米国とイランの戦闘のさなかにおいて、なぜ米国株は世界の他の株式市場よりも下落に強いのか？一文で解説

**財聯社3月24日報導（編輯 卞純）**イランの戦闘によって引き起こされた世界市場の動揺の中、米国株式も同様に下落を記録したが、そのパフォーマンスは他の主要な世界株式市場よりも明らかに優れていた。

2月下旬に米国がイランに対して軍事攻撃を開始して以来、米国の基準株価指標であるS&P 500指数は4%下落した。この期間に、欧州のストックス600指数は9%大幅に下落し、日本の日経指数は12%を超える暴落を記録し、非米国株式市場を追跡するiShares ETFは8%以上の下落を記録した。

「米国は他の地域よりも経済的な衝撃に耐える能力が高い可能性があるため、米国株式はより良いパフォーマンスを示すと予想しています」とPNCフィナンシャルサービスグループのチーフ投資戦略家Yung-Yu Maは述べた。しかし彼は同時に、「（米国株式の）現在のパフォーマンスが良いのは、単に下落幅が小さいだけです……痛みは依然として存在します」と警告した。

米国のトランプ大統領が月曜日にイランとの対話が有意義であると述べた後、世界の株式市場は広く反発し、中東の状況の進展に対する市場の極度の敏感さを際立たせた。

エネルギー価格の衝撃に対する耐性が高い

イランの戦火の中で、米国株が相対的に下落しにくい理由として、投資家は複数の支えとなる要因を指摘している。主な理由は、米国以外の他の地域が戦争によって引き起こされるエネルギー価格の衝撃を受けやすいと考えられていることだ。

米国経済は製造業からサービス業にシフトしており、エネルギー源が多様化しているため、石油への依存度が低下している。戦争が勃発して以来、国際的な原油価格は30%以上急騰している。

モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント政策・地政学戦略責任者Monica Guerraの報告によれば、1980年と比較して、現在の米国が同等のGDPを生み出すために必要な石油は70%も減少している。

供給面から見ると、米国は現在、世界最大の石油生産国であり、純輸出国である。ブラックロック投資研究所は先週の報告で、世界の約5分の1の石油がホルムズ海峡を通過する必要がある（その航運は停滞している）が、米国では約4%-8%の石油しかその海峡を通過していないと述べた。

「少なくとも供給の観点では、私たち（米国）は他の先進国よりも耐性があります」とウェルズファーゴ投資研究所のシニアグローバル市場戦略家Scott Wrenは述べた。「市場は他の国々がペルシャ湾の石油供給に高度に依存しているため、供給不足に直面する可能性を懸念しています。」

テクノロジー株の重みが高い

もう一つの重要な要因は、米国株指数におけるテクノロジーおよび関連株の重みが高く、これらの株は通常、経済的衝撃に対してより耐性があると考えられていることだ。

戦闘が勃発して以来、S&P 500のテクノロジーセクターの下落幅は2%未満である。テクノロジー株はS&P 500指数の重みの3分の1を占めており、米国株を除いたiSharesのグローバル株式ETFでは、テクノロジー株の重みはわずか16.5%である。

「テクノロジー企業の全体的なビジネスモデルは、油価の変動によって深刻な影響を受けることはありません」とPNCのYung-Yu Maは述べた。

ドルの強さ

一部の投資家は、ドルの強さが米国株式を支えているとも考えている。戦争が勃発して以来、ドルは一連の通貨に対して約1.5%上昇している。

「この対立の初期段階で、ドルはヘッジの勝者の一つとして認識されました」とマニュライフ投資管理の株式およびマルチアセットソリューションのチーフ投資責任者Nate Thooftは述べた。彼の会社は戦闘が勃発した後すぐに、非ドル建ての株式に対するリスクエクスポージャーを削減し、下振れリスクに備えた。

「大量の資金が欧州市場に流入しています」とナティクシス投資マネージャーソリューションのチーフポートフォリオストラテジストJack Janasiewiczは述べ、これにより欧州市場は「リスク削減」による影響を受けやすくなっている。「私にとって、米国株はより避難取引のように思えます。これが彼らの良好なパフォーマンスの理由かもしれません。」

戦闘が早期に終了すれば国際株式市場は再び優位を取り戻す可能性がある

投資家は、戦闘が早期に終了すれば、衝突前の市場環境が戻り、国際株式市場が再び優位を取り戻す可能性があると指摘している。

衝突が発生する前、コモンウェルス・ファイナンシャル・ネットワークのチーフマーケットストラテジストChris Fascianoは、評価が魅力的であり、利益の見通しが改善しているため、一部の欧州諸国の株式は魅力的であると考えていた。LSEG Datastreamのデータによれば、欧州ストックス600指数の12か月先のPERは約15倍であり、S&P 500指数は約21倍である。

「今後数週間または数ヶ月以内に状況が解決されれば、私は依然として国際株式に投資したいと考えており、それが保有に値する優れた資産クラスに戻ると信じています」とFascianoは述べた。「しかし、現在の状況は非常に流動的です。」

ネッド・デイビス・リサーチのチーフグローバルストラテジストTim Hayesは、戦闘が長期化すれば、世界的な「スタグフレーション」リスク——すなわち高インフレと経済停滞が共存すること——が増し、資産価格に対して非常に有害であるため、米国株の高い評価がより脆弱にする可能性があると述べた。

カナダ王立銀行キャピタルマーケッツ（RBCキャピタルマーケッツ）のストラテジストによる最近の企業コメントのレビューは、「企業は投資家に対して米国が相対的によりレジリエンスがあるという信号を絶えず送っており、この信頼が米国株の耐性を支えている」と示している。

RBCは先週金曜日の報告書で、「企業は一般的に短期的な対立は制御可能であると考えているが、戦闘が長引けば多くの不確実性が依然として存在する」と述べた。

（財聯社 卞純）