Ethenaは収益が32%減少し苦戦中—需要がENAを$0.089で救えるか？

Ethenaの [ENA] 価格は現在、その弱まる財務パフォーマンスに足並みをそろえ始めているようです。過去24時間で、この資産は二桁の下落を記録し、取材時点で$0.089まで下げています。

数値は高まる圧力を反映していますが、この下落がより深い調整の始まりなのか、それとも一時的な修正なのかを判断するには、市場環境のより広範な評価が必要です。

Ethenaのモメンタムは主要指標で弱まる

オンチェーンデータによれば、ENAは2026年Q1の開始以降、複数の面でパフォーマンスが劣後しており、とりわけ直近の2四半期と比べて顕著です。

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懸念の大きい領域の1つは収益効率です。グロス・プロトコル・リベニュー（Gross Protocol Revenue）は$65.06 millionまで低下し、2025年Q4の$96.15 millionから32%の下落となりました。この下落は、2025年Q3と比べるとさらに目立ちます。

この収縮は、ミント（鋳造）活動の弱さやステーキング報酬の減少を示しており、いずれもオンチェーン上の参加が低下していることを示唆します。

出典: DeFiLlama

2025年10月〜12月のサイクルに比べて比較的安定してきた市場において、このアンダーパフォーマンスは、外部要因というよりはユーザー需要の弱さへの懸念を引き起こします。

流動性の状況も、この傾向を裏づけています。プロトコルの健全性とユーザーのコミットメントを示す主要指標である総ロック価値（TVL）は、引き続き着実に減少しています。

2026年3月の開始以来、TVLはおよそ$130 million減少し、執筆時点では約$6.66 billionとなっています。直近24時間だけでも、約$16 millionがアンステークされており、プロトコルからの資本流出が継続していることを示しています。

利益だけでユーザーの関心を維持できるのか？

全体的な減速にもかかわらず、Ethenaはグロスの収益性でわずかな改善を記録しています。

2026年Q1において、プロトコルはグロス利益として$614,190を生み出し、2025年Q4の$463,200と比べて増加しています。これはわずかな上昇を反映する一方で、先行するパフォーマンス水準からの急激な下落を相殺するにはほとんど足りません。

参考までに、2025年Q3ではグロス利益が$10.18 millionであり、現在の水準よりおよそ16.5倍高い数値でした。このギャップは、短期的な収益性がわずかに改善しているとしても、稼ぐ力の構造的な低下を浮き彫りにしています。

含意は明確です。控えめな利益の成長だけでは、ユーザーを引きとどめるには不十分かもしれません。特に、資本がより高い利回りの機会へ素早く回転する競争の激しいDeFi環境ではなおさらです。

ユーザー活動データも、この見方を裏づけています。Artemisによると、デイリーアクティブユーザーは約1,200まで低下しており、12月以来で最も低い水準です。

スポット需要は対照的なシグナルを示す

弱まるファンダメンタルズと流動性の低下にもかかわらず、スポット市場の活動はより持ちこたえる姿を示しています。取引所のネットフロー（netflow）データは、最近買い圧力が高まっていることを示しています。過去24時間で、スポットポジションへのネット流入はおよそ$303,000に達しました。

さらに注目すべき点は、これは単発の出来事ではないということです。過去3日間での累積購入額は約$3.41 millionまで上昇しており、継続的な積み増しを示唆しています。

出典: CoinGlass

このような持続的な需要は、投資家が、資本がプロトコル層から流出している局面でも、売り側の圧力を吸収し続けていることを示します。

この積み増し傾向が続けば、さらなる下値を抑え、価格の安定を支える可能性があります。しかし、コアとなるファンダメンタルズ、とりわけユーザー活動や収益創出の回復がない限り、上振れは狭いレンジ内にとどまる可能性が高いでしょう。

最終サマリー

• Ethenaのプロトコルのパフォーマンスは、2026年Q1において悪化し、より広い市場環境が比較的安定していたにもかかわらず、状況が悪化しました。
• 流動性の流出増加とTVLの低下にもかかわらず、スポットの投資家は引き続き積み増しを行っています。