AIに聞く · 張渊の財務背景はどのように蜜雪グループが内巻時代に対応するのを助けるのか？斑馬消費 陳晓京2025年、蜜雪グループは素晴らしい業績を発表し、90年代生まれの張渊をCEOに任命し、外部に明確な信号を発信した：内巻時代において、コストとリスクの管理、資本運営の強化が会社の新たな戦略となった。長年の発展を経て、同社はミルクティー業界の王者となり、近60,000店舗を持ち、市場の主導権を握り、規模の大きさに伴う精緻な運営のニーズがますます高まっている。この重要な節目において、財務に精通し、資本運営にも熟知している張渊が「雪王」を掌握するにふさわしい人物となった。もちろん、張渊はかなりのプレッシャーにも直面している。ちょうど蜜雪グループの海外戦略が加速し、三大カテゴリの協調発展が進む中で、各種のタスクは非常に挑戦的である。**1年間で59億を純利益**3月24日正午、蜜雪グループ（02097.HK）は上場以来初めての年次業績報告を発表し、営業収入は335.60億元、親会社に帰属する純利益は58.80億元で、前年同期比でそれぞれ35.20%と32.70%の成長を遂げた。この業績は迅速に投資家からの認識を得、当日、同社の株価は正午に急上昇し、終日で5.95%上昇した。喜びと熱狂が収束すると、昨日、同社の株価は再び下落し、オープンと同時に大きく下落し、終日で5.79%の下落幅で終え、総時価総額は約1222億香港ドルとなった。蜜雪グループはC端に直接製品を販売するのではなく、加盟店舗に材料や設備を供給することで利益を得ている。理論的には、店舗数が多いほど、経営が良くなり、会社は規模の利益を享受し、最終的に供給チェーンの閉ループを完成させることができる。このビジネスモデルは、店舗に商品や設備を販売することが主な収入源であることを決定づけている。2025年、同事業の収入は約327.66億元で、総収入の97.63%を占めた。同期間に、加盟および関連サービスの収入は約7.94億元で、総収入の2.27%を占めた。昨年、同社の営業収入が大幅に増加したのは、店舗規模が大きく拡張されたためである。統計によると、年間で新たに13344店舗が追加され、平均して毎日約37店舗が新規オープンした。しかし、収入構造の変化といくつかの原材料調達コストの上昇の影響を受け、商品と設備の販売の粗利率は2024年の31.2%から2025年には29.9%に低下した。昨年、中国の主要レモン生産地である四川省安岳、雲南などで大幅に減産し、全国的な生産量は前年比で30%から50%減少し、供給のギャップが市場価格を押し上げた。その中で、四川省安岳のレモンの卸売平均価格は前年比で倍増し、新しい茶飲企業は大きな圧力を受け、多くの店舗が供給不足に陥り、一時はレモンを使用した茶製品の品切れ現象が発生した。**下層市場への重視**下層市場の王者である蜜雪グループは、店舗規模の優位性を維持するために、依然として下層市場に進出している。低線市場では、蜜雪冰城は2-8元の価格帯をしっかりとロックし、供給チェーンの優位性を最大限に活かしている。2025年末までに、同社の三線以下の都市における店舗は32119店舗に達し、店舗総数の58.0%を占め、前年から8261店舗増加し、増加率は34.63%に達した。蜜雪グループの低線市場への展開は、初期の不断の実践に基づいている。会社設立当初、張紅超と張紅甫の兄弟は、かき氷ビジネスを通じて、量が多く価格が安い製品の遺伝子を初めて確立し、その後1元のアイスクリームと4元のレモネードでヒット商品を作り、茶飲業界の生存ルールを再定義した。この極端なコストパフォーマンスのルートは、下層市場において競争力が非常に高い。機関のデータによると、2023年の全国の三線以下の都市の現制茶飲店舗密度は、人口100万人あたり273店舗で、一線都市の100万人あたり474店舗を大きく下回っている。機関は、終端小売額で計算すると、三線以下の都市の現制茶飲市場規模は、2023年の960億元から2028年には2682億元に達し、22.8%の複合年成長率を持つと予測しており、各線級市場の中で最も成長が早く、全体市場の51.6%を占める見込みである。2023年、蜜雪グループはすでに三線以下の都市で最高の市場浸透率を誇り、店舗規模は第2位から第5位の合計を上回っている。同社は、全国に約3万の町があり、現在6000カ所しかカバーしていないため、下層市場には依然として広大な拡張スペースがあると考えている。今後数年間、三線以下の市場は基本盤であるだけでなく、拡張の中心でもある。店舗エコシステムのアップグレードを促進し、茶飲と文旅融合モデルなどの戦略を探求する中で、この市場の拡張の強度と深度は持続的に高まるだろう。**90年代生まれが千億「雪王」を掌握**2025年の業績が公開された同日、張紅超と張紅甫は「権限を委譲」し、張紅甫はCEOを辞任し、共同会長に転任し、CEOの職は35歳の張渊が引き継いだ。2023年2月、張渊は蜜雪グループに参加し、CFOに就任し、昨年には執行副社長に昇進し、財務と資本業務を担当した。この任命は、彼の美銀証券や高瓴投資などの機関での業務履歴に基づいている。公開情報によると、張渊は高瓴投資に勤務していた際、蜜雪グループのデューデリジェンスや投資判断に関与しており、張氏兄弟の古い知人である。同社は昨年、香港株式市場に上場した後、海外市場への拡張をさらに加速させ、これに伴うグローバルな供給チェーンの構築には、資本を理解し、国際的な視野を持つ人材が必要である。財務出身で、清華大学の金融学専門卒業、投資経験も兼ね備えた張渊は、CEOに就任する最適な選択肢となった。これは蜜雪グループが新しい茶飲市場の成長が鈍化した後、精緻な運営を推進し、資本市場の配置を強化する重要な措置でもある。3月24日に行われた業績説明会で、張渊はこの人事異動は、会社の経営陣の元々の職務分担の最適化とアップグレードであり、管理効率を向上させることを目的としていると明確にした。張紅甫は共同会長に就任し、張紅超と共に取締役会の業務を主導し、戦略的な観点からグループの資源配置を統括し、張渊が全体の経営管理を掌握するのを支援する。しかし、張渊にとっては、依然としてかなりの挑戦がある。会社は規模を追求することから高品質の発展を求めており、コストとリスクのバランスを十分に取るだけでなく、内部資源をより科学的に最適化し、企業の経営リターンを向上させる必要がある。海外戦略を進める中で、蜜雪グループはすでにミルクティー、コーヒー、ビールの三大カテゴリを形成し、蜜雪冰城、幸運咖、鮮啤福鹿家の三つのブランドが並存する新たな局面を迎え、早朝のコーヒー、午後のティー、夜の酒という三大シーンをカバーし、さらには雪王楽園プロジェクトも開始した。複雑で変化に富む業界環境の中で、どのように多ブランド・多カテゴリの協調発展を実現するかが、外部からの注目の核心問題となっている。著者の声明：個人的な見解であり、参考としてのみ使用される。
“90後”張渊掌印，蜜雪集團進階
AIに聞く · 張渊の財務背景はどのように蜜雪グループが内巻時代に対応するのを助けるのか？
斑馬消費 陳晓京
2025年、蜜雪グループは素晴らしい業績を発表し、90年代生まれの張渊をCEOに任命し、外部に明確な信号を発信した：内巻時代において、コストとリスクの管理、資本運営の強化が会社の新たな戦略となった。
長年の発展を経て、同社はミルクティー業界の王者となり、近60,000店舗を持ち、市場の主導権を握り、規模の大きさに伴う精緻な運営のニーズがますます高まっている。
この重要な節目において、財務に精通し、資本運営にも熟知している張渊が「雪王」を掌握するにふさわしい人物となった。
もちろん、張渊はかなりのプレッシャーにも直面している。ちょうど蜜雪グループの海外戦略が加速し、三大カテゴリの協調発展が進む中で、各種のタスクは非常に挑戦的である。
1年間で59億を純利益
3月24日正午、蜜雪グループ（02097.HK）は上場以来初めての年次業績報告を発表し、営業収入は335.60億元、親会社に帰属する純利益は58.80億元で、前年同期比でそれぞれ35.20%と32.70%の成長を遂げた。この業績は迅速に投資家からの認識を得、当日、同社の株価は正午に急上昇し、終日で5.95%上昇した。
喜びと熱狂が収束すると、昨日、同社の株価は再び下落し、オープンと同時に大きく下落し、終日で5.79%の下落幅で終え、総時価総額は約1222億香港ドルとなった。
蜜雪グループはC端に直接製品を販売するのではなく、加盟店舗に材料や設備を供給することで利益を得ている。理論的には、店舗数が多いほど、経営が良くなり、会社は規模の利益を享受し、最終的に供給チェーンの閉ループを完成させることができる。
このビジネスモデルは、店舗に商品や設備を販売することが主な収入源であることを決定づけている。2025年、同事業の収入は約327.66億元で、総収入の97.63%を占めた。同期間に、加盟および関連サービスの収入は約7.94億元で、総収入の2.27%を占めた。
昨年、同社の営業収入が大幅に増加したのは、店舗規模が大きく拡張されたためである。統計によると、年間で新たに13344店舗が追加され、平均して毎日約37店舗が新規オープンした。
しかし、収入構造の変化といくつかの原材料調達コストの上昇の影響を受け、商品と設備の販売の粗利率は2024年の31.2%から2025年には29.9%に低下した。
昨年、中国の主要レモン生産地である四川省安岳、雲南などで大幅に減産し、全国的な生産量は前年比で30%から50%減少し、供給のギャップが市場価格を押し上げた。その中で、四川省安岳のレモンの卸売平均価格は前年比で倍増し、新しい茶飲企業は大きな圧力を受け、多くの店舗が供給不足に陥り、一時はレモンを使用した茶製品の品切れ現象が発生した。
下層市場への重視
下層市場の王者である蜜雪グループは、店舗規模の優位性を維持するために、依然として下層市場に進出している。低線市場では、蜜雪冰城は2-8元の価格帯をしっかりとロックし、供給チェーンの優位性を最大限に活かしている。
2025年末までに、同社の三線以下の都市における店舗は32119店舗に達し、店舗総数の58.0%を占め、前年から8261店舗増加し、増加率は34.63%に達した。
蜜雪グループの低線市場への展開は、初期の不断の実践に基づいている。会社設立当初、張紅超と張紅甫の兄弟は、かき氷ビジネスを通じて、量が多く価格が安い製品の遺伝子を初めて確立し、その後1元のアイスクリームと4元のレモネードでヒット商品を作り、茶飲業界の生存ルールを再定義した。この極端なコストパフォーマンスのルートは、下層市場において競争力が非常に高い。
機関のデータによると、2023年の全国の三線以下の都市の現制茶飲店舗密度は、人口100万人あたり273店舗で、一線都市の100万人あたり474店舗を大きく下回っている。
機関は、終端小売額で計算すると、三線以下の都市の現制茶飲市場規模は、2023年の960億元から2028年には2682億元に達し、22.8%の複合年成長率を持つと予測しており、各線級市場の中で最も成長が早く、全体市場の51.6%を占める見込みである。
2023年、蜜雪グループはすでに三線以下の都市で最高の市場浸透率を誇り、店舗規模は第2位から第5位の合計を上回っている。
同社は、全国に約3万の町があり、現在6000カ所しかカバーしていないため、下層市場には依然として広大な拡張スペースがあると考えている。今後数年間、三線以下の市場は基本盤であるだけでなく、拡張の中心でもある。店舗エコシステムのアップグレードを促進し、茶飲と文旅融合モデルなどの戦略を探求する中で、この市場の拡張の強度と深度は持続的に高まるだろう。
90年代生まれが千億「雪王」を掌握
2025年の業績が公開された同日、張紅超と張紅甫は「権限を委譲」し、張紅甫はCEOを辞任し、共同会長に転任し、CEOの職は35歳の張渊が引き継いだ。
2023年2月、張渊は蜜雪グループに参加し、CFOに就任し、昨年には執行副社長に昇進し、財務と資本業務を担当した。この任命は、彼の美銀証券や高瓴投資などの機関での業務履歴に基づいている。
公開情報によると、張渊は高瓴投資に勤務していた際、蜜雪グループのデューデリジェンスや投資判断に関与しており、張氏兄弟の古い知人である。
同社は昨年、香港株式市場に上場した後、海外市場への拡張をさらに加速させ、これに伴うグローバルな供給チェーンの構築には、資本を理解し、国際的な視野を持つ人材が必要である。
財務出身で、清華大学の金融学専門卒業、投資経験も兼ね備えた張渊は、CEOに就任する最適な選択肢となった。これは蜜雪グループが新しい茶飲市場の成長が鈍化した後、精緻な運営を推進し、資本市場の配置を強化する重要な措置でもある。
3月24日に行われた業績説明会で、張渊はこの人事異動は、会社の経営陣の元々の職務分担の最適化とアップグレードであり、管理効率を向上させることを目的としていると明確にした。
張紅甫は共同会長に就任し、張紅超と共に取締役会の業務を主導し、戦略的な観点からグループの資源配置を統括し、張渊が全体の経営管理を掌握するのを支援する。
しかし、張渊にとっては、依然としてかなりの挑戦がある。会社は規模を追求することから高品質の発展を求めており、コストとリスクのバランスを十分に取るだけでなく、内部資源をより科学的に最適化し、企業の経営リターンを向上させる必要がある。
海外戦略を進める中で、蜜雪グループはすでにミルクティー、コーヒー、ビールの三大カテゴリを形成し、蜜雪冰城、幸運咖、鮮啤福鹿家の三つのブランドが並存する新たな局面を迎え、早朝のコーヒー、午後のティー、夜の酒という三大シーンをカバーし、さらには雪王楽園プロジェクトも開始した。複雑で変化に富む業界環境の中で、どのように多ブランド・多カテゴリの協調発展を実現するかが、外部からの注目の核心問題となっている。
著者の声明：個人的な見解であり、参考としてのみ使用される。