ロンドン、3月26日（ロイター・ブレイキングビュー） - 市場が揺れるとき、最近のデフォルトの説明は、気まぐれなヘッジファンドが売りの波を引き起こしたというもののようです。これは、ミレニアム・マネジメントやシタデルといった大手の耐久性を試す毎回のボラティリティのエピソードを作り出します。イランによる市場の混乱からの結果が出ました - そしてそれは比較的安心できるものです。

ヘッジファンドについて心配する理由は十分にあります。米国証券取引委員会が追跡する車両の総資産は12.6兆ドルに達し、これはパンデミック前の数字の2倍です。そして、一部はよりレバレッジが効いています。マルチストラテジーファンドを見てみましょう - これはシタデルやミレニアムを含むカテゴリーで、さまざまな投資アプローチが一つの屋根の下にあります。このグループは、米国金融研究所のデータによると、2019年の約2倍のレバレッジを抱えています。規模と借入が増加したことを考えると、大きな存在が失敗した場合に何が起こるかを疑問に思うのは自然なことです。

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ヘッジファンドは間違いなくいくつかの痛みを感じています。イランの紛争は、石油の価格だけでなく、短期国債の利回りや一部の株式にも激しい変動を引き起こしました。ロンドンを拠点とするカクストン・アソシエイツのマクロ経済ファンドは、先週金曜日までの1ヶ月で13億ドル、つまり15%を失ったとフィナンシャル・タイムズが報じています。シタデルの主要な車両は、ニュース報道に基づくと、3月の第一週に2%を失い、ミレニアムは1.3%下落しましたが、年初来では0.75%上昇しています。両ファンドは2025年に二桁のリターンを生み出しました。

最近数週間でヘッジファンドには多くの損失がありました。最も顕著なものは、プライムブローカーによると、欧州の利回りの上昇でした。エネルギー価格が上昇し、したがって利上げの可能性が高まる中で、英国およびユーロ圏の金利引き下げに賭けたヘッジファンドは損失を被りました。英国の2年物国債は数日で0.5パーセントポイント急騰しました - まさに規制当局が恐れるような無秩序な動きです。

それでも、広範な強制的清算の証拠はありません。また、市場全体での持ち株の「デグロス」が持続的に起こったというわけでもありません。これは、マネージャーがロングおよびショートポジションを同時に減少させ、全体のボラティリティを増加させるという恐ろしいポイントです。「私たちは、マルチストラテジーが1月下旬から3月初めの間にエクイティポジションをピークから谷までほぼ10%減らすのを見ました」と、JPMorganのグローバルデータ資産およびアルファグループの責任者であるエロイーズ・グールダーは述べています。しかし、それ以来、銀行のデータはその傾向が逆転したことを示しており、業界では「再グロス」と呼ばれています。言い換えれば、最も極端な痛みの瞬間は、最大のプレーヤーにとっては一時的だったようです。これは、マルチストラテジーのビジネスモデルによるものだとプライムブローカーは説明しています。シタデル、ミレニアム、そしてその類は、ポッドとして知られる個々の投資チームのリスクを厳密に管理し、事態が悪化するとすぐにそれらを遮断します。

しかし、株式が石油や欧州の利回りのように動いた場合にヘッジファンドがどのように対処したかは不明です。ヘッジファンドの世界ではエクイティエクスポージャーは大きく、しばしば高レバレッジです。評価は歴史に対して高く、潜在的には大きな下落を意味するかもしれません。そのシナリオは、ヘッジファンドがボラティリティを吸収するように設定されているか、それともそれを増幅するかを試すより厳しいテストを提示するでしょう。

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コンテキストニュース

• 英国の2年物国債利回りは、イラン戦争によるエネルギー価格の上昇を受けて、2月27日から3月24日1600GMTまでに約0.9パーセントポイント上昇しました。イタリア、フランス、ドイツ、韓国、カナダ、オーストラリア、米国の同等の利回りも同期間中に半パーセントポイント以上上昇しました。

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編集：エイミー・ドネラン；制作：ストライサンド・ネト

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リアム・プラウド

トムソン・ロイター

リアム・プラウドはロンドンを拠点とするブレイキングビューズのアソシエイトエディターです。彼は銀行、金融、プライベートエクイティ、取引に焦点を当てています。彼は2016年にブレイキングビューズに参加し、以前はテクノロジー、メディア、電気通信、自動車産業を担当していました。

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