクセサリーを1点買うためだけに並んでいる、という点です。
このような熱狂的な販売風景は、直接的に決算書にも反映されました。不意に先日、老舗黄金が好材料の予告を出しました。ポイントになるデータを見てみましょう：
まあ、1年で過去2年ちょっと分の稼ぎを得たわけです。資金吸引力が恐ろしいほどです。しかもこの倍増の業績は、過去に多くの機関が出していた予測を大きく上回っており、ゴールドマンやシティはまだ保守的すぎたと言うしかありません。
老舗黄金がこんなに強いのはなぜか？要するに、マーケティング戦略がうまくハマったのです。金を「贅沢品」に売ってしまっている。
他の金店が「1グラム減額20」「工賃割引」みたいな基本のやり方を競っているのに対し、老舗黄金は直接「1口価格」で勝負し、粗利率は37%以上まで引き上げられます。
また、老舗黄金が出店している店舗はすべてSKP、恒隆、万象城といった贅沢品が集まるトップクラスの商業施設にあります。消費者におけるLV、エルメスなど5大ラグジュアリーブランドとの平均重複率は82.4%にも達しています。
昨年、老舗黄金はトップ商業施設に9店舗を追加出店しました。あるネットユーザーは冗談交じりにこう言っています：
あるデータの組み合わせがとても興味深いです：
要するに、今は金価格が上がって買う人が減ったものの、皆は概ねもっと高いものを買っているのです。
老舗黄金は、この消費トレンドをしっかり押さえています。去年は3回値上げしましたが、ほぼ毎回値上げの前に一波の行列熱が起き、店舗やオンライン店舗の多くの商品はそのまま買い尽くされました。この光景は、数年前のシャネルやLVの値上げ前とほぼ同じです。
今年2月末、老舗黄金は2026年の最初の値上げを完了しました。値上げ幅は20%〜30%です。数回の調整を経て、店内の多くの商品は値上げ率が50%を超えています。
老舗黄金の勢いが強すぎて、ウォール街の投資銀行の面々も座っていられませんでした。シティや野村などが相次いで「買い」評価を出し、さらに「中国で最初の真のラグジュアリーブランドだ」とまで言っています。
もう1つ、黙って金を稼いでいるのは老舗の宝飾商、周生生です。2025年12月31日までの年度（2025年度）について、通期の純利益は16億香港ドル〜17億香港ドルになる見込みで、前年同期比で直接2倍です。
面白いのは、周生生自身が「儲けが増えた理由は、金価格が追い風になったことに加えて、価格設定した金のアクセサリーがよく売れたためで、粗利率がぐんぐん上がった」と述べている点です。
そして「A株チェーン宝飾第一株」と呼ばれる潮宏基も、2025年の純利益見込みが4.36億元〜5.33億元で、前年同期比125%〜175%増。店舗数は1年で純増163店です。
老舗黄金が古法黄金の道を歩むのとは異なり、このブランドは主に若年層の路線に進んでいます。IPコラボやカートゥーンのビーズなどで、金をそのままファッショングッズにしてしまう。これは実は、かつての「K金の王」の運営方針を引き継いでいる面もあります。
八妹が見つけたところ、肉を食べるには、やはり狙いを正確に定める必要があり、どこも同じように金を売るやり方ではもう通用しないのです。
/ 金価格が上がっても赤字？「異業種に手を出して自滅」する人がいれば、「金融遊びが裏目に出る」人もいる……/
全民が金を追い求める熱の中で、金の宝飾を売る上場企業はしかし、「天地火水ならぬ極端な二極化」を経験しています。肉を食べる人もいれば、スープすら飲めない人もいる。
なぜこのような状況になるのか？金価格が上がると買い手が減り、老鳳祥と中国黄金はまさにそのジレンマに陥っているからです。
業績速報によると、2025年の老鳳祥の営業収入は528.23億元で、前年同期比6.99%減；親会社帰属純利益は17.55億元で、前年同期比9.99%減です。赤字ではないものの、売上と純利益がともに減り、金価格が大きく上がった背景の中では確かに少し気まずい。
さらに痛いのは、昨年1年で老鳳祥が499の加盟店を閉じたことです。オフラインチャネル中心の「老舗企業」にとって、これは良い兆候ではありません。
中国黄金の状況も楽ではありません。2025年の親会社帰属純利益の見込みは2.86億元〜3.68億元で、前年同期比で直接半減となり、前年同期比で55%〜65%減です。
会社自身は理由をこうまとめています：金価格の激しい変動と政策の調整が重なって、各種商品の販売に打撃を与えました。同時に金価格の上昇スピードが在庫の回転を上回り、その結果、金のレンタル業務が公正価値変動による損失を生み、いったん利益を押し下げたとのことです。
要するに、金を売っている側が、金価格の値上げに「坑（あな）」を掘られたのです。
しかし上の2社よりもさらに筋違いな事例があります。山東潍坊の夫婦が運営する夢金園は、2025年の親会社帰属純利益が9652万元しかなく、前年同期比で49.03%も大幅に下落し、直接半減です。
下落幅がこれほど大きいのは、金飾の販売が動かないからではありません。金融ごっこが裏目に出たからです。
夢金園はAu(T+D)の契約や金のレンタル業務などを大量に抱えました。もともとは金のコストを固定し、金価格の変動リスクをヘッジするつもりでしたが、金価格が一路暴騰してしまい、ヘッジ契約は大損失。通年の損失は10.10億元まで拡大しました。
その内訳として、Au(T+D)の契約の売却（換金）による損失は7.06億元、金のレンタル業務の換金による損失は2.17億元、金のレンタル業務の未実現損失は7439万元です。
この10億級の損失は、金価格の上昇や製品の好調で得られたすべての追い風を直接相殺してしまいました。金価格が上がる年に、金融操作で損をする――この話は考えるほど皮肉に感じられます。
もう一つ、老舗の宝飾企業である明牌宝飾（ミンパイ・ジュエリー）も、明らかに宝飾ビジネスはかなり安定しているのに、上場企業である以上「異業種に手を出して自滅」しなければ気が済まないようです。金飾をきちんと売らずに、太陽光電池事業へ走り出してしまいました。
結果、太陽光業界の価格競争は血も涙もないほど激しく、1.7億元を計上する資産減損の見込みがあります。最終的に年報では、2025年の業績は2.8億元〜3.8億元の赤字になる見通しで、前年同期比で黒字から赤字へ転落しました。宝飾事業を堅実に続ければ、安定して利益を出せたかもしれないのに、一連の操作で底まで掘り下げてしまったのです。
もう1社は状況が少し複雑です。萃華宝飾の見込みでは、2025年の親会社帰属純利益は2100万元〜3100万元で、前年同期比で9割下落です。しかし、非常時の損益を除くと、利益は逆に154%〜280%増になる見込みで、これは連結報告範囲の変動によるものだと言われています。要するに、帳簿上は赤字ですが、本業はまだ大丈夫。
ただ、数年前に萃華宝飾が異業種でリチウム電池に手を出して、借金を山ほど抱え込んでしまい、すでにSTの帽子を被せられています。最近もまた公告で「会社および子会社の期限超過の借入元本の合計が2.34億元」だと発表しており、交通銀行、浦発銀行など6つの金融機関が関係しています。これをうまく解決できないと、今後のトラブルはさらに大きくなります。
/ 金価格がジェットコースターに乗る一方で、
金飾ビジネスはうまくやれない？/
だから分かるでしょう。金価格が高値圏で揺れ続ける中で、金の宝飾業界の上場企業の二極化はますますはっきりしてきました。
ブランドのプレミアムでうまく儲ける人もいれば、「異業種」によるめちゃくちゃで底まで赤字の人もいます。ほかにも、年上の大手たちが難しい転換に取り組み、若々しく見えるよう努力している一群がいます。
たとえばかつて「金店の一番手」だった周大福（チョウ・タイ・フォック）。実は2025年度の通年を通じて、ずっと転換に忙しかったのです。わずか1年で896の店舗を閉め、会社の時価総額も、数十店舗しかない老舗黄金に追い抜かれました。
状況が悪いと気づいた周大福は、老舗黄金の緊急転換を学び始めました。良くない店を閉じ、高粗利の商品を主力にし、金の宝飾をラグジュアリ―品として売るようにしたのです。いわゆる「伝福シリーズ」「故宮シリーズ」などがヒット商品となり、自分たちがそれほど「年寄りっぽく」見えないように工夫しました。
ついに、去年の下半期に周大福は息をつけるようになりました。データによると、2025年7月1日〜2025年12月31日における営業収入は128.27億香港ドルで、前年同期比5.92%増。純利益は13.34億香港ドルで、前年同期比15.26%増です。
それに北京の老舗の菜百（ツァイベイ）股份もあります。2025年の親会社帰属純利益の見込みは10.6億元〜12.3億元で、前年同期比47.43%〜71.07%増。
菜百の戦い方は、ほかの宝飾の上場企業とは少し違います。ずっと直営モデルを堅持しており、チャネルをより強くコントロールできています。金価格が激しく変動する環境では、この「自分で決められる」チャネルのあり方がむしろ強みになっています。
結局のところ、金の業界はもう、「店を出せば稼げる」時代ではありません。ブランド力と製品力こそが、真の堀（参入障壁）です。
たとえば最近、「古法黄金四姉妹」――老舗黄金、君佩、琳朝、宝ランの4つの古法黄金ブランドが、すでに今年の第1ラウンドの値上げを相次いで完了しています。さらに重要なのは、値上げの後でも、店の前には相変わらず長い行列ができていることです。
だから、業界の二極化そのものは機会でもあります。変化に適応できる企業だけが、テーブルに残れます。
最後に1つ聞きます。今年、金を買いましたか？並んでどれくらい待ちましたか？
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