なぜGameStopは$315 百万ドルのビットコインをカバードコールオプション戦略に投入したのか

Blockblind · 2026-03-28T16:58:27+00:00

要約GameStopはCoinbase Primeのカバードコール戦略に4,709 BTCを約束し、取引所に対してコインの再担保化または売却の権利を付与しました。この動きにより、保有資産は無形資産から売掛金に再分類され、利益と損失の計上方法が変わります。CEO

Blockblind

2026-03-28 16:58:27

要約

ゲームストップは、Coinbase Prime上のカバードコール戦略に対して4,709 BTC BTCを拠出し、取引所に当該コインの再担保化または売却を行う権利を与えた。
この動きにより保有が無形資産から売掛金（受取債権）に分類し直され、利益と損失の計上の流れが変わる。
最高経営責任者（CEO）のライアン・コーエンは、ゲームストップのビットコインを売却する可能性を否定しない姿勢を示し、同社のほかの機会は「はるかに魅力的だ」と述べた。

ビデオゲーム小売のゲームストップは今週、ビットコイン準備金（トレジャリー）保有のうち1 BTC相当を除くすべてをCoinbase Prime上のカバードコール・オプション戦略に移したことを明らかにした。

そうすることで、4,709 BTCの保有分――この時点の価値は約$315 million――が、同社の貸借対照表上、無形資産ではなく売掛金（受取債権）になった。分類の組み替えが重要なのは、それによってビットコインの値上がり益／値下がり損がゲームストップの四半期決算にどのように流れ込むかが変わるからだ。

BTCをバランスシートに抱えるビットコイントレジャリー企業は、年初から比較的おとなしい。BTCの価格は年初に約$87,000付近からスタートしたが、2月以降は$70,000を上回る水準を維持するのに苦戦している。執筆時点では、暗号資産価格集計のCoinGeckoによれば、ビットコインは過去1週間で5%下落した後、約$67,000で取引されている。

ボラティリティの高まりは、BTCを保有する企業に負担を与えている。昨年5月に自社のBTC購入に5億ドル超を投じていたゲームストップは、直近数か月で保有分の価値が大きく下落しているのを見ている。

ゲームストップは、同社のレポートで、担保合意の条件によりCoinbase Primeには小売業者のビットコインについて「再担保化（rehypothecate）、取りまとめ（commingle）、または一方的な売却（unilaterally sell）」を行う権利があると指摘した。

つまり、ゲームストップはビットコインを売却したわけではないが、売却され得る。

「これらの資産の分類は変わったものの、当社の経済的なエクスポージャーは、基礎となるビットコインの直接保有と一致している」と、同社はSECに提出した年次報告書（10-K）で述べた。

カバードコール戦略では、資産を保有する投資家――この場合はビットコイン――が、相手方に対してコールオプションを売却する。オプションにより、相手方は、ストライク価格（あらかじめ定められた価格）で、一定の期間内に当該資産を購入する権利を得る。代わりに保有者は、前払いのプレミアムを受け取り、そうであれば単に貸借対照表に置かれているだけの資産から収益を生み出す。

ビットコインの価格がストライク価格を上回る場合、相手方はオプションを行使して、合意済みのより低い価格でビットコインを取得できるため、保有者の値上がり余地（アップサイド）は上限がつく。ビットコインがストライク価格を下回ったままなら、オプションは価値のないまま満期になり、ゲームストップはプレミアム――さらにそのビットコイン――を保持する。

Coinbase Primeを通じて自社のBTCのほぼすべてを、この戦略の担保として差し出すことで、ゲームストップは本質的に、ビットコインがオプションを発動させるほど大きく上昇しないだろうと賭けており、その間に利回り（イールド）を回収することになる。

同社は、前月に投資家向けに転換社債（コンバーティブル・シニア・ノート）1.5 billionドルのオファリングを完了した後、2025年5月に当初ビットコインを購入した。

ゲームストップCEOのライアン・コーエンは、X上でストラテジー会長マイケル・セイラーのそばに写った写真を投稿し、その中で次のように示唆したことで、ビットコイン取得への踏み込みをほのめかしていた。ストラテジーはビットコイントレジャリーのモデルを先駆けており、執筆時点でBTC約510億ドル相当を保有する最大の法人保有者であり続けている。

ストラテジーが2020年8月にビットコインをトレジャリー資産として分類して以来、多くの企業がその方針を踏襲し、ATM株式プログラム、転換社債、優先株の発行などによって資本を調達し、その後それをビットコインに投じている。ストラテジーは3つすべてを使ってきた。

しかし、同社のBTCに対する確信（信念）については最近、疑問も出ている。

2026年2月、ゲームストップのコーエンは_CNBC_から、同社がビットコイン保有分を売却することを検討しているのかと問われた。コーエンは売却については言及しなかったが、「ビットコインよりもはるかに魅力的だ」として、同社の買収（取得）への意欲に触れた。